Sự sụp đổ toàn cầu của tài sản: Houthi, Chip, và kì nghỉ tại Hàn Quốc

Ngày 28 tháng 2, Liên minh Mỹ-Israel đã tiến hành Chiến dịch "Cơn Thịnh Nộ Thập Tự" vào Iran, tấn công hơn 2000 mục tiêu, và lãnh đạo cao nhất Ayatollah Khamenei đã thiệt mạng trong vụ tấn công.

Đây là sự kiện địa chính trị lớn nhất xảy ra tại khu vực Trung Đông trong vài thập kỷ qua.

Toàn cầu tốn một cuối tuần đầy đủ chờ đợi để xác minh một vấn đề: Câu chuyện mà họ đã đặt cược trong hai năm, liệu đó có phải là sự thật hay không. Vàng có phải là tài sản cứng trong thời loạn thế không? Bitcoin có phải là vàng kỹ thuật số không? Thương mại làm mềm tiền có phải là một tuyên ngôn thực sự hay chỉ là bong bóng câu chuyện?

Kết quả đã được công bố.

Vàng đã tăng lên 5400 đô la trước, sau đó giảm hơn 4% cùng với cổ phiếu. Bạc giảm mạnh 8% trong một ngày. Bitcoin đã giảm trước, sau đó dao động, và cuối cùng quay trở lại vị trí ban đầu. Chỉ số đô la tăng 1.1%.

Kiểm Tra Áp Lực Câu Chuyện

Trong hai năm qua, cộng đồng tiền điện tử và học giả lớn đã lan truyền một câu chuyện gần như không thể chối cãi: Nợ công Mỹ trỗi dậy, giá trị đồng đô la Mỹ giảm theo thời gian, và Vàng cùng BTC là tài sản cứng đối phó với sự làm mềm tiền, cả hai cùng được gọi là "thương mại làm mềm tiền". Đến năm 2025, cơ sở dữ liệu của câu chuyện này dường như rất vững chắc — giá vàng tăng hơn 50% trong năm, BTC đạt mức cao nhất 126 nghìn đô la, chỉ số đô la giảm gần 11%, đạt mức biểu hiện kém nhất trong nửa đầu sau nửa thế kỷ. Ken Griffin của Citadel lặp đi lặp lại từng từ trong những trường hợp công khai, quy mô quản lý tài sản của BTC ETF của BlackRock tiến gần đến mốc 100 tỷ USD.

Giả định ẩn sau tầm quan trọng nhất của câu chuyện này là: Khi khủng hoảng thực sự đến, mọi người sẽ rời bỏ đồng đô la và chạy đến tài sản cứng.

Cuối tuần trước, giả định này lần đầu tiên đối mặt với áp lực thực sự.

Ngày thứ Hai mở cửa, giá vàng thực sự tăng lên — mức cao nhất trong phiên giao dịch vàng London lên tới 5418 đô la, gần bằng điểm cao lịch sử vào cuối tháng 1. Nhưng sau đó, với giá dầu tiếp tục tăng mạnh, kỳ vọng lạm phát tái nở, thị trường bắt đầu định giá lại con đường giảm lãi suất của Fed, mọi thứ đảo chiều. Vàng rớt vào ngày đó, và vào ngày thứ Ba đã giảm thêm hơn 4%, quay trở lại mức thấp nhất từ ngày 20 tháng 2.

Bạc thì thậm chí còn tệ hơn. Vào ngày thứ Hai vượt qua 96 đô la, vào ngày thứ Ba, giảm mạnh gần 8% trong một ngày.

Lý do không phức tạp. Việc giá dầu tăng mạnh ám chỉ kỳ vọng lạm phát tăng, kỳ vọng lạm phát tăng ám chỉ Fed giảm lãi suất không còn nhiều dư cửa, sự mạnh mẽ của đồng đô la ám chỉ phần thắng trực tiếp của vàng và bạc. Cộng với việc buôn bán bắt buộc được kích hoạt bởi việc bán tháo lượng lớn tài sản rủi ro, vàng và bạc đã trở thành vị thế "dễ mua nhất" và "dễ bị đánh gãy nhất" vào "thời điểm cần tăng giá nhất".

Đây không phải lần đầu tiên. Chiến tranh Nga-Ukraina năm 2022 bùng nổ, BTC không trốn tránh, đi theo Nasdaq giảm không ngừng; vàng tăng ban đầu, sau đó bị bán ra khi lời — cùng một kịch bản, với cường độ lớn hơn.

Tình hình của BTC càng trở nên khó xử hơn. Cuộc chiến bắt đầu vào cuối tuần đó, thị trường tiền điện tử là thị trường duy nhất vẫn giao dịch. BTC trước tiên giảm từ gần 6.6 về dưới 6.4 v, sau đó nhanh chóng hồi phục, trước khi thị trường truyền thống mở cửa vào sáng thứ Hai, hầu như đã lấp đầy lỗ hổng. Trên bề mặt, điều này được coi là "sự kiên cường". Nhưng sự thật là: vốn của các tổ chức vẫn chưa tham gia, chỉ dựa vào các nhà đầu tư nhỏ lẻ và lợi nhuận từ chênh lệch giá để tìm hướng trong làn sóng biến động. Vào thứ Ba, khi toàn bộ thị trường tiếp tục giảm, BTC tiếp tục chịu áp lực, dao động quanh vùng 6.8 v, không chỉ thể hiện sự tăng giá mà "vàng kỹ thuật số" nên có, mà cũng không giảm mạnh như một "tài sản rủi ro" nên có — nó chỉ đơn giản là… đứng im đó.

Hormuz, Vi mạch, và một kỳ nghỉ tại Hàn Quốc

Vụ đàn áp ở Seoul càng trở nên ác liệt hơn, có một nguyên nhân cấu trúc: thứ Hai là ngày Lễ Ba Nhất, cả nước Hàn Quốc nghỉ ngơi, sàn giao dịch không mở cửa.

Nỗi kinh hoàng tích lũy vào cuối tuần, không thể tìm thấy lối thoát. Vào lúc 9 giờ sáng thứ Ba, tất cả các lệnh bán chưa thực hiện trong ba ngày nghỉ, cùng khi xuống sát đất trong cùng một giây. KOSPI mở cửa gặp ngay cảnh báo ứng phó với sự giảm giá mạnh, cuối cùng giảm 7.24%, mất khoảng 3770 tỷ won giá trị vốn hóa trong một ngày, tương đương khoảng 2570 tỷ USD.

Đây là mức giảm mạnh hàng ngày lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng carry trade đồng yên vào tháng Tám năm 2024. Lúc đó, KOSPI giảm 8.77% trong một ngày, do dữ liệu không nông Mỹ bị giảm + Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất bất thường, thuộc về một cơ chế tháo gỡ hệ thống trên mặt bằng tài chính đòi hỏi đòn bẩy. Lần này, nguyên nhân trực tiếp là địa chính trị — nhưng phía sau cũng có một sợi dây căng ép, chỉ khác vật liệu.

Trong một năm và nửa qua, nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc đã trải qua một chuỗi cảm xúc FOMO kích thích. KOSPI từ mức 2400 điểm vào cuối năm 2024, tăng mạnh lên đến trên 6000 điểm vào cuối tháng Hai năm nay, tăng gần 150% trong 14 tháng. Một số công ty chứng khoán đã nâng mục tiêu giá lên 7000, thậm chí 8000. Số tài khoản giao dịch đã vượt qua 100 triệu vào tháng Một năm nay — một quốc gia với dân số 50 triệu, có 100 triệu tài khoản cổ phiếu. Chính phủ Hàn Quốc thậm chí đã viết "KOSPI 5000" vào chương trình hành động chính phủ, như một mục tiêu chính sách quốc gia.

Đồng thời, số tiền vay cũng đang tăng. Đến trước khi vụ việc xảy ra, số tiền cho vay nội bộ tại Hàn Quốc vượt quá 32 nghìn tỷ won, tương đương 224 tỷ USD, đạt mức cao nhất từ năm 2021. Số dư cho vay cầm cố cổ phiếu khác có 26 nghìn tỷ won, tổng cộng gần 370 tỷ USD. Chỉ số hoảng loạn thị trường VKOSPI đã tăng lên 54 vào cuối tháng Hai, gấp đôi so với mức "bình thường" — trong khi toàn bộ thị trường đang tạo ra các mức cao mới, chỉ số sợ hãi đã bước vào khu vực kinh hoàng cực độ.

Cấu trúc này, khi gặp va chạm cấp tính, sẽ dẫn đến sự ép buộc thanh khoản theo kiểu sách giáo khoa.

Giá cổ phiếu giảm kích hoạt cảnh báo tín dụng, các công ty chứng khoán bắt đầu bán cắt buộc, việc bán cắt tiếp tục đẩy giá cổ phiếu xuống, việc đẩy giá cổ phiếu xuống kích hoạt thêm cảnh báo tín dụng — một chu trình phản hồi tự tạo. Vốn ngoại trong ngày này bán ròng hơn 5.17 nghìn tỷ Hàn Quốc Won, tương đương 35 tỷ USD, là lần bán ròng lớn nhất trong năm. Các nhà đầu tư lẻ đã thực hiện hành động ngược lại: mua đáy trong lúc hỗn loạn, tiếp tục mua thêm ETF đòn bẩy, cược cho đợt nổi lên.

Thị trường châu Á khác cũng đồng loạt chịu áp lực. Chỉ số Nikkei 225 giảm 3% trong ngày, trong đó Toyota giảm 5.5%, Sony giảm 4.3%. Hang Seng ở Hong Kong giảm 2.1%, dẫn đầu khu vực châu Á Thái Lan đã tuyên bố tạm ngừng bán khống đối với phần lớn chứng khoán. Toàn bộ chỉ số MSCI châu Á Thái Bình Dương giảm khoảng 2%.

Nhưng sự yếu kém cấu trúc cốt lõi nhất vẫn nằm ở Seoul.

Đợt giảm này không chỉ ảnh hưởng đến cổ phiếu. Còn ảnh hưởng đến thị trường KOSPI, thị trường đã từng được mô tả một cách lặp đi lặp lại là "trong chu kỳ siêu trí tuệ AI là đại diện tiềm năng hàng đầu". Samsung Electronics giảm gần 10%, chạm mức hỗ trợ tâm lý quan trọng là 200 nghìn Hàn Quốc Won. SK Hynix giảm 11.5%. Hai công ty này cùng đóng góp khoảng 40% vốn hóa thị trường KOSPI, cũng là hai điểm neo quan trọng nhất trên chuỗi cung ứng vi xử lý AI toàn cầu — Samsung là nhà sản xuất DRAM và NAND lớn nhất thế giới, SK Hynix là nhà cung cấp lõi cho HBM bộ nhớ có băng thông cao, bộ nhớ được sử dụng trong GPU AI Nvidia, phần lớn đến từ đây.

Tất cả các nhà máy này đều ở Hàn Quốc. Mỗi ngày, Hàn Quốc phải nhập khẩu 2.76 triệu thùng dầu, phần lớn từ Vịnh Ba Tư, thông qua eo biển Hormuz.

Iran tuyên bố sẽ đóng cửa eo biển Hormuz, sau đó rút lại tuyên bố này. Nhưng các công ty bảo hiểm đã bỏ phiếu một chiều: tạm ngừng bảo hiểm chiến tranh, ngưng điều động tàu vận tải. Một sự phong tỏa không được tuyên bố chính thức, nhưng đã bắt đầu thực sự.

Đúng vào thời điểm diễn ra vụ hỗn loạn trên thị trường, thông tin khác đã âm thầm nổi lên: nhà máy mảnh silicôn của Samsung tại thành phố Taylor, tiểu bang Texas, Hoa Kỳ, lịch sản xuất lại bị trì hoãn, từ năm 2026 chuyển sang 2027. Nhà máy này được xem là tài sản hạt nhân của chiến lược "trở lại sản xuất chip" tại Mỹ, nằm giữa sa mạc Texas — nhưng dầu cần thiết cho nhà máy vẫn được đưa từ Vịnh Ba Tư.

Đô la chiến thắng, tất cả mọi người đều thua

Bây giờ là lúc đưa ra kết luận khiến mọi người không thoải mái nhất.

Sự “giảm đô la” đã trở thành một trong những câu chuyện lớn nhất trong suốt chu kỳ. Tỷ lệ giữa đô la vàng toàn cầu đã giảm xuống dưới 47%, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang tăng giữ vàng với tốc độ kỷ lục, BRICS đã xây dựng nền tảng thanh toán biên giới mBridge, quy mô stablecoin trên chuỗi đã mở rộng từ 2050 tỷ USD lên trên 3000 tỷ USD. Gần như tất cả mọi người trong cộng đồng đều đang đặt cược vào một cách nào đó: thời đại vàng của đô la đã kết thúc, thời đại tiếp theo thuộc về đa cực hóa, tài sản cứng, phi trung tâm hóa.

Sau đó, chiến tranh bắt đầu, chỉ số đô la tăng 1,1%, đạt mức tăng lớn nhất một ngày từ tháng 5 năm ngoái.

Trong ngày đó, mọi thứ cùng lúc bắt đầu bán tháo: cổ phiếu giảm, trái phiếu giảm, vàng giảm, bạc giảm, hàng hóa chủ chốt giảm. Luồng vốn chỉ chảy theo một hướng: đô la.

Đó chính là bản chất của sự ép nén thanh khoản. Điều này không phải vì đô la đã trở nên tốt hơn, mà vì đô la là tài sản có thanh khoản sâu nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu. Trong các tình huống khẩn cấp, khi tất cả mọi người cần tiền mặt cùng một lúc, đô la chính là cánh cửa mở nhất. Đó là lý do mà đòn bẩy phải bán ra cần đô la, ký quỹ cần bổ sung cần đô la, và bước đi đầu tiên của việc rút vốn xuyên biên giới cũng là đô la. Không có lựa chọn nào khác có quy mô như vậy.

Iran đã đưa ra một minh chứng rõ ràng nhất cho logic này.

Giá rial Iran đã mất giá hơn 30% từ đầu năm đến nay. Nobitex là sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của Iran, xử lý hơn 87% hoạt động giao dịch tiền điện tử trên chuỗi của Iran. Trong vài phút sau khi không kích bắt đầu, lượng rút tiền từ Nobitex đã tăng 700% (dữ liệu Elliptic). Chainalysis đã theo dõi quỹ tiền đi đến đâu: một lượng lớn tiền đã chuyển ra nước ngoài và cuối cùng đổ vào các sàn giao dịch nước ngoài đã từng chấp nhận tiền từ Iran, tiếp tục quy đổi sang USDT và USDC.

Trong tình huống khẩn cấp về tiền tệ thực sự, những gì mà mọi người đã làm trên mạng tiền điện tử là bỏ chạy vào đô la.

Điều này không phải là nói rằng chiến lược phá giá là một dự luận giả mạo. Vấn đề nợ của Mỹ, vấn đề lạm phát, sự xâm phạm lâu dài vào sức mua của đô la, những áp lực cấu trúc này là thực sự tồn tại. Logic chiến lược vàng dài hạn không bị lật đổ bởi cuộc kiểm tra áp lực này.

Nhưng cuộc kiểm tra này đã dạy chúng ta một điều: chiến lược phá giá là một dự luận biến đổi chậm, nó cần độ chính xác của thời gian để xác định. Trong khi tác động địa chính trị là một biến đổi nhanh, nó chỉ có một thang—hôm nay.

Hai khung thời gian được đặt trong cùng một khoảnh khắc, biến đổi chậm chịn nhường chỗ.

Đô la đã chiến thắng. Trong cuộc khủng hoảng tiếp theo, có khả năng cao là đô la sẽ chiến thắng. Cho đến một ngày nào đó, nó sẽ không còn chiến thắng—nhưng ngày đó, có khả năng cao không phải là một ngày thể hiện cảnh kịch như hôm nay.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia