“Trò chơi xác suất” trị giá 2 tỷ đô la: Liệu thị trường dự đoán có đang bước vào thời điểm “đặc biệt”?

Tiêu đề gốc: "Nghiên cứu về ví Bitget: Trò chơi xác suất trị giá 2 tỷ đô la: Liệu thị trường dự đoán có đang mở ra khoảnh khắc "đặc biệt" không?"
Nguồn gốc: Nghiên cứu về ví Bitget

Giới thiệu

Từ giai thoại phổ biến về việc "liệu Zelensky có mặc vest không" cho đến sự chú ý toàn cầu vào cuộc bầu cử Hoa Kỳ và những người đoạt giải Nobel, thị trường dự đoán luôn có xu hướng "nóng" định kỳ. Tuy nhiên, kể từ quý 3 năm 2025, một cơn bão thực sự dường như đang hình thành:

Đầu tháng 9, gã khổng lồ trong ngành Polymarket đã nhận được sự chấp thuận theo quy định từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), trở lại thị trường Hoa Kỳ sau ba năm;

Đầu tháng 10, ICE, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã lên kế hoạch bơm tới 2 tỷ đô la vào Polymarket;

Vào giữa tháng 10, khối lượng giao dịch hàng tuần trên thị trường dự đoán đạt mức cao kỷ lục 2 tỷ đô la.

Sự gia tăng vốn này, việc mở cửa giám sát theo quy định và sự hưng phấn của thị trường đều đến cùng lúc, kèm theo những tin đồn về việc ra mắt token Polymarket. Sự nhiệt tình này đến từ đâu? Liệu nó chỉ là một cơn sốt ngắn ngủi khác, hay là "điểm kỳ dị về giá trị" của một lĩnh vực tài chính mới? Trong bài viết này, Bitget Wallet Research sẽ cung cấp một phân tích chuyên sâu về logic cơ bản và giá trị cốt lõi của thị trường dự đoán, đồng thời đưa ra đánh giá sơ bộ về những thách thức cốt lõi và hướng phát triển của nó.

1. Từ "Kiến thức Phân tán" đến "Song độc quyền": Sự phát triển của Thị trường Dự đoán

Thị trường dự đoán không chỉ tồn tại trong thế giới tiền điện tử; nền tảng lý thuyết của chúng thậm chí có thể bắt nguồn từ năm 1945. Nhà kinh tế học Hayek, trong lý thuyết kinh điển của mình, đã đề xuất rằng "kiến thức phân tán" phân tán, cục bộ có thể được thị trường tổng hợp hiệu quả thông qua cơ chế giá. Ý tưởng này được coi là đã đặt nền tảng lý thuyết cho thị trường dự đoán.

Năm 1988, Đại học Iowa đã ra mắt nền tảng dự đoán học thuật đầu tiên, Thị trường Điện tử Iowa (IEM), cho phép người dùng giao dịch hợp đồng tương lai dựa trên các sự kiện thực tế như bầu cử tổng thống. Trong những thập kỷ tiếp theo, nhiều nghiên cứu nhìn chung đã xác nhận rằng một thị trường dự đoán được thiết kế tốt thường có thể vượt trội hơn các cuộc thăm dò dư luận truyền thống về độ chính xác.

Tuy nhiên, với sự xuất hiện của công nghệ blockchain, công cụ chuyên biệt này đã tìm thấy những hướng đi mới cho việc triển khai trên quy mô lớn. Tính minh bạch, tính phi tập trung và khả năng tiếp cận toàn cầu của blockchain mang lại một cơ sở hạ tầng gần như hoàn hảo cho các thị trường dự đoán. Việc thanh toán bù trừ tự động thông qua hợp đồng thông minh có thể phá vỡ các rào cản tài chính truyền thống để gia nhập, cho phép bất kỳ ai trên toàn cầu tham gia và mở rộng đáng kể chiều rộng và chiều sâu của thông tin tổng hợp. Thị trường dự đoán cũng dần phát triển từ một công cụ cờ bạc chuyên biệt thành một lĩnh vực tài chính chuỗi khối mạnh mẽ, tích hợp sâu sắc với thị trường tiền điện tử.Dữ liệu từ nền tảng Dune minh chứng rõ ràng cho xu hướng này. Dữ liệu on-chain cho thấy thị trường dự đoán tiền điện tử hiện tại đã nổi lên như một "song quyền" độc quyền cao độ: Polymarket và Kalshi, hai gã khổng lồ, nắm giữ hơn 95% thị phần. Được thúc đẩy bởi lợi ích kép của vốn và quy định, lĩnh vực này đang chứng kiến sự gia tăng đột biến về hoạt động. Vào giữa tháng 10, khối lượng giao dịch hàng tuần của thị trường dự đoán đã vượt quá 2 tỷ đô la, vượt qua mức đỉnh trước cuộc bầu cử năm 2024 của Hoa Kỳ. Giữa sự tăng trưởng bùng nổ này, Polymarket, tận dụng những đột phá quan trọng về quy định và tiềm năng của token, đã tạm thời giành được lợi thế nhỏ so với Kalshi trong cuộc cạnh tranh khốc liệt, củng cố thêm vị thế dẫn đầu của mình.

II. "Phái sinh sự kiện": Vượt ra ngoài cờ bạc: Tại sao Phố Wall lại tham gia cá cược?

Để hiểu lý do tại sao ICE đầu tư mạnh vào Polymarket, chúng ta phải gạt bỏ vẻ ngoài "đánh bạc" của thị trường dự đoán và xem xét các "công cụ tài chính" cốt lõi của chúng. Thị trường dự đoán về cơ bản là các hợp đồng giao dịch thay thế—phái sinh sự kiện.

Điều này khác với các "phái sinh giá" quen thuộc như hợp đồng tương lai và quyền chọn. Trong khi phái sinh giá giao dịch giá tương lai của một tài sản (chẳng hạn như dầu thô hoặc cổ phiếu), thì phái sinh giá giao dịch kết quả tương lai của một "sự kiện" cụ thể (chẳng hạn như bầu cử hoặc biến đổi khí hậu). Do đó, giá hợp đồng không đại diện cho giá trị của tài sản mà là sự đồng thuận chung của thị trường về "xác suất của một sự kiện".

Với sự hỗ trợ của Web3, sự khác biệt này càng được khuếch đại. Các sản phẩm phái sinh truyền thống dựa vào các mô hình toán học phức tạp như Black-Scholes để định giá và được thanh toán bù trừ thông qua các nhà môi giới và sàn giao dịch tập trung. Mặt khác, các thị trường dự đoán trên chuỗi được thực hiện tự động thông qua hợp đồng thông minh và dựa vào các oracle để thúc đẩy thanh toán bù trừ. Giá cả (chẳng hạn như thuật toán AMM) và quỹ tài trợ của chúng hoàn toàn minh bạch trên chuỗi. Điều này làm giảm đáng kể rào cản gia nhập, nhưng cũng mang đến những rủi ro mới (chẳng hạn như thao túng oracle và lỗ hổng hợp đồng), trái ngược hoàn toàn với rủi ro đối tác và rủi ro đòn bẩy của tài chính truyền thống.

Bảng so sánh Thị trường Dự đoán và Phái sinh Tài chính Truyền thống

Cơ chế độc đáo này là cốt lõi sức hấp dẫn của nó đối với các tổ chức tài chính chính thống. Nó cung cấp ba giá trị cốt lõi mà thị trường truyền thống không thể sánh kịp, và đây là lý do chính khiến những gã khổng lồ như ICE đặt cược vào nó:

Thứ nhất, nó là một "công cụ tổng hợp thông tin" tiên tiến, định hình lại bối cảnh bình đẳng thông tin. Trong thế giới ngày nay tràn lan nội dung do AI tạo ra, tin giả và các kho thông tin, "sự thật" đã trở nên đắt đỏ và khó phân biệt. Thị trường dự đoán mang đến một giải pháp triệt để: sự thật không được định nghĩa bởi thẩm quyền hay các phương tiện truyền thông, mà thay vào đó là một thị trường "đấu thầu" phi tập trung, được thúc đẩy bởi kinh tế. Nó giải quyết sự mất lòng tin ngày càng tăng đối với các nguồn thông tin truyền thống, đặc biệt là trong giới trẻ, bằng cách cung cấp một giải pháp thay thế trung thực hơn, cho phép "bỏ phiếu bằng tiền của bạn". Quan trọng hơn, cơ chế này vượt ra ngoài "thông tin tổng hợp" truyền thống bằng cách cho phép định giá "sự thật" theo thời gian thực, tạo thành một "chỉ báo tâm lý theo thời gian thực" có giá trị cao và cuối cùng đạt được sự bình đẳng thông tin trên mọi khía cạnh. Thứ hai, nó tận dụng chính "khoảng cách thông tin", mở ra một bối cảnh đầu tư hoàn toàn mới. Trong tài chính truyền thống, các khoản đầu tư được thực hiện bằng "chứng chỉ bất động sản" như cổ phiếu và trái phiếu. Tuy nhiên, thị trường dự đoán tạo ra một loại tài sản mới có thể giao dịch - "hợp đồng sự kiện". Về cơ bản, điều này cho phép các nhà đầu tư trực tiếp chuyển đổi "niềm tin" hoặc "lợi thế thông tin" của họ về tương lai thành các công cụ tài chính có thể giao dịch. Đối với các nhà phân tích thông tin chuyên nghiệp, các quỹ định lượng, và thậm chí cả các mô hình AI, điều này mang đến một cơ hội lợi nhuận chưa từng có. Họ không còn cần phải gián tiếp bày tỏ quan điểm của mình thông qua các hoạt động thị trường thứ cấp phức tạp (chẳng hạn như mua hoặc bán cổ phiếu của các công ty liên quan) mà có thể trực tiếp "đầu tư" vào chính sự kiện đó. Tiềm năng giao dịch khổng lồ của loại tài sản mới này là điểm thu hút cốt lõi đối với các nhà điều hành sàn giao dịch như ICE. Cuối cùng, nó tạo ra một thị trường quản lý rủi ro, nơi "mọi thứ đều có thể được phòng ngừa", mở rộng đáng kể ranh giới của tài chính. Các công cụ tài chính truyền thống gặp khó khăn trong việc phòng ngừa rủi ro trước những bất ổn cố hữu của các sự kiện. Ví dụ, làm thế nào một công ty vận tải biển có thể phòng ngừa rủi ro địa chính trị khi kênh đào bị đóng? Hay làm thế nào một người nông dân có thể phòng ngừa rủi ro khí hậu khi lượng mưa xuống dưới X mm trong 90 ngày tới? Thị trường dự đoán mang đến một giải pháp hoàn hảo. Chúng cho phép những người tham gia vào nền kinh tế thực chuyển đổi các rủi ro sự kiện trừu tượng thành các hợp đồng được chuẩn hóa, có thể giao dịch để phòng ngừa rủi ro chính xác. Điều này mở ra một thị trường bảo hiểm hoàn toàn mới cho nền kinh tế thực, mang đến một điểm khởi đầu mới cho việc trao quyền tài chính cho nền kinh tế thực. Tiềm năng của nó vượt xa sức tưởng tượng.

III. Những Mối Lo Ngại Ẩn Đằng Sau Sự Thịnh Vượng: Tam Thế Lưỡng Nan Của Thị Trường Dự Đoán

Mặc dù có giá trị rõ ràng, thị trường dự đoán vẫn phải đối mặt với ba thách thức đan xen trên con đường từ thị trường ngách đến thị trường chính thống, cùng nhau kìm hãm sự phát triển của nó.

Vấn đề nan giải đầu tiên: xung đột giữa "sự thật" và "người phân xử", vấn đề của oracle. Thị trường dự đoán là "giao dịch dựa trên kết quả", nhưng ai là người công bố "kết quả"? Một hợp đồng phi tập trung trên chuỗi lại phụ thuộc một cách nghịch lý vào một "người phân xử" tập trung - một oracle. Nếu bản thân sự kiện được định nghĩa mơ hồ (chẳng hạn như định nghĩa "mặc vest"), hoặc nếu lời sấm truyền bị thao túng hoặc sai lệch, nền tảng niềm tin vào toàn bộ thị trường có thể sụp đổ ngay lập tức.

Thế tiến thoái lưỡng nan thứ hai: xung đột giữa "chiều rộng" và "chiều sâu", sự cạn kiệt thanh khoản đuôi dài. Sự bùng nổ hiện tại tập trung chủ yếu vào các sự kiện tiêu điểm như cuộc bầu cử Mỹ. Tuy nhiên, giá trị thực sự của thị trường dự đoán nằm chính ở việc phục vụ những "thị trường đuôi dài" ngách, tập trung theo chiều dọc (chẳng hạn như rủi ro nông nghiệp và vận chuyển đã đề cập ở trên). Những thị trường này vốn thiếu tính minh bạch, dẫn đến thanh khoản cực kỳ khô hạn và giá cả dễ bị thao túng, do đó mất đi chức năng thực tế là tổng hợp thông tin và phòng ngừa rủi ro. Thế tiến thoái lưỡng nan thứ ba: xung đột giữa "nhà tạo lập thị trường" và "người trong cuộc", hay vấn đề "lựa chọn bất lợi" của các AMM. Trong DeFi truyền thống, các nhà tạo lập thị trường (LP) của AMM đặt cược vào sự biến động của thị trường và kiếm phí giao dịch. Nhưng trong thị trường dự đoán, LP đặt cược trực tiếp vào "các nhà giao dịch có hiểu biết". Hãy tưởng tượng một thị trường nơi các LP đặt cược với các nhà khoa học bằng thông tin nội bộ về việc liệu một loại thuốc mới có được phê duyệt hay không - một đề xuất thua lỗ dựa trên "lựa chọn bất lợi". Do đó, về lâu dài, các nhà tạo lập thị trường tự động sẽ gặp rất nhiều khó khăn để tồn tại trong những thị trường như vậy. Các nền tảng phải dựa vào các nhà tạo lập thị trường thủ công tốn kém để duy trì hoạt động, điều này hạn chế đáng kể khả năng mở rộng của họ. Nhìn về phía trước, những đột phá quan trọng trong ngành thị trường dự đoán chắc chắn sẽ xoay quanh ba thách thức đã đề cập ở trên: các giải pháp oracle phi tập trung hơn và chống thao túng (như xác minh đa phương và đánh giá hỗ trợ bởi AI) là nền tảng của niềm tin; dẫn dắt thanh khoản vào các thị trường đuôi dài thông qua các cơ chế khuyến khích và thuật toán tốt hơn (như AMM động) là chìa khóa để khai phá giá trị thực tế; và các mô hình nhà tạo lập thị trường tinh vi hơn (như phí động và nhóm bảo hiểm bất đối xứng thông tin) là động lực của khả năng mở rộng. Sự chấp thuận của CFTC và sự gia nhập thị trường của ICE là một tín hiệu rõ ràng: thị trường dự đoán đang chuyển đổi từ một "món đồ chơi tiền điện tử" bị gạt ra ngoài lề thành một công cụ tài chính nghiêm túc. Với "sự thật tổng hợp" là giá trị cốt lõi và "phái sinh sự kiện" là cốt lõi tài chính, nó mang đến một chiều hướng mới trong quản lý rủi ro cho tài chính hiện đại. Phải thừa nhận rằng, con đường từ "trò chơi xác suất" đến "cơ sở hạ tầng tài chính" không hề bằng phẳng. Như đã đề cập trước đó, vấn đề "trọng tài", tình thế khó xử về thanh khoản của các thị trường đuôi dài, và "lựa chọn bất lợi" của các nhà tạo lập thị trường đều là những thách thức thực tế mà ngành phải bình tĩnh đối mặt sau cơn sốt.

Nhưng dù sao đi nữa, một kỷ nguyên mới đã bắt đầu, tích hợp thông tin, tài chính và công nghệ. Khi các quỹ đầu tư truyền thống hàng đầu bắt đầu đầu tư mạnh vào lĩnh vực này, đòn bẩy tiềm năng sẽ vượt xa 2 tỷ đô la khối lượng giao dịch hàng tuần. Đây có thể là một khoảnh khắc "đặc biệt" thực sự - báo hiệu sự chấp nhận một loại tài sản mới (sức mạnh định giá "niềm tin" và "tương lai") của hệ thống tài chính chính thống.

Bài viết này là một đóng góp và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.