Mỹ - Iran lại bùng phát chiến tranh: Giá dầu tăng vọt gây chấn động thị trường trái phiếu toàn cầu, tiếp theo sẽ là thị trường chứng khoán?

Đọc bài viết này mất 12 phút

Thị trường đang chú ý đến dữ liệu CPI ngày 11 tháng 9 và cuộc họp của Fed, lo ngại lạm phát lan rộng và sai lầm chính sách có thể ảnh hưởng thêm đến thị trường chứng khoán.

Tiêu đề gốc: 《Mỹ - Iran tái bùng chiến sự! Giá dầu "dồn" thị trường trái phiếu toàn cầu vào chân tường, tiếp theo là thị trường chứng khoán?》
Nguồn gốc: Wall Street Journal

Giá dầu tăng vọt 4,5% trong hai ngày, tích lũy tăng 51% trong năm, châm ngòi cho làn sóng bán tháo đồng loạt trên thị trường trái phiếu toàn cầu — lợi suất trái phiếu chính phủ Đức, Anh và Nhật Bản lần lượt chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. "Chất khô" tích lũy từ nhiều năm kích thích tài khóa gặp phải ngọn lửa chiến sự Iran, áp lực lạm phát lan tỏa đã vượt xa lĩnh vực năng lượng. Cửa ngõ kép gồm dữ liệu CPI ngày 11 tháng 9 và cuộc họp quyết định lãi suất của Fed đang đến gần, các nhà phân tích cảnh báo: nếu phản ứng chính sách sai lầm, thị trường chứng khoán có thể trở thành đối tượng chịu áp lực tiếp theo. Giá dầu tăng vọt đang đẩy thị trường trái phiếu toàn cầu vốn đã mong manh đến điểm giới hạn.

Sau khi xung đột Mỹ - Iran tái bùng phát, dầu Brent tăng 4,5% trong hai ngày, tích lũy tăng 51% trong năm. Chịu cú sốc này, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Đức, Anh và Nhật Bản lần lượt chạm mức cao nhất kể từ năm 2011, 2008 và 1996 vào thứ Ba tuần này, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng leo lên mức hiếm thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính. Trước biến động thị trường, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent đã công khai phát biểu tại Hội nghị thượng đỉnh G20, cho rằng lợi suất cao là biểu hiện của nền kinh tế mạnh mẽ, và cam kết "chúng ta cuối cùng sẽ vượt qua" — nhưng thị trường không mấy tin tưởng vào điều này.

Rủi ro cốt lõi của tình hình hiện tại nằm ở chỗ: nhiều năm kích thích tài khóa và chi tiêu quân sự đã làm suy yếu nghiêm trọng nền tảng tài chính của các nước công nghiệp lớn, trong khi giá dầu tăng đang lan tỏa áp lực lạm phát từ lĩnh vực năng lượng sang giá cả hàng tiêu dùng rộng rãi hơn. Theo Wall Street Journal, trong rổ chỉ số lạm phát ưa thích của Fed, 54% giá hàng hóa tăng trên 3% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử khoảng 32%. Câu hỏi mà nhà đầu tư đang đối mặt là: nếu dữ liệu CPI ngày 11 tháng 9 vượt dự kiến, hoặc Fed không tăng lãi suất trong cuộc họp tiếp theo, liệu áp lực thị trường trái phiếu có thể được hấp thụ mà không lan sang thị trường chứng khoán hay không.

Giá dầu là ngòi nổ của làn sóng bán tháo trái phiếu lần này

Ngòi nổ trực tiếp của đợt giảm đồng loạt trên thị trường trái phiếu toàn cầu lần này là xung đột quân sự tái bùng phát giữa Mỹ và Iran. Dầu Brent tăng 4,5% trong hai phiên giao dịch, tích lũy tăng tới 51% trong năm.

Giá năng lượng tăng mạnh đang làm gia tăng áp lực lạm phát ở khắp nơi. Tỷ lệ lạm phát khu vực đồng euro tháng 8 tăng tốc từ 2,9% trong tháng 7 lên 3,3%, cao hơn dự kiến. Các nhà phân tích chỉ ra rằng tính đồng bộ toàn cầu của đợt bán tháo trái phiếu lần này cho thấy động lực đến từ yếu tố toàn cầu là giá dầu, chứ không phải vấn đề tài khóa của bất kỳ quốc gia đơn lẻ nào.

Phân tích cho rằng, sau đại dịch COVID-19 và chiến tranh Nga - Ukraine, nhiều năm kích thích tài khóa và chi tiêu quân sự của các nước công nghiệp lớn đã làm tình hình tài chính của họ xấu đi nghiêm trọng, thâm hụt tích lũy như "chất khô", còn việc tái bùng phát chiến sự Iran chính là nguồn lửa châm ngòi.

Bessent: Lợi suất cao là tín hiệu kinh tế mạnh mẽ, củng cố tài khóa có thể mất nhiều tháng

Đối mặt với áp lực thị trường, Bessent đã bảo vệ tình hình hiện tại tại cuộc họp báo G20 ở Asheville, Bắc Carolina. Ông quy lợi suất cao hiện tại cho ba yếu tố: tăng trưởng kinh tế vững chắc, "cú sốc lạm phát tạm thời" do giá năng lượng tăng, và sự bùng nổ chi tiêu vốn từ làn sóng đầu tư trí tuệ nhân tạo.

Bessent cho biết, chi tiêu vốn liên quan đến AI trong ngắn hạn tạo ra "tình thế tiến thoái lưỡng nan" cho thị trường trái phiếu, nhưng về dài hạn, những khoản đầu tư này sẽ mang lại sự cải thiện năng suất đáng kể, cuối cùng có khả năng tạo ra "hiệu ứng chống lạm phát cực mạnh", thúc đẩy lạm phát và lợi suất trái phiếu dài hạn giảm xuống.

Về vấn đề củng cố tài khóa, Bessent hôm thứ Hai cho biết, gói biện pháp liên quan có thể cần thêm vài tuần hoặc thậm chí vài tháng mới được công bố, khiến kỳ vọng của thị trường về việc chính phủ hành động nhanh chóng để thu hẹp thâm hụt trở nên thất vọng. Ông đồng thời cho biết, giá dầu cuối cùng sẽ giảm, nhưng "không biết là hôm nay, ngày mai hay tuần sau".

Thái độ của Fed và dữ liệu lạm phát trở thành biến số then chốt

Trong bối cảnh chính sách tài khóa khó có thể phát huy tác dụng trong ngắn hạn, sự chú ý của thị trường chuyển sang chính sách tiền tệ. Chủ tịch Fed Warsh tuần trước đã có bài phát biểu tại hội nghị Jackson Hole, chỉ ra rằng dấu hiệu lan tỏa lạm phát đã xuất hiện — trong chỉ số lạm phát ưa thích của Fed, 54% giá hàng hóa tăng hơn 3% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử khoảng 32%, cho thấy giá năng lượng tăng đang lan tỏa vào áp lực lạm phát rộng hơn. Warsh cho biết Fed đã sẵn sàng hành động để kiềm chế lạm phát.

Tuy nhiên, Bessent trong cuộc phỏng vấn với CNBC cho biết, các ngân hàng trung ương theo truyền thống không tăng lãi suất khi đối mặt với cú sốc cung, trừ khi xuất hiện "hiệu ứng bậc hai hoặc bậc ba". Tuyên bố này có sự căng thẳng tinh tế với tín hiệu diều hâu của Warsh.

Thị trường hiện đang đối mặt với hai mốc quan trọng: dữ liệu CPI ngày 11 tháng 9 và cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed năm ngày sau đó. Nếu dữ liệu lạm phát vượt dự kiến, hoặc Fed không thực hiện cam kết tăng lãi suất, các nhà phân tích cảnh báo rằng rủi ro thị trường giảm sâu lần nữa trong tháng 9 sẽ tăng lên đáng kể.

Thị trường chứng khoán sẽ là đối tượng chịu áp lực tiếp theo?

Trong thời gian diễn ra hội nghị thượng đỉnh G20, Bessent đồng thời xử lý nhiều mặt trận: quản lý tỷ giá đồng yên so với đồng đô la, ổn định lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn, và ứng phó với căng thẳng thương mại tái bùng phát với Canada. Theo đài truyền hình NHK Nhật Bản đưa tin, trong cuộc gặp với Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Bộ trưởng Tài chính, Bessent cho biết, "Nhật Bản cần làm rõ với thị trường rằng nước này đang hướng tới lãi suất cao hơn và tính bền vững tài khóa."

Phân tích chỉ ra rằng, trước khi tình hình Vịnh Ba Tư được ổn định, nỗ lực thắt chặt chính sách của ngân hàng trung ương và củng cố tài khóa có lẽ chỉ có tác động ở mức biên. Khi giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao và kỳ vọng lạm phát gia tăng, áp lực lên thị trường trái phiếu toàn cầu khó có thể đảo ngược trong ngắn hạn, và một khi áp lực thị trường trái phiếu lan rộng thêm, thị trường chứng khoán sẽ trở thành đối tượng chịu áp lực tiếp theo.