Ghi chú của biên tập viên: BitMine gần đây đã tăng lượng Ethereum nắm giữ lên 1,5 triệu, với tổng giá trị khoảng 6,6 tỷ đô la, vượt qua SharpLink trong thời gian ngắn để trở thành quỹ ETH lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, khi giá ETH giảm, giá cổ phiếu của công ty cũng chịu áp lực. Trong khi đó, CEO Tom Lee của BitMine dự đoán giá ETH ban đầu có thể giảm xuống còn 4.075 đô la trước khi phục hồi lên 5.100 đô la. Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Tại sao sức mạnh định giá của Ethereum lại chuyển sang vốn của Phố Wall? BlockBeats đã đưa ra một câu trả lời tạm thời cho câu hỏi này trong một bài viết vào ngày 12 tháng 8.

Không ai có thể ngờ rằng lượng Ethereum nắm giữ của các tập đoàn lớn lại đổi chủ chỉ trong vòng 35 ngày. BitMine, công ty đứng sau sàn giao dịch, do Tom Lee lãnh đạo, đã đạt được điều này: công ty nhỏ bé, từng vô danh trên Nasdaq này, đã tận dụng một vòng gọi vốn PIPE duy nhất và ba vòng đầu tư có cấu trúc để tăng lượng ETH nắm giữ từ con số 0 lên 830.000, vượt qua SharpLink để trở thành quỹ ETH lớn nhất thế giới. Đây không chỉ là một cuộc chiến về số lượng; mà còn là cuộc chiến về vốn giữa hai dòng dõi riêng biệt: SharpLink, một "crypto OG", từ từ tích trữ coin và chờ đợi giá tăng; BitMine, đại diện cho sức mạnh của Phố Wall, đã rút tiền mặt trong thời kỳ tăng giá. Chi phí thấp so với đòn bẩy cao, tâm lý tích trữ so với chiến lược tường thuật — đây là hai thế giới quan đối lập trực tiếp. Chúng không chỉ khác nhau về phương pháp thu thập coin mà còn ở nỗ lực trả lời một câu hỏi duy nhất: ai sẽ định nghĩa "giá" của ETH trong giai đoạn tiếp theo của tài chính tiền điện tử? Chúng tôi cố gắng tìm hiểu sự chuyển dịch thầm lặng nhưng mạnh mẽ này của ngành từ nhiều góc nhìn. Tại sao lại có hai dòng ETH? Nếu BitMine đại diện cho một cuộc tấn công mang tính cấu trúc theo kiểu Phố Wall, thì sự tồn tại của SharpLink chính xác là sự tiếp nối logic "ETH bản địa". Hai công ty không chỉ khác nhau về lượng nắm giữ, phương pháp công bố thông tin và phong cách tường thuật, mà quan trọng hơn, chúng đại diện cho hai nguồn gốc và mục tiêu hoàn toàn khác nhau. SharpLink—tiền của OG, được tích trữ quá lâu, lại được luân chuyển quá chậm. Phân tích danh sách cổ đông của SharpLink cho thấy gần như toàn bộ chuỗi vốn trong hệ sinh thái Ethereum.Nhóm đầu tiên là phe gốc: Consensys (do Joseph Lubin, đồng sáng lập ETH, sáng lập) kiểm soát cơ sở hạ tầng cốt lõi như MetaMask và Infura, và bản thân Lubin là Chủ tịch Hội đồng Quản trị của SharpLink. Nhóm thứ hai là phe cơ sở hạ tầng: Pantera, Arrington, Primitive và các nhóm khác tham gia sâu vào các giao thức Layer 2, DeFi và cơ sở hạ tầng chuỗi chéo. Nhóm thứ ba là phe tài chính hóa: Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance và các nhóm khác trực tiếp hoạt động trong các hoạt động thể chế hóa, phái sinh và lưu ký của ETH, giúp quản lý tài sản nắm giữ của họ và gia tăng tài sản của tổ chức. Việc ràng buộc vốn này không chỉ khuếch đại câu chuyện "kho bạc ETH" của SharpLink mà còn cung cấp đòn bẩy nguồn lực để mua, staking và giảm lượng nắm giữ, trở thành cầu nối để Phố Wall hiểu về ETH. Cấu trúc lượng ETH nắm giữ ban đầu của SharpLink cũng phản ánh những "thuộc tính OG" này: tiền có nguồn gốc từ các giao dịch trong ví của nhóm chứ không phải từ thị trường mở; các giao dịch mua riêng lẻ có quy mô nhỏ, nhưng được phân bổ trong một khoảng thời gian cực kỳ dài; và an ninh, quản lý thanh khoản và phối hợp kiểm toán được nhấn mạnh. Theo báo cáo tài chính và ước tính trên chuỗi, chi phí mua lại ETH của SharpLink dao động từ 1.500 đến 1.800 đô la, với một số khoản nắm giữ ban đầu có giá dưới 1.000 đô la. Do đó, cơ cấu cổ đông của công ty được cấu trúc chặt chẽ với "những người tích trữ", khiến không có gì ngạc nhiên khi thấy áp lực bán tự nhiên khi giá trở lại khoảng 4.000 đô la. Hơn nữa, ngay từ ngày 12 tháng 6, SharpLink đã nộp một tài liệu có tên là S-ASR, nội dung cốt lõi của tài liệu này nêu rõ rằng sau khi đăng ký có hiệu lực, cổ phiếu có thể được bán ngay lập tức. Mặc dù cách tiếp cận này không sai, nhưng nó cũng tiềm ẩn ba vấn đề: Tâm lý "tích trữ" của nhóm OG khiến họ ưu tiên tỷ lệ chi phí-lợi ích, khiến họ dễ bị giảm lượng nắm giữ khi giá tăng vọt; luồng thông tin trong mạng OG khép kín và thận trọng hơn, và họ ít có xu hướng chủ động tham gia vào các chiến lược tường thuật; và việc ưu tiên các hoạt động trên chuỗi của họ chậm hơn về hiệu quả công bố thông tin tài chính và hoạt động thị trường vốn. Đây chính xác là lý do cơ bản khiến SharpLink dường như chậm hơn so với tốc độ "công bố thông tin - gây quỹ - tăng lượng nắm giữ - tăng giá" của BitMine trong quý 3 năm 2025. (Nguồn ảnh: coingecko) Mặt khác, BitMine đã gia nhập thị trường ETH với một khoản đầu tư điển hình của Phố Wall. Thứ nhất, bản thân cấu trúc tài chính PIPE đầy rẫy những thủ thuật tài chính: nó sử dụng kết hợp tiền mặt + chứng quyền + cấu trúc đăng ký ETH; những người tham gia bao gồm các nhà đầu tư chứng khoán chính thống của Mỹ như Galaxy Digital, ARK Invest và Founders Fund; việc phân phối chip minh bạch và thời gian khóa sổ được thiết lập để giúp ổn định mô hình định giá.

Lý lịch của các thành viên hội đồng quản trị cho thấy một cái nhìn thoáng qua về động lực này—nhiều người đến từ các ngân hàng đầu tư, công ty cổ phần tư nhân và quỹ đầu cơ, và rất quen thuộc với hoạt động tài trợ PIPE, chênh lệch giá theo quy định và chu kỳ tái cấp vốn. Họ coi ETH không phải là một "tiền kỹ thuật số", mà là một loại tài sản tài chính mới "có thể định giá được, có thể giao dịch được và có tính thanh khoản cao". Xung đột giữa OG và Phố Wall không chỉ là sự khác biệt về tốc độ; mà còn là xung đột về động cơ. Điều này đã buộc Sharplink phải cân nhắc liệu chỉ riêng ETH của OG có đủ hay không. Họ dường như đã tìm ra câu trả lời mới cho câu hỏi này—bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, họ đã giới thiệu các nhà đầu tư tổ chức mới của Phố Wall tham gia vào đợt chào bán riêng lẻ đã đăng ký trị giá 200 triệu đô la của mình. Điều này thể hiện một "sự chuyển giao quyền lực" trong câu chuyện về Ethereum: một sự chuyển dịch dần dần từ OG sang nguồn vốn có thể cung cấp báo cáo tài chính rõ ràng, một câu chuyện hấp dẫn và một cấu trúc khả thi. Mặc dù BitMine có thể không thống trị tương lai, nhưng có thể thấy trước rằng vòng định giá ETH tiếp theo sẽ không còn do các OG tiền điện tử quyết định nữa. Thay vào đó, nó sẽ được xác định bởi bất kỳ ai kiểm soát cấu trúc tường thuật và đảm bảo nhiều nguồn tài trợ hơn từ Phố Wall - những người có "đòn bẩy tường thuật" lớn hơn - người sẽ sở hữu "đòn bẩy tường thuật" lớn hơn. Làm thế nào BitMine có thể chiếm được vị trí hàng đầu về ETH trong 35 ngày? Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, lượng ETH nắm giữ của BitMine là 0; đến ngày 5 tháng 8, lượng ETH nắm giữ được công bố của nó đã đạt 833.137. Chỉ trong 35 ngày, công ty này, trước đây không được xác định trên thị trường tiền điện tử công khai, đã đi từ vô danh trở thành kho bạc Ethereum lớn nhất thế giới, vượt qua SharpLink. Hãy cùng phân tích chi tiết các hành động của BitMine. Thời điểm của BitMine cực kỳ chính xác. Trong suốt đợt tăng giá 35 ngày, gần như cứ bảy ngày lại có một thông báo nhịp nhàng, mỗi thông báo dường như tuân theo một kịch bản được tính toán trước: Tuần 1 (1–7 tháng 7): 250 triệu đô la tài trợ PIPE đã được đảm bảo, với việc công khai tiết lộ về giao dịch mua ban đầu khoảng 150.000 ETH; Tuần 2 (8–14 tháng 7): Thêm 266.000 ETH được mua vào, nâng tổng số ETH nắm giữ lên hơn 560.000; Tuần 3 (15–21 tháng 7): Thêm 272.000 ETH được mua vào, nâng tổng số ETH nắm giữ lên hơn 830.000. Ba đợt công bố này không phải là những cập nhật thường kỳ trong báo cáo quý, mà là những thông báo mang tính chất xâm phạm thị trường được gửi đến các phương tiện truyền thông, trang web chính thức và thư quan hệ nhà đầu tư, gửi đi một tín hiệu rõ ràng: "Chúng tôi đang tiếp tục mua vào một lượng lớn ETH và đang dẫn đầu sự tăng trưởng của lượng ETH nắm giữ của các tổ chức."Cách tiếp cận này đảo ngược logic công bố thông tin truyền thống của các công ty kho bạc, vốn thường "chờ đợi báo cáo tài chính" được công bố, và thay vào đó áp dụng một cách tiếp cận tấn công nhịp nhàng, dựa trên diễn biến câu chuyện. Quan trọng hơn, tốc độ xây dựng vị thế của công ty này rất phù hợp với xu hướng thị trường. Giá mua trung bình của BitMine không phải là mua vào mù quáng; thay vào đó, công ty tận dụng sự điều chỉnh của thị trường để mua ở mức giá thấp. Theo hồ sơ PIPE, giá mua ETH trung bình của công ty là 3.491 đô la, hoàn toàn tránh được mức cao trước đó trong khi vẫn điều hướng trong phạm vi nhạy cảm trước khi ETH bước vào xu hướng tăng mới. Vị thế chính xác này không phải là ngẫu nhiên; nó được hỗ trợ bởi chuỗi công cụ toàn diện của Galaxy Digital gồm "thiết kế cấu trúc OTC + phân phối trên chuỗi + thanh toán lưu ký", cho phép công ty này mua lại một lượng lớn ETH một cách hiệu quả mà không gây ra biến động giá đáng kể. Đồng thời, giá cổ phiếu của BitMine đã tăng vọt cùng với việc công bố thông tin. Từ 4 đô la vào đầu tháng 7 lên 41 đô la vào đầu tháng 8, giá đã tăng hơn 900%. Tổng vốn hóa thị trường của công ty cũng tăng vọt từ dưới 200 triệu đô la lên hơn 3 tỷ đô la. Đáng chú ý hơn, sau mỗi lần cập nhật danh mục nắm giữ của BitMine, không chỉ giá cổ phiếu tăng mà thị trường giao ngay ETH cũng chứng kiến sự gia tăng đồng thời về khối lượng. Thị trường bắt đầu xem "Mua BitMine - Giá ETH tăng" như một chuỗi sự kiện có mối liên hệ logic, củng cố thêm vòng lặp tường thuật. Vòng tuần hoàn "kỳ vọng thị trường - công bố cấu trúc - mua tài sản - phản hồi giá" này được Phố Wall xem là một ví dụ điển hình về việc định hình lại vốn hóa thị trường. Tuy nhiên, điểm khác biệt nằm ở chỗ nó không chỉ định hình lại định giá của công ty mà còn, thông qua các phương tiện tường thuật, định hình lại vị thế thống trị thị trường của kho dự trữ ETH. BitMine không còn chỉ là một công ty nắm giữ coin; nó đang trở thành một trung tâm quan trọng trong "cấu trúc tổ chức Ethereum". Trong quá trình này, nó không chờ đợi sự chấp thuận của thị trường mà chủ động "xây dựng" nó thông qua các mô hình nhịp độ, công bố, hùng biện, cấu trúc và định giá.

Tóm lại: Đây không phải là vị thế "chờ đợi tăng giá", mà là cấu trúc "bắt buộc tăng giá".

Từ con số 0, từ việc mua coin đến việc đẩy giá lên, từ việc công bố thông tin đến việc kiểm soát giá, BitMine đã tạo ra một mô hình "tăng giá cấu trúc" chỉ trong 35 ngày.

Và nó cũng có thể là nguyên mẫu tài chính sớm nhất xuất hiện trong câu chuyện về thị trường tăng giá Ethereum tiếp theo.

Tom Lee: Người phát ngôn mới của Nhà tạo lập thị trường

Là đồng sáng lập và trưởng bộ phận nghiên cứu tại Fundstrat Global Advisors, Tom Lee là một trong những nhân vật có ảnh hưởng nhất, kết nối thị trường chứng khoán Mỹ và tiền điện tử. Ông am hiểu cả dữ liệu kinh tế vĩ mô lẫn việc thao túng dư luận, và quan trọng hơn, ông biết cách đưa ra triển vọng lạc quan một cách vừa hợp lý vừa thuyết phục. Danh tiếng của ông không đến từ những dự đoán chính xác mà từ tần suất xuất hiện dày đặc, những câu chuyện mạnh mẽ và vị thế thống lĩnh. Có một câu nói nổi tiếng: "Tom Lee có thể không phải lúc nào cũng đúng, nhưng ông ấy luôn nói sớm, nói to và theo cách khiến bạn ghi nhớ." Công cụ biểu tượng nhất của ông là Chỉ số Khốn khổ Bitcoin (BMI), một chỉ báo tâm lý thị trường do ông thiết kế, giúp định lượng "chỉ số khốn khổ" của thị trường bằng cách tích hợp dữ liệu như khối lượng giao dịch, lợi nhuận và độ biến động. Ý nghĩa lớn nhất của chỉ số này không nằm ở việc dự đoán biến động giá mà nằm ở việc cung cấp hỗ trợ dựa trên dữ liệu cho những tuyên bố lạc quan của ông. Ví dụ, khi BMI cực kỳ thấp (<27), ông sẽ nói: "Đây là cơ hội săn hàng giá hời cho những người nắm giữ dài hạn." Khi BMI cực kỳ cao (>80), ông ấy sẽ chuyển sang nói, "Điều này báo hiệu sự xuất hiện của một thị trường tăng giá có cấu trúc." Nếu giá giảm, ông ấy sẽ nói, "Tâm lý vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn." Nếu giá tăng, ông ấy sẽ nói, "Cấu trúc trên chuỗi đang được sửa chữa." Cho dù thị trường tăng hay giảm, ông ấy sẽ có điều gì đó để nói; bất kể điều kiện thị trường như thế nào, ông ấy sẽ luôn lạc quan. Tom Lee Nguồn ảnh: coingape Phong cách "cuộc gọi có cấu trúc" của Tom Lee có một số đặc điểm đáng chú ý khác. Luôn cung cấp một mức giá mục tiêu mới. Năm 2017, ông dự đoán rằng Bitcoin sẽ "đạt 250.000 đô la vào năm 2022", sau đó sửa đổi dự đoán của mình vào năm 2021 thành "dự kiến đạt 200.000 đô la vào năm 2024". Khi thị trường hoạt động kém hiệu quả, ông đã trích dẫn các yếu tố như chu kỳ halving, điều chỉnh lạm phát và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để "trì hoãn" dự đoán của mình, đồng thời cũng nâng cấp lý luận của mình. Tích hợp nền tảng và xuất hiện thường xuyên. Ông là khách mời thường xuyên của chương trình "Fast Money" của CNBC và là bình luận viên thường xuyên của Bloomberg. Tài khoản Twitter của ông (@fundstrat) được cập nhật gần như hàng ngày, cùng với các cuộc phỏng vấn trên YouTube, sử dụng các video tóm tắt ngắn và biểu đồ để truyền tải quan điểm của mình. Ông cũng thường xuyên cập nhật các bản tóm tắt dữ liệu kèm biểu đồ trên trang web Fundstrat để trích dẫn lại trên phương tiện truyền thông. Cảm xúc chi phối các nhà đầu tư, và câu chuyện chi phối các tổ chức. Các nhà đầu tư bán lẻ lắng nghe ông dự đoán đáy; các tổ chức lắng nghe ông giải thích cấu trúc. Ông có thể tạo ra những kỳ vọng tâm lý áp dụng cho các nhóm khác nhau trong cùng một mô hình, tạo thành một "lồng ghép nhiều câu chuyện". Ví dụ, ông liên tục nhấn mạnh "cửa sổ mua của các tổ chức" khi giá đồng tiền này giảm mạnh, đồng thời kêu gọi các nhà đầu tư bán lẻ "đừng bỏ lỡ cơ hội tham gia trước khi halving".

Từ một người dự đoán thành một người xây dựng niềm tin. Ông ấy không chỉ nói "nó sẽ tăng", mà còn nói với bạn "cấu trúc của sự tăng giá là vững chắc", "ETH sẽ trở thành mỏ neo mới cho cổ phiếu công nghệ" và "BTC là thế hệ vàng kỹ thuật số tiếp theo". Ông ấy biến một lời kêu gọi tăng giá "hướng đến kết quả" thành một sự định giá lại tài sản "dựa trên niềm tin". Trong quá trình xây dựng câu chuyện về Ethereum cho giai đoạn 2024–2025, Tom Lee một lần nữa trở thành động lực chính. Ông không chỉ nói ETH sẽ tăng giá, mà còn nói rằng "ETH sẽ trở thành một phần của bảng cân đối kế toán doanh nghiệp". Quan điểm này trực tiếp mang lại sự ủng hộ của công chúng cho các hoạt động dựa trên câu chuyện như BitMine. Trong sự trỗi dậy của BitMine, chúng ta gần như có thể thấy bóng đen sâu thẳm trong luận điệu của Tom Lee: sử dụng "các chỉ số cấu trúc" như ETH trên mỗi cổ phiếu để đo lường các yếu tố cơ bản; sử dụng "logic chu kỳ" để biện minh cho sự tăng trưởng nhanh chóng; và sử dụng "sự gia nhập của các tổ chức" để che giấu chiến lược hung hăng đằng sau các giao dịch mua với chi phí cao. Tom Lee chắc chắn là bậc thầy của câu chuyện. Ông ấy không dựa vào những dự đoán chính xác mà dựa vào những câu chuyện mạnh mẽ. Trong thị trường tài chính truyền thống, lợi nhuận và dòng tiền quyết định giá tài sản; nhưng trong thế giới tiền điện tử ngày nay, giá thường đi trước giá trị, và câu chuyện thường chi phối định giá. Sự trỗi dậy của BitMine không chỉ là sự thay đổi về số lượng ETH trên bảng cân đối kế toán của một công ty; mà còn là sự tái định nghĩa câu chuyện xoay quanh cách các tổ chức hiểu về ETH. SharpLink tuân thủ logic cũ, từ từ tích trữ token trên chuỗi; BitMine, được thúc đẩy bởi cấu trúc và tâm lý, nhanh chóng đạt được doanh thu đồng thuận. Vấn đề không phải là ai trung thực hơn, mà là ai có thể chuyển đổi "tài sản tiền điện tử" thành "tài sản tài chính" một cách nhanh chóng, rõ ràng và có cấu trúc hơn.

Và đằng sau hậu trường, một vòng cạnh tranh câu chuyện lớn hơn đang âm thầm diễn ra: Ai sẽ là "mỏ neo định giá dài hạn" của ETH trên Phố Wall? Ai sẽ xây dựng mô hình "ETH trên mỗi cổ phiếu" chính thống tiếp theo? Ai có thể biến câu chuyện thanh khoản thành thu nhập cấu trúc? Cuối cùng, ai sẽ trở thành thế lực thống trị tiếp theo về sức mạnh định giá của các tổ chức?

Thị trường sẽ đưa ra câu trả lời. Nhưng có một điều chắc chắn: vòng chiến giành kho bạc Ethereum này không còn chỉ là một cuộc chạy đua niềm tin trên chuỗi khối nữa.

Mức trần định giá Ethereum không còn thuộc về những người đầu tiên kêu gọi tăng giá nữa, mà thuộc về giới tư bản Phố Wall, những người có tài kể chuyện nhất.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia