SPCX sẽ tăng lên 400 đô la? Liệu quyền chọn có thể đưa SpaceX trở thành công ty có vốn hóa lớn nhất thế giới không?

TL;DR

· ZeroHedge cho rằng sau khi quyền chọn SPCX được mở, có thể kích hoạt hiệu ứng gamma squeeze, trong trường hợp cực đoan có thể đẩy giá cổ phiếu lên 400 USD.

· Hiện tại chỉ có thể xác nhận kênh biến động đã được mở, không thể coi 400 USD là đồng thuận thị trường.

· Các tài sản liên quan: SPCX, NVDA, MSFT, AAPL, SQQQ, SOXS.

ZeroHedge đăng trên mạng xã hội rằng sau khi quyền chọn SPCX được mở, có thể kích hoạt hiệu ứng gamma squeeze và đẩy giá cổ phiếu SpaceX lên 400 USD. Đây là một tờ báo tài chính và tài khoản giao dịch có ảnh hưởng lớn, phong cách mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Mỹ, từ lâu đã giỏi trong việc kết hợp thanh khoản vĩ mô, cấu trúc vị thế và các kịch bản giao dịch cực đoan để thảo luận. Lần này, họ trực tiếp kết nối việc niêm yết quyền chọn SPCX, gamma squeeze và giá cổ phiếu 400 USD.

SPCX tăng hơn 25% trong ngày giao dịch đầu tiên, vốn hóa vượt 2 nghìn tỷ USD. Giá chào qua đêm và sau giờ giao dịch có lúc gần 230 USD, nhưng đây không phải giá đóng cửa chính thức, cũng không thể trực tiếp đại diện cho việc vốn dài hạn sẵn sàng nhận hàng ở mức giá này. Đối với độc giả thông thường, điều quan trọng hơn không phải là IPO phát hành bao nhiêu cổ phiếu, mà là số lượng cổ phiếu có thể giao dịch trong giai đoạn đầu hạn chế, lực mua từ nhà đầu tư lẻ tập trung cao độ, và quyền chọn sắp được mở.

Đây chính là điểm đáng thảo luận thực sự về mức giá 400 USD: bản thân con số này rất phóng đại, nhưng nó chỉ ra một cấu trúc thị trường cần cảnh giác. ZeroHedge cho rằng, sự kết hợp giữa lượng cổ phiếu lưu hành thấp của SPCX, lực mua từ nhà đầu tư lẻ và việc niêm yết quyền chọn có thể kích hoạt một đợt gamma squeeze hiệu quả. Theo ước tính với khoảng 13,1 tỷ cổ phiếu pha loãng hoàn toàn, mức giá 400 USD tương ứng với vốn hóa khoảng 5,2 nghìn tỷ USD, SpaceX sẽ rất gần hoặc thậm chí tạm thời vượt qua NVIDIA.

Tại sao SPCX có thể biến động như cổ phiếu vốn hóa nhỏ?

Điểm đặc biệt của SPCX không phải ở quy mô công ty nhỏ, mà ở số lượng cổ phiếu có thể giao dịch sớm ít.

Lượng cổ phiếu lưu hành thấp đề cập đến tỷ lệ cổ phiếu có thể tự do mua bán trên thị trường bị hạn chế. Ngay cả khi tổng vốn hóa thị trường của công ty rất lớn, nếu chỉ một phần nhỏ cổ phiếu được đưa vào thị trường thứ cấp trong giai đoạn đầu, giá ngắn hạn sẽ nhạy cảm hơn với lực mua. Hồ nước rất lớn, nhưng lượng nước thực sự có thể múc ra để giao dịch không nhiều.

Đây cũng là điểm khác biệt giữa SPCX và Apple, Microsoft, NVIDIA. Các cổ phiếu vốn hóa lớn trưởng thành có lượng cổ phiếu lưu hành khổng lồ, nắm giữ của tổ chức, quỹ chỉ số, nhà tạo lập thị trường và vốn chênh lệch giá. Để khiến loại cổ phiếu này di chuyển hàng trăm tỷ USD vốn hóa trong một ngày, cần rất nhiều vốn và sự đồng thuận rộng rãi hơn.

SPCX đang ở giai đoạn đầu niêm yết. Thông báo chính thức từ SpaceX xác nhận số lượng phát hành IPO và thỏa thuận phân bổ thêm, nhưng so với định giá tổng thể của công ty, tỷ lệ lưu hành công khai ban đầu vẫn còn thấp. Thanh khoản thấp kết hợp với câu chuyện của Musk sẽ khiến giá cổ phiếu trong thời gian ngắn giống như một cổ phiếu mới bị dòng vốn tập trung đẩy mạnh, thay vì một cổ phiếu vốn hóa lớn trưởng thành.

Điều này cũng giải thích tại sao giá sau giờ giao dịch bị thị trường theo dõi sát sao. Thanh khoản giao dịch sau giờ kém hơn, sổ lệnh mỏng hơn, một khi dòng vốn đổ vào cùng một cổ phiếu, độ co giãn giá sẽ bị khuếch đại. Giá chào sau giờ từng chạm gần 230 USD, cho thấy tình trạng khan hiếm cổ phiếu lúc đó, nhưng không thể trực tiếp kết luận rằng vốn dài hạn đã chấp nhận mức định giá này.

Dự đoán 400 USD của ZeroHedge dựa trên nền tảng đầu tiên này: nếu một công ty có vốn hóa nghìn tỷ USD, nhưng trạng thái giao dịch ngắn hạn lại giống như một cổ phiếu nhỏ thanh khoản thấp, thì nó có thể xảy ra những bước nhảy giá hiếm thấy ở cổ phiếu vốn hóa lớn thông thường.

Quyền chọn mở ra đòn bẩy cho biến động

Quyền chọn quan trọng vì nó chuyển đổi các cược định hướng của nhà đầu tư cá nhân thành nhu cầu phòng ngừa thụ động của nhà tạo lập thị trường.

Theo Reuters, quyền chọn SPCX dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch sớm nhất vào thứ Ba, Cboe dự kiến mở cửa vào thứ Ba. Bài báo dẫn lời kỳ vọng của các chuyên gia thị trường rằng giao dịch ban đầu có thể rất nặng, biến động lớn và phí quyền chọn cũng rất đắt.

Đối với nhà đầu tư thông thường, điều này cho thấy SPCX không chỉ có cách chơi mua cổ phiếu cơ bản. Sau khi quyền chọn niêm yết, thị trường sẽ xuất hiện nhiều quyền chọn mua rẻ hơn, đòn bẩy cao hơn và rủi ro cũng cao hơn.

Dễ kích hoạt tâm lý nhất là quyền chọn mua ngoài tiền, tức là hợp đồng quyền chọn mua có giá thực hiện cao hơn giá hiện tại. Chúng tương đối rẻ, giống như vé số. Nếu giá cổ phiếu tăng đủ nhanh, lợi nhuận có thể rất cao. Nếu không tăng kịp, quyền chọn cũng có thể nhanh chóng về không. Nhà đầu tư cá nhân thường ưa chuộng loại hợp đồng này trên các cổ phiếu nóng, vì nó cho phép đặt cược vào mức tăng lớn hơn với vốn nhỏ hơn.

Cơ chế cốt lõi của gamma squeeze xảy ra ở đây.

Khi một lượng lớn nhà đầu tư mua quyền chọn mua, bên bán quyền chọn thường là nhà tạo lập thị trường. Để kiểm soát rủi ro, nhà tạo lập thị trường thường cần mua một phần cổ phiếu cơ bản để phòng ngừa. Giá cổ phiếu càng tăng, quyền chọn càng tiến gần đến vùng có lợi nhuận, nhà tạo lập thị trường càng cần mua nhiều cổ phiếu hơn. Điều này tạo ra một vòng phản hồi tích cực: nhà đầu tư cá nhân mua quyền chọn mua, nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu, giá cổ phiếu tăng khiến nhà tạo lập thị trường tiếp tục tăng vị thế phòng ngừa, và sự tăng giá lại thu hút thêm nhiều lệnh mua.

Áp dụng vào SPCX, cơ chế này có nhiều tiềm năng tưởng tượng. Nó hội tụ đầy đủ các yếu tố: thanh khoản thấp, câu chuyện nóng, sự chú ý của nhà đầu tư cá nhân, cửa sổ mở quyền chọn, và biến động giá mạnh đã xuất hiện ở giai đoạn đầu niêm yết. ZeroHedge cho rằng, một khi nhu cầu về quyền chọn mua ngoài tiền đủ tập trung, lệnh mua phòng ngừa của nhà tạo lập thị trường có thể đẩy giá cổ phiếu lên 400 USD trong thời gian ngắn.

Ranh giới cũng cần được vạch rõ. Mức 400 đô la là kịch bản tăng giá cực đoan do ZeroHedge đưa ra, không phải là nhận định cơ bản có thể suy luận độc lập từ các bằng chứng hiện tại. Việc quyền chọn sắp được mở chỉ cho thấy một kênh đòn bẩy mới xuất hiện. Để chứng minh hiệu ứng gamma squeeze đang hình thành, cần phải xem xét khối lượng giao dịch thực tế trong ngày đầu tiên và những ngày tiếp theo của quyền chọn, khối lượng hợp đồng quyền chọn mua ngoài tiền chưa thanh toán, phân bố giá thực hiện, biến động ngụ ý, cũng như rủi ro gamma ròng của các nhà tạo lập thị trường.

Điều có thể nói lúc này là, cỗ máy đã có điều kiện khởi động. Điều không thể nói là, cỗ máy chắc chắn đã khởi động.

Dữ liệu Vanda ủng hộ giao dịch đông đúc, nhưng không đồng nghĩa với cơn sốt toàn diện

Nếu chỉ nhìn vào diễn biến của SPCX, rất dễ nghĩ rằng nhà đầu tư nhỏ lẻ đã quay trở lại với tài sản rủi ro một cách toàn diện. Nhưng dòng vốn từ Vanda lại đưa ra một cách giải thích hẹp hơn.

Theo dữ liệu Vanda Track được ZeroHedge trích dẫn, SPCX đứng đầu danh sách mua ròng của nhà đầu tư nhỏ lẻ trong hai phiên liên tiếp, với giá trị mua ròng khoảng 93,8 triệu đô la trong một ngày, chiếm khoảng 73% tổng giá trị mua ròng cổ phiếu đơn lẻ của nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường chứng khoán Mỹ trong ngày hôm đó. Bộ dữ liệu này lần này không thể được xác nhận chéo qua các kênh công khai độc lập, phù hợp hơn để làm tài liệu tham khảo về mức độ đông đúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ, thay vì là sự thật thị trường đã được xác nhận từ nhiều phía.

Dù vậy, góc nhìn này vẫn ủng hộ một phần nhận định của ZeroHedge: SPCX thực sự đã xuất hiện sự tập trung vốn hiếm thấy. Đối với các cổ phiếu có vốn hóa lưu hành thấp, lệnh mua tập trung tự nó đã đủ để tác động đáng kể đến giá. Nếu giao dịch quyền chọn lại khuếch đại thêm các cược định hướng này, biến động có thể tiếp tục mở rộng.

Nhưng bộ dữ liệu này cũng đưa ra những ràng buộc. Trong cùng kỳ, mặc dù cổ phiếu bán dẫn có dòng vốn quay trở lại nhẹ nhàng, nhưng không cho thấy trạng thái lan tỏa khẩu vị rủi ro không phân biệt trên toàn thị trường. Các ETF bán khống hoặc đòn bẩy ngược như SQQQ, SOXS vẫn nhận được lệnh mua, cho thấy nhà đầu tư nhỏ lẻ không lao vào tài sản rủi ro một cách toàn diện, mà tập trung sự chú ý vào câu chuyện đơn lẻ SPCX.

Sự khác biệt này rất quan trọng.

Nếu là sự mở rộng khẩu vị rủi ro toàn diện, đà tăng của SPCX có thể được hiểu là một phần của tâm lý thị trường chung. Nếu là sự đông đúc vào một mã duy nhất, giá càng tăng nhanh, cấu trúc nắm giữ càng mong manh. Vốn càng tập trung, động lực tăng ngắn hạn càng mạnh, nhưng một khi kỳ vọng thất bại, phí quyền chọn giảm, thanh khoản sau giờ giao dịch xấu đi, biến động ngược chiều cũng sẽ dữ dội hơn.

Đây cũng là điểm dễ bị hiểu sai nhất khi so sánh vốn hóa thị trường giữa SPCX và Nvidia. Định giá của Nvidia đến từ doanh thu chip AI, nhu cầu trung tâm dữ liệu, biên lợi nhuận và sự xác nhận liên tục về kỳ vọng tăng trưởng dài hạn. Giao dịch ngắn hạn hiện tại của SPCX đến nhiều hơn từ cấu trúc thanh khoản giai đoạn đầu niêm yết, câu chuyện của Elon Musk và kỳ vọng đòn bẩy quyền chọn. Cả hai đều có thể đạt được định giá cao, nhưng cách thức hỗ trợ khác nhau.

400 USD cần xác minh từ chuỗi quyền chọn

Biến số quan trọng nhất tiếp theo của SPCX không phải là có bao nhiêu người trên mạng xã hội kêu gọi 400 USD, mà là thị trường quyền chọn thực sự đang phát triển như thế nào.

Nếu kịch bản cực đoan của ZeroHedge tiếp tục được duy trì, trước tiên cần thấy khối lượng giao dịch và hợp đồng mở tập trung đủ lớn ở các quyền chọn mua ngoài tiền. Chỉ có quyền chọn niêm yết và giao dịch sôi động là chưa đủ. Điểm mấu chốt nằm ở việc lệnh mua có tập trung vào các hợp đồng quyền chọn mua ở trên giá hiện tại hay không, và liệu các hợp đồng này có buộc nhà tạo lập thị trường liên tục mua cổ phiếu cơ sở để phòng ngừa rủi ro hay không.

Biến động ngụ ý cũng cần được theo dõi cùng lúc. Khi quyền chọn mới niêm yết, phí quyền chọn có thể rất đắt. Đối với bên mua, ngay cả khi cổ phiếu cơ sở tiếp tục tăng, nếu biến động ngụ ý giảm nhanh, lợi nhuận từ quyền chọn cũng có thể bị triệt tiêu. Đối với cấu trúc thị trường, phí quyền chọn cao sẽ kìm hãm các đợt mua tiếp theo, và cũng có thể khiến những người mua sớm chọn chốt lời.

Khả năng hấp thụ giao dịch của cổ phiếu cơ sở cũng quan trọng không kém. Vốn hóa thị trường thấp có thể khuếch đại đà tăng, nhưng cũng có thể khuếch đại đà giảm. Giá cao sau giờ giao dịch chứng minh tình trạng thanh khoản căng thẳng, nhưng không chứng minh được rằng vốn dài hạn sẵn sàng liên tục nhận hàng. Nếu lệnh mua quyền chọn không mạnh như tưởng tượng, hoặc lợi nhuận từ giai đoạn đầu niêm yết được tập trung chốt lời, SPCX cũng có thể gặp phản hồi ngược.

Cuối cùng mới là mỏ neo cơ bản. Câu chuyện dài hạn của SpaceX không hề yếu, Starlink, mảng phóng vệ tinh, cơ sở hạ tầng không gian và sự hợp tác tiềm năng trong viễn thông đều là lý do khiến thị trường sẵn sàng định giá cao. Nhưng từ mức khoảng 3 nghìn tỷ USD lên trên 5 nghìn tỷ USD, trong ngắn hạn, điều này giống như sự ngoại suy của cấu trúc giao dịch hơn là một sự định giá lại đã được xác nhận bởi dữ liệu tài chính.

Trong vài ngày tới, nhà đầu tư thực sự cần theo dõi là sự phân bố giá thực hiện trên chuỗi quyền chọn, khối lượng hợp đồng mở của quyền chọn mua ngoài tiền, sự thay đổi của biến động ngụ ý, và liệu cổ phiếu cơ sở ở mức cao có thực sự có khả năng hấp thụ giao dịch hay không. Chỉ khi tất cả các dữ liệu này đồng thời chỉ về cùng một hướng, kịch bản 400 USD của ZeroHedge mới chuyển từ suy diễn cực đoan thành rủi ro mà thị trường phải định giá.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia