ArthurHayes bài viết mới: Đặt cược vào sự tăng giá của đồng Yên, ENA có thể tăng 5 đến 10 lần trong vài tháng tới

Tiêu đề gốc: Yen-quake

Tác giả gốc: Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX
Biên dịch gốc: Golem, Odaily 星球日报

Lời biên tập: Trong bài viết mới nhất 《Yen-quake》, Arthur Hayes cho rằng tỷ giá đồng Yên so với đồng USD sắp tăng giá, con đường khả dĩ nhất là chính phủ Nhật Bản sử dụng cơ chế FIMA, thế chấp trái phiếu kho bạc đang nắm giữ cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để tái cấp vốn, vay USD, rồi dùng số USD này mua vào đồng Yên. Arthur Hayes đồng thời cho biết điều này cũng sẽ dẫn đến thanh khoản USD tăng vọt, từ đó giá tài sản như Bitcoin, vàng vật chất tăng cao, ông cho rằng ở giai đoạn hiện tại ngoài Bitcoin và Ethereum bị định giá thấp, trong vài tháng tới ENA cũng có khả năng tăng 5-10 lần.

Arthur Hayes tiết lộ rằng "đạn dược" của ông hiện chưa dùng hết, điều cần chờ đợi lúc này là Warsh triệu tập tiểu ban và sửa đổi quy tắc FIMA, mở đường cho Nhật Bản sử dụng cơ chế FIMA để thúc đẩy đồng Yên tăng giá. Odaily 星球日报 biên dịch toàn bộ nội dung cốt lõi của bài viết như sau, chúc bạn đọc vui vẻ～

Trong thập kỷ qua, đồng Yên liên tục suy yếu và trở nên cực kỳ yếu, thúc đẩy thị trường tài sản toàn cầu không ngừng tăng cao. Nhưng giống như mọi điều tốt đẹp có lợi cho những người nắm giữ tài sản tài chính giàu có, tình trạng này rồi cũng sẽ kết thúc. Đồng Yên là đồng tiền bị định giá thấp nghiêm trọng nhất toàn cầu, cũng là tâm điểm tranh luận giữa hai cường quốc Trung-Mỹ và cử tri bình thường Nhật Bản. Để giải quyết bài toán khó về đồng Yên, có ba con đường, nhưng Bộ Tài chính Mỹ và các chính trị gia Nhật Bản chỉ ưa chuộng một trong số đó.

Tôi sẽ giải thích cơ chế hoạt động của từng phương pháp thúc đẩy đồng Yên tăng giá, và tóm tắt vì sao phương án cuối cùng là lựa chọn ưu tiên. Sau đó, tôi sẽ thảo luận cách triển khai phương án thứ ba này ở cấp độ chính trị. Cuối cùng, tôi sẽ trình bày chi tiết vì sao với sự bùng nổ thanh khoản USD, Bitcoin và tiền mã hóa sẽ tăng vọt (tôi biết đây cũng là lý do các bạn đọc những "lời sáo rỗng của con người" này của tôi).

Ba phương án như sau:

1. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất mạnh, từ đó xóa bỏ chênh lệch lãi suất giữa USD và Yên (ít nhất là ở lãi suất ngắn hạn);

2. Chính phủ vận động các tổ chức trong nước và cơ quan công cộng (như GPIF - Quỹ đầu tư lương hưu chính phủ Nhật Bản) thay đổi chiến lược đầu tư, bán tài sản nước ngoài và mua tài sản trong nước;

3. 【Phương án ưu tiên】Bộ Tài chính Nhật Bản (MOF) thế chấp trái phiếu kho bạc Mỹ đang nắm giữ cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thông qua cơ chế mua lại (repo) để đổi lấy USD, sau đó bán USD và mua Yên trên thị trường ngoại hối.

Trước khi đi sâu vào chi tiết, các “dân chơi crypto” (degens) nên tự hỏi: tại sao lại thảo luận về việc đồng Yên tăng giá vào lúc này? Trong nhiều thập kỷ qua, vô số người từng khẳng định rằng đồng Yên sắp tăng giá và sẽ chấm dứt giao dịch carry toàn cầu. Hai tuần trước, các quan chức hoạch định chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật Bản đã thực hiện một cuộc can thiệp tỷ giá chung, tất nhiên giới chức gọi một cách khéo léo là “can thiệp”. Hành vi tương tự, nếu do người thường thực hiện, thì gọi là “cấu kết” và “âm mưu”; nhưng khi người cầm lái là quốc gia, cách gọi hoàn toàn khác.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent tuyên bố rằng ông muốn Fed nâng hạn mức đối tác của công cụ repo FIMA, để Bộ Tài chính Nhật Bản có thể sử dụng kho dự trữ tài sản khổng lồ của mình để bảo vệ tỷ giá đồng Yên. Bộ Tài chính Nhật Bản cũng tuyên bố đang phối hợp với phía Mỹ, nỗ lực đẩy tỷ giá USD/JPY xuống thấp. Giới chức đã nói rõ rằng họ sẽ thay đổi cục diện tiền tệ toàn cầu, vì vậy, chúng ta phải coi trọng điều này.

Ba phương án thúc đẩy đồng Yên tăng giá

Phương án một và phương án hai về cơ bản không khả thi, vì các bên liên quan đều không thể chịu đựng được hậu quả chính trị và kinh tế khi đi ngược lại các chính sách đã được thiết lập từ những năm 2010.

Phương án một: Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất

Giao dịch tiền tệ thường dựa trên chênh lệch lãi suất, và lợi suất của đồng USD cao hơn đồng Yên 2,75%. Vay Yên, đổi sang USD và mua trái phiếu chính phủ Mỹ, có thể mang lại lợi suất chênh lệch dương. Do đó, theo nguyên tắc không chênh lệch giá, tỷ giá USD/JPY phải tăng (tức Yên mất giá so với USD) để bù đắp chênh lệch lãi suất này. Để đồng Yên tăng giá so với USD, cách trực tiếp nhất là Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, đưa mức lãi suất ngang bằng với các ngân hàng trung ương khác đã tăng lãi suất sau đại dịch COVID-19.

Để hiểu khó khăn mà Ngân hàng Nhật Bản phải đối mặt khi tăng lãi suất, phải nhớ rằng: do chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) trong hơn một thập kỷ qua, tức là in tiền mua trái phiếu để giới hạn lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm, Ngân hàng Nhật Bản đã trở thành người nắm giữ lớn nhất các trái phiếu chính phủ Nhật Bản “rác” này.

Một khi lãi suất tăng, giá trái phiếu sẽ giảm; giá trái phiếu càng giảm sâu, khoản lỗ chưa thực hiện của Ngân hàng Nhật Bản càng lớn. Khác với nhà đầu tư thông thường, Ngân hàng Nhật Bản có thể in tiền vô hạn và chịu được khoản lỗ Yên không giới hạn, tuy nhiên, một khi Ngân hàng Nhật Bản in tiền quy mô lớn khiến niềm tin toàn cầu vào đồng Yên sụp đổ, và không còn chấp nhận dùng Yên để thanh toán các giao dịch dầu mỏ, thực phẩm, dược phẩm, thì tình hình sẽ trở nên nguy cấp.

Mặc dù hiện tại chưa đến mức đó, nhưng Ngân hàng Nhật Bản phải đối mặt với viễn cảnh thảm khốc tiềm ẩn này. Chính vì sợ nhìn thấy khoản lỗ trên bảng cân đối kế toán, Ngân hàng Nhật Bản mới do dự, chỉ dám tăng lãi suất nhẹ, và đứng nhìn thị trường bán tháo trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn dài. Kết quả là, đồng Yên vẫn mất giá, trong khi lạm phát do nhập khẩu năng lượng gây ra đã giáng đòn nghiêm trọng vào nền tảng xã hội Nhật Bản.

Các chính trị gia không muốn Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất, vì họ phải phát hành trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) để bù đắp thâm hụt ngân sách. Nếu lợi suất tăng, chi phí trả nợ cũng sẽ tăng theo, điều này sẽ làm suy yếu khả năng "mua chuộc" người dân thường bằng các khoản trợ cấp chính phủ khác nhau (thường là giảm thuế tiêu dùng).

Nếu BOJ tăng lãi suất nhanh chóng khiến đồng yên tăng giá, từ đó đẩy biến động tỷ giá USD/JPY lên cao, thì tất cả các nhà đầu tư sử dụng đồng yên để tài trợ cho việc mua cổ phiếu hoặc trái phiếu toàn cầu sẽ buộc phải thanh lý vị thế.

Còn nhớ tháng 7 năm 2024 không? Khi đó tỷ giá đồng yên đã tăng từ 160 lên 140 chỉ trong vài phiên giao dịch. Tôi đã viết hai bài phân tích chuyên sâu về vấn đề này, nhưng nói ngắn gọn, Thống đốc mới của BOJ là Ueda Kazuo đã bất ngờ tuyên bố tăng lãi suất và cam kết sẽ tiếp tục tăng trong tương lai. Thị trường rơi vào hoảng loạn, những nhà đầu cơ bán khống đồng yên và mua ròng các tài sản tài chính khác đã ồ ạt đóng vị thế. Khi đó có tin đồn rằng một số PM (Portfolio Manager) của các quỹ đầu cơ đã buộc phải từ chức, giống như Kenny G đã kết liễu "thần cổ phiếu AI" Leopold vậy.

Khi đó tỷ giá đồng yên chạm mốc 140, chỉ số Nasdaq 100 và Nikkei đều giảm hơn 10%. BOJ rơi vào hoảng loạn và vào ngày 12 tháng 8 đã tuyên bố sẽ xem xét "điều kiện thị trường" khi đánh giá lộ trình tăng lãi suất trong tương lai, điều này thực chất có nghĩa là việc tăng lãi suất trong tương lai đã bị hoãn lại. Tin tức vừa ra, đồng yên suy yếu, thị trường chứng khoán chạm đáy và bật tăng, nối lại đà tăng không ngừng.

So với các ngân hàng trung ương của các quốc gia khác, BOJ đã tiến quá nhanh trong quá trình bình thường hóa lãi suất, vì vậy không thể chịu đựng được áp lực thị trường dữ dội do đó gây ra.

Phương án 2: "Japan Inc." bán tháo tài sản ở nước ngoài để hồi hương đồng yên

Tôi định nghĩa "Japan Inc." là các doanh nghiệp và khu vực công nắm giữ tài sản tài chính.

Albert J. Alletzhauser trong cuốn sách "Đế chế Nomura: Bên trong triều đại tài chính huyền thoại của Nhật Bản" đã kể một giai thoại thú vị: Sau sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1987, Bộ Tài chính Nhật Bản (MoF) đã chỉ đạo Nomura Securities mua cổ phiếu Mỹ để hỗ trợ thị trường. Là một doanh nghiệp tư nhân, Nomura không có nghĩa vụ phải tuân theo chỉ đạo này, nhưng Nhật Bản là một xã hội coi trọng sự tuân thủ và hành động tập thể, cuối cùng Nomura vẫn thực hiện.

Trong nhiều trường hợp, mục tiêu tối thượng của doanh nghiệp không phải là lợi nhuận cho cổ đông, mà là đạt được việc làm đầy đủ và duy trì "danh dự quốc gia" (bất kể định nghĩa của nó là gì). Nếu chính phủ khuyến nghị các doanh nghiệp tư nhân và cá nhân bán tháo tài sản ở nước ngoài (chủ yếu là cổ phiếu Mỹ và trái phiếu Mỹ), bán USD để đổi lấy đồng yên và hồi hương vốn về nước, thì "Japan Inc." sẽ phải tuân theo.

Chỉ số phản ánh rõ nhất tín hiệu "dòng vốn Nhật Bản hồi hương" không gì khác chính là động thái của quỹ hưu trí lớn nhất Nhật Bản – Quỹ Đầu tư Lương hưu Chính phủ Nhật Bản (GPIF). GPIF được quản lý bởi một ủy ban quan liêu, với các thành viên do các bộ ngành chính phủ bổ nhiệm.

Năm 2014, để phối hợp với chính sách in tiền quy mô lớn theo "Abenomics", Thủ tướng khi đó đã trải qua nhiều năm nỗ lực thay đổi người đứng đầu GPIF, thúc đẩy họ bỏ phiếu quyết định tăng tỷ trọng phân bổ cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài trong danh mục đầu tư. Điều này vô cùng quan trọng, bởi quy mô danh mục đầu tư mà GPIF quản lý lên tới 1.000 đến 2.000 tỷ USD. Vào tháng 10 năm 2014, khi chiến lược đầu tư của họ thay đổi, một làn sóng không thể cản phá đã mở ra – họ bắt đầu bán yen để đổi lấy USD và mua cổ phiếu cùng trái phiếu Mỹ.

Động thái này đã tạo ra một lực lượng bán yen mang tính cơ cấu, khiến các nhà đầu cơ cảm thấy yên tâm – họ có thể tận dụng đồng yen rẻ để tài trợ cho nhiều loại tài sản tài chính mà không lo ngại yen sẽ tăng giá khi gia hạn khoản vay hoặc thanh toán.

Tôi nhắc đến GPIF bởi vì người đứng đầu Bộ Tài chính Nhật Bản, ông Katayama, gần đây đã tuyên bố rằng theo quan điểm của ông, đã đến lúc điều chỉnh chiến lược đầu tư của GPIF để nghiêng về chứng khoán nội địa hơn là chứng khoán nước ngoài. Tuy nhiên, các quan chức bên trong GPIF không mấy đồng tình và công khai tuyên bố sẽ kiên trì ưu tiên lợi ích tốt nhất cho người tham gia bảo hiểm. Rõ ràng, với tư cách là những người ủng hộ "Abenomics", họ tuyệt đối sẽ không ủng hộ việc chuyển trọng tâm đầu tư sang chứng khoán nội địa Nhật Bản.

Giống như cách Abe đã kiểm soát tình hình thông qua việc sắp xếp nhân sự từ năm 2012 đến 2014, Thủ tướng Takaichi cũng phải áp dụng biện pháp tương tự. Đối với các nhà đầu tư chúng tôi, tín hiệu đã vô cùng rõ ràng: chiến lược đầu tư của GPIF cuối cùng sẽ thay đổi, buộc họ phải bán ra lượng chứng khoán nước ngoài trị giá hàng trăm tỷ USD, và dòng vốn hồi hương sẽ đẩy tỷ giá yen tăng cao.

Quá trình này tuy cần vài năm mới hoàn tất, nhưng đủ để khiến Bessent lo lắng, bởi điều đó có nghĩa là "Japan Inc." – một trong những nhà nắm giữ chứng khoán Mỹ lớn nhất – sẽ chuyển từ vị thế người mua sang người bán. Điều này sẽ phá hủy thị trường cổ phiếu và trái phiếu kho bạc Mỹ – thứ mà "Đức Ngài nước Mỹ" dựa vào để duy trì đế chế tiêu xài hoang phí của mình. Tuy nhiên, chính vì "Đức Ngài nước Mỹ" bảo lãnh an ninh quốc gia cho Nhật Bản, nên "Japan Inc." thực tế cũng không thể bán tháo tài sản Mỹ mà họ đang nắm giữ.

Những điều nêu trên không phải là thông tin mới mẻ gì. Ai cũng cho rằng tỷ giá yen đang ở mức thấp, và cả phía Mỹ lẫn Nhật Bản đều mong muốn USD tăng giá so với yen. Nhưng nếu tỷ giá USD/yen giảm từ 160 xuống 90 (giá trị hợp lý theo ngang giá sức mua), thì cả hai bên đều không thể chịu đựng được tổn thất do điều đó gây ra.

Và kể từ khoảnh khắc người bạn thân của Trump, "con chồn" Waller (ông ta trông đúng như một con chồn, hành xử cũng xảo quyệt và nham hiểm không kém) lên nắm quyền Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, phương án thứ ba đã được phê duyệt để khởi động.

"Thỏa thuận Bộ Tài chính - Fed năm 2026" vẫn còn hiệu lực vững chắc; ngoài việc sử dụng công cụ repo đảo ngược và lãi suất chính sách thấp hơn tốc độ tăng trưởng danh nghĩa để trực tiếp tài trợ cho trái phiếu ngắn hạn do Bessent phát hành, Waller còn có quyền thực hiện "Phương án ba", từ đó điều chỉnh tỷ giá USD/JPY một lần và mãi mãi về mức cần thiết để tái cân bằng hệ thống kinh tế toàn cầu.

Phương án ba: Cho nước Mỹ vay

Bessent đã nói rất rõ ràng rằng Bộ Tài chính Nhật Bản và các công ty Nhật Bản không nên huy động vốn cần thiết để hỗ trợ đồng yên bằng cách bán chứng khoán Mỹ, mà nên sử dụng cơ chế FIMA, thế chấp trái phiếu kho bạc đang nắm giữ cho Fed để vay vốn repo, vay đô la Mỹ, rồi dùng số đô la đó mua đồng yên. Kế hoạch của ông có một khiếm khuyết nhỏ, tôi sẽ đề cập sau, nhưng sơ đồ "hộp và mũi tên" nêu trên thể hiện chính xác quy trình này. Hãy cùng điểm lại quy trình một lần nữa:

1. Bộ Tài chính Nhật Bản mua trái phiếu kho bạc và vay đô la Mỹ từ cơ chế FIMA của Fed;

2. Bộ Tài chính Nhật Bản bán đô la Mỹ, mua đồng yên trên thị trường ngoại hối toàn cầu;

3. Bộ Tài chính Nhật Bản tái đầu tư số tiền yên này trong nước, mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản và cổ phiếu.

Các tác động chính của chính sách này bao gồm:

· Fed cung cấp vốn đô la Mỹ thông qua in tiền, quy mô bảng cân đối kế toán của họ sẽ mở rộng song song với sự gia tăng của dư nợ repo FIMA chưa thanh toán;

· Tỷ giá USD/JPY giảm, đồng nghĩa với việc đồng yên tăng giá;

· Do đồng yên mua trái phiếu Nhật Bản, lợi suất trái phiếu Nhật Bản giảm;

· Do đồng yên mua cổ phiếu, thị trường chứng khoán Nhật Bản tăng điểm.

Ai mới là "kẻ gánh họa" đây?

1. Người nộp thuế Mỹ: Nhật Bản nợ người nộp thuế Mỹ một khoản tiền, vì lý do chính trị, khoản nợ này sẽ không bao giờ được trả. Bởi vì đây thuần túy là hành động in tiền, sẽ gây ra lạm phát ở cả tài sản tài chính và hàng hóa vật chất. Mỹ không thể sử dụng các căn cứ tác chiến tiền phương ở khu vực châu Á - Thái Bình Dương để đối đầu với Trung Quốc và Nga nhằm yêu cầu trả khoản vay này.

2. Bất kỳ ai bán khống đồng yên: Một khi xu hướng đã rõ ràng, họ phải đóng vị thế ngay lập tức. Đây không phải vấn đề lớn, vì biến động tỷ giá USD/JPY sẽ giảm, cho phép giao dịch carry trade đồng yên được thanh lý có trật tự trong nhiều năm.

Tại sao phương án ba vẫn chưa được triển khai?

Tình hình hiện tại là cơ chế FIMA đặt trần 60 tỷ USD cho khoản vay chưa thanh toán đối với mỗi đối tác giao dịch. Trong đợt can thiệp gần đây nhằm thao túng tỷ giá USD/JPY, Bộ Tài chính Mỹ và Bộ Tài chính Nhật Bản đã đổ vào hơn 100 tỷ USD, nhưng chỉ đẩy đồng yên tăng giá 5%, và hiệu ứng tăng giá này chỉ kéo dài vài phiên giao dịch. Để tận dụng cơ chế FIMA, bắt buộc phải xóa bỏ hoàn toàn trần này và mở rộng phạm vi đối tác đủ điều kiện, bao gồm các tập đoàn lớn của Nhật Bản và các tổ chức đầu tư bán công (như GPIF).

Ai đang quản lý cơ chế FIMA? Trong thời kỳ đại dịch COVID-19, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã phân quyền điều chỉnh cách thức vận hành của cơ chế FIMA cho Tiểu ban Ngoại tệ. Các thành viên bỏ phiếu của tiểu ban này bao gồm Waller (Chủ tịch FOMC), Williams (Phó Chủ tịch FOMC kiêm Chủ tịch Fed New York) và Jefferson (Phó Chủ tịch Hội đồng Thống đốc Fed). Tiểu ban họp bất cứ khi nào tình hình yêu cầu, không công bố biên bản cuộc họp, cũng không công bố hồ sơ bỏ phiếu, bên ngoài chỉ có thể biết được kết quả quyết định của họ.

Vậy, tiểu ban này có nghe lệnh Bessent không? Câu trả lời là chắc chắn có.

Trump và Waller thường xuyên trao đổi, và vì Bessent đã trình bày rõ ràng cách tái cân bằng nền kinh tế toàn cầu thông qua điều chỉnh tỷ giá USD/JPY, Trump rõ ràng hoàn toàn ủng hộ điều này. Do đó, Trump và Bessent sẽ truyền đạt chỉ thị cho Waller. Waller trước đó đã chứng minh mình là một "con hổ giấy" trơn trượt và khoác lác. Dưới sự quản lý của Fed New York do Williams đứng đầu, bảng cân đối kế toán của Fed vẫn tiếp tục mở rộng thông qua RMP.

Waller từng tuyên bố rằng ông sẽ lắng nghe ý kiến thị trường khi hoạch định chính sách, và thị trường rõ ràng yêu cầu tăng lãi suất, vì lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã cao hơn lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng hơn 0,5%, nhưng Waller lại từ chối tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7. Waller không ngay lập tức tiến hành cải cách triệt để và mạnh mẽ đối với cách thức vận hành của Fed, mà thay vào đó thành lập năm nhóm công tác đặc biệt, chuyên nghiên cứu Fed nên thay đổi như thế nào và tại sao. E rằng trước khi các nhóm công tác này đưa ra bất kỳ đề xuất nào, "Godot" đã xuất hiện từ lâu.

(Ghi chú của Odaily: Điển tích trích từ "Chờ Godot", Arthur Hayes đang châm biếm hiệu quả làm việc của năm nhóm công tác——).

Vì vậy, Waller chỉ trong thời gian ngắn đã chứng minh rằng ông chỉ là một chính trị gia đảng phái khúm núm khác, chỉ biết làm theo yêu cầu của ông chủ. Điều này giống như người tiền nhiệm của ông, kẻ nhu nhược, không xương sống "mềm yếu" Powell, và trước đó nữa là "bà lão người lùn trong vườn" Yellen (bà ta sau khi thăng chức Bộ trưởng Tài chính thì lại biến thành một "cô gái hư").

Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm và lãi suất hiệu lực của quỹ liên bang

Tôi không biết khi nào Waller sẽ triệu tập tiểu ban để công bố điều chỉnh cơ chế FIMA, cho phép in tiền không giới hạn nhằm thao túng tỷ giá USD/JPY đi xuống, nhưng tôi chắc chắn điều đó sẽ xảy ra. Thực tế, tôi đặt cược rằng điều này chắc chắn sẽ xảy ra và đang liên tục tăng cường mức độ tiếp xúc với các tài sản phản ánh tác động của việc bảng cân đối kế toán Cục Dự trữ Liên bang một lần nữa mở rộng quy mô lớn. Các tài sản này bao gồm Bitcoin, vàng vật chất cũng như cổ phiếu của các công ty khai thác vàng.

Việc triển khai phương án thứ ba sẽ đẩy giá Bitcoin lên cao

Chỉ cần Cục Dự trữ Liên bang in càng nhiều tiền, giá Bitcoin càng cao. Vậy, liệu thủ thuật FIMA này có đủ để trở thành một "cú bơm" khổng lồ, với nguồn vốn khổng lồ trị giá hàng nghìn tỷ USD được bơm vào, từ đó đẩy giá tài sản chúng ta nắm giữ lên cao hay không?

Hiện tại, chúng ta chỉ tập trung vào lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc, vì trái phiếu kho bạc là tài sản duy nhất đủ điều kiện làm tài sản thế chấp theo FIMA. Tình hình có thể thay đổi trong tương lai, nhưng trước tiên chúng ta hãy tập trung vào các tài sản mà công cụ này hiện cho phép sử dụng. Hai thực thể nắm giữ lượng trái phiếu kho bạc lớn nhất là Chính phủ Nhật Bản và GPIF. Chính phủ Nhật Bản nắm giữ 1,143 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, GPIF nắm giữ 230 tỷ USD, tổng cộng là 1,373 nghìn tỷ USD.

Đây là một con số khá đáng kể. Để dễ hình dung quy mô này, chúng ta có thể tham khảo tình hình trong đại dịch COVID-19, khi Cục Dự trữ Liên bang đã in khoảng 4 nghìn tỷ USD tiền, có thể thấy rõ qua sự mở rộng bảng cân đối kế toán của họ từ năm 2020 đến cuối năm 2021.

Có một mối tương quan rất rõ ràng giữa sự tăng trưởng quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (đường màu trắng) và sự bùng nổ giá Bitcoin (đường màu vàng). Trong bài viết trước, tôi đã suy đoán rằng việc xây dựng trong lĩnh vực AI đang bước vào giai đoạn lãng phí vốn. Nhận định này vô cùng quan trọng, vì chính quyền Trump muốn phần thanh khoản này có thể được sử dụng để thúc đẩy chi tiêu vốn AI trong nước Mỹ, thay vì dùng để đẩy giá tiền điện tử lên cao.

Nhưng tôi cho rằng, việc cấp tín dụng cho các công ty AI không thể đạt được lợi nhuận trên vốn dương vào thời điểm này (dù là các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô đầu tư khổng lồ nhưng không thực sự sinh lời, hay các phòng thí nghiệm AI của Mỹ không thể đạt lợi nhuận theo "mức giá Token của thị trường Trung Quốc") về bản chất đều là lãng phí; và sự tăng giá của Bitcoin phản ánh chính xác cách sử dụng vốn phi sản xuất này.

Giá vàng gần đây đã bật tăng mạnh từ mức đáy theo giai đoạn, điều này truyền tải một tín hiệu cho chúng ta: thị trường thà dẫn dòng lũ tiền pháp định USD sắp tới vào các tài sản tài chính tiền tệ, còn hơn là đưa tiền cho "cỗ máy đốt tiền" OpenAI của Altman, hay những trung tâm dữ liệu không gian viển vông của Musk.

Bữa tiệc altcoin sắp đến, kỳ vọng ENA tăng gấp 5 lần

Tôi biết các bạn đều muốn tìm hiểu cụ thể chúng tôi đang làm gì tại Maelstrom, nhưng để xây dựng niềm tin đầu tư, trước tiên phải hiểu bối cảnh vĩ mô.

Như tôi đã nói trước đó, khi Bessent phát biểu, tôi sẽ lắng nghe chăm chú. Nếu nói ông ấy có sở trường gì, thì đó chính là thao túng tiền tệ. Chỉ cần lên Google tìm kiếm thành tích lẫy lừng khi làm việc cùng Soros, bạn sẽ hiểu ngay. Thực hiện những "chiêu trò" thao túng tiền tệ này, không cần sự chấp thuận của các chính trị gia dân cử, cũng không cần những người sắp hết nhiệm kỳ, đang đối mặt với phiên điều trần xác nhận công khai tại Thượng viện gật đầu. Chỉ cần triệu tập "tiểu ban ngoại hối" vốn thường ngủ gật đó sửa đổi luật chơi, là có thể kích hoạt cơn bùng nổ in tiền USD.

Khi tôi thấy tin tức về việc Bessent kêu gọi cải cách cơ chế FIMA, tôi lập tức có trực giác lạc quan.Mọi nhà phân tích vĩ mô tôi theo dõi đều cho rằng, điều này báo hiệu một bước ngoặt lớn trong xu hướng tỷ giá USD/JPY. Bạn phải đi trước một bước, vì lần này họ chơi thật.

In tiền là một quyết định chính trị nhằm giải quyết thực tế kinh tế không bền vững. Chính trị luôn phức tạp, nhưng trong tình hình hiện tại, ý đồ của chính quyền Trump rất rõ ràng: muốn bạn đăng nhập tài khoản môi giới, mua tài sản tài chính. Chính vì vậy, Bessent mới phát tín hiệu rõ ràng cho tất cả những ai sẵn sàng lắng nghe, chỉ ra dòng tiền in ra sẽ bắt đầu lan tỏa từ đâu. Tôi đang lắng nghe, và sẽ thực hiện "nhiệm vụ" của mình — Buy in.

Chúng tôi đã nắm giữ một lượng lớn Bitcoin, vậy câu hỏi tiếp theo là ai sẽ hoạt động tốt hơn?

Đây không phải là bài giới thiệu cổ phiếu AI, nhưng nếu bạn quan tâm đến thứ đó, thì cũng có thể thoải mái bắt đáy. "Đáy Leopold" đã mang đến cho bạn thời điểm vào lệnh tuyệt vời cho các tài sản liên quan đến AI.Nói về tiền mã hóa, đồng tiềm năng vốn hóa lớn chưa bùng nổ chính là ETH, nó là đồng coin chủ lực duy nhất không phá vỡ mức đỉnh lịch sử trong đợt sóng năm 2025; ngoài ra, Ethereum sẽ trở thành tầng bảo mật cho tài sản RWA.

Tiếp theo sẽ giới thiệu một altcoin đang ở đáy, nhưng có khả năng dễ dàng tăng gấp 5 đến 10 lần — Ethena (ENA).

Một vấn đề của Ethena là thiếu cơ chế mua lại, tuy nhiên, xét rằng hiện tại nó vẫn là stablecoin USD đứng thứ sáu về lưu thông, có thể bỏ qua điểm này. Vấn đề của ENA nằm ở chỗ, do giá coin giảm khiến lợi suất chênh lệch cơ sở Bitcoin biến mất, lợi suất khi nắm giữ USDe gần như chỉ cao hơn trái phiếu chính phủ Mỹ một chút. Để nắm giữ USDe có staking mà phải chấp nhận rủi ro đối tác từ các sàn giao dịch tập trung và rủi ro hợp đồng thông minh, điều này hoàn toàn không đáng.

Chính vì vậy, nguồn cung lưu thông của nó đã giảm 75% so với đỉnh, giá token ENA cũng đã giảm hơn 90%. Nhưng ngay cả khi thanh khoản USD trong tương lai chỉ tăng nhẹ, cũng có thể đẩy giá Bitcoin lên, từ đó đẩy cao lợi suất chênh lệch cơ sở và dẫn đến dòng vốn lớn đổ vào USDe. ENA không cần quá nhiều điều kiện để thoát khỏi tình trạng ảm đạm, vì vậy, trong vài tháng tới, nó có thể là một lựa chọn "đầu cơ" đáng cân nhắc để nhanh chóng tăng gấp 5 lần.

Tôi hiện vẫn chưa dùng hết đạn, chúng ta phải chờ Waller triệu tập tiểu ban và sửa đổi quy tắc FIMA, hãy theo dõi sát sao, chuyện này có thể xảy ra bất ngờ khi không ai để ý.Tuy nhiên, vàng và tỷ giá USD/JPY nên sẽ bắt đầu biến động trước khi chính sách được công bố, dù sao thì những tay to có quan hệ mật thiết với chính quyền Trump rất có thể sẽ tranh thủ vào lệnh trước khi tin tức được công bố. Tình huống này không hiếm gặp ở các loại tài sản khác, thị trường vàng và ngoại hối cũng không ngoại lệ.

Tóm lại, những ngày tháng của đồng Yên "rẻ" sắp kết thúc.

Liên kết bài viết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia