Hệ thống đầu tư "kiến trúc ba đường ray" của NVIDIA đã đầu tư vào những mục tiêu nào?

Tiêu đề gốc: "Hệ thống đầu tư 'ba trục' của NVIDIA đã đầu tư vào những mục tiêu nào?"
Tác giả gốc: Ada, TechFlow

Gần đây, quỹ đầu tư mạo hiểm NVentures của NVIDIA đã đầu tư mới vào một công ty điện toán lượng tử của Pháp tên là Alice & Bob, hướng đi là điện toán lượng tử chịu lỗi.

Việc gộp tất cả các khoản đầu tư bên ngoài của NVIDIA vào NVentures là một hiểu lầm phổ biến. Trên thực tế, bộ phận đầu tư mạo hiểm này được thành lập vào năm 2021, với tổng cộng 30 khoản đầu tư trong cả năm, quy mô còn kém xa một khoản đầu tư ngẫu nhiên của đội ngũ phát triển doanh nghiệp. Khoản đầu tư cổ phần duy nhất vào Synopsys vào cuối năm 2025 của đội này đã lên tới 2 tỷ USD, gấp nhiều lần tổng số tiền đầu tư tích lũy của NVentures trong ba năm qua.

Để hiểu cách NVIDIA dùng vốn để dệt nên hệ sinh thái AI, cần bắt đầu từ "cấu trúc ba trục" trong hệ thống đầu tư của họ. Đội ngũ phát triển doanh nghiệp chịu trách nhiệm cho các khoản đầu tư và M&A chiến lược quy mô lớn từ hàng tỷ đến hàng trăm tỷ USD, NVentures chịu trách nhiệm cho các khoản đầu tư tài chính giai đoạn đầu, rộng khắp các ngành, còn NVIDIA Inception là vườn ươm khởi nghiệp, không góp vốn nhưng cung cấp kết nối tài nguyên.

Cả ba phối hợp với nhau tạo thành cỗ máy triển khai vốn lớn nhất và nhanh nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon, đồng thời cũng trở thành mục tiêu chính trong nghi ngờ "tài trợ vòng tròn" từ phía những người bán khống.

Bộ mặt thật của NVentures: Đội 2 người, 79 công ty, 20 kỳ lân

Dù mang danh hiệu NVIDIA, nhưng quy mô nội bộ của NVentures lại nhỏ đến bất ngờ.

Theo thống kê của Tracxn, một công ty dữ liệu vốn tư nhân, tính đến tháng 5 năm 2026, toàn bộ đội ngũ chỉ có 2 người, đã đầu tư tích lũy vào 79 công ty, nuôi dưỡng 20 kỳ lân, bao gồm nền tảng tạo video AI Synthesia, công ty AI lâm sàng Abridge, công ty điện toán lượng tử PsiQuantum, v.v. Trong 12 tháng qua, đội ngũ đã hoàn thành 43 khoản đầu tư mới, riêng 5 tháng đầu năm 2026 đã thực hiện 20 lần, nhịp độ rõ ràng đang tăng tốc.

Người dẫn dắt NVentures là Mohamed "Sid" Siddeek, Phó chủ tịch công ty kiêm người đứng đầu NVentures. Sơ yếu lý lịch của Siddeek phản ánh định vị của NVIDIA đối với bộ phận này.

Ông từng làm việc tại Morgan Stanley vào cuối những năm 1990, đồng hành cùng Jensen Huang trong chuyến roadshow IPO của NVIDIA; sau đó chuyển sang làm người đứng đầu đầu tư TMT và viễn thông tại quỹ đầu tư quốc gia Mubadala của UAE trong gần 10 năm; rồi đến SoftBank Vision Fund làm giám đốc đầu tư phần mềm doanh nghiệp và y tế; năm 2021 quay lại NVIDIA để thành lập NVentures.

Chính Siddeek mô tả phạm vi đầu tư của mình như sau: "Tiêu chí sàng lọc thực sự chỉ có hai lớp: lớp đầu tiên là bất kỳ lĩnh vực nào mà NVIDIA có thể chạm tới, lớp thứ hai là những lĩnh vực nào có thể đầu tư." Trong cuộc phỏng vấn độc quyền với Global Corporate Venturing, ông tiết lộ rằng điều này có nghĩa là phạm vi đầu tư của NVentures bao phủ theo chiều ngang các ngành như y tế, sản xuất, robot, xe tự lái, lượng tử và hầu hết mọi lĩnh vực mà AI có thể cải tạo, và theo chiều dọc từ các công cụ nền tảng đến lớp ứng dụng.

Cấu trúc ba trục: Corp Dev làm chiến lược, NVentures làm giai đoạn đầu, Inception làm hệ sinh thái

Hệ thống đầu tư ra bên ngoài của NVIDIA được tạo thành từ ba phần khác nhau, với sự phân công rõ ràng.

Lớp đầu tiên là đội ngũ Phát triển Doanh nghiệp (Corporate Development), do Vishal Bhagwati lãnh đạo, chịu trách nhiệm cho tất cả các khoản đầu tư lớn, liên doanh và mua bán sáp nhập ở cấp chiến lược.

Quy mô số tiền ở hạng mục này hoàn toàn khác biệt so với NVentures. Các thương vụ tiêu biểu từ nửa cuối năm 2025 đến nửa đầu năm 2026 bao gồm: tháng 2 năm 2026 dẫn dắt khoản đầu tư 30 tỷ USD vào OpenAI (như một phần của vòng gọi vốn khoảng 110 tỷ USD), đồng thời cam kết bổ sung lên tới 100 tỷ USD trong tương lai; tháng 11 năm 2025 cam kết 10 tỷ USD cho Anthropic; cuối năm 2025 bơm 2 tỷ USD vào Synopsys; đầu năm 2026 đầu tư thêm 2 tỷ USD vào CoreWeave, đồng thời ký thỏa thuận mua dung lượng đám mây trị giá 6,3 tỷ USD; tháng 3 năm 2026 đầu tư 2 tỷ USD vào Nebius; cam kết vốn cổ phần lên tới 2 tỷ USD cho xAI.

Theo báo cáo của CNBC, chỉ trong 4 tháng đầu năm 2026, đội ngũ Phát triển Doanh nghiệp đã dẫn dắt các khoản đầu tư cổ phần vào AI vượt quá 40 tỷ USD. Tổng quy mô đầu tư của NVIDIA vào các công ty tư nhân và quỹ cơ sở hạ tầng trong năm tài chính 2025 là 17,5 tỷ USD.

Lớp thứ hai là NVentures, do Sid Siddeek lãnh đạo, được định vị là quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống theo đuổi lợi nhuận tài chính.

Quy mô mỗi khoản đầu tư dao động từ vài triệu đến vài chục triệu USD, chủ yếu thực hiện ở các giai đoạn từ Seed đến Series B. Siddeek từng nói rõ với Global Venturing rằng NVentures "chủ yếu tập trung vào đầu tư giai đoạn đầu, trong khi đội ngũ Phát triển Doanh nghiệp phụ trách các khoản đầu tư lớn hơn và mang tính chiến lược trực tiếp hơn." Xét theo mô hình hành vi, NVentures chủ yếu tham gia với tư cách nhà đầu tư đồng hành, chỉ dẫn dắt trong khoảng 1/8 số thương vụ, và thường tham gia vào các vòng gọi vốn do các quỹ VC hàng đầu như Accel, a16z, Sequoia dẫn dắt dưới hình thức bảo chứng của NVIDIA.

Cấp độ thứ ba là NVIDIA Inception, về bản chất là một chương trình tăng tốc khởi nghiệp, không đầu tư trực tiếp bằng tiền mặt mà cung cấp cho các công ty khởi nghiệp hạn mức tín dụng phần cứng NVIDIA, hỗ trợ kỹ thuật, tiếp thị và kênh kết nối với các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC).

Liên minh "VC Alliance" do NVIDIA nâng cấp ra mắt vào năm 2025, hợp tác với các tổ chức như Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, phân phối phiếu tính toán NVIDIA DGX Cloud Lepton cho các công ty đầu tư trực thuộc, là sự mở rộng của Inception tại châu Âu.

Giữa ba cấp độ này tồn tại một mối quan hệ "phễu" rõ ràng.

Inception phát hiện các dự án giai đoạn đầu và đưa chúng vào hệ sinh thái NVIDIA, trong số đó, những dự án có giá trị đầu tư sẽ lọt vào tầm ngắm của NVentures, có thể nhận được những tấm séc giai đoạn đầu từ vài triệu đến vài chục triệu đô la; khi một công ty phát triển đến quy mô đủ để ảnh hưởng đến chiến lược của NVIDIA (trở thành khách hàng quan trọng, nhà cung cấp chủ chốt hoặc mục tiêu M&A tiềm năng), nó sẽ được "nâng cấp" lên đội ngũ phát triển doanh nghiệp, bước vào khuôn khổ hợp tác trị giá hàng tỷ thậm chí hàng trăm tỷ đô la.

Động thái gần đây của NVentures: Lượng tử, Định tuyến suy luận, An ninh AI

Vào tháng 5 năm 2026, mức độ hoạt động của NVentures là đáng kể. Chỉ trong vòng một tháng gần đây, đã có bốn giao dịch được công bố công khai.

Ngày 22 tháng 5, công ty điện toán lượng tử Pháp Alice & Bob thông báo NVentures tham gia đầu tư vào vòng mở rộng Series B trị giá 100 triệu euro của họ. Công nghệ cốt lõi của Alice & Bob là kiến trúc điện toán lượng tử chịu lỗi dựa trên "cat qubits", hợp tác sâu rộng với ngăn xếp công nghệ điện toán lai lượng tử-cổ điển của NVIDIA như CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs và NVQLink;

Ngày 26 tháng 5, nền tảng định tuyến mô hình AI OpenRouter hoàn thành vòng Series B trị giá 113 triệu đô la, với sự tham gia của NVentures cùng Google CapitalG, Snowflake và các bên khác. Hoạt động kinh doanh của OpenRouter là cung cấp cho các nhà phát triển một giao diện thống nhất để truy cập API từ hàng chục nhà cung cấp mô hình khác nhau trên toàn cầu;

Ngày 28 tháng 5, công ty khởi nghiệp cơ sở hạ tầng suy luận AI Tensormesh hoàn thành vòng mở rộng hạt giống trị giá 20 triệu đô la, với sự tham gia của NVentures cùng CoreWeave, AMD và các bên khác;

Ngày 6 tháng 5, công ty an ninh mạng AI Xbow đã hoàn thành vòng mở rộng Series C trị giá 35 triệu đô la Mỹ, với sự tham gia của NVentures.

Xét theo các khoản đầu tư, NVentures gần đây đang tập trung rõ ràng vào ba hướng: điện toán lượng tử (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), AI y sinh (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), và lớp tác tử AI cùng suy luận (OpenRouter, Tensormesh, v.v.).

Điều này phù hợp với nhận định của Siddeek về "bất kỳ lĩnh vực nào NVIDIA có thể chạm tới", và cũng tương ứng với các hướng đầu tư của NVIDIA vào các ngăn xếp phần mềm thế hệ tiếp theo như CUDA-Q, CUDA-X, Triton.

Về mặt địa lý, chiến lược châu Âu của NVentures đang tăng tốc rõ rệt. Năm 2025, họ đã thực hiện 14 khoản đầu tư tại châu Âu, gấp đôi so với 7 khoản của năm 2024.

Bức tranh toàn cảnh danh mục đầu tư ba lớp liên kết

Nếu đặt danh mục đầu tư ba lớp lên cùng một bản đồ, "bức xạ vốn" của NVIDIA đối với hệ sinh thái AI có thể được tóm gọn trong năm góc phần tư chính.

Lớp mô hình nền tảng bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Lớp này chủ yếu do đội ngũ phát triển doanh nghiệp tài trợ, NVentures tham gia với tỷ lệ nhỏ hơn.

Đám mây và hạ tầng bao gồm CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Lớp này cũng do đội ngũ phát triển doanh nghiệp dẫn dắt, với các khoản đầu tư đơn lẻ lên tới hàng tỷ đô la, kèm theo các hợp đồng thuê năng lực tính toán dài hạn.

Lớp ứng dụng và công cụ phát triển bao gồm Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. Lớp này có sự tham gia cao hơn của NVentures, với số tiền tương đối nhỏ hơn.

Robot và xe tự lái bao gồm Figure AI (định giá mới nhất 39 tỷ đô la), Wayve (định giá 8,6 tỷ đô la). Đội ngũ phát triển doanh nghiệp và NVentures cùng hợp tác đầu tư.

Điện toán lượng tử và y sinh học có PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Chủ yếu được cấu thành từ các khoản đầu tư giai đoạn đầu do NVentures dẫn dắt, đây là chiến lược phòng hộ của Nvidia nhằm đối phó với mô hình sức mạnh tính toán trong "kỷ nguyên hậu GPU".

Theo thống kê của F4 Fund, một tổ chức nghiên cứu đầu tư mạo hiểm, từ năm 2025 đến đầu năm 2026, trong các vòng đầu tư có sự tham gia của Nvidia (Phát triển doanh nghiệp + NVentures), có ít nhất 10 công ty đã vượt qua ngưỡng định giá 1 tỷ USD, bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve, v.v.

Tranh cãi: Câu hỏi về việc Burry bán khống và "tài trợ vòng lặp"

Tuy nhiên, bản đồ đầu tư bên ngoài khổng lồ của Nvidia đang gây ra ngày càng nhiều nghi ngờ. Chỉ trích tiêu biểu nhất đến từ Michael Burry, nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng qua bộ phim "The Big Short".

Theo hồ sơ 13F quý 3 năm 2025 của Scion Asset Management, Burry đã xây dựng vị thế bán khống Nvidia và Palantir trước ngày 30 tháng 9 năm 2025, bao gồm quyền chọn bán đối với khoảng 1 triệu cổ phiếu Nvidia, với mức rủi ro danh nghĩa khoảng 187 triệu USD theo giá cổ phiếu thời điểm đó; và 50.000 hợp đồng quyền chọn bán đối với Palantir (mỗi hợp đồng tương ứng 100 cổ phiếu), với chi phí thực tế khoảng 9,2 triệu USD.

Burry đã đăng trên tài khoản X "Cassandra Unchained" một bài viết kèm ảnh tĩnh từ phim "The Big Short", với chú thích "Đôi khi, chúng ta có thể thấy bong bóng", và sau đó chia sẻ biểu đồ của Bloomberg về tài trợ vòng lặp của Nvidia, trực tiếp chỉ trích mô hình triển khai vốn của Nvidia.

Cáo buộc cụ thể của Burry mang tính kỹ thuật. Ông ước tính trên Substack rằng, từ năm 2026 đến năm 2028, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây bao gồm Microsoft, Google, Oracle, Meta sẽ kéo dài thời gian khấu hao kế toán của GPU Nvidia, dẫn đến việc đánh giá thấp tổng khấu hao khoảng 176 tỷ USD, từ đó làm tăng lợi nhuận trong cùng kỳ một cách giả tạo. Sự điều chỉnh kế toán này kết hợp với các khoản đầu tư cổ phần của Nvidia vào khách hàng, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng: bên mua có "lợi nhuận sổ sách" cao hơn để hấp thụ chi tiêu vốn lớn hơn, trong khi bên kia trực tiếp cung cấp vốn cho bên mua để mua phần cứng của Nvidia.

Ở cấp độ tổ chức, sự hoài nghi tương tự cũng đang gia tăng. Cơ quan quản lý cạnh tranh EU đã đưa "rủi ro chi tiêu vòng tròn" trong hệ thống đầu tư của NVIDIA vào diện xem xét từ tháng 3 năm 2026.

Seaport Research ước tính, cứ mỗi 1 USD vốn cổ phần NVIDIA đầu tư, tương ứng với khoảng 3,5 USD doanh thu mua chip hạ nguồn. Chuyên đề "Giao dịch vòng tròn AI" do Bloomberg công bố vào tháng 3 năm 2026 đã vẽ dòng tiền giữa NVIDIA, CoreWeave, OpenAI, Oracle và Anthropic thành một mạng lưới dày đặc.

NVIDIA nắm giữ khoảng 7% cổ phần của CoreWeave, CoreWeave sử dụng GPU của NVIDIA làm tài sản thế chấp để huy động vốn, sau đó dùng tiền mặt mua thêm GPU từ NVIDIA. NVIDIA lại ký thỏa thuận mua dung lượng đám mây trị giá 6,3 tỷ USD, cam kết tiêu thụ dung lượng dư thừa của CoreWeave đến năm 2032; NVIDIA cam kết đầu tư lên tới 100 tỷ USD cho OpenAI, OpenAI cam kết mua phần cứng của NVIDIA và xây dựng trung tâm dữ liệu trị giá 300 tỷ USD thông qua Oracle, Oracle sau đó mua GPU từ NVIDIA; NVIDIA đầu tư 10 tỷ USD vào Anthropic, Anthropic cam kết triển khai Claude trên Microsoft Azure, Azure sau đó mua hệ thống Grace Blackwell và Vera Rubin của NVIDIA.

Phản bác từ phía ủng hộ cũng tồn tại.

Công ty quản lý tài sản Janus Henderson định tính mô hình này là "vòng tuần hoàn tích cực", cho rằng trong thời đại sức mạnh tính toán cực kỳ khan hiếm, việc ràng buộc cung cầu thông qua "vốn cổ phần + hợp đồng mua hàng dài hạn" là một thỏa thuận thương mại hợp lý.

Phân tích của Morningstar chỉ ra rằng, việc NVIDIA "cam kết mua dung lượng dư thừa" từ CoreWeave thực chất khiến NVIDIA tự gánh chịu rủi ro tồn kho của CoreWeave, ngược lại tạo ra sự kiềm chế đối với động lực đẩy mạnh bán phần cứng trong ngắn hạn.

Trong cuộc tranh luận này, vị thế của NVentures khá tinh tế. Phong cách đầu tư giai đoạn đầu, quy mô nhỏ, chủ yếu đi theo và phân tán ngành của NVentures tạo ra sự tương phản rõ rệt với mô hình "giao dịch vòng tròn" của nhóm phát triển doanh nghiệp. Các công ty như Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter mà NVentures đầu tư có quy mô không đủ để tạo thành vòng tròn "vừa là khách hàng của NVIDIA vừa là đối tượng đầu tư của NVIDIA", hành vi đầu tư của nó gần với logic đầu tư tài chính của CVC truyền thống hơn.

Nhưng từ góc độ hệ thống đầu tư tổng thể của NVIDIA, liệu NVentures có phần nào đóng vai trò như một "lớp vỏ tuân thủ đầu tư mạo hiểm" trong các công bố ra bên ngoài, khiến giới bên ngoài dễ hiểu các hoạt động đầu tư của NVIDIA là hành vi đầu tư mạo hiểm thông thường thay vì tài trợ bán hàng có hệ thống hay không – đây là câu hỏi ngầm mà Burry và các cơ quan quản lý EU chưa nói thẳng nhưng đã ám chỉ.

Quan điểm chính thức nhất quán của NVIDIA về vấn đề này là tất cả các khoản đầu tư đều dựa trên phán quyết kinh doanh độc lập, không gắn liền với doanh số bán phần cứng. Nhưng những người quan sát thị trường ngày càng thường xuyên trích dẫn một câu nói: Trong thời đại khan hiếm sức mạnh tính toán, liệu có nên tin rằng "sự đan xen giữa cổ phần và hợp đồng mua hàng chỉ là sự trùng hợp" hay không, bản thân điều đó đã là một vấn đề về lòng tin.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia