Xem xét kỹ hơn về các công cụ tổng hợp lợi nhuận trong DeFi

Tiêu đề gốc: " Công cụ tổng hợp lợi nhuận trong DeFi 》

Nguồn gốc: Simon Cousaert, người đam mê Ethereum

Bản tổng hợp gốc: Min Min& A Jian  

Bài viết này tổng hợp các quan điểm trong bài viết “Hệ thống hóa kiến thức: Công cụ tổng hợp doanh thu trong DeFi”.

Kể từ khi DeFi bắt đầu cơn sốt vào mùa hè năm 2020, khai thác thanh khoản đã trở thành hoạt động phổ biến nhất đối với những người nắm giữ tiền điện tử. Số tiền bị khóa trong giao thức quản lý tài sản là hơn 3 tỷ USD vào tháng 5 năm 2021 và ở mức 2 tỷ USD vào thời điểm viết bài.

Mặc dù có một nhóm dự án (lừa đảo) tuyên bố có thể mang lại lợi nhuận lớn trong ngắn hạn, nhưng các công cụ tổng hợp lợi nhuận như Idle Finance, Pickle Finance , Harvest Finance  và Yearn Finance) đang nỗ lực tạo ra nguồn doanh thu bền vững cho cộng đồng DeFi. Tôi không khỏi tò mò:

Những khoản lợi nhuận này đến từ đâu? Công cụ tổng hợp doanh thu sử dụng loại tiền tệ nào? Cơ chế chung đằng sau các trình tổng hợp này (nếu có) là gì? Những lợi ích và rủi ro của việc bỏ tiền của bạn vào công cụ tổng hợp lợi nhuận là gì? Trong bài báo "Bộ tổng hợp trong DeFi" được xuất bản cùng với Jiahua Xu (Trung tâm Công nghệ Blockchain UCL) và Toshiko Matsui (Đại học Hoàng gia), tôi trả lời các câu hỏi trên và đề xuất một khuôn khổ chung cho bộ tổng hợp lợi nhuận. Hãy cùng đi sâu vào phần “suy đồi” nhất của DeFi – khai thác tính thanh khoản. Nếu bạn muốn hiểu khuôn khổ này từ góc độ kỹ thuật và chuyên sâu hơn, vui lòng đọc bài viết này. Chúng tôi hoan nghênh phản hồi của bạn, cảm ơn bạn rất nhiều.

Giới thiệu

Nếu Nếu bạn đã đọc bài viết trước của tôi về AMM (Nhà tạo lập thị trường tự động), bạn sẽ biết rằng DeFi đã có sự tăng trưởng bùng nổ kể từ mùa hè năm 2020. Trong lĩnh vực DeFi, một trong những ứng dụng phổ biến nhất là khai thác thanh khoản. Khái niệm này lần đầu tiên được Synthetix giới thiệu, nhưng nó không thực sự thành công cho đến khi Hợp chất ra mắt và phát hành mã thông báo quản trị COMP . Sau đó, những người tham gia Hợp chất có thể nhận được mã thông báo COMP mới được đúc dưới dạng phần thưởng thông qua các hoạt động cho vay (một quy trình mà sau này được gọi là “khai thác thanh khoản”). Quá trình này vẫn được nhân rộng cho đến ngày nay; điều này khuyến khích các nhà phát triển tìm cách kết hợp phần thưởng từ các giao thức khác nhau. Đây là nền tảng cho sự ra đời của khai thác thanh khoản. Các giao thức tổng hợp dựa trên DeFi đang nỗ lực hết sức để cung cấp giải pháp toàn diện cho những người muốn kiếm doanh thu.

Doanh thu đến từ đâu?

Không có bữa trưa miễn phí, vậy doanh thu do nhà tổng hợp cung cấp lấy ở đâu đến từ? đến? Có ba nguồn chính.

Nhu cầu cho vay Khi nhu cầu vay tài sản tiền điện tử của mọi người tăng lên, lãi suất cho vay cũng tăng lên, mang lại nhiều lợi ích hơn cho các nhà cung cấp quỹ. Đặc biệt trong các thị trường giá lên, các nhà đầu cơ thậm chí sẵn sàng chấp nhận lãi suất cho vay cao hơn vì họ kỳ vọng các vị thế mua có đòn bẩy của họ sẽ tăng giá trị. Vào tháng 4 năm 2021, stablecoin trên thị trường cho vay Aave và Hợp chất đã chứng kiến lợi nhuận hàng năm lên tới 10% trong bối cảnh tâm lý tăng giá tăng cao.

Những người tham gia sớm vào chương trình khai thác thanh khoản thường nhận được mã thông báo quản trị đại diện cho quyền sở hữu giao thức. Điều này khuyến khích mọi người gửi tiền vào giao thức, vì các token được thưởng thường đi kèm với các tính năng quản trị. Tính năng này thường được coi là có giá trị vì nó mang lại cho chủ sở hữu mã thông báo tiếng nói về định hướng chiến lược trong tương lai của dự án. Về cơ bản, những người dùng sớm được khen thưởng vì đã giúp dự án phát triển và sớm chấp nhận rủi ro về các lỗ hổng có thể xảy ra trong hợp đồng thông minh. Các ví dụ điển hình bao gồm Sushiswap và Yearn Finance.

Chia sẻ doanh thu Một số mã thông báo cho phép người dùng chia sẻ doanh thu giao thức. Một ví dụ là mã thông báo LP (nhà cung cấp thanh khoản) của AMM (để tìm hiểu thêm, hãy nhấp vào đây). Càng nhiều người tham gia giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản càng nhận được nhiều phần thưởng. Một mã thông báo chia sẻ doanh thu khác là xSUSHI. Các bên liên quan của mã thông báo SUSHI sẽ nhận được mã thông báo xSUSHI.

Người nắm giữ mã thông báo xSUSHI được hưởng 0,05% doanh thu giao dịch giao thức Sushiswap. Mã thông báo quản trị VSP của Vesper Finance cũng có thể được đặt vào nhóm vVSP, chia sẻ 95% phí giao dịch của Vesper.

Cơ chế đằng sau chiến lược

Bây giờ chúng ta đã biết doanh thu đến từ đâu, người dùng làm cách nào để có được doanh thu thông qua công cụ tổng hợp doanh thu? Hãy sử dụng công cụ tổng hợp doanh thu "SimpleYield" hư cấu làm ví dụ để giải thích biểu đồ bên dưới.

- Cơ chế tổng hợp doanh thu-

In   ;Giai đoạn 0,Tiền được tập hợp trong hợp đồng thông minh. Một nhóm thường chỉ chứa một nội dung, nhưng cũng có các giao thức mới hỗ trợ các nhóm nhiều nội dung. Người dùng gửi tài sản vào nhóm và được thưởng bằng mã thông báo đại diện cho phần chia sẻ của họ trong nhóm. Ví dụ: Gửi ETH vào nhóm ETH của SimpleYield và nhận mã thông báo syETH đại diện cho phần chia sẻ tương ứng trong nhóm.

Trong  Giai đoạn 1, tài sản trong nhóm vốn được thế chấp cho Hợp chất , Vay một tài sản khác trên nền tảng cho vay như Aave hoặc Maker. Giai đoạn này không cần thiết và có thể bỏ qua. Mục đích chính của bước này là sử dụng một tài sản khác (không phải tài sản ban đầu trong nhóm) để thực hiện chiến lược khai thác thanh khoản. Ví dụ: ETH từ nhóm ETH SimpleYield có thể được sử dụng để vay stablecoin DAI thông qua Maker.

Giai đoạn 2 Bao gồm cấp độ sự phức tạp của các chiến lược doanh thu khác nhau. Như được hiển thị trong hình bên dưới, ở giai đoạn này, mọi người cung cấp tài sản không mang lại lợi nhuận (mã thông báo màu đỏ) hoặc tài sản tạo thu nhập (mã thông báo màu xanh lá cây). Theo thời gian, token xanh tạo ra doanh thu và tăng đáng kể. Ví dụ: nhóm ETH SimpleYield sử dụng ETH để vay DAI và sau đó gửi DAI vào Hợp chất. Thông qua Hợp chất, SimpleYield nhận được mã thông báo cDAI tạo lợi nhuận và mã thông báo COMP từ chương trình khai thác thanh khoản của Hợp chất.

-Quy trình thực hiện một chiến lược duy nhất (SC dùng để chỉ hợp đồng thông minh)-

Trong giai đoạn cuối cùng của Giai đoạn 3, thu nhập được tạo ra bởi Giai đoạn 2 được thực hiện Bán nó trên thị trường mở, đổi lấy tài sản ban đầu trong nhóm vốn, sau đó vào lại Giai đoạn 0 và triển khai lại qua Giai đoạn 1 và Giai đoạn 2. Giá trị nắm giữ trong nhóm vốn đã tăng lên, nhưng không có cổ phiếu mới nào được tạo ra, do đó giá trị của cổ phiếu ban đầu đã tăng lên. Ví dụ: mã thông báo COMP được tạo trong Giai đoạn 2 đã được đổi lấy ETH thông qua Uniswap, quay trở lại Giai đoạn 0. Mã thông báo syETH được đúc ban đầu của bạn tăng giá trị vì giá trị của nhóm tăng lên, nhưng số lượng mã thông báo syETH vẫn giữ nguyên.

Chiến lược ví dụ

Chúng tôi đã biết hoàn trả Bây giờ, trình tổng hợp đã hoạt động, trọng tâm của giao thức là Giai đoạn 2, vì doanh thu thực sự được tạo ra trong giai đoạn này. Hãy đưa ra một số ví dụ về chiến lược khai thác thanh khoản. Xin lưu ý rằng các ví dụ đưa ra ở đây tương đối đơn giản và các chiến lược được sử dụng trong đời thực sẽ phức tạp hơn nhiều. Những thay đổi về giá trị của nhóm được mô phỏng trong môi trường thị trường được kiểm soát. Kết quả mô phỏng có thể được tìm thấy trong bài báo này.

Cho vay đơn giản

Ví dụ được đề cập ở phần trước là chiến lược cho vay đơn giản. Người dùng gửi tiền vào Giao thức quỹ cho vay (PLF) và nhận tiền lãi cũng như mã thông báo quản trị được thưởng bằng cách khai thác thanh khoản.

Cho vay xoắn ốc

Chiến lược cho vay xoắn ốc nhằm mục đích tối đa hóa lợi nhuận kiếm được thông qua khai thác thanh khoản. Càng nhiều mã thông báo quản trị càng tốt. Công cụ tổng hợp có thể gửi DAI vào giao thức vốn vay, sử dụng khoản tiền gửi này để vay DAI, sau đó gửi DAI đã vay vào giao thức vốn vay. Quá trình này có thể được lặp lại nhiều lần, tùy thuộc vào số tiền vay và lãi suất. Kết quả mô phỏng cho thấy việc lặp quá nhiều lần sẽ tạo ra rủi ro cao.

Sử dụng mã thông báo AMM LP để khai thác thanh khoản

 Mã thông báo AMM LP Doanh thu sẽ được tạo vì phí giao dịch được giữ lại trong nhóm AMM. Nếu AMM này cũng chạy cơ chế khai thác thanh khoản, người dùng cũng có thể nhận được mã thông báo quản trị dưới dạng phần thưởng ngoài việc chia sẻ phí giao dịch. Chiến lược này cũng được coi là rủi ro hơn vì những khoản lỗ tạm thời có thể xóa sạch phần lớn lợi nhuận khi giá của tài sản cơ bản thay đổi.

Phân tích so sánh giữa các công ty tổng hợp doanh thu chính thống

-Công cụ tổng hợp thu nhập sớm chính thống (Dữ liệu kể từ ngày 1 tháng 5)-

Tài chính nhàn rỗi

Tài chính nhàn rỗi là một trong những giao thức tổng hợp doanh thu sớm nhất, được ra mắt vào năm 2019 Ra mắt vào năm Tháng 8 năm nay. Hiện tại, Idle Finance chỉ sử dụng chiến lược cho vay đơn giản, phân bổ vốn trong nhóm trên nhiều PLF (Compound, Aave, Fulcrum, dYdX và Maker). Giao thức này cung cấp các chiến lược "lợi nhuận tốt nhất" và chiến lược "điều chỉnh rủi ro". Cái trước nhằm mục đích tối đa hóa lợi nhuận thông qua các nền tảng nêu trên, trong khi cái sau sẽ xem xét các yếu tố rủi ro để tối ưu hóa tỷ lệ phần thưởng rủi ro.

Pickle Finance

Pickle Finance  ra mắt vào tháng 9 năm 2020, cung cấp hai sản phẩm thu nhập: Pickle Jars (pJars) và trang trại dưa chua. Cái trước là robot khai thác thanh khoản sử dụng tiền của người dùng để kiếm thu nhập; cái sau là nhóm khai thác thanh khoản cho phép người dùng kiếm mã thông báo quản trị PICKLE bằng cách cầm cố các loại tài sản khác nhau. pJars áp dụng chiến lược “khai thác thanh khoản bằng cách sử dụng mã thông báo AMM LP”. Những người khai thác thanh khoản gửi mã thông báo Curve LP hoặc mã thông báo Uniswap/Sushiswap LP vào nhóm và tạo mã thông báo quản trị thông qua khai thác thanh khoản.

Harvest Finance

Harvest Finance ra mắt vào tháng 8 năm 2020, chảy qua TRANG TRẠI của nó Giới tính cơ chế khai thác cung cấp cho người dùng lợi nhuận lãi kép. Giao thức chủ yếu có hai chiến lược: chiến lược tài sản duy nhất (bao gồm chiến lược "cho vay đơn giản") và chiến lược mã thông báo LP (bao gồm chiến lược "khai thác thanh khoản bằng mã thông báo AMM LP"). 30% số tiền thu được từ nhóm được sử dụng để mua FARM trên thị trường mở và sau đó quay trở lại tay những người đặt cọc FARM chứ không phải nhóm.

Năm tài chính 

Công cụ tổng hợp doanh thu lớn nhất Năm ra mắt vào tháng 7 năm 2020. Yearn cung cấp nhiều loại sản phẩm, nhưng bài viết này chủ yếu xem xét hai sản phẩm Earn và Vaults. Mỗi nhóm áp dụng chiến lược "cho vay đơn giản", gửi tài sản vào PLF với lãi suất cao nhất. Vault hỗ trợ các chiến lược phức tạp hơn.

-Tổng số tiền bị khóa (nguồn dữ liệu: https://defillama.com/home)-

Ưu điểm và rủi ro của người tổng hợp thu nhập

Ưu điểm

● Người dùng không cần phải xây dựng chiến lược của riêng mình mà có thể sử dụng chiến lược do người dùng khác xây dựng để đạt được chiến lược đầu tư thụ động.

● Vì các giao dịch đa giao thức được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh nên việc chuyển tiền được hoàn thành tự động, loại bỏ nhu cầu người dùng chuyển tiền thủ công giữa các giao thức.

● Tất cả các quỹ đều được tập trung trong hợp đồng, do đó chi phí gas được xã hội hóa, giảm chi phí tương tác.

Rủi ro

● Các chiến lược khai thác thanh khoản không bao giờ tránh khỏi rủi ro đi vay, cho dù họ vay một tài sản bằng cách cầm cố các tài sản khác hay chỉ đơn giản là cung cấp tài sản cho PLF. Trong trường hợp hiệu quả sử dụng vốn cao (tỷ lệ vay/ cầm cố cao), nếu nhiều người cho vay rút tiền cùng lúc thì có thể có một số lượng nhất định người cung cấp vốn cần chờ người cho vay hoàn trả khoản vay. Điều này được gọi là "rủi ro thanh khoản". Khi người dùng vay tiền, sẽ có "rủi ro thanh lý" nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý đặt trước.

● Các chiến lược khai thác thanh khoản thường được xây dựng trên một bộ LEGO tiền tệ DeFi, do đó, rủi ro về khả năng kết hợp vẫn tồn tại. Bị thúc đẩy bởi lợi nhuận, thủ phạm sẽ khai thác những điểm yếu về công nghệ và kinh tế để kinh doanh chênh lệch giá.

● Lợi ích của chiến lược khai thác thanh khoản thường được xác định bởi nhiều yếu tố. Đối với một số chiến lược, điều này có thể dẫn đến lợi nhuận hàng năm không ổn định. Nếu lợi nhuận hàng năm dao động do tổn thất phân kỳ, hoạt động giao dịch AMM thấp hoặc thay đổi về giá token quản trị, nó sẽ kém hấp dẫn hơn đối với nhiều nhà đầu tư tiềm năng.

Kết luận

Năm ngoái chứng kiến sự xuất hiện của một số lượng lớn các giao thức tổng hợp lợi nhuận. Mặc dù tổng thể của chúng các khuôn khổ tương tự nhau, Mỗi người có phong cách riêng của mình. Idle Finance ra mắt phiên bản đầu tiên vào năm 2019, gửi tiền vào PLF với lãi suất cao nhất. Lấy cảm hứng từ cơ chế khai thác thanh khoản của Hợp chất, Yearn Finance đã mở rộng mô hình này vào tháng 7 năm 2020, ra mắt chiến lược phức tạp hơn Vaults bên cạnh sản phẩm Earn. Sau đó, nhiều loại cơ chế khai thác thanh khoản hơn xuất hiện, Harvest Finance và Pickle Finance đặc biệt sử dụng mã thông báo LP để khai thác thanh khoản.

Công cụ tổng hợp thu nhập luôn là một cách phổ biến để người dùng DeFi kiếm thu nhập. Nhưng những lợi ích này sẽ kéo dài bao lâu? Như chúng ta có thể thấy, có ba nguồn doanh thu chính. Mặc dù nghiên cứu về tính bền vững của doanh thu xứng đáng có bài viết riêng, nhưng chúng tôi có thể kết luận rằng lợi ích từ mã thông báo quản trị tương đối ngắn hạn. Sau khi mã thông báo quản trị được phát hành, nguồn doanh thu này sẽ bị cắt. Mặc dù các giao thức mới có thể phát triển mạnh bằng cách tung ra các chương trình phân phối mã thông báo mới, nhưng nguồn doanh thu này khó có thể bền vững. Ngược lại, nhu cầu vay bền vững hơn, nhưng nó phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường, đặc biệt là đối với các loại tiền không ổn định. Lợi nhuận từ token chia sẻ doanh thu dường như là bền vững nhất, đặc biệt nếu DeFi duy trì tốc độ tăng trưởng gần đây.   

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia