BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Cuộc chiến tiền điện tử phổ biến, "De-USDC" và cách bảo vệ Stablecoin

Jack

Đọc bài viết này mất 61 phút

Thế giới mã hóa trong tương lai được chia thành hai phe: “đa số theo quy định” được đại diện bởi USDC và “thiểu số phi tập trung” được đại diện bởi DAI

Tác giả gốc: Jack (0x137), BlockBeats

Sau sự cố trừng phạt Tornado Cash, có thể nói rằng cuộc thảo luận về USDC trong giới tiền điện tử đã thay đổi. Nỗi sợ hãi và lo lắng của mọi người về stablecoin tập trung đã đạt đến mức độ chưa từng có. Chúng tôi đã phát hiện ra rằng nền tảng kinh tế của thế giới phi tập trung giờ đây đã trở thành vũ khí tối thượng cho các biện pháp đối phó theo quy định chống lại tiền điện tử. (Lưu ý của BlockBeats, "Một bước ngoặt trong lịch sử tài chính tiền điện tử: USDC đang phản công DeFi" có phần giới thiệu chi tiết về sự cố Tornado Cash) p>

Trong năm qua, thị trường stablecoin đã tăng trưởng gấp nhiều lần , trong đó riêng USDC và USDT đã chiếm gần 80%, các stablecoin tập trung như USDC có các xúc tu ở mọi ngóc ngách của DeFi và phân cấp dường như đã trở thành một đề xuất chết chóc đối với Web3. Mặc dù vậy, chúng ta vẫn thấy nhiều chuỗi công khai và giao thức DeFi khởi động các dự án stablecoin của riêng họ. Trong bối cảnh đó, liệu DeFi có thể thoát khỏi cái bóng của USDC? Câu chuyện phi tập trung có thể được cứu?

Sự khủng bố trắng của "Big Blue" được mã hóa

Nhìn vào USDC hiện tại, chúng ta không thể không nghĩ đến IBM “Big Blue” trước đây. Trong những năm 1970 và 1980, IBM thống trị tuyệt đối trong lĩnh vực máy tính, từ quân sự, hàng không vũ trụ đến tài chính, thậm chí cả những bộ phim bom tấn Hollywood của Kubrick, ba chữ IBM có mặt ở khắp mọi nơi. Logo màu xanh đặc biệt trên màn hình, vẻ ngoài vạm vỡ và lạnh lùng cùng sức ảnh hưởng bất khả chiến bại trong ngành khiến IBM trở thành biểu tượng của sự độc quyền, tập trung hóa và giai cấp thống trị. Dưới sự lãnh đạo của Steve Jobs, Apple đã phát động một làn sóng máy tính cá nhân mới với câu chuyện "chống độc tài IBM", tức là mọi người nên có một chiếc máy tính cá nhân của riêng mình để có thể sử dụng theo ý muốn.

Apple Quảng cáo máy tính cá nhân Macintosh năm 1984, chủ đề gợi ý về cuộc đối đầu với IBM "Big Blue"

Thị trường DeFi và stablecoin ngày nay tương tự như ngành công nghiệp máy tính ngày xưa. Ngoài sự thống trị tuyệt đối của nó trong các nền tảng giao dịch tập trung, các xúc tu của USDC cũng đã mở rộng sang các nhóm thanh khoản và kho tiền của mọi giao thức DeFi. Hiện tại, hơn một nửa tài sản thế chấp cho hai loại stablecoin phi tập trung lớn nhất là DAI và FRAX là USDC. Chỉ cần USDC hắt hơi, một trận động đất lớn sẽ xảy ra trong toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Tất nhiên, hiệu ứng quy mô và vị thế thị trường độc quyền này được thiết lập với cái giá phải trả là chủ quyền của tiền điện tử đối với cơ sở của an ninh và khả năng chống kiểm duyệt. Để thu hút lượng thanh khoản khổng lồ trong khi vẫn duy trì một điểm neo vững chắc, các stablecoin tập trung không thể dựa vào tài sản tiền điện tử để hỗ trợ, bởi vì chúng không chỉ dao động rộng rãi mà vốn hóa thị trường của chúng cũng tương đối nhỏ. Ngược lại, tiền tệ pháp định, đặc biệt là tiền pháp định bằng đô la Mỹ, không chỉ có tính thanh khoản mạnh mà còn có nhiều khả năng tạo thu nhập trong thế giới thực. Hạn chế duy nhất là nó chắc chắn ràng buộc chặt chẽ với ngành mã hóa và quy định.

Vào tháng 11, Lực lượng Đặc nhiệm Thị trường Tài chính của chính quyền Biden, Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang và Văn phòng của Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ đã ban hành một báo cáo kêu gọi ban hành luật nhằm hạn chế việc phát hành stablecoin và tăng cường giám sát chặt chẽ đối với stablecoin để ngăn chặn chúng gây ra “rủi ro hệ thống” cho nền kinh tế và hệ thống tài chính. Mặc dù giá trị thị trường của stablecoin bị lấn át bởi thị trường phái sinh rủi ro cao của Phố Wall, nhưng báo cáo này vẫn cho thấy quyết tâm của Quốc hội Hoa Kỳ trong việc bảo vệ đồng tiền pháp định bằng đô la Mỹ. Bất cứ ai nghĩ rằng Cơ quan quản lý sẽ không điều chỉnh cuộc đua stablecoin đều hoàn toàn bị ảo tưởng.

Để đáp ứng các yêu cầu tiết lộ dự trữ của dự luật mới đối với các tổ chức phát hành stablecoin, các trung tâm chính thống lớn. đều tiết lộ sự giàu có của mình.

USDC, không cần phải nói, là đơn vị đầu tiên tiết lộ thông tin này. Không giống như một số stablecoin tập trung khác, USDC là một giao thức nguồn mở cho phép các nhà phát hành thương mại đủ điều kiện truy cập vào mạng để đúc USDC, chẳng hạn như Coinbase. Nhà phát hành phải đáp ứng các yêu cầu về kế toán, kỹ thuật và vận hành, cũng phải hỗ trợ tất cả các Token USDC bằng dự trữ hợp pháp và cung cấp chứng chỉ dự trữ hàng tháng. Bản thân Circle cũng sẽ công bố các cuộc kiểm toán hàng tháng của công ty kế toán về lượng dự trữ của mình, đồng thời cam kết chỉ sở hữu đồng đô la Mỹ và Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn.

Paxos và TrueUSD cũng đang đi theo sự dẫn đầu của Circle, giương cao biểu ngữ về tuân thủ bảo mật. Paxos Trust đã tiết lộ lượng nắm giữ của mình đối với Binance USD (BUSD) vào tháng 6, với báo cáo thậm chí còn nêu chi tiết số nhận dạng của từng trái phiếu kho bạc và trái phiếu mà họ nắm giữ trong kho dự trữ của mình, cũng như tên của các ngân hàng lưu ký.

Trang web chính thức của Paxos sẽ là tuân thủ, việc được quản lý được coi là lợi thế chính của stablecoin USDP

Ngược lại, USDT đã bị chỉ trích, có vẻ rất cứng rắn về vấn đề này. Mặc dù Tether cuối cùng đã công bố chi tiết về khoản dự trữ của mình vào tháng 3 năm ngoái, nhưng công ty luôn phản đối việc tiết lộ thành phần dự trữ của USDT, thậm chí còn yêu cầu Tòa án Tối cao New York ngăn cản tổng chưởng lý tiểu bang đáp ứng yêu cầu của Đạo luật Tự do Thông tin (FOIL) được đệ trình. bởi CoinDesk chống lại Tether. Mặc dù vậy, USDT không thể thoát khỏi nắm đấm sắt của quy định. Theo dữ liệu từ trang web chính thức, 40% tài sản được chứng thực của USDT là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, tạo thành mối ràng buộc lợi ích sâu sắc với Cơ quan có thẩm quyền Hoa Kỳ.

USDT Thành phần dự trữ

Trên thực tế, "sự quan tâm" giữa các stablecoin tập trung và "Ràng buộc" có thẩm quyền đã trở thành một xu hướng không thể đảo ngược. Theo báo cáo mới nhất do JPMorgan Chase công bố, giá trị trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ do các tổ chức phát hành stablecoin như Tethe và Circle nắm giữ đã đạt 80 tỷ USD, chiếm 2% toàn bộ thị trường Kho bạc, vượt qua Berkshire Hathaway của Buffett. Vì vậy, nói một cách chính xác, Big Blue thực sự không phải là USDC, mà là những cơ quan quản lý đằng sau nó vận hành USDC. Sự sẵn sàng mạnh mẽ trong việc tuyển dụng các nhà đầu tư và ràng buộc lãi suất sâu sắc đã khiến việc giám sát stablecoin trở thành một kết quả tất yếu.

Với hệ sinh thái Web3 phát triển mạnh mẽ, chúng ta đã quên mất Sword of Damocles đang treo trên đầu mọi người dùng mã hóa. . Tuy nhiên, trong vài tháng qua, sự hỗn loạn trong thị trường tiền điện tử đã mang lại những thay đổi lớn cho ngành và sự sụp đổ của UST vào tháng 5 đã tạo thêm động lực cho Cơ quan quản lý thúc đẩy quy định về stablecoin. Cuối cùng, thanh kiếm trừng phạt giáng xuống Tornado Cash, sau đó USDC đóng băng tài khoản, và giấc mơ về cuộc cách mạng phi tập trung bắt đầu thức tỉnh.

Là loại tiền tệ ổn định phi tập trung lớn nhất, cộng đồng DAI từng đề xuất xóa tất cả các vị trí USDC, thay thế bởi các tài sản có nguồn gốc từ tiền điện tử như ETH. Nhưng ngay khi đề xuất được đưa ra, nó đã phải đối mặt với cùng một vấn đề: việc chứng thực tài sản mã hóa không thể đạt được hiệu quả kinh tế theo quy mô. Sự chứng thực của USDC là một nửa công lao giúp DAI có được vị trí như ngày nay. Giờ đây, không thể loại bỏ chủ sở hữu cũ mà không gây thương vong. Hai ngày trước, người sáng lập MakerDAO, Rune Christensen cũng đã xuất bản một bài báo giải thích vấn đề nan giải về quy định mà DAI phải đối mặt và khả năng thả nổi tự do. Cá nhân, nếu DAI muốn đạt được sự phân cấp, nó phải từ bỏ việc theo đuổi lợi thế kinh tế theo quy mô và giảm đáng kể giá trị thị trường của mình.

Nếu bạn muốn trở nên quá lớn để thất bại, bạn phải hy sinh. Để một dự án stablecoin đạt được quy mô, hiện tại nó phải áp dụng các tài sản trong thế giới thực. Dựa hoàn toàn vào tài sản tiền điện tử sẽ yêu cầu thu hồi một phần hệ thống thế chấp (tức là hệ thống dự trữ tiền gửi) như DAI trong tương lai và thậm chí phải đối mặt với nguy cơ nguy cơ trôi nổi. Vậy trước sự “khủng bố trắng” của USDC và các quy định, liệu Crypto có thể đạt được sự phân quyền? DeFi full stack có thể đưa ra câu trả lời đáng tin cậy.

Giao thức DeFi toàn ngăn xếp: Giả sử bạn không đơn độc

Nếu bạn suy nghĩ kỹ thì lý do chúng ta cần phải đối mặt với rủi ro trên là vì chúng ta cho rằng DAI cần phải gánh chịu toàn bộ tiền tệ ổn định và thậm chí cả ngành công nghiệp mã hóa về tính thanh khoản, chúng tôi cho rằng DAI vẫn đang theo đuổi tính kinh tế theo quy mô. Vậy nếu DAI không phải là người thì sao? Một dự án stablecoin phi tập trung hoàn toàn không thể mở rộng quy mô, nhưng nếu có hàng chục hoặc hàng trăm stablecoin phi tập trung không thể mở rộng quy mô, thì toàn bộ stablecoin phi tập trung có thể đạt được Quy mô. Giờ đây, viễn cảnh đó dường như đã trở thành hiện thực.

Trong năm qua, các giao thức DeFi thuộc mọi quy mô và thậm chí cả chuỗi công khai L1 đã tham gia vào lĩnh vực này Trên đường đua stablecoin, một số thậm chí còn sử dụng nó như một tính năng ban đầu và đưa nó vào hệ sinh thái của riêng họ. Xu hướng này dần trở nên rõ ràng khi các chuỗi công khai như Near và Tron cũng như các giao thức như Aave và Curve công bố phát hành stablecoin bản địa của riêng họ. Mặt khác, các dự án stablecoin như FRAX đã bắt đầu triển khai nền tảng cho vay và AMM của riêng họ.

Bây giờ, khi chúng ta nói về hệ sinh thái tài chính trong lĩnh vực tiền điện tử, điều đầu tiên xuất hiện điều đáng chú ý là giao dịch, cho vay và stablecoin "gói ba phần". Ma trận kết hợp này có thể nói là Chén Thánh của thế giới mã hóa ngày nay, cho dù đó là đối với các nền tảng giao dịch và tổ chức quản lý tài sản CeFi hay đối với các giao thức DeFi và chuỗi công khai mới và cũ, đó là nền tảng chiến lược cao cần phải cạnh tranh để giành được. . Sự cạnh tranh này đã thâm nhập vào mọi cấp độ của lĩnh vực mã hóa, và một cách vô thức, DeFi dường như đã mở ra kỷ nguyên full stack.

Chuỗi công cộng: Tạo tính thanh khoản của riêng bạn và tìm kiếm sự độc lập về sinh thái

Kể từ khi UST trở nên nổi tiếng, các ví dụ về stablecoin chuỗi công cộng lần lượt xuất hiện trong tầm nhìn của chúng tôi. USDD và bây giờ là NOTE của Canto. Trên thực tế, liên quan đến sự kết thúc của các chuỗi công khai dưới dạng stablecoin, BlockBeats trước đây đã đưa tin về Chúa tể của những chiếc nhẫn Giấc mơ về Stablecoin thuật toán: Sau LUNA, có sẽ không có cái tiếp theo. UST" cũng đã được phân tích. Vào thời điểm đó, LUNA và UST vẫn chưa sụp đổ, đối với một chuỗi công khai, điểm hấp dẫn lớn nhất của việc sử dụng cơ chế tiền tệ kép để xây dựng một stablecoin thuật toán gốc chắc chắn là mức giá ưu đãi của Token gốc của nó. Nhưng ngay khi đà "chuỗi công cộng ổn định" chuẩn bị cất cánh, UST đã bị giẫm đạp và sụp đổ, và tính ổn định của thuật toán về cơ bản đã bị làm sai lệch, trở thành chủ đề cấm kỵ không ai dám động tới trên đường đua stablecoin.

Các dự án tiền tệ ổn định được triển khai sau sự cố LUNA chắc chắn sẽ có từ "Được thế chấp quá mức" trong phần giới thiệu của chúng. . Nhưng chúng ta sẽ thấy rằng ngoài những cải tiến và nhấn mạnh vào cơ chế ổn định, việc theo đuổi đồng tiền ổn định của chuỗi công khai vẫn chưa dừng lại. Trên thực tế, lợi ích của stablecoin bản địa đối với hệ sinh thái chuỗi công cộng vượt xa giá token, mà là để phấn đấu giành được nhiều quyền chủ quyền hơn cho hệ sinh thái. Chủ quyền ở đây đề cập đến tính thanh khoản. Đối với các chuỗi công khai mới, stablecoin bản địa có thể giúp họ “tạo ra tính thanh khoản của riêng mình”, trong khi đối với các chuỗi công khai cũ, chúng có thể giúp họ thoát khỏi sự phụ thuộc vào thanh khoản bên ngoài.

Đầu tiên là "thanh khoản tự tạo". Việc tung ra các stablecoin bản địa như một động lực kinh tế là lựa chọn tốt nhất để các chuỗi công khai mới nhanh chóng có được thanh khoản, hai trường hợp tốt nhất ở đây là Luna và Canto. Không cần phải nói, người đầu tiên bật máy in tiền bằng chân trái giẫm lên chân phải, đó thực sự là tính thanh khoản tự tạo. Sau này dựa vào sự cám dỗ của việc khai thác stablecoin NOTE để nhanh chóng thu hút thanh khoản bên ngoài. (Lưu ý của BlockBeats, để biết chi tiết về LƯU Ý, vui lòng xem "Hệ sinh thái Canto chuỗi công khai mới: sử dụng tiền ổn định để khai thác thanh khoản cao hàng năm》)

Canto dựa vào các ưu đãi khai thác stablecoin của NOTE, TVL tăng nhanh

Thứ hai là loại bỏ của sự phụ thuộc thanh khoản bên ngoài. Là huyết mạch của hệ sinh thái chuỗi công cộng, về cơ bản, stablecoin hỗ trợ tất cả các giao thức và ứng dụng trong hệ sinh thái chuỗi công cộng. Tuy nhiên, hiện tại, hầu hết các stablecoin của chuỗi công khai L1 đều là chuỗi chéo từ USDC trên Ethereum, điều này khiến các chuỗi công khai L1 này phụ thuộc kép vào người dùng USDC và Ethereum, gây khó khăn cho việc phát triển hệ sinh thái của riêng họ. Để thoát khỏi sự phụ thuộc này hoặc để phát triển người dùng bản địa, bước quan trọng nhất là cho phép họ sử dụng stablecoin của riêng họ. Cũng chính vì lý do này mà Avalanche chọn hợp tác với UST, còn Near và Tron chọn ra mắt USN và USDD.

Tất nhiên, stablecoin trên chuỗi công khai cũng phải đối mặt với nhiều thách thức.

Điều đầu tiên phải gánh chịu là sự can thiệp vào sự phát triển sinh thái. Lấy Canto làm ví dụ, để ổn định và phát huy NOTE, nhóm phải xây dựng nền tảng thanh khoản của riêng mình, cụ thể là AMM và các giao thức cho vay, điều này làm giảm nghiêm trọng sự nhiệt tình của các giao thức DeFi khác muốn phát triển trên Canto. Mặc dù nhóm Canto lấy lý do là "xây dựng chuỗi công khai DeFi mới" nhưng rất khó để che giấu sự thật này. Chúng ta có thể nhớ lại rằng trong hệ sinh thái Luna, ngoài Anchor, còn có nền tảng cho vay chính thống nào khác không?

Ngoài ra, việc ra mắt đồng tiền ổn định của Laogong Chain cũng sẽ gặp trở ngại trong việc thiết kế cơ chế. Vì việc nhúng stablecoin không được xem xét ngay từ đầu thiết kế nên các chuỗi công khai như Near và Tron không thể tích hợp tốt các token gốc, giao thức sinh thái và stablecoin của riêng chúng và thường yêu cầu sự giới thiệu của bên thứ ba. USN của Near giới thiệu hợp đồng thông minh của Ngân hàng Decentral, trong khi USDD của Sunge trực tiếp dựa vào ví đa chữ ký, càng gây ra rủi ro về mặt đạo đức. (Lưu ý của BlockBeats, để biết chi tiết về cơ chế ổn định của USN và USDD, vui lòng xem "Phân tích USN gần với stablecoin gốc: về cơ bản khác với UST" và ""Giấc mơ tính toán sự ổn định" của Anh Sun: Fed và USDD")

Điều nguy hiểm hơn nữa là sau khi chuỗi công khai ra mắt loại tiền tệ ổn định bản địa, nó sẽ ràng buộc toàn bộ hệ sinh thái vào một mảnh gỗ, một khi có vấn đề với stablecoin, nó sẽ đối mặt với nguy cơ bị tiêu diệt. Trường hợp điển hình nhất, ngoài UST, là vụ trộm USD gần đây trên Acala. Tương tự như Canto, Acala hy vọng sẽ sử dụng DeFi làm điểm đầu vào và trở thành trung tâm tài chính của hệ sinh thái Polkadot, do đó, việc phát hành đồng tiền ổn định của riêng mình là USD là điều đương nhiên. Tuy nhiên, vào ngày 14 tháng này, nhóm iBTC-aUSD trên chuỗi của nó đã bị hack, dẫn đến việc phát hành 1,29 tỷ aUSD không đúng cách, đồng stablecoin cũng bị tách rời và chưa quay trở lại mỏ neo của nó. Đối với các giao thức được xây dựng trên Acala và dựa vào tính thanh khoản của USD, đây chắc chắn là một đòn tàn khốc và chúng có khả năng phải đối mặt với số phận tương tự như giao thức sinh thái Luna.

Bởi vì Việc phát hành USD bất thường, biến động lớn về Acala TVL, sự thoái lui nghiêm trọng của USD

Cho vay, AMM giao thức ：Tạo hào thanh khoản để nước giàu không chảy ra bên ngoài

So với công chúng chuỗi, giao thức DeFi Phát hành stablecoin của riêng bạn dường như có ý nghĩa hơn. Một mặt, bản thân nền tảng giao dịch và cho vay là trung tâm thanh khoản của mỗi chuỗi công cộng, hỗ trợ phần lớn TVL của hệ sinh thái, mặt khác, stablecoin chiếm tỷ trọng rất lớn trong phần thanh khoản này và là loại có nhiều nhất. sự ghép nối và kết hợp quan trọng của từng giao thức. Do đó, thực sự là lãng phí những lợi thế vốn có của giao thức khi trao cơ hội tạo doanh thu đáng kể cho các công ty khai thác stablecoin khác.

Thứ hai, nhiều giao thức OG DeFi từ lâu đã bị mang tiếng là “giao thức béo, token mỏng” và có Sự kết hợp giữa Token quản trị và cơ chế tiền tệ ổn định cũng có thể là một giải pháp tốt. Khi Aave và Curve, hai nền tảng cho vay và AMM lớn nhất, tuyên bố phát hành stablecoin của riêng họ, các giao thức DeFi cũng đã bắt đầu “cuộc chiến bảo vệ thanh khoản” của riêng mình.

Trước tiên hãy xem cách Aave kết hợp hoạt động cho vay với stablecoin.

Nhiệm vụ đầu tiên của hầu hết tất cả các giao thức cho vay khi bắt đầu thành lập là thu hút càng nhiều Những người ổn định nhất có thể Tính thanh khoản của Token, bởi vì nó chắc chắn có nhu cầu cho vay lớn nhất trong số tất cả các tài sản và Aave, với tư cách là giao thức cho vay hàng đầu, cũng không ngoại lệ. Mặc dù Aave có TVL và tính thanh khoản cực cao, nhưng việc có stablecoin của riêng mình vẫn tốt hơn nhiều so với việc dựa vào USDC của cá voi. Hơn nữa, phần lớn thu nhập được tạo ra từ việc cho vay stablecoin đều chảy vào túi của họ.

Kể từ ngày 7 tháng 7, nhóm Aave đã đưa ra đề xuất về stablecoin bản địa GHO và Tiếp tục cải thiện và bổ sung mô tả cơ chế của nó. Là một stablecoin phi tập trung dựa trên mạng chính Ethereum, GHO tương tự như DAI và được tạo ra bởi người dùng giao thức hoặc người vay. Người dùng cung cấp nhiều tài sản chịu lãi aToken khác nhau được cầm cố trên Aave theo tỷ lệ thế chấp cụ thể (BlockBeats life, aToken là chứng chỉ cầm cố tài sản của nền tảng Aave, giá được liên kết với tài sản gốc và có thể được giao dịch tự do), sau đó đúc tiền GHO. Ngược lại, khi người dùng trả lại số tiền đã vay hoặc bị thanh lý, GHO đúc được cần phải bị tiêu hủy.

Chế độ cách ly cho phép người dùng tạo nhiều tài sản khác nhau hiện được Aave GHO hỗ trợ, đảm bảo đủ tài sản thế chấp đồng thời giảm thiểu rủi ro . Trong thời kỳ thị trường suy thoái, nhu cầu về GHO có thể tăng khi giá tài sản thế chấp giảm, vì người dùng sẽ bắt đầu sử dụng các tài sản không biến động như USDC làm tài sản thế chấp để vay thêm GHO để trả các khoản vay trước đó. Tại thời điểm này, Aave sẽ sử dụng E-Mode để giúp những người nắm giữ stablecoin này có được GHO với tỷ lệ gần 1:1 với độ trượt bằng 0 để ổn định thị trường cho vay và ngăn GHO tách rời.

Để đẩy nhanh việc áp dụng GHO trên thị trường, Aave đã giới thiệu cơ chế "Người hỗ trợ". Sau khi được Quản trị phê duyệt, giao thức hoặc thực thể được chỉ định sẽ có quyền đúc/hủy GHO mà không cần được phép, để người dùng có thể đúc/hủy GHO trên các giao thức hoặc chuỗi công khai khác. Mỗi "nhà quảng bá" có một "hạn ngạch giỏ tiền tệ" (Nhóm) cụ thể, được sử dụng để đặt giới hạn trên cho việc đúc GHO của nó. Bản thân Aave sẽ là “người hỗ trợ” đầu tiên của GHO.

Ở một mức độ nào đó có thể hiểu là sự kết hợp giữa DAI và MIM, nhưng đối với giao thức Aave thì GHO có một sự khác biệt rất quan trọng. Vì GHO được người dùng khai thác trực tiếp thông qua giao thức nên tất cả các khoản phí và lãi do việc đúc tiền tạo ra sẽ không được chuyển đến cá voi LP mà sẽ được kho bạc AaveDAO thu trực tiếp toàn bộ. Khi số lượng và tần suất đúc/đốt GHO tăng lên, Aave sẽ kiếm được doanh thu đáng kể.

Ngoài ra, không giống như DAI, lãi suất cho vay của GHO được AaveDAO điều chỉnh theo điều kiện thị trường để theo đuổi sự ổn định cao hơn đồng thời đảm bảo tính linh hoạt của mô hình lãi suất. Tất nhiên, GHO cũng sẽ thực hiện các chiến lược lãi suất mà cộng đồng Aave cho là phù hợp trong tương lai. GHO cũng đi kèm với cơ chế chiết khấu. Người nắm giữ stkAAVE có thể trả lãi suất thấp hơn để đúc GHO với tỷ lệ chiết khấu từ 0% đến 100%, khuyến khích đưa thêm AAVE vào mô-đun bảo mật của giao thức và tiếp tục tạo ra giá trị cho AAVE. Cầu thị trường. Không khó để nhận ra rằng việc nhúng các stablecoin bản địa có thể một mũi tên giết chết hai con chim đối với các giao thức cho vay như Aave.

Là AMM hàng đầu trên đường đua stablecoin, Curve không hề kém cạnh. Vào ngày 19 tháng 8, hồ sơ trò chuyện Telegram của người sáng lập Curve, Michael Egorov, đã bị rò rỉ trên Twitter. Theo đó, chúng tôi được biết rằng stablecoin crvUSD gốc của Curve sẽ được ra mắt sớm nhất là vào cuối năm nay. Mặc dù nhóm chưa công bố thông tin chi tiết về crvUSD nhưng chúng tôi có thể đưa ra các giả định hợp lý về nó dựa trên cơ chế độc đáo của Curve. Tiếp theo, chúng ta hãy xem lợi ích của stablecoin bản địa đối với các AMM như Curve.

Không giống như GHO, cơ chế thế chấp của crvUSD có thể được thực hiện theo nhiều cách khác nhau.

Trước hết, Curve là một AMM được thiết kế dành riêng cho stablecoin và sự tồn tại của nó có liên quan đến hầu hết các stablecoin quy mô nhỏ.Sự sống và cái chết của tiền xu. Nhóm thanh khoản 3Crv của nó, bao gồm ba loại stablecoin chính là USDT, USDC và DAI, là một trong những nhóm stablecoin lớn nhất trên thị trường tiền điện tử. Vào thời kỳ đỉnh cao, TVL đã vượt quá 4 tỷ USD. Các dự án stablecoin mới nổi chỉ cần kết hợp stablecoin của họ với Pool hook 3Crv có thể tồn tại nhờ vào tính thanh khoản của Curve. Do đó, nếu nhóm 3Crv không được thay thế, crvUSD có thể được neo bằng cách sử dụng LP Token làm tài sản thế chấp và liên kết với các stablecoin khác, để Curve có thể kiếm được phí đúc tiền từ tính thanh khoản 3Crv của chính mình.

Một cách chơi khác là lồng crvUSD vào "Bánh đà đường cong", mà tôi phải đề cập ở đây Curve War . (Lưu ý của BlockBeats, "Curve War nâng cấp trận chiến CVX, cuộc chiến giành quyền lực thú vị vẫn tiếp tục" có một số tác động đến Curve War cơ chế Mô tả chi tiết) Cuộc chiến giành quyền kiểm soát CRV từ lâu đã trở thành một nhiệm vụ chiến lược đối với các giao thức DeFi khác nhau. Bằng cách nắm giữ nhiều Mã thông báo CRV hơn, giao thức có thể giành được quyền biểu quyết cao hơn để hướng nhiều ưu đãi CRV hơn vào nhóm thanh khoản của chính nó. Bằng cách này, một mặt, giao thức có thể thu hút nhiều thanh khoản hơn và mặt khác, CRV Token cũng có nhu cầu thị trường lớn hơn. Tuy nhiên, do điều kiện thị trường trong vài tháng qua, bánh đà Curve đang suy yếu và giá CRV cũng giảm xuống khoảng 1 USD. Sau khi nhóm công bố ra mắt stablecoin, đã có nhiều lời chế giễu trong cộng đồng.

Người dùng Twitter chế giễu giá CRV giảm xuống "mức stablecoin"

Vì vậy, crvUSD cũng có thể được thế chấp quá mức bằng CRV và ưu đãi của Curve thay đổi từ CRV sang crvUSD. Trước hết, việc sử dụng stablecoin làm ưu đãi thanh khoản sẽ hấp dẫn hơn so với các Token có biến động giá lớn.Thứ hai, để thu hút nhiều thanh khoản hơn, các giao thức DeFi khác phải nắm giữ nhiều CRV hơn để đúc crvUSD, điều này không chỉ làm giảm lượng phát thải CRV mà còn mang lại mức tăng mới sức mạnh cho bánh đà Curve. Tất nhiên, đây chỉ là nỗ lực đầu tiên của hai giao thức DeFi chính thống, sẽ thú vị hơn khi Uniswap cũng bắt đầu tung ra đồng tiền ổn định của riêng mình.

Giao thức Stablecoin: Các kịch bản ứng dụng tự mở rộng và mở rộng phạm vi ảnh hưởng

Mặc dù stablecoin là miếng thịt được mọi người để mắt tới nhưng chúng chỉ là một phần trong bộ ba DeFi hoàn toàn không thể xây dựng một hệ sinh thái nếu không có giao dịch và các khoản vay. Trên đường đua stablecoin hiện tại, ngoại trừ DAI, có lợi thế đi đầu và hiệu ứng mạng, không có stablecoin phi tập trung nào khác có thể gây ra mối đe dọa cho trạng thái của USDC/USDT.

Vậy làm thế nào để một dự án giao thức stablecoin mở rộng thị phần của mình? Câu trả lời đơn giản là tạo các thành phần giao dịch và cho vay của riêng bạn, như Frax. Sau khi câu chuyện về sự ổn định kết thúc, Frax trở thành một trong số ít dự án stablecoin trên đường đua vẫn liên quan đến “thuật toán.” Tuy nhiên, so với các stablecoin giao thức như FEI và USDN, FRAX luôn tỏ ra rất mạnh.

Cơ chế neo của FRAX là thế chấp một phần + tính ổn định của thuật toán một phần, dựa trên thế chấp của thỏa thuận trong quá trình đúc Tỷ lệ (CR), tài sản tương ứng được cầm cố và FXS bị phá hủy, và ngược lại khi được mua lại, do đó, nó còn được gọi là stablecoin thuật toán lai. Điều thú vị hơn là khi việc neo của FRAX tương đối ổn định, giao thức Frax sẽ không mở việc đúc và mua lại FRAX mà sẽ duy trì việc neo đậu thông qua bộ điều khiển thị trường thuật toán (AMO) của giao thức và người dùng sẽ hoàn thành nó từ các AMM khác. FRAX giao dịch với các tài sản khác. Quyền đúc/hủy sẽ chỉ được mở khi FRAX biến động đáng kể. Nói cách khác, giao thức chỉ có thể tạo ra doanh thu thông qua quyền sở hữu khi FRAX đi chệch khỏi điểm neo của nó.

Ngoài ra, nhóm Frax luôn coi trọng vị thế của mình trong hệ sinh thái stablecoin. Trong Curve War, rất nhiều CRV và CVX đã được tích lũy để tranh giành quyền biểu quyết của Curve. Sau khi Luna có được động lực, nó đã hợp tác với UST để xây dựng nhóm 4Crv, cố gắng giành lấy vị trí của nhóm 3Crv và DAI. Sau sự sụp đổ của UST, FRAX không những không bị ảnh hưởng mà còn trở thành thế lực hùng mạnh không thể bỏ qua trong Curve War, kiểm soát việc phân bổ ưu đãi CRV. Gần đây, nhóm Frax đã ra mắt Base Pool mới, bao gồm FRAX và USDC, đồng thời cho phép các stablecoin khác dự kiến được chốt, một lần nữa tuyên chiến với nhóm 3Crv. Nếu bạn vẫn không thể cảm nhận được động lực của FRAX, bạn có thể cảm nhận được sự áp bức của nó trong hình bên dưới.

Đường cong Trong số bốn nhóm thanh khoản hàng đầu, có hai nhóm liên quan đến FRAX và khoảng cách với 3Crv là rất nhỏ

Tuy nhiên, mặc dù FRAX có tính thanh khoản cực cao trên Curve nhưng khối lượng giao dịch của nó không thể sánh bằng 3Crv. Lý do thực sự rất đơn giản, các kịch bản ứng dụng và việc áp dụng FRAX trên thị trường không phổ biến như USDC, USDT và DAI. Do đó, sau khi tích lũy đủ thanh khoản, bước tiếp theo của Frax là chuyển đổi từ một giao thức stablecoin duy nhất sang ma trận sinh thái DeFi. Tất nhiên, hai hoạt động đầu tiên vẫn là mua bán và cho vay.

Swap Frax

Nhóm Frax gọi Fraxswap là "Nhà tạo lập thị trường trung bình có trọng số theo thời gian (TWAMM)", là một Sản phẩm tự động hóa không cần cấp phép, cốt lõi là dựa trên Uniswap Phiên bản V2. Mục tiêu chính của Fraxswap là giúp các giao thức và nhà giao dịch thực hiện các giao dịch đơn đặt hàng lớn một cách hiệu quả nhằm tăng khối lượng và tốc độ giao dịch của FRAX, đồng thời củng cố chốt của nó. Lợi nhuận hoạt động của Fraxswap được trả lại cho chủ sở hữu FXS.

Chức năng cốt lõi của Fraxswap là tối ưu hóa và hoàn thành "Đơn hàng dài hạn" của FRAX. Các lệnh dài hạn ở đây cũng có thể được hiểu là các lệnh đặt số lượng lớn, và Fraxswap bao gồm quy trình của nó là gộp lệnh (Order Pooling) và hết hạn lệnh căn chỉnh theo giờ (Aligning Order hết hạn). Các lệnh thường trực sẽ luôn được thực thi trước bất kỳ tương tác nào khác trên Fraxswap và sẽ được thực thi một lần trên mỗi khối.

Khi một người dùng hoặc giao thức cá nhân gửi một đơn đặt hàng lớn, tức là một đơn đặt hàng dài hạn, tới Fraxswap, Fraxswap sẽ phân tách các đơn đặt hàng lớn này thành vô số đơn đặt hàng phụ nhỏ vô hạn. Sau đó, các đơn đặt hàng sẽ được xử lý với tốc độ đồng đều thông qua TWAMM được nhúng. Ví dụ: 100 ETH sẽ được bán dần dần trong 1.000 khối tiếp theo. Điều đáng chú ý là nếu các đơn đặt hàng phụ riêng lẻ này được xử lý thông qua cơ chế AMM thông thường thì sẽ phát sinh một khoản chi phí gas lớn, nhưng mô hình nhúng của Fraxswap đã tránh được khiếm khuyết này một cách hiệu quả.

Theo thời gian, việc thực hiện một lệnh dài hạn sẽ khiến các tài sản tương ứng trên TWAMM bị ảnh hưởng Giá đang dần di chuyển khỏi giá của nó trên các AMM hoặc CEX khác. Khi điều này xảy ra, Fraxswap sẽ cho phép các nhà kinh doanh chênh lệch giá tham gia vào các giao dịch chênh lệch giá với TWAMM để đưa giá trở lại bình thường, đảm bảo thực hiện tốt các lệnh dài hạn. Ví dụ: khi các lệnh dài hạn ETH trên Fraxswap rẻ hơn trên Uniswap, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể mua ETH từ TWAMM và bán nó trên Uniswap để kiếm lời. Tất nhiên, để đạt được hoạt động chênh lệch giá này, bạn phải nắm giữ và giao dịch stablecoin FRAX.

Fraxlend

Fraxlend là một nền tảng cho vay mở dựa trên giao thức Frax, cho phép mọi người tạo thị trường cho vay giữa bất kỳ cặp Token ERC20 nào, miễn là Token có hỗ trợ dữ liệu Chainlink. Mỗi cặp Token là một thị trường cho vay độc lập, không cần cấp phép và bất kỳ ai cũng có thể sử dụng những tài sản này để cho vay thế chấp.

Thông qua Cặp Fraxlend, người cho vay gửi tài sản ERC20 của họ vào các cặp Token cho vay và nhận chứng chỉ fToken chịu lãi tương ứng. fToken sẽ tích lũy tiền lãi theo thời gian và thời gian càng dài thì càng có thể sử dụng được nhiều tài sản cơ bản hơn. Người vay cung cấp tài sản thế chấp cho cặp Token và cho vay tài sản cơ bản. Lãi suất vay sẽ được chuyển đổi thành vốn cơ bản và trả cho người cho vay khi fToken được mua lại.

Điều thú vị hơn là mỗi cặp Token trên Fraxlend có thể sử dụng các tỷ giá khác nhau. Máy tính) để triển khai. Hợp đồng sẽ tính lãi suất dựa trên độ sâu của vốn có thể vay, vốn vay càng sâu hoặc nhu cầu càng thấp thì lãi suất càng thấp và ngược lại. Ngoài ra, Fraxlend cho phép người dùng tạo các bảng điều khoản tùy chỉnh cho cấu trúc nợ OTC, chẳng hạn như ngày đáo hạn, các khoản ghi nợ và tín dụng bị hạn chế, thế chấp theo tỷ lệ và thanh lý có giới hạn.

Mặc dù thoạt nhìn Fraxlend không liên quan nhiều đến hoạt động kinh doanh stablecoin cốt lõi của mình, nhưng chúng tôi đã cẩn thận Một khi bạn nghĩ về nó, bạn sẽ khám phá ra bí mật. Mặc dù Frax hỗ trợ cho vay giữa bất kỳ cặp Token nào, nhưng stablecoin luôn là mặt hàng phổ biến nhất trên tất cả các nền tảng cho vay. Vậy ai sẽ là người hưởng lợi lớn nhất trong cuộc cạnh tranh cho vay stablecoin trên lãnh thổ của chính họ? Câu trả lời là hiển nhiên.

Trên thực tế, Frax không phải là công ty đầu tiên mở rộng phạm vi stablecoin của riêng mình bằng cách tạo ra hệ sinh thái Các kịch bản ứng dụng và dự án áp dụng thị trường, về mặt này, UST là trường hợp tốt nhất. Tất nhiên, đây là chưa đề cập đến cơ chế của nó. LUNA/UST tồn tại trước sự nổi lên của câu chuyện về chuỗi công cộng. Vào thời điểm đó, Terra đang tìm kiếm một câu chuyện cho UST là bán lẻ thương mại điện tử ngoại tuyến. Kết quả là thị trường đã không mua nó. Sự trỗi dậy thực sự của nó cũng là sau Anchor, và nhóm đã xây dựng nó xung quanh hệ sinh thái ứng dụng DeFi.