SEC hoặc Quy định mới: Có thể đưa Apple, Tesla lên chuỗi mà không cần sự đồng ý của họ

原文标题：《SEC Ban Hệ Thống "Cổ Phiếu Tokenized": Cuộc Cách Mạng Đầy Phản Đối Dành Công Ty Công Công Công

Theo Bloomberg Law , SEC Hoa Kỳ sẽ sớm giới thiệu khung miễn trừ "Sáng Tạo" cho việc token hóa cổ phiếu.

Điểm nổ may thực sự nằm trong một quan điểm có chiều hướng: Cho phép giao dịch các token mà không cần sự đồng ý của chính công ty công bố đó.

Hay thử dịch ra thế này: Tesla, Apple, Nvidia, chỉ cần còn niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, có thể được phát hành và giao dịch trên một chuỗi không cần sự đồng ý của công ty dưới dạng "TSLA tokenized". Phòng pháp lý của họ tất nhiên có thể phát ngôn để tự giác, nhưng sau khi đã phát ngôn rồi thì sao nữa? Giao dịch vẫn diễn ra bình thường.

Quay Thời Gian Trở Lại 11 Tháng Trước

Để hiểu rõ tầm quan trọng của tin tức này, hãy quay lại vụ việc náo loạn vào tháng 7 năm 2025.

Robinhood tuyên bố tại Cannes ra mắt "Cổ Phiếu Token" dành cho người dùng tại Liên minh châu Âu, hơn 200 công ty cổ phiếu Mỹ có thể giao dịch trên chuỗi 7x24 giờ. Vlad Tenev đang phát biểu hăng hái trên sân khấu, cho đến khi anh ta tung ra một quả trứng thực sự, hoạt động tặng token của hai công ty chưa niêm yết trên thị trường, OpenAI và SpaceX, tổng cộng 1,5 triệu đô la.

Ngay ngày tiếp theo, OpenAI đã quật Robinhood trên sàn: "Những 'token OpenAI' này không phải là quyền sở hữu cổ phần của OpenAI. Chúng tôi không có hợp tác, không tham gia, không ủng hộ. Mọi chuyển quyền cổ phần OpenAI đều cần sự chấp thuận của chúng tôi—chúng tôi không chấp thuận bất kỳ chuyển nhượng nào. Xin cẩn thận."

Giải thích của Robinhood cũng rất ngượng: Những token này được chốt vào một SPV nắm giữ cổ phần OpenAI, bản chất là "tài sản phái sinh". Ngân hàng trung ương Litva, cơ quan giám sát chính của Robinhood tại Liên minh châu Âu, sau đó đã gửi thư yêu cầu giải trình về tính hợp lệ của cấu trúc này.

Ý tưởng cốt lõi của trận lốc này chỉ có một: Có thể không, có thể người thứ ba có thể sử dụng nó để tạo tài sản phái sinh khi mà công ty cung cấp rõ ràng phản đối không cho phép?

Vào tháng 7 năm ngoái, hầu hết mọi người đều cho rằng Robinhood đã làm xấu mặt. Và 11 tháng sau đó, câu trả lời mà SEC có thể đưa ra là: Có, và chúng tôi sẽ cấp bạn một giấy phép.

Logic Chain của SEC: Kế hoạch từ trước

Paul Atkins đã giữ chức Chủ tịch SEC trong một năm, và mọi hành động của ông trong năm đó đều nhắm tới khoảnh khắc hiện tại.

Vào ngày 21 tháng 4, Atkins đã bày tỏ ý định khi phát biểu tại Hội kinh tế Washington: SEC sắp ra mắt "Miễn trừ Sáng tạo," một khu vực giám sát cát bụi kéo dài từ 12 đến 36 tháng, cho phép chứng khoán token hóa thực hiện giao dịch trên chuỗi mà không cần hoàn thiện quy trình đăng ký, nhưng phải chấp nhận giới hạn khối lượng giao dịch, danh sách trắng và báo cáo định kỳ.

Bức tranh lớn hơn hơn đó là một bản hồ sơ pháp lý gửi cho nhóm làm việc về tiền mã hóa của SEC vào ngày 22 tháng 1, mà trong đó dẫn ra ba mô hình chứng khoán token hóa:

· Mô hình phát hành trực tiếp: Người phát hành ghi nhận quyền sở hữu trên chuỗi mạng, cần sự đồng ý từ phát hành.

· Mô hình chứng chỉ gửi gửi: Bên thứ ba giữ chứng khoán có sẵn, phân hóa trên chuỗi mạng tương ứng, không cần sự đồng ý từ phát hành, vì chứng khoán cơ bản vẫn tồn tại dưới hình thức gốc.

· Mô hình tổng hợp: Theo dõi giá cổ phiếu thông qua hợp đồng tương lai, không cần sự đồng ý từ phát hành, token và chứng khoán cơ bản hoạt động độc lập với nhau.

Xu hướng hiện tại của SEC thật sự công nhận tính hợp pháp của hai mô hình sau.Cách tiếp cận "người học ngoan" như Galaxy và Superstate, làm việc với nhà phát hành, sẽ cạnh tranh song song với lối đi "cưa đổ trước rồi nói sau" của Robinhood trên cùng một hành trình.

Các nhà khai thác tiềm năng trong lĩnh vực quản lý giám sát sẽ vui mừng với kết quả này, trong khi các Tổng giám đốc công ty niêm yết có lẽ phải tổ chức họp khanh tại ban đêm.

Người nào mừng, người nào không?

Người sẽ cười:

· Thương nhân chứng khoán trên chuỗi và DEX. Robinhood sẽ không cần phải bào chữa cho khủng hoảng truyền thông của mình với OpenAI vào năm ngoái nữa, cách mà họ bị chỉ trích kết hợp, tiếp theo sẽ là phân loại.

· Cơ sở hạ tầng DeFi. Nếu chứng khoán token hóa thực sự có thể chạy trên AMM, thì đó sẽ là việc chuyển một phần của thanh khoản toàn bộ Nasdaq sang Uniswap và Curve.

· Giao thức đã sớm định vị trong đường đua tài sản thế ròng. Bản in tài liệu của Ondo, Backed, Securitize và những người khác chính là điều này.

· Người tiêu dùng toàn cầu. Thời gian giao dịch trên thị trường Mỹ từ 6,5 tiếng một ngày, đã trở thành 7x24.

Người Sẽ Ca Nghiêng:

· Công ty niêm yết, đây là loại công ty tinh tế nhất. Việc cổ phiếu của một công ty được đánh mã thông báo, có nghĩa là đã xuất hiện một "thị trường bóng tối" mà công ty không thể kiểm soát. Nếu có sự chênh lệ giá giữa mã thông báo trên chuỗi và cổ phiếu chính, nếu giao dịch trên chuỗi dẫn đến các vấn đề phức tạp ở mức độ quyền lực tác động cổ đông hoặc quản trị, những rắc rối này sẽ quay trở lại phòng IR và pháp lý. Và họ không có quyền phủ nhận điều này.

· Cơ quan môi giới và thanh toán truyền thống, logic ẩn của việc đánh mã thông báo là "DTCC có thể bị lừa qua".

· Phái bảo thủ bên trong SEC. Hester Peirce đã nói câu nổi tiếng từ tháng 7 năm ngoái: "Giấy chứng nhận bị đánh mã thông báo vẫn là giấy chứng nhận." Cô ủng hộ việc đánh mã thông báo, nhưng phản đối việc sử dụng nó để lách luật bảo vệ nhà đầu tư một cách thiết thực. Việc "không cần sự đồng ý từ người phát hành" lần này sẽ trở thành điểm nổ trong cuộc tranh cãi bên trong SEC.

Một số câu hỏi đáng theo dõi

Điểm quyến rũ lớn nhất của việc đánh mã thông báo cổ phiếu luôn ở "sau khi lên chuỗi có thể làm gì": cầm cố, ghép, và ghép các tài sản khác vào hồ bơi ổn định, đóng gói lại nhiều lần trong DeFi.

Nhưng nếu khung miễn trừ của SEC hạn chế chặt chẽ giao dịch danh sách trắng, giới hạn mức độ, rào cản KYC, thì tính kết hợp trong DeFi của việc này sẽ bị ảnh hưởng nặng nề. Một "cổ phiếu Mỹ trên chuỗi" mặc còng vũ dance, và một "cổ phiếu Mỹ thực sự hóa DeFi" hoạt động 24/7, toàn cầu và kết hợp, là hai thứ hoàn toàn khác biệt.

Trước khi tài liệu chính thức được công bố, vài chi tiết sau sẽ quyết định hình dạng cuối cùng của sự việc:

· Danh sách trắng chỉ dành cho nhà đầu tư tương thích Hoa Kỳ hay được mở rộng cho người mua lẻ?

· Liệu có sự phối hợp giám sát xuyên biên giới không? Mặt hàng chứng khoán đánh mã xung quanh MiCA của Liên minh châu Âu và mặt hàng chứng khoán đánh mã dưới miễn trừ sáng tạo của Mỹ, liệu có thể xảy ra xung đột quản lý?

· Nếu công ty niêm yết khởi kiện, liệu miễn trừ của SEC có thể mang lại bảo vệ pháp lý cấp độ thứ ba cho các bên phát hành?

· Sau 12-36 tháng thời gian sandbox kết thúc, liệu có đổi mới hoặc tắt máy?

Trước đây, nơi giao dịch cổ phiếu của một công ty, thời gian giao dịch, cách thức giao dịch, định nghĩa chính quyền nằm trong tay người phát hành và nền tảng giao dịch. Bước đi này của SEC tương đương việc một phần lấy đi "ai có quyền quyết định cách một cổ phiếu được giao dịch" từ tay người phát hành.

Năm ngoái, Robinhood đã bị chê cười tại châu Âu vì họ đi trước quy tắc. Bây giờ SEC đã thay đổi quy tắc.

Những Thay Đổi Cơ Sở Hạ Tầng Tài Chính Đáng Chú Ý Nhất Năm 2026 đã đến. Việc ra mắt Mạng Lưới Công Khai mới, TVL của Giao Thức DeFi phá kỷ lục, tất cả không đáng kể bằng sự trọng yếu của sự kiện này: Loại Tài Sản lớn nhất thế giới chính thức bắt đầu di cư lên chuỗi, và chính thị trường chứng khoán Mỹ, là ngôi sao chính của cuộc di cư này; chìa khóa của cuộc di cư không còn hoàn toàn nằm trong tay người được di cư.

Về việc xem xét việc kinh doanh tự hóa cổ phiếu có phải là một thương vụ tốt hay không, thành thật mà nói, cho đến nay câu chuyện của nó đã kéo dài năm năm, tuy nhiên độ thanh khoản thực sự vẫn rất thiếu thốn. Nhưng khi SEC dời điểm phản đối pháp lý cuối cùng, thì việc này xứng đáng được xem xét lại.

Dẫu sao, Paradigm Giao Dịch mà Nasdaq đã mất 50 năm để xây dựng, có thể sẽ được viết lại trên chuỗi trong vòng ba năm tới.

Xem có gì sẽ xảy ra.

Liên kết bài gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia