Kết quả cuối cùng của cuộc đàn áp tiền điện tử của SEC sẽ là gì?

Tiêu đề gốc: "SEC Comes for Crypto"

Nguồn gốc: Bloomberg

Tác giả gốc: Matt Levine

Bản tổng hợp gốc: Kxp, BlockBeats

SEC kiện tiền điện tử

Tôi đã viết vào tháng 3,  “Một nguyên tắc chung là tất cả các sàn giao dịch tiền điện tử đều phạm tội và nếu bạn may mắn, sàn giao dịch của bạn chỉ phạm một số tội về thủ tục,” như thế này :

1. Sàn giao dịch của bạn có vận hành sàn giao dịch chứng khoán bất hợp pháp ở Hoa Kỳ không? Ít nhất quan điểm của SEC là mọi nền tảng giao dịch tiền điện tử ở Hoa Kỳ đều là bất hợp pháp. Bạn có thể có quan điểm khác - nhiều giám đốc điều hành nền tảng giao dịch tiền điện tử cũng như vậy và chúng ta sẽ thảo luận thêm về cuộc tranh luận bên dưới - nhưng thực tế, nếu bạn đang giao dịch tiền điện tử, bạn không thể quá rụt rè trong việc tuân thủ nghiêm ngặt luật chứng khoán của Hoa Kỳ .  

2. Nền tảng giao dịch của bạn có ăn cắp tất cả tiền của khách hàng không? Vài cái và vài cái không. Nếu bạn là khách hàng thì đây chính là mối quan tâm lớn nhất của bạn.

Những điều này không có liên quan đặc biệt, xét cho cùng thì mọi nền tảng giao dịch tiền điện tử đều vi phạm luật chứng khoán của Hoa Kỳ. “Đáng lẽ tôi không nên đưa tiền của mình cho những người đó vì họ đã vi phạm luật pháp Hoa Kỳ.” Đây thực sự là một quan điểm hợp lý và sẽ cứu bạn khỏi nhiều thảm họa về tiền điện tử, nhưng nó cũng sẽ khiến bạn không thể giao dịch tiền điện tử.

Hôm qua, SEC đã kiện Binance, nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới và người sáng lập Changpeng Zhao, cáo buộc sàn này điều hành một nền tảng giao dịch chứng khoán bất hợp pháp. Hôm nay, SEC đã kiện Coinbase Inc., nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất ở Hoa Kỳ, cáo buộc nền tảng này điều hành một nền tảng giao dịch chứng khoán bất hợp pháp.

Có hai tình huống chính trong đó nền tảng giao dịch tiền điện tử xung đột với SEC. Một kịch bản tốt hơn là bạn gặp rắc rối vì điều hành một sàn giao dịch chứng khoán trái phép. Vào tháng 4, SEC đã kiện Bittrex Inc. vì bị cáo buộc điều hành một nền tảng giao dịch chứng khoán bất hợp pháp; mọi thông tin hợp lý về vụ Bittrex đều cho thấy rằng các trường hợp tương tự sẽ được đưa ra chống lại Coinbase và Binance. Trong mắt SEC, chỉ cần trở thành một nền tảng giao dịch tiền điện tử đã là bất hợp pháp.

Một tình huống xấu khác là bạn gặp rắc rối vì ăn cắp tiền. Vào tháng 12, SEC đã kiện FTX Trading Ltd., một nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn. Bài viết này là FTX của SEC lời phàn nàn. Tôi hoàn toàn tin tưởng rằng SEC tin rằng FTX đã vận hành một sàn giao dịch chứng khoán bất hợp pháp tại Hoa Kỳ. Nhưng vấn đề này hầu như không được đề cập trong đơn khiếu nại. Vì còn có quá nhiều thứ khác. FTX bị cáo buộc đã đánh cắp tất cả số tiền và khi một sàn giao dịch đánh cắp tất cả số tiền, SEC sẽ thông báo. Khi không ăn trộm hết tiền, SEC tập trung vào vấn đề sàn giao dịch chứng khoán bất hợp pháp.

Vì vậy, một câu hỏi về trường hợp của tuần này là: SEC đang kiện Coinbase và Binance vì họ là các sàn giao dịch tiền điện tử hay vì họ là những sàn giao dịch tiền điện tử tồi? ? Tuyên bố của SEC là “bạn cho phép mọi người giao dịch tiền điện tử, nhưng chúng tôi cho rằng điều đó là bất hợp pháp” hay “bạn để mọi người giao dịch tiền điện tử và đánh cắp tiền của họ”?

Đối với Coinbase, tôi nghĩ câu trả lời là hiển nhiên. Đối với các nền tảng giao dịch tiền điện tử, Coinbase rất tuân thủ luật pháp. Đây là một công ty giao dịch công khai của Hoa Kỳ được đăng ký tại Delaware và được niêm yết trên NASDAQ. Nó được ra mắt công chúng thông qua niêm yết trực tiếp vào năm 2021, nộp các thông tin tiết lộ rộng rãi cho SEC. Báo cáo tài chính của công ty được kiểm toán bởi Deloitte Touche Tohmatsu. Mô hình kinh doanh của nó dường như là thu tiền từ khách hàng, sử dụng số tiền đó để mua tiền điện tử và giữ những tiền điện tử đó một cách an toàn ở một vị trí được đặt theo tên của khách hàng. Tôi không đưa ra kết luận vội vàng về bất kỳ người chơi tiền điện tử nào, tôi đã từng mắc sai lầm trước đây, nhưng ấn tượng của tôi là Coinbase không ăn cắp tiền.

Trên thực tế, khiếu nại của SEC đối với Coinbase rất nhàm chán và tập trung hoàn toàn vào việc Coinbase không được đăng ký làm sàn giao dịch chứng khoán. Tương tự như vậy, theo quan điểm của SEC, mọi nền tảng giao dịch tiền điện tử đều vi phạm luật chứng khoán của Hoa Kỳ. Nhưng Coinbase làm như vậy một cách lịch sự và tương đối vô hại. Mặc dù không hoàn toàn vô hại – “Hành vi chưa đăng ký của Coinbase đã tước đi các biện pháp bảo vệ quan trọng của nhà đầu tư, bao gồm kiểm tra của SEC, yêu cầu lưu trữ hồ sơ và các biện pháp bảo vệ chống xung đột lợi ích”, SEC cho biết – nhưng nó tương đối vô hại.

Đối với Binance, câu trả lời thú vị hơn. Đối với các nền tảng giao dịch tiền điện tử, Binance khá tuân thủ luật pháp. Nó không tiết lộ trụ sở chính của mình và cấu trúc một loạt các thực thể khó hiểu để tránh quy định. (SEC dẫn lời giám đốc tuân thủ của họ cho biết vào năm 2018: “Chúng tôi không muốn Binance.com phải tuân theo bất kỳ quy định nào.”) Tương tự như FTX, Binance có Token riêng gọi là BNB; nó có công ty thương mại liên kết riêng; nó cung cấp tại Hoa Kỳ. Các nền tảng riêng biệt được cung cấp cho khách hàng (Binance.us) và khách hàng ở các khu vực khác (Binance.com). Vào tháng 3 năm nay, nó đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ kiện, chủ yếu vì cho phép các khách hàng lớn của Hoa Kỳ (các nhà tạo lập thị trường tần suất cao như Jane Street và Tower Research) giao dịch trên nền tảng giao dịch Binance.com thông qua các chi nhánh ở nước ngoài. hàng hóa Các vấn đề tài trợ khủng bố cũng được nêu ra trong khiếu nại của Ủy ban Giao dịch Tương lai.

Hơn nữa, khiếu nại của SEC đối với Binance cũng chứa đựng một số cáo buộc rằng Binance có hành vi sai trái. Binance có một số nhà tạo lập thị trường liên kết, bao gồm Sigma Chain AG và Merit Peak Ltd., được cho là do Changpeng Zhao kiểm soát và giao dịch trên Binance.com và Binance.us. SEC ám chỉ rằng họ có liên quan đến các hoạt động đáng ngờ:

“Ví dụ: tính đến năm 2021, ít nhất 145 triệu đô la đã được chuyển từ BAM Trading (tức là Binance. us) sang tài khoản Sigma Chain và 45 triệu USD khác được chuyển từ tài khoản B của công ty ủy thác BAM Trading sang tài khoản Sigma Chain. Từ tài khoản này, Sigma Chain đã chi 11 triệu USD để mua một chiếc du thuyền."

Và:

"Từ tháng 9 năm 2019 đến tháng 6 năm 2022, Sigma Chain AG, một công ty thương mại do Changpeng Zhao sở hữu và kiểm soát ( (sau đây gọi là Sigma Chain) đã thực hiện các giao dịch rửa tiền trên nền tảng Binance.US và làm tăng giả tạo khối lượng giao dịch của chứng khoán tài sản tiền điện tử."

Có cũng có những cáo buộc chung chung hơn. :

"SEC cũng cáo buộc Changpeng Zhao và Binance kiểm soát tài sản của khách hàng nền tảng, cho phép họ trộn lẫn tài sản của khách hàng hoặc chuyển nhượng tài sản của khách hàng như họ mong muốn, bao gồm cả Sigma Chain, thực thể do Changpeng Zhao sở hữu và kiểm soát."

Tuy nhiên, SEC đã không mở rộng quá nhiều về những cáo buộc này. Hầu hết các cáo buộc chống lại Binance đều giống như những cáo buộc chống lại Coinbase: cáo buộc Binance vận hành một nền tảng mở cho Khách hàng Hoa Kỳ và được niêm yết trên thị trường chứng khoán.Một nền tảng giao dịch tiền điện tử được coi là chứng khoán nhưng không được đăng ký làm sàn giao dịch chứng khoán tại Hoa Kỳ. Tôi có xu hướng xem vụ kiện ngày hôm qua như một cái gật đầu với Binance. SEC và trước đó là Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai đã điều tra nghiêm túc Binance và viết đơn khiếu nại dài 136 trang liệt kê tất cả những điều tồi tệ, nhưng tất cả những gì họ tìm thấy là Binance vận hành một nền tảng giao dịch tiền điện tử.

Mặc dù lập luận của hai đơn khiếu nại hầu hết giống nhau nhưng Coinbase và Binance lại có quan điểm rất khác nhau. Vấn đề pháp lý quan trọng là liệu các Token tiền điện tử được Binance và Coinbase niêm yết có phải là chứng khoán hay không. Nếu chúng là chứng khoán thì có khả năng Coinbase và Binance (và Bittrex và mọi sàn giao dịch khác) đang vận hành các sàn giao dịch chứng khoán bất hợp pháp; nếu không thì mọi thứ đều ổn. Coinbase nhận ra đây là một rủi ro tiềm ẩn và đã thành lập các ủy ban cũng như quy trình để suy nghĩ kỹ lưỡng và giảm thiểu rủi ro. SEC đã viết trong đơn khiếu nại chống lại Coinbase:

Vì ít nhất một số tài sản tiền điện tử được cung cấp, bán và phân phối bởi một nhóm người hoặc nhà quảng bá có thể xác định được, trong Vào khoảng tháng 9 năm 2018, Coinbase đã công khai phát hành “Khung tài sản tiền điện tử Coinbase”, bao gồm một mẫu đơn đăng ký niêm yết dành cho các nhà phát hành và nhà quảng bá tài sản tiền điện tử điền vào để cung cấp tài sản tiền điện tử của họ trên nền tảng Coinbase.

Ứng dụng niêm yết của Coinbase yêu cầu các tổ chức phát hành và nhà quảng bá cung cấp thông tin về tài sản tiền điện tử và các dự án blockchain của họ. Nó đặc biệt yêu cầu thông tin liên quan đến việc thử nghiệm tài sản tiền điện tử của Howey.

Ngoài ra, vào khoảng tháng 9 năm 2019, Coinbase và các công ty tài sản tiền điện tử khác đã cùng nhau thành lập "Hội đồng xếp hạng tiền điện tử (CRC)". CRC sau đó đã xuất bản một khuôn khổ để phân tích tài sản tiền điện tử, trong đó “chắt lọc một loạt câu hỏi có hoặc không được thiết kế để trả lời rõ ràng bốn yếu tố của bài kiểm tra Howey” và gán cho tài sản tiền điện tử điểm từ 1 đến 5, trong đó 1 có nghĩa là " tài sản có ít hoặc không có đặc điểm phù hợp với hợp đồng đầu tư", trong khi 5 có nghĩa là "tài sản có nhiều đặc điểm phù hợp với việc xử lý chứng khoán".

Khi thông báo về việc thành lập CRC, Coinbase cho biết: “Mặc dù SEC đã ban hành hướng dẫn hữu ích, nhưng cuối cùng, liệu bất kỳ tài sản tiền điện tử nào có phải là chứng khoán hay không đều cần phải có phân tích nội dung.”

Những câu trả lời này rất có trách nhiệm, mặc dù SEC Hoa Kỳ không đồng ý với kết luận của Coinbase và phản đối quy trình này.

Coinbase đã tăng gấp đôi số lượng tài sản tiền điện tử có thể giao dịch trên nền tảng Coinbase từ cuối năm 2019 đến cuối năm 2020 và tăng gấp đôi một lần nữa vào năm 2021. Trong thời gian này, Coinbase đã bổ sung các tài sản tiền điện tử có điểm rủi ro cao vào nền tảng Coinbase. Nói cách khác, để đạt được mức tăng trưởng theo cấp số nhân trên nền tảng Coinbase và cải thiện lợi nhuận giao dịch của chính mình, Coinbase đã đưa ra quyết định kinh doanh chiến lược là thêm tài sản tiền điện tử vào nền tảng Coinbase, mặc dù họ biết rằng những tài sản tiền điện tử này có các đặc điểm của chứng khoán. .

Trong khi đó, giám đốc tuân thủ xuất sắc của Binance đã mô tả cách ông tiến hành phân tích nội dung về các token bảo mật được niêm yết tại Hoa Kỳ của Binance:

Như giám đốc tuân thủ của Binance đã thẳng thắn nói với một nhân viên tuân thủ khác của Binance vào tháng 12 năm 2018, “Chúng tôi vận hành một nền tảng bảo mật không được cấp phép tại Hoa Kỳ. Nền tảng giao dịch.”

Coinbase đã thuê nhiều luật sư để tiến hành phân tích sâu rộng và viết nhiều danh sách kiểm tra để đảm bảo rằng họ đang vận hành một nền tảng giao dịch tiền điện tử hợp pháp tại Hoa Kỳ. Thái độ của Binance là “Rõ ràng điều này là bất hợp pháp ở Hoa Kỳ, được thôi.” SEC hoàn toàn đồng ý với quan điểm của Binance.

Đây có thể là một điều tốt cho Coinbase: nó có thể thông qua tòa án để thể hiện mình là một người chơi giỏi và tuân thủ luật pháp, trong khi Binance trông giống như một những người tuân thủ luật pháp, những kẻ xấu, Coinbase có thể thắng trong tranh chấp với SEC, trong khi Binance có thể thua. Nhưng tôi phải nói rằng cho đến nay, Binance dường như đang làm điều thông minh hơn. (Tất nhiên, đừng viết nó ra, v.v.) Binance lưu ý rằng việc vận hành một nền tảng giao dịch tiền điện tử ở Hoa Kỳ là bất hợp pháp và cũng đã thực hiện các bước để giảm thiểu và cô lập rủi ro tại Hoa Kỳ: sàn này có tương đối ít khách hàng ở Hoa Kỳ và có vẻ như hầu hết các hoạt động vẫn ở bên ngoài Hoa Kỳ. Coinbase đã nỗ lực hết sức để cố gắng vận hành một nền tảng giao dịch tiền điện tử tuân thủ pháp luật và quy định tại Hoa Kỳ, điều mà SEC hiện cho rằng là không thể. Nếu SEC đúng, Coinbase còn lại gì?

SEC v. Tiền điện tử: Chứng khoán là gì?  

Được rồi, hãy thảo luận về học thuyết cơ bản của vụ kiện SEC, mà chúng ta đã thảo luận trước đây khi SEC kiện Bittrex:

1. Nếu bạn vận hành một sàn giao dịch cung cấp giao dịch chứng khoán tại Hoa Kỳ, bạn cần đăng ký sàn giao dịch đó làm sàn giao dịch chứng khoán và đăng ký với SEC.

2. Binance và Coinbase cung cấp giao dịch token chứng khoán.

3. Họ không đăng ký sàn giao dịch tại Hoa Kỳ của họ làm sàn giao dịch chứng khoán.

4. Các câu hỏi lần lượt được gửi đến.

Điểm đầu tiên tế nhị hơn, ví dụ, có một số địa điểm giao dịch chứng khoán không được đăng ký làm sàn giao dịch chứng khoán, mặc dù đã đăng ký với SEC theo quy định khác. Nhưng từ quan điểm của SEC, điều quan trọng là các quy định về sàn giao dịch chứng khoán được thiết kế để bảo vệ các nhà đầu tư. Đặc biệt, chúng có xu hướng yêu cầu tích hợp ba chức năng chính thường được kết hợp trong Crypto - nền tảng giao dịch kết nối người mua và người bán, nhà môi giới môi giới giao dịch thay mặt cho khách hàng và phòng thanh toán bù trừ thực sự chuyển tiền và chứng khoán. thực hiện việc tách. Trên thị trường chứng khoán, bạn có thể đặt lệnh mua cổ phiếu NYSE trên trang web của Robinhood và cơ quan lưu ký, Depository Trust Co., sẽ nắm giữ cổ phiếu và thanh toán giao dịch. Trong Thị trường tiền điện tử, bạn đặt hàng trên trang web của Coinbase để mua tiền điện tử trên Coinbase và Coinbase giữ quyền giám sát tiền điện tử và giải quyết giao dịch.

Nhưng điểm chính ở đây là điểm thứ ba: Mã thông báo tiền điện tử có phải là chứng khoán không? Quan điểm cơ bản của SEC là hầu hết các Token tiền điện tử - không phải tất cả, ngoại trừ BTC, nhưng hầu hết trong số chúng - đều là chứng khoán theo luật Hoa Kỳ. Tất nhiên, quan điểm của Coinbase là nhiều token trong số này không phải là chứng khoán. Trong câu hỏi này, mấu chốt của vấn đề nằm ở một số Token tiền điện tử phổ biến được liệt kê - SEC đã trích dẫn một loạt Token, bao gồm SOL của Solana, ADA của Cardano, MATIC của Polygon, FIL của Filecoin, MANA của Decentraland, ALGO của Algorand, AXS của Axie Infinity và VGX của Voyager Digital - liệu chúng có phải là chứng khoán hay không.

Luật chứng khoán Hoa Kỳ định nghĩa "chứng khoán" bao gồm nhưng không giới hạn ở bất kỳ "cổ phiếu", "chứng nhận vốn sở hữu trong một thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận", "trước khi tổ chức". giấy chứng nhận hoặc giấy chứng nhận đăng ký mua”, “Cổ phiếu có thể chuyển nhượng, hợp đồng đầu tư, [hoặc] chứng chỉ ủy thác biểu quyết”. Thuật ngữ phổ biến nhất là "hợp đồng đầu tư", được Tòa án Tối cao Hoa Kỳ giải thích trong vụ kiện nổi tiếng năm 1946 giữa SEC và W.J. Howey Co.:

"Dưới Theo Đạo luật Chứng khoán, hợp đồng đầu tư có nghĩa là một hợp đồng, giao dịch hoặc kế hoạch trong đó một người đầu tư tiền của mình vào một doanh nghiệp chung và được thực hiện bởi nỗ lực của người quảng bá hoặc bên thứ ba. Mang lại thu nhập, bất kể cổ phần trong doanh nghiệp có phải là cổ phần hay không. được thể hiện dưới dạng chứng chỉ chính thức hoặc dưới dạng lợi ích danh nghĩa đối với tài sản hữu hình được sử dụng trong doanh nghiệp. Định nghĩa như vậy sẽ cho phép thực thi "nhiều loại chứng khoán nằm trong khái niệm chung về chứng khoán trong thế giới kinh doanh của chúng ta" " Tiết lộ đầy đủ và công bằng các công cụ". Nó thể hiện một nguyên tắc linh hoạt, chứ không phải tĩnh, có thể thích ứng với vô số kế hoạch đa dạng của những kẻ tìm cách khai thác lời hứa hẹn về lợi nhuận bằng tiền của người khác. "

"Các nhà đầu tư cung cấp vốn và chia sẻ doanh thu và lợi nhuận; các nhà quảng bá quản lý, kiểm soát và điều hành hoạt động kinh doanh. Do đó, các thỏa thuận phản ánh lợi ích của nhà đầu tư đều liên quan đến đầu tư hợp đồng, Bất kể thuật ngữ pháp lý trong đó hợp đồng đó được đóng khung như thế nào."

"Bài kiểm tra quan trọng là liệu kế hoạch có liên quan đến việc đầu tư tiền vào một doanh nghiệp chung hay không với kỳ vọng lợi nhuận chỉ phát sinh từ nỗ lực của người khác. Nếu thử nghiệm này được đáp ứng, việc doanh nghiệp đó mang tính đầu cơ hay không đầu cơ và việc bán tài sản có hay không có giá trị nội tại là không quan trọng."

Đây trở thành "bài kiểm tra Howey", tòa án sẽ hỏi liệu có (1) đầu tư tiền bạc (2) vào doanh nghiệp liên doanh (3) lợi nhuận dự kiến (4) chỉ từ nỗ lực của người khác. SEC đã lập luận ít nhất từ năm 2017 rằng hầu hết các doanh nghiệp tiền điện tử đều phù hợp với mô tả này.

Ví dụ: hãy nhìn vào Solana. Solana là một blockchain chạy các ứng dụng Crypto; token gốc của nó được gọi là SOL. Sau đây là giải thích của SEC về Solana:

"SOL" là Token gốc của chuỗi khối Solana. Chuỗi khối Solana được phát triển bởi Solana Labs, Inc. (sau đây gọi là "Solana Labs"), một công ty Delaware có trụ sở tại San Francisco vào năm 2018 bởi Anatoly Ykovenko (sau đây gọi là "Ykovenko") và Raj Gokal (Giám đốc điều hành hiện tại của Solana Labs), Giám đốc điều hành và COO). Theo trang web chính thức của Solana www.solana.com, chuỗi khối Solana là mạng lưới xây dựng các ứng dụng phi tập trung (dApps), bao gồm một nền tảng được thiết kế để cải thiện độ tin cậy của chuỗi khối thông qua việc sử dụng cơ chế đồng thuận. tốc độ.

Theo trang web chính thức của Solana, SOL có thể được "thế chấp" trên chuỗi khối Solana để nhận phần thưởng và phải bị "hủy" khi một giao dịch được đề xuất trên chuỗi khối Solana. một lượng nhỏ SOL, một chức năng phổ biến của mã thông báo gốc trên chuỗi khối, được sử dụng để ngăn người dùng độc hại "gửi thư rác" chuỗi khối bằng cách đề xuất số lượng giao dịch không giới hạn thông qua sổ cái phân phối mật mã.

Solana Labs bán SOL để gây quỹ xây dựng hệ sinh thái Solana:

Solana Labs đi public tuyên bố rằng họ sẽ lưu trữ tập trung số tiền thu được từ việc bán SOL riêng tư và công khai trong ví tài sản tiền điện tử toàn diện mà họ kiểm soát và sẽ sử dụng số tiền thu được này để tài trợ cho việc phát triển, vận hành và tiếp thị chuỗi khối Solana nhằm thu hút nhiều người dùng hơn. Sử dụng chuỗi khối này ( có khả năng làm tăng nhu cầu và giá trị của SOL, vì những người muốn tương tác với chuỗi khối Solana sẽ cần sử dụng SOL). Ví dụ: liên quan đến đợt bán phát hành riêng lẻ của SOL vào năm 2021, Solana Labs đã công khai tuyên bố rằng họ sẽ sử dụng vốn của nhà đầu tư để: (i) thuê kỹ sư và nhân viên hỗ trợ để giúp phát triển hệ sinh thái nhà phát triển của Solana; (ii) "tăng tốc thu hút hàng tỷ người dùng tiếp theo để triển khai các ứng dụng sẵn sàng cho thị trường trong không gian tiền điện tử”; (iii) “Thành lập một studio ươm tạo để đẩy nhanh sự phát triển của các ứng dụng và nền tảng phi tập trung được xây dựng trên Solana”; và (iv) thành lập một "nhóm đầu tư mạo hiểm" và "bàn giao dịch" " dành riêng cho hệ sinh thái Solana.

Kiểm tra Howey:

1. Nhà đầu tư có đầu tư tiền không? Có, SOL được bán dưới dạng tiền tệ để tài trợ cho Solana.  

2. Có doanh nghiệp liên doanh không? Đúng, Solana là một doanh nghiệp; đó là một hệ sinh thái blockchain cạnh tranh với Ethereum, Cardano và các hệ sinh thái khác để thu hút người dùng.  

3. Có kỳ vọng về lợi nhuận không? Đúng vậy, mọi người mua SOL với hy vọng giá sẽ tăng, và điều đó đã xảy ra.

4. Lợi nhuận có đến từ công sức của người khác không? Đúng vậy, SOL đang tăng lên vì những người quảng bá và phát triển nó đã biến Solana trở thành một blockchain phổ biến và như họ nói, nhu cầu về SOL đã tăng lên.

Đây thường là một câu hỏi phức tạp. Hầu hết các chuỗi khối tiền điện tử lớn đều được phân cấp ở một mức độ nào đó; Sự tăng trưởng của Solana không chỉ dựa vào nỗ lực của Solana Labs mà còn dựa vào nỗ lực của người dùng bên thứ ba và nhà phát triển thích sử dụng nó. Đối với một số Mã thông báo tiền điện tử, thật hợp lý khi nghĩ rằng mọi người mua Mã thông báo không phải để đầu tư nhằm mong đợi lợi nhuận mà là thanh toán cho các giao dịch trên blockchain; SOL là khi mọi người chạy các chương trình trên chuỗi khối Solana Và "nhiên liệu" được sử dụng trong các giao dịch , nếu bạn mua SOL dưới dạng "mã thông báo tiện ích" thuần túy, thì có thể nói rằng đó không phải là chứng khoán. Hầu hết các loại tiền điện tử đều có cả giá trị thực tế và giá trị đầu tư, khiến việc phân tích trở nên phức tạp.

Hơn nữa, ngay cả khi bạn mua SOL như một khoản đầu tư mang tính đầu cơ thì cũng không rõ ràng rằng bạn mua nó để chia sẻ lợi nhuận của hoạt động kinh doanh cơ bản. Quá trình suy nghĩ của bạn có thể là "Nếu tôi mua SOL, nhiều người khác có thể sẽ mua SOL, giá của nó sẽ tăng và tôi sẽ kiếm được tiền." Đây thực sự không phải là mong đợi lợi nhuận từ "nỗ lực của người khác" ; đó là một kỳ vọng Lợi nhuận từ cơn hưng cảm đầu cơ và các meme trên mạng. Hôm qua chúng ta đã nói về Dogecoin, đó là một trò đùa về Crypto Token, trong đó mọi người ngang nhiên hứa sẽ không làm gì để xây dựng hệ sinh thái; mọi người mua Dogecoin vì họ nghĩ người khác sẽ mua Dogecoin. Tôi nghĩ điều này có nghĩa là Dogecoin không phải là chứng khoán; "nỗ lực của người khác" liên quan đến một Token hoàn toàn vô nghĩa là không đủ để khiến nó kiếm tiền (chẳng hạn như Beanie Babies cũng không phải là chứng khoán). Và, ngay cả khi dự án Crypto hứa hẹn thông qua nỗ lực, hệ sinh thái và các nhà phát triển xuất sắc làm việc chăm chỉ, nhiều người có thể đang mua mã thông báo vì mục đích theo đuổi mục đích thuần túy là tăng giá kỹ thuật số như họ đã làm với Dogecoin.

Nhưng tôi thích xem xét Tiền điện tử và chứng khoán từ góc độ chứng khoán, bởi vì hầu hết các Mã thông báo tiền điện tử rõ ràng thuộc sở hữu của một số công ty công nghệ cơ bản ở một mức độ nào đó. Ở Solana (và Cardano, Polygon, v.v.), hoạt động kinh doanh cơ bản là kinh doanh nền tảng, hệ sinh thái blockchain để xây dựng các ứng dụng, chủ yếu là các ứng dụng dịch vụ tài chính, để giao dịch tiền điện tử. Mọi người mua Token, theo nghĩa rộng, đều là gần như cổ đông của doanh nghiệp. Họ được khen thưởng giống như các cổ đông truyền thống: thông qua việc mua lại cổ phiếu. Thuật ngữ chỉ việc mua lại cổ phiếu trong tiền điện tử là "cháy":

Ngoài ra, bộ phận tiếp thị của Solana Labs gọi việc "đốt" (hoặc phá hủy) SOL là "mô hình giảm phát" một phần của. Như Ykovenko đã giải thích trong một bài báo có tiêu đề “Solana (SOL): Mở rộng quy mô tiền điện tử đến đại chúng” được xuất bản trên gemini.com vào ngày 14 tháng 4 năm 2021, “Phí giao dịch của Solana được thanh toán bằng SOL và bị phá hủy (hoặc bị phá hủy vĩnh viễn) như một cơ chế giảm phát để giảm tổng nguồn cung và từ đó duy trì sự ổn định về giá của SOL." Theo trang web chính thức của Solana, kể từ khi ra mắt mạng Solana, "tổng nguồn cung hiện tại" của SOL đã bị phá hủy thông qua phí giao dịch và hoạt động giảm Planned Token bị giảm. "Cơ chế giảm phát" này như một công cụ tiếp thị để mạng Solana tiêu diệt SOL một cách hợp lý khiến các nhà đầu tư nghĩ rằng việc mua SOL của họ có khả năng sinh lời vì có cơ chế tích hợp để giảm nguồn cung và do đó làm tăng giá SOL.

Trong đơn khiếu nại chống lại Binance, SEC đã trích dẫn mô tả của Changpeng Zhao về cơ chế phá hủy BNB của Binance:

Trong Trên thực tế, vào ngày 9 tháng 7 năm 2019, Changpeng Zhao đã mô tả kế hoạch phá hủy BNB của Binance trong một cuộc phỏng vấn trên YouTube, nói rằng: “Một trong những lợi ích mà chúng tôi đã hứa trong sách trắng là mỗi quý chúng tôi sẽ sử dụng 20% Với lợi nhuận được mua và đốt [ BNB] theo giá trị thị trường, chúng tôi sẽ đốt tới 100 triệu đồng Binance. Về cơ bản, đó là một nửa số tiền hiện có và về mặt tài chính, nó hoạt động giống như cách chia cổ tức có tác dụng kinh tế.”

Ý tôi là, nó hoạt động giống như việc mua lại cổ phiếu, nhưng tất nhiên, cổ tức và việc mua lại cổ phiếu về cơ bản là tương đương nhau. Vấn đề là, các cổ đông—xin lỗi, những người nắm giữ mã thông báo—trong dự án Tiền điện tử sẽ chia sẻ lợi nhuận của dự án bằng cách mua và đốt mã thông báo, giống hệt cách hoạt động của việc mua lại cổ phiếu.

Một cách để hiểu tính kinh tế của Tiền điện tử là Crypto đã cấu trúc một cách mới để bán cổ phiếu của các công ty tài chính và công nghệ đầy hứa hẹn mà không chuyển đổi chúng thành cổ phiếu gọi là cổ phiếu. Ví dụ: nếu bạn đang triển khai một nền tảng giao dịch Tiền điện tử và muốn gây quỹ, bạn có thể đến gặp các nhà đầu tư và chào bán cho họ cổ phần trong doanh nghiệp của bạn. Nếu doanh nghiệp hoạt động tốt sẽ có rất nhiều lợi nhuận (từ việc tính phí giao dịch cho khách hàng) và bạn sẽ chia sẻ những lợi nhuận này với nhà đầu tư của mình. Nhưng có vấn đề với điều này:

1. Nếu bạn bán cổ phiếu ra công chúng, bạn sẽ cần phải đăng ký với SEC.

2. Nếu bán cổ phiếu cho các tổ chức đầu tư mạo hiểm lớn, họ sẽ phải đăng ký với SEC hoặc được miễn đăng ký với SEC.

3. Dù bằng cách nào, bạn có thể cần cung cấp cho các nhà đầu tư một số thông tin tài chính về doanh nghiệp của bạn để nhận được tiền của họ.

4. Các cổ đông của bạn có thể mong đợi quyền biểu quyết, công bố thông tin tài chính liên tục, v.v. Đây là thông lệ và thường được pháp luật yêu cầu.

Ngoài ra, nếu bạn đang bắt đầu một nền tảng giao dịch tiền điện tử, bạn có thể đến gặp các nhà đầu tư và cung cấp cho họ mã thông báo của doanh nghiệp bạn. Nếu doanh nghiệp hoạt động tốt sẽ có rất nhiều lợi nhuận (từ việc tính phí giao dịch cho khách hàng) và bạn sẽ chia sẻ lợi nhuận này với nhà đầu tư bằng cách mua và đốt Token. Điều này khá hay:

1. Nếu bạn bán mã thông báo ra công chúng, bạn có thể tuyên bố rằng chúng không phải là chứng khoán và không cần phải đăng ký với SEC.

2. Nếu Token được bán cho các tổ chức đầu tư mạo hiểm lớn, họ có thể tuyên bố rằng chúng không phải là chứng khoán và bán lại chúng một cách tự do.

3. Bạn sẽ viết một tờ giấy trắng để bán mã thông báo và bạn không nhất thiết phải cung cấp nhiều chi tiết về tài chính hoặc hoạt động.

4. Bạn có thể cấp Token bất kỳ quyền nào bạn muốn.

Tôi thật không công bằng. Tôi đang mô tả một sự chênh lệch pháp lý thuần túy; BNB của Binance – hay FTT của FTX – là một lựa chọn thay thế cổ phiếu thuần túy do một công ty phát hành nhằm huy động vốn để điều hành hoạt động kinh doanh tập trung của mình. Nhưng nhiều loại tiền điện tử không hoàn toàn giống như vậy; trong một số dự án, mọi người thực sự có chủ nghĩa lý tưởng là xây dựng một hệ sinh thái phi tập trung không thuộc sở hữu của bất kỳ công ty nào và việc bán token có thể là một cách để tạo và tài trợ cho dự án. mô hình thực sự rất khác so với mô hình của một công ty do cổ đông sở hữu. Nhưng hầu hết thời gian, hệ sinh thái Crypto dường như được xây dựng bởi các nhóm khá tập trung, với các mã thông báo được bán dưới dạng cổ phiếu hoặc cổ phiếu giống như cổ phiếu trong các công ty công nghệ mới nổi do các nhóm đầy triển vọng đưa ra.

Bạn có thể hiểu tại sao mọi người trong lĩnh vực tiền điện tử lại thích phương pháp này, nó kết hợp hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định với một ý tưởng xu hướng mới thú vị. Bạn cũng có thể hiểu tại sao SEC không thích điều này, vì biết rất rõ "có rất nhiều kế hoạch khác nhau để khai thác tiền của người khác bằng cách hứa hẹn mang lại lợi nhuận cho họ". SEC là cơ quan quản lý đang bị lợi dụng và họ không hài lòng về điều đó.

SEC v. Tiền điện tử: Bây giờ thì sao?

Về mặt lý thuyết, có một số kết quả có thể xảy ra:

1. SEC thắng, tiền điện tử phần lớn chiếm ưu thế bị cấm ở Hoa Kỳ. Ở Hoa Kỳ, bạn vẫn có thể mua BTC, ETH và Dogecoin vì chúng không được coi là chứng khoán, nhưng bất kỳ dự án tiền điện tử nào khác có thể sẽ được coi là chứng khoán và không thể giao dịch ở Hoa Kỳ. Tiền điện tử suy tàn và chết, và mọi người đều chuyển sang trí tuệ nhân tạo. SEC đã giết Crypto bằng cách bóp cổ nó một cách chậm rãi.

2. Ngoài ra, tiền điện tử đang phát triển mạnh ở những nơi khác, Hoa Kỳ chỉ đang bỏ lỡ cơ hội đó. Tiền điện tử tỏ ra cực kỳ có giá trị và thay đổi thế giới, trong khi Hoa Kỳ lại tụt lại phía sau. Hoặc nó hóa ra là một sản phẩm tài chính kỳ lạ mà bạn có thể giao dịch ở Châu Âu nhưng không phải ở Hoa Kỳ, như các quyền chọn nhị phân hoặc CFD. Bất chấp điều đó, nó vẫn tiếp tục ở nước ngoài nhưng không phát triển được ở Hoa Kỳ.

3. SEC thắng, và sau đó một số công ty tiền điện tử hiện có, những người chơi tiền điện tử mới và các công ty dịch vụ tài chính truyền thống tìm cách giao dịch tiền điện tử tuân thủ các quy định chứng khoán của Hoa Kỳ. Mọi người sẽ làm việc chăm chỉ và nói: "Được rồi, Solana sẽ bắt đầu nộp báo cáo thường niên và báo cáo tài chính đã được kiểm toán" và mọi người sẽ xây dựng các nền tảng giao dịch tiền điện tử đã được đăng ký với SEC và tách biệt với các cơ quan thanh toán bù trừ và các công ty môi giới và sớm. Điều này có vẻ rất khó khăn vì SEC rõ ràng không quan tâm đến việc hỗ trợ bất kỳ dự án tiền điện tử nào. Tôi sẽ không ngồi đây và nói với bạn “Đây là cách các công ty tiền điện tử đăng ký mã thông báo của họ làm chứng khoán”. Không còn nghi ngờ gì nữa, Coinbase đã cố gắng tìm ra giải pháp - họ đã gây áp lực lên SEC về các quy định dễ dãi, nhưng cho đến nay vẫn chưa gặp may. Nhưng tôi đoán nó luôn luôn có thể.

4. SEC thất bại, tòa án sẽ nói "cái gì, không, những thứ này không phải là chứng khoán" và Crypto sẽ tiếp tục giao dịch ở Mỹ mà không có nhiều quy định về chứng khoán.

5. Quốc hội (hoặc SEC trong tương lai) vào cuộc để thay đổi các quy tắc và nói "Tất nhiên, tất cả những thứ này là bất hợp pháp về mặt kỹ thuật theo luật hiện hành , nhưng điều này thật điên rồ khi ngăn cản sự đổi mới, vì vậy chúng tôi sẽ ban hành các quy định mới để cho phép giao dịch tiền điện tử được quản lý ở Hoa Kỳ."

Tôi không biết mình đang làm gì sẽ đặt cược vào Note kết quả nào. Kết quả cuối cùng này là điều mà ngành công nghiệp tiền điện tử muốn thấy và Quốc hội có ý chí ban hành các quy định về tiền điện tử.

Nhưng điều tôi muốn nói là SEC rõ ràng đang đặt cược vào kết quả đầu tiên. Đó là lý do tại sao họ nộp đơn kiện này ngay bây giờ, sau khi FTX và nhiều công ty tiền điện tử lớn khác sụp đổ, sau khi giá tiền điện tử giảm và sau khi các nhà đầu tư mạo hiểm chuyển sang trí tuệ nhân tạo. Đối với SEC, những vụ kiện chống lại Binance và Coinbase là những vụ kiện có nguy cơ rủi ro cao:

Coinbase và Bitcoin là những công ty lớn, được tài trợ tốt với luật sư giỏi và nhóm vận động hành lang. , họ có đủ nguồn lực và động lực để đấu tranh với SEC đến cùng và có những lập luận pháp lý chính đáng. SEC có thể thua, nhưng họ đang hoạt động một cách có chiến lược để tối đa hóa lợi thế của mình. Tôi đã viết vào tháng 2:

“Khi tiền điện tử trở nên phổ biến và ngày càng phát triển, nếu bạn là một trong những người đã nói 'Không, chúng ta phải ngăn chặn điều này' cơ quan quản lý, bạn sẽ rất thất vọng. Các nhà đầu tư muốn bỏ tiền vào thứ gì đó đang tăng giá và họ tức giận vì bạn đang ngăn cản họ. Các chính trị gia thích những thứ tăng giá và tổ chức các buổi điều trần về cách bạn kìm hãm sự đổi mới. Những người sáng lập tiền điện tử rất giàu có và nổi tiếng, họ chỉ trích bạn trên Twitter và nhận được rất nhiều lượt thích cũng như lượt tweet lại. Nhân viên quản lý của riêng bạn, những người đang để mắt tới công việc tiếp theo trong khu vực tư nhân và muốn trở thành người dẫn đầu trong lĩnh vực đổi mới tiền điện tử, chứ không chỉ cấm mọi thứ.

Khi giá Crypto giảm và nhiều dự án rơi vào tình trạng lừa đảo và phá sản, bạn có thể nói "Tôi đã bảo rồi mà". Mong muốn của người dân về quy định hoặc đóng cửa mạnh mẽ hơn. Một người sáng lập một công ty Crypto bị phá sản bị kiện có thể nói “bạn đã giết chết sự đổi mới” nhưng không ai quan tâm. "

Đây là vụ cá cược mà SEC đang thực hiện và bây giờ chúng ta sẽ xem liệu điều đó có đúng hay không.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia