TL;DR
· Chính phủ Hàn Quốc hợp tác với Samsung và SK triển khai kế hoạch trị giá khoảng 3,1 nghìn tỷ USD, mục tiêu tăng gấp đôi công suất bộ nhớ trong vòng 5 năm.
· Samsung đặt cược vào Yongin và hậu kỳ HBM, SK đồng thời tăng cường đầu tư vào bộ nhớ và trung tâm dữ liệu AI cấp 15GW.
· Các nhà cung cấp thiết bị, điện và EPC được hưởng lợi trước tiên, nhưng chu kỳ bộ nhớ và vụ kiện định giá vẫn kìm hãm tâm lý ngắn hạn.

Chính phủ Hàn Quốc, Tập đoàn Samsung và Tập đoàn SK đã công bố kế hoạch đầu tư AI bán dẫn với tổng quy mô khoảng 4.755 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 3,1 nghìn tỷ USD, nhằm mục tiêu tăng gấp đôi công suất bộ nhớ trong vòng 5 năm tới và đẩy nhanh đáng kể tiến độ vận hành của cụm sản xuất tiên tiến Yongin.

Đây không phải là một đợt mở rộng sản xuất thông thường. Máy chủ AI đang thúc đẩy nhu cầu về HBM, DRAM và một phần NAND, các nhà sản xuất bộ nhớ đã có được quyền định giá mạnh hơn trong hai năm qua, đồng thời khiến khách hàng bắt đầu lo ngại về việc giá tăng đột biến trong ngắn hạn và nguồn cung thiếu hụt. Câu trả lời mà Hàn Quốc đưa ra lần này là một đợt chi tiêu vốn siêu dài kéo dài đến năm 2040 để giành lấy nguồn cung bộ nhớ AI cho giai đoạn tiếp theo.

Trong bản phân tích về kế hoạch này, JPMorgan cho biết, trong tổng số 3,1 nghìn tỷ USD đầu tư, khoảng 60%-70% sẽ được chảy vào thiết bị sản xuất wafer tiền kỳ, 20%-30% dành cho xây dựng cơ sở hạ tầng và phòng sạch, phần còn lại đầu tư vào đóng gói hậu kỳ. Điều này có nghĩa là những đơn vị đầu tiên nhìn thấy tiềm năng đơn hàng không nhất thiết chỉ là các nhà sản xuất bộ nhớ, mà còn bao gồm các nhà cung cấp thiết bị bán dẫn, cơ sở hạ tầng điện và nhà thầu xây dựng, mua sắm kỹ thuật bán dẫn.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường không chỉ có sự phấn khích. Cổ phiếu của hai nhà sản xuất bộ nhớ lớn của Hàn Quốc trong ngày hôm đó diễn biến yếu, đằng sau đó là cùng một câu hỏi: Nếu lợi nhuận cao đến từ sự khan hiếm và tăng giá, thì một khi việc mở rộng sản xuất quy mô lớn được triển khai, liệu chu kỳ bộ nhớ có quay ngược lại đè nén lợi nhuận hay không?

Samsung đặt cược vào Yongin, SK đặt cược vào bộ nhớ và cơ sở hạ tầng AI

Kế hoạch này đến từ "Kế hoạch ba siêu dự án" do Bộ Công nghiệp, Thương mại và Năng lượng Hàn Quốc đề xuất, trong đó bán dẫn, robot AI và AI thực thể, cùng trung tâm dữ liệu AI được xác định là ba trụ cột tăng trưởng. Đối với thị trường vốn, điều thực sự gây ấn tượng là quy mô và lịch trình của phần bán dẫn.

Tập đoàn Samsung tuyên bố đầu tư khoảng 2.655 nghìn tỷ won tại Hàn Quốc, trong đó Samsung Electronics sẽ đầu tư khoảng 2.450 nghìn tỷ won từ năm 2026 đến năm 2040, riêng lĩnh vực bán dẫn khoảng 2.100 nghìn tỷ won. Trọng tâm đầu tư cốt lõi nhất là cụm Yongin và các nhà máy hiện có, quy mô khoảng 1.650 nghìn tỷ won; ngoài ra còn bao gồm trung tâm sản xuất mới tại Gwangju, đầu tư đóng gói hậu kỳ HBM tại Asan và Osan, cùng dây chuyền sản xuất robot AI thực thể và robot hình người tại Gumi.

Tập đoàn SK công bố tổng vốn đầu tư khoảng 2.100 nghìn tỷ won Hàn Quốc, trong đó lĩnh vực bộ nhớ chiếm khoảng 1.100 nghìn tỷ won, cơ sở hạ tầng AI khoảng 1.000 nghìn tỷ won. Phần bộ nhớ bao gồm khoảng 600 nghìn tỷ won cho Yongin, khoảng 100 nghìn tỷ won cho việc mở rộng sản xuất NAND tại Cheongju, và khoảng 400 nghìn tỷ won cho cụm bán dẫn thế hệ tiếp theo ở phía Đông Nam. Thời gian vận hành của nhà máy thứ tư tại Yongin đã được đẩy sớm lên khoảng 12 năm.

Một mảng khác của SK là trung tâm dữ liệu AI. Tập đoàn có kế hoạch xây dựng 15GW trung tâm dữ liệu trước năm 2035, giai đoạn đầu 5GW, giai đoạn hai 10GW. Họ mô tả lại trung tâm dữ liệu từ "tài sản lưu trữ" truyền thống thành "nhà máy AI tạo token", cho thấy các nhà sản xuất bộ nhớ đang cố gắng đặt mình vào vị trí gần hơn với cơ sở hạ tầng AI.

Đây cũng là vấn đề mà chính phủ Hàn Quốc muốn giải quyết bằng "tốc độ": không chờ đến khi tình trạng thiếu hụt trở nên rõ ràng mới mở rộng sản xuất, mà chủ động khóa trước công suất, đất đai, điện năng và chuỗi cung ứng khi nhu cầu máy chủ AI vẫn đang trên đà tăng.

Nguồn cung chỉ đáp ứng một nửa, áp lực mở rộng đến từ máy chủ AI

Các lãnh đạo cấp cao trong ngành bộ nhớ gần đây nhiều lần nhấn mạnh công khai rằng nguồn cung hiện tại chỉ đáp ứng được một nửa nhu cầu, và tình trạng thiếu hụt có thể còn trầm trọng hơn trong vài năm tới. Nhận định này giải thích tại sao Hàn Quốc sẵn sàng đưa ra kế hoạch mở rộng sản xuất kéo dài hơn chục năm.

Các cụm huấn luyện và suy luận AI cần nhiều HBM hơn, đồng thời cũng thúc đẩy nhu cầu về DRAM cao cấp và lưu trữ máy chủ. Chu kỳ điện tử tiêu dùng truyền thống vẫn có biến động, nhưng máy chủ AI đang thay đổi cấu trúc nhu cầu bộ nhớ: bộ nhớ không còn chỉ là sản phẩm phụ của PC và điện thoại di động, mà trở thành một trong những nút thắt trong quá trình mở rộng sức mạnh tính toán AI.

Tính toán của JPMorgan cho thấy quy mô đầu tư lần này tương đương hơn gấp đôi công suất WSPM DRAM hiện tại; tốc độ xây dựng công suất thế hệ 1nm mới sẽ nhanh gấp nhiều lần so với hơn chục năm qua. Nói cách khác, Hàn Quốc không chỉ bổ sung công suất nhỏ lẻ, mà đang chuẩn bị cho một chu kỳ bộ nhớ AI quy mô lớn hơn.

Tỷ trọng nhu cầu bit DRAM dự kiến tăng từ khoảng 20,9%-22,9% năm 2025A lên khoảng 32,5% năm 2026E và khoảng 34,4% năm 2027E, trong khi tỷ trọng nguồn cung tương đối chậm hơn.

NAND cũng không hoàn toàn đứng ngoài cuộc. Nhu cầu lưu trữ từ máy chủ AI, nâng cấp SSD doanh nghiệp, và yêu cầu về độ trễ thấp từ các trung tâm dữ liệu hiệu suất cao đều giúp NAND lấy lại đà tăng trong một số phân khúc thị trường nhất định. Tuy nhiên, so với HBM, NAND về lâu dài vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi chu kỳ truyền thống và tồn kho.

Tỷ trọng nhu cầu bit NAND tăng từ khoảng 19,3% năm 2025A lên khoảng 28,4% năm 2027E, biểu đồ giá trị tuyệt đối cho thấy nhu cầu tiêu thụ vượt quá nguồn cung.

Thiết bị, điện năng và EPC – Kỳ vọng đơn hàng đến trước

Nếu 60%-70% tổng vốn đầu tư chảy vào thiết bị sản xuất wafer tiên tiến, các nhà cung cấp thiết bị bán dẫn sẽ là bên hưởng lợi trực tiếp nhất. Việc mở rộng công suất DRAM và HBM liên quan đến quy trình tiên tiến đòi hỏi sự mở rộng đồng bộ ở các khâu quang khắc, khắc, lắng đọng, làm sạch và đo lường.

Nhóm hưởng lợi thứ hai là cơ sở hạ tầng và phòng sạch. Các nhà máy wafer tiên tiến không chỉ mua thiết bị, mà còn cần đất đai, điện năng, xử lý nước, phòng sạch và hệ thống nhà máy đi kèm. Phần trung tâm dữ liệu AI càng làm gia tăng nhu cầu điện năng; mục tiêu 15GW tự nó đã hàm ý các khoản đầu tư dài hạn vào lưới điện, trạm biến áp, làm mát và xây dựng công trình.

Đây cũng là lý do thị trường chú ý đến các nền tảng tập đoàn như SK Inc và Samsung C&T, hoặc các đơn vị liên quan đến xây dựng công trình. Chúng không nhất thiết trực tiếp bán bộ nhớ, nhưng có thể tham gia vào các dự án nhà xưởng, năng lượng, cơ sở hạ tầng và EPC.

Từ góc nhìn dài hạn, kế hoạch này cố gắng mở rộng lợi thế lưu trữ của Hàn Quốc sang cơ sở hạ tầng AI: phía trước có DRAM, HBM và NAND, phía sau có đóng gói, bên ngoài còn có trung tâm dữ liệu và kỹ thuật điện. Nếu nhu cầu bộ nhớ liên quan đến tính toán AI tiếp tục tăng, các nhà sản xuất Hàn Quốc có thể giữ chân khách hàng bằng công suất lớn hơn và cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh hơn.

Tuy nhiên, kỳ vọng đơn hàng dài hạn này không đồng nghĩa với lợi nhuận ngắn hạn chắc chắn tăng. Việc thực hiện đơn hàng thiết bị bán dẫn thường theo nhịp độ xây dựng nhà máy, trong khi các dự án điện năng và trung tâm dữ liệu bị ràng buộc bởi phê duyệt, kết nối lưới và chu kỳ xây dựng. 3,1 nghìn tỷ USD không phải là khoản chi vốn một lần, mà là kế hoạch triển khai theo từng giai đoạn đến khoảng năm 2040.

Lợi nhuận cao có thể duy trì được bao lâu là điều thị trường lo ngại nhất

Mặt trái của siêu đầu tư này là sự phân bổ lợi nhuận cao hiện tại của ngành bộ nhớ đang bị đặt nhiều nghi vấn.

Tranh chấp giữa Apple và Micron về việc giá bộ nhớ tăng vọt trong ngắn hạn đã làm lộ rõ sự bất mãn từ phía khách hàng. Tại Mỹ cũng xuất hiện vụ kiện tập thể người tiêu dùng nhắm vào ba nhà sản xuất DRAM lớn là Samsung, SK Hynix và Micron, cáo buộc họ tạo ra sự khan hiếm nhân tạo và đẩy giá lên cao. Dù chưa leo thang thành điều tra của chính phủ, nhưng cấu trúc thị trường độc quyền nhóm của bộ nhớ vốn dễ gây ra tranh cãi về chống độc quyền và định giá trong chu kỳ tăng giá.

Trong lịch sử, ngành DRAM từng bị phạt tiền và xử lý hình sự vụ án cartel vào đầu những năm 2000; giai đoạn 2016-2017 cũng có các vụ kiện hạn chế nguồn cung tương tự. Kết quả của vụ kiện hiện tại vẫn chưa chắc chắn, nhưng nó nhắc nhở thị trường: khi nguồn cung căng thẳng mang lại lợi nhuận siêu ngạch, rủi ro pháp lý và danh tiếng cũng sẽ gia tăng đồng thời.

Cổ phiếu bộ nhớ toàn cầu đã tăng mạnh trong năm qua; biểu đồ hiển thị hiệu suất 1 tháng, 3 tháng và YTD của SEC, Micron, Kioxia, SK Hynix và chỉ số SOX.

Điều này giải thích tại sao sau khi tin tức được công bố, cổ phiếu bộ nhớ Hàn Quốc không đơn giản giao dịch theo hướng "đầu tư khổng lồ = lợi ích dài hạn". Mở rộng sản xuất thường được coi là tin tốt trong giai đoạn đầu và giữa chu kỳ, vì nó phản ánh nhu cầu khách hàng mạnh mẽ và tầm nhìn đơn hàng cao; nhưng nếu thị trường lo ngại rằng nguồn cung cuối cùng sẽ bắt kịp hoặc thậm chí vượt quá nhu cầu, thì việc mở rộng sản xuất tương tự cũng có thể bị hiểu là áp lực giá trong tương lai.

Lần này, Hàn Quốc đặt cược vào một khung thời gian quá dài. Trước năm 2040, nhu cầu máy chủ AI, lộ trình công nghệ HBM, chi tiêu vốn của khách hàng, chính sách chuỗi cung ứng của Mỹ và Trung Quốc, cũng như các ràng buộc về điện năng và đất đai, đều có thể thay đổi nhịp độ dự án. Tăng gấp đôi công suất trong năm năm tới là mục tiêu có tác động mạnh nhất, nhưng yếu tố thực sự quyết định lợi nhuận của các nhà sản xuất bộ nhớ vẫn là tốc độ giải phóng nguồn cung có theo kịp nhu cầu hay không, chứ không phải tổng số tiền đầu tư được công bố một lần.

Do đó, kế hoạch này giống như một canh bạc dài hạn của Hàn Quốc đối với tình trạng thiếu hụt bộ nhớ AI: thiết bị, điện năng và EPC trước tiên có được không gian tưởng tượng, Samsung và SK củng cố vị thế cung ứng toàn cầu; nhưng giá bộ nhớ, phản ứng từ khách hàng, rủi ro kiện tụng và sự đảo chiều chu kỳ vẫn sẽ quyết định câu chuyện trị giá 3,1 nghìn tỷ USD này có thể đi xa đến đâu.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia