Abraxas Capital là một cái tên vừa quen vừa lạ.

Quen, bởi vì nó thường xuyên xuất hiện trong các báo cáo của các tài khoản giám sát on-chain. Một lần rút hàng chục nghìn ETH, một lần thu hồi vốn trực tiếp làm cạn kiệt thanh khoản, những hành động này rất dễ bị chú ý.

Lạ, bởi vì tổ chức này hầu như không xây dựng hình ảnh công khai. Nó không có tài khoản X có thể xác nhận, cũng không có nhân viên nào đăng quan điểm trên Twitter. Hầu hết mọi người biết đến họ là nhờ các nhãn dán bên cạnh địa chỉ trên các nền tảng dữ liệu on-chain.

Từ TradFi đến Crypto

Điểm khởi đầu của Abraxas nằm ở tài chính truyền thống. Hai nhà sáng lập Fabio Frontini và Luca Celati đều từng làm việc tại Dresdner Kleinwort Wasserstein, và họ thành lập Abraxas Capital Management tại London vào năm 2002, ban đầu hoạt động trong lĩnh vực giao dịch vĩ mô toàn cầu. Năm 2017, công ty chuyển trọng tâm sang tài sản kỹ thuật số.

Fabio Frontini

Năm 2018, Abraxas ra mắt sản phẩm đầu tiên của họ là Elysium Global Arbitrage Fund, thực hiện chênh lệch giá Bitcoin giữa thị trường châu Âu, châu Mỹ và châu Á, sau đó dần chuyển sang chênh lệch giá stablecoin. Tháng 2 năm 2019, Frontini đã gặp Giancarlo Devasini, Giám đốc tài chính của Tether vào thời điểm đó, và sau đó đến Bahamas để thăm Deltec Bank, đối tác ngân hàng của Tether. Sau đó, Elysium bắt đầu thử nghiệm thanh khoản USDT với các giao dịch nhỏ, rồi dần dần mở rộng quy mô.

Không lâu sau, Heka Funds của Abraxas đã trở thành một trong những khách hàng tổ chức lớn nhất của Tether. Tính đến năm 2021, hơn 1,5 tỷ USD USDT đã được quy vào đường dẫn địa chỉ của Heka, chiếm khoảng 1,5% tổng lượng phân phối lịch sử của Tether vào thời điểm đó; trong đó ít nhất 1,05 tỷ USD đã vào Bitfinex, 144 triệu USD vào Binance, và 132 triệu USD vào Huobi. Đến năm 2023, Elysium giao dịch hơn 1 tỷ USD USDT mỗi năm, với phí giao dịch gần như bằng không.

Quy mô tài sản quản lý của quỹ Elysium Series đã vượt 500 triệu USD vào năm 2022, hơn 1 tỷ USD vào năm 2023 và hơn 4 tỷ USD vào năm 2025. Trong số 4 sản phẩm quỹ hiện tại, Elysium Global Arbitrage Fund có quy mô 1,5 tỷ USD, Alpha Bitcoin Fund là 1,9 tỷ USD, Alpha Ethereum Fund là 7 triệu USD và Alpha Gold Fund là 423 triệu USD.

Giới thiệu về Elysium Global Arbitrage Fund trên trang web chính thức

Hiệu suất sau phí bằng USD năm 2025 cũng được đưa ra làm tham chiếu. Elysium Global Arbitrage Fund đạt lợi nhuận 12,41%; Alpha Bitcoin Fund lợi nhuận -2,55%, trong khi BTC cùng kỳ giảm 8,28%; Alpha Ethereum Fund lợi nhuận -5,21%, trong khi ETH cùng kỳ giảm 13,95%; Alpha Gold Fund thành lập vào tháng 10 năm 2025 đạt lợi nhuận 14,63% trong ba tháng cuối năm, trong khi vàng cùng kỳ tăng 11,50%.

Tính đến ngày 23 tháng 7 năm 2026, 43 địa chỉ có thể nhận dạng của Abraxas Capital nắm giữ tổng cộng khoảng 1,142 tỷ USD tài sản. Trong đó, Bitcoin chiếm 548,6 triệu USD, Ethereum 440,5 triệu USD, HyperCore khoảng 69,34 triệu USD; ngoài ra còn có 26 vị thế hợp đồng Hyperliquid trị giá khoảng 70,37 triệu USD và khoảng 12,82 triệu USD tài sản staking trên Hyperliquid.

43 địa chỉ này đã mở rộng phạm vi on-chain của Abraxas ra xa hơn nhiều so với một tài khoản giao dịch đơn lẻ. Địa chỉ Hyperliquid thường xuất hiện trong các báo cáo giám sát on-chain chỉ là một phần nhỏ trong dấu chân công khai của tổ chức này.

Bạn thân của Tether

Tài liệu trọng tài giữa Circle và Heka Funds được công bố vào tháng 7 năm 2026 lần đầu tiên phơi bày mối quan hệ vốn giữa Abraxas và Tether. Vào ngày 28 tháng 4 năm 2023, tổng vị thế tích lũy của Tether tại Elysium là khoảng 500,2 triệu USD; một tháng sau tăng lên khoảng 504,6 triệu USD. Đến giai đoạn trọng tài, khoản đầu tư của Tether đạt 800 triệu USD, chiếm khoảng 75% tổng tài sản của Elysium. Tether cũng miễn phí đúc USDT cho Heka. Người sáng lập Frontini làm chứng rằng Tether đã đầu tư thêm 500 triệu USD vào Elysium vào tháng 2 năm 2024.

Vào tháng 3 năm 2023, khi USDC mất neo, Abraxas Capital đã mua USDC chiết khấu từ thị trường thứ cấp, sau đó đổi lại với Circle với giá 1 USD, tổng số tiền đổi trong hai tuần vượt quá 587 triệu USD. Circle sau đó nghi ngờ các giao dịch này đang giúp đối thủ cạnh tranh Tether mở rộng thị phần, và vào tháng 12 năm đó đã phong tỏa tài khoản của Abraxas Capital. Abraxas Capital phủ nhận việc thao túng thị trường, trọng tài xác nhận Circle có quyền hạn chế tài khoản theo hợp đồng, nhưng không kết luận Abraxas Capital thao túng thị trường.

Dòng tiền trên chuỗi đã kéo dài mối quan hệ này ra ngoài phạm vi trọng tài. Vào tháng 8 năm 2025, một khoản 250 triệu USD USDT từ Tether đã chảy vào tài khoản liên kết với Abraxas, một phần số tiền được dùng để giảm nợ trên Aave, khoảng 79 triệu USD đã quay trở lại Aave. Từ ngày 9 đến 24 tháng 4 năm 2026, theo thống kê đường dẫn địa chỉ liên quan, khoảng 4,3 tỷ USD USDT mới đúc đã được đưa vào mạng lưới vốn của Abraxas.

Ba tuyến vốn, phí và kênh trên chuỗi chồng lên nhau, mối quan hệ giữa Abraxas và Tether đã vượt xa mối quan hệ giữa nhà phát hành stablecoin và khách hàng thông thường. Các tài liệu công khai không cho biết Tether có nắm giữ cổ phần của công ty quản lý Abraxas hay không, nhưng tỷ trọng của nó trong tài sản Elysium đã đạt tới ba phần tư, và Abraxas cũng trở thành một đầu ra tổ chức quan trọng để vốn Tether vào các sàn giao dịch, giao thức cho vay và thị trường chênh lệch giá.

Ví phòng hộ có lợi nhuận cao

Chúng tôi đã phân tích địa chỉ nổi tiếng nhất của Abraxas Capital trên Hyperliquid. 54 giao dịch có thể tính toán của nó mang lại tổng lợi nhuận khoảng 78,11 triệu USD, thắng 35 thua 19, tỷ lệ thắng đạt 64,81%.

Vị thế trung vị của mỗi lệnh trong tài khoản này chỉ khoảng 520.000 USD, nhưng giá trị trung bình lại đạt khoảng 8,45 triệu USD. Giá trị trung bình gấp 16 lần giá trị trung vị, kết quả rõ ràng bị chi phối bởi một số ít vị thế khổng lồ. 31 lệnh short đóng góp khoảng 77,74 triệu USD lợi nhuận.

54 bản ghi này chỉ là một phần trong hệ thống phòng hộ của tổ chức, nhưng đủ để cho thấy khả năng chịu đựng vị thế của tài khoản cấp tổ chức trong sổ lệnh công khai.

Khoản lỗ lớn nhất và lợi nhuận lớn nhất của tài khoản này đều đến từ XPL.

Vào ngày 23 tháng 9 năm 2025, tài khoản đã mở vị thế short khoảng 19,78 triệu USD XPL với giá trung bình 0,7504 USD. Vào thời điểm đó, XPL chưa chính thức được phát hành. Hai ngày sau, Plasma ra mắt mainnet, và vốn hóa pha loãng hoàn toàn của XPL đã vượt quá 8 tỷ USD. Tài khoản đã đóng vị thế sau 4 ngày với giá trung bình 1,2255 USD, chịu lỗ khoảng 12,53 triệu USD.

Ngay sau khi giao dịch đầu tiên kết thúc, tài khoản gần như lập tức mở lại vị thế short với giá trung bình 1,0491 USD. Vị thế mới đạt khoảng 151,7 triệu USD, gần gấp tám lần so với vị thế trước. XPL đạt đỉnh vào ngày 28 tháng 9 rồi giảm, và tài khoản cuối cùng đã thoát ra vào ngày 17 tháng 10 với giá trung bình 0,692 USD, thu về lợi nhuận khoảng 52,21 triệu USD.

Hiện tại, địa chỉ này nắm giữ khoảng 97,82 triệu USD vị thế short ETH, 51 triệu USD vị thế short HYPE, 60 triệu USD vị thế short BTC, 15,41 triệu USD vị thế short SOL và 2,35 triệu USD vị thế short FARTCOIN. Vị thế FARTCOIN chiếm khoảng 11,07% tổng hợp đồng mở trên toàn thị trường, SOL chiếm 4,33%, ETH chiếm 4,16%, HYPE chiếm 3,89% và BTC chiếm 2,13%.

Một địa chỉ đồng thời chiếm vài phần trăm quy mô của nhiều thị trường perpetual, việc mở và giảm vị thế tự nó đã trở thành biến số cần được sổ lệnh hấp thụ. Nhưng khi thu hẹp góc nhìn, đây vẫn chỉ là một trong 43 địa chỉ được gắn thẻ.

Cá voi trên chuỗi

Vào tháng 5 năm 2025, Abraxas đã hoàn thành một đợt điều phối ETH quy mô lớn. Tính đến ngày 20 tháng 5, tài sản của hai địa chỉ liên quan đã được xác định vượt quá 1,15 tỷ USD; trong tuần từ ngày 13 đến 20 tháng 5, hai địa chỉ này đã rút gần 270.000 ETH từ các sàn giao dịch, trị giá hơn 690 triệu USD.

Trong số đó, hơn 174.000 ETH sau đó đã được chuyển vào Aave, Ether.fi và Compound, trị giá khoảng 440 triệu USD theo giá thời điểm đó, với vị thế trên Aave V3 gần 480 triệu USD. Chỉ riêng khối lượng điều phối ETH trong tuần này đã cao hơn nhiều so với tổng vị thế danh nghĩa của địa chỉ Hyperliquid nói trên.

Từ ngày 25 tháng 4 năm 2019 đến ngày 22 tháng 7 năm 2026, Abraxas đã gửi tổng cộng khoảng 121,7 tỷ USD vào các sàn giao dịch tập trung và rút ra khoảng 105,54 tỷ USD, với tổng lưu lượng vượt quá 227,2 tỷ USD.

Với hơn 227,2 tỷ USD dòng tiền ra vào sàn giao dịch, khả năng luân chuyển vốn của Abraxas đã bị phơi bày hoàn toàn.

Ngay cả khi phân tích đến từng địa chỉ riêng lẻ, dòng tiền vẫn rất ấn tượng. Vào năm 2024, địa chỉ 0xed0c…4312 nắm giữ hơn 216 triệu USD tài sản, đã tạo ra khối lượng giao dịch hơn 6 tỷ USD thông qua các giao thức như Aave, 1inch, Spark và Compound, đồng thời chuyển hơn 800 triệu USD sang các địa chỉ Abraxas khác trong vòng 5 tháng.

Trong dòng tiền liên quan đến ETH khoảng 3,75 tỷ USD của địa chỉ này trong 90 ngày gần đây, khoảng 2,06 tỷ USD đã đi qua Aave, Compound và Spark. Địa chỉ này đã từng gửi tổng cộng khoảng 4,61 tỷ USD tài sản phái sinh ETH và BTC vào Aave V3, đồng thời vay ra khoảng 3,01 tỷ USD USDT. Hàng chục tỷ USD luân chuyển qua lại giữa các giao thức cho vay và sàn giao dịch, tạo nên hoạt động thường nhật của địa chỉ này.

Quảng cáo đắt giá nhất

Vào tháng 9 năm 2024, Abraxas đã mua lại 100 triệu USD USDe trong vòng khoảng 20 phút, khiến quỹ đệm rút tiền của giao thức Ethena cạn kiệt tạm thời. 25 phút sau, quỹ đệm đã phục hồi lên 30 triệu USD. Việc điều phối vốn của một tổ chức, một cách tình cờ, đã trở thành bài kiểm tra áp lực cho một giao thức DeFi hàng đầu.

Quy mô tương tự cũng có thể thấy trên thị trường cho vay. Vào tháng 7 năm 2025, Abraxas từng kiểm soát khoảng 36% lượng tiền gửi USDe trên Aave. Một địa chỉ Abraxas từng luân chuyển gần 1 tỷ USD sUSDe; một địa chỉ khác nắm giữ khoảng 547 triệu USD tài sản thế chấp trên SparkLend, và có địa chỉ từng gửi một lần khoảng 66,68 triệu sUSDe vào Aave.

Chaos Labs đã cảnh báo trên diễn đàn quản trị AAVE rằng thị trường USDe của Aave chủ yếu bị chi phối bởi các cá voi như Abraxas Capital

Việc điều phối ETH kéo dài đến năm 2026. Từ ngày 13 đến 17 tháng 7, Abraxas đã rút tổng cộng 45.996 ETH từ Binance, Bybit và Bitfinex, trị giá khoảng 84,39 triệu USD theo giá thời điểm đó. Trong cùng kỳ, khoảng 82.300 ETH đã được gửi vào Spark và Aave, trong đó khoảng 54.500 ETH vào Spark và 27.845 ETH vào Aave.

Trong khi đó, địa chỉ Hyperliquid được phân tích trong bài viết này tiếp tục mở rộng vị thế short ETH. Vào ngày 24 tháng 7, vị thế short đạt khoảng 50.245 ETH, với giá trị danh nghĩa khoảng 97,82 triệu USD, và khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 1,14 triệu USD. Hàng chục nghìn ETH giao ngay được đưa vào giao thức cho vay, trong khi vị thế short gần 100 triệu USD được sử dụng để phòng ngừa biến động giá trên Hyperliquid. Abraxas đồng thời có khả năng huy động hàng chục nghìn ETH giao ngay và thiết lập vị thế phòng ngừa công khai trị giá gần 100 triệu USD.

Ngoài ETH, vị thế của Abraxas đối với vàng token hóa cũng mang tính thống trị. Abraxas nắm giữ khoảng 86.947 XAUT trên nhiều ví, chiếm 12,3% tổng nguồn cung, với giá trị khoảng 400 triệu USD. Vào một thời điểm trong tháng 6 năm 2025, một địa chỉ của Abraxas đã đóng góp 99,26% thanh khoản cho pool thanh khoản XAUT/WBTC trên Uniswap V3.

Sự bí ẩn của Abraxas vẫn chưa biến mất. Chúng ta vẫn không biết tại sao họ thiết lập từng vị thế, cũng như không thể suy luận chiến lược và hiệu suất tổng thể của quỹ từ các nhãn trên chuỗi.

Nhưng rõ ràng họ không cần vận hành mạng xã hội. Quy mô của dòng vốn tự nó đã là quảng cáo đắt giá nhất.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia