Circle sẽ kiếm tiền tiếp theo như thế nào? CEO thảo luận về mô hình lợi nhuận, cạnh tranh trong ngành ngân hàng và chiến lược của Arc Chain.

律动BlockBeats

2025-08-13 11:19

Đọc bài viết này mất 17 phút

Để kiếm được nhiều tiền hơn, Circle cần nhiều đối tác hơn

Trong đêm công bố báo cáo tài chính đầu tiên sau khi lên sàn, Circle đã báo cáo một sự kết hợp phức tạp giữa "lỗ trên giấy tờ và tăng trưởng hoạt động": tổng doanh thu và thu nhập dự trữ trong quý II là 658 triệu đô la, tăng 53% so với cùng kỳ năm trước, và EBITDA điều chỉnh là 126 triệu đô la, tăng 52% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, USDC tiếp tục mở rộng lưu thông, với tổng giá trị cổ phiếu đang lưu hành đạt 61,3 tỷ đô la vào cuối kỳ, chiếm 28% thị phần thị trường stablecoin. Tuy nhiên, do hai khoản mục không phải tiền mặt, bao gồm khoản bồi thường đáng kể bằng cổ phiếu do IPO kích hoạt và thay đổi giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi, tổng cộng 591 triệu đô la, công ty đã ghi nhận khoản lỗ ròng 482 triệu đô la. Sau ngày công bố báo cáo tài chính, bối cảnh cạnh tranh của ngành đã nhanh chóng được định hình lại vào mùa hè này. Đạo luật GENIUS chính thức có hiệu lực, làm nổi bật sự khác biệt giữa "stablecoin do ngân hàng phát hành" và "nhà phát hành phi ngân hàng được cấp phép". Giám đốc Chiến lược của Circle, Dante Disparte, đã phát biểu trong một cuộc phỏng vấn gần đây: "Cuộc cạnh tranh thực sự mới chỉ bắt đầu, và vẫn còn phải chờ xem liệu các ngân hàng có vội vàng phát hành token hay không." Các mối quan hệ đối tác của Circle cũng đang được mở rộng. Trong cuộc gọi hội nghị, ban quản lý đã nhấn mạnh việc hợp tác sâu rộng với các sàn giao dịch lớn như Binance và OKX, cũng như tích hợp với các mạng lưới thanh toán như Stripe, Visa và Mastercard, và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng ngân hàng như Fiserv. Trong khi đó, số dư USDC tăng trên nền tảng Coinbase và các thỏa thuận phân phối mới cũng làm tăng chi phí phân phối trong quý này. Những căng thẳng về cấu trúc giữa tăng trưởng, chia sẻ doanh thu và chi phí đang định hình mô hình kinh doanh và lộ trình phân phối hệ sinh thái của USDC. Đồng thời, Circle cũng công bố Arc, blockchain độc quyền của mình dành cho tài chính stablecoin. Công ty sử dụng USDC làm gas gốc, theo đuổi tốc độ thanh toán cực nhanh và phí biến động thấp, đồng thời giới thiệu các cơ chế tùy chọn về quyền riêng tư và tuân thủ, có thể kiểm toán cho các trường hợp tổ chức. Đây được coi là một bước quan trọng trong quá trình chuyển đổi từ "nhà phát hành duy nhất" sang "nền tảng đầy đủ". Tối qua, Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã trả lời một số câu hỏi cấp bách nhất trong cuộc gọi báo cáo thu nhập và phỏng vấn trực tiếp với The Information: 1. Tại sao vẫn có lỗ sổ sách mặc dù tăng trưởng cao? 2. Mối quan hệ cạnh tranh trong tương lai giữa các stablecoin ngân hàng và phi ngân hàng trong bối cảnh Đạo luật Genius; 3. "Hợp tác dựa trên trò chơi" với các sàn giao dịch và cơ cấu đối tác mới; 4. Arc Chain có đang cân nhắc xin giấy phép tại Hồng Kông không? 5. Arc Chain hướng tới mục tiêu chiến lược và phân khúc ngành nào?

Dynamic Observation Beating đã tổng hợp các câu hỏi và câu trả lời chính để giúp độc giả hiểu nhanh chóng và chính xác quan điểm của ban quản lý Circle về ngành và các kế hoạch của công ty (để xem toàn bộ bản ghi cuộc gọi, vui lòng xem "Bản ghi cuộc gọi thu nhập quý 2 năm 2025 của Circle" bên dưới):

Ban quản lý có kế hoạch tăng nguồn doanh thu thông qua đăng ký, phí dịch vụ và phí giao dịch

1. Trong quý 2 năm nay, doanh thu của Circle tăng 53% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lãi suất dự trữ vẫn chiếm phần lớn doanh thu. Công ty sẽ giảm sự phụ thuộc của mình như thế nào?

Jeremy Allaire: Mục tiêu của chúng tôi là xây dựng mạng lưới stablecoin được quản lý lớn nhất thế giới. Chúng tôi vẫn đang trong giai đoạn đầu. Cho dù thị trường stablecoin tăng trưởng với tốc độ kép hàng năm là 90% hay 25%, dòng tiền đổ vào sẽ rất đáng kể và chúng tôi hy vọng sẽ tiếp tục mở rộng thị phần của USDC.

Trước đây, công ty chủ yếu kiếm tiền từ cổ phiếu token USDC và dựa vào các đối tác để thúc đẩy phân phối. Tuy nhiên, kể từ năm ngoái, chúng tôi đã ra mắt các sản phẩm mới ở lớp giao thức, cơ sở hạ tầng blockchain, công cụ dành cho nhà phát triển (như Circle Wallets) và lớp ứng dụng (như Circle Payments Network (CPN)). Quý này, doanh thu liên quan đã tăng 250% so với cùng kỳ năm trước.

Tiếp theo, chúng tôi sẽ giới thiệu các mô hình có biên lợi nhuận cao hơn như đăng ký, phí dịch vụ và phí giao dịch. Chúng tôi đã thông báo với Phố Wall rằng các nguồn doanh thu này có thể rất đáng kể trong những năm tới.

EBITDA điều chỉnh tăng 52% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận 50%. Quý này, biên lợi nhuận của RLDC đã tăng hơn 200 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ vào tăng trưởng kinh doanh mới. Chúng tôi đang xây dựng một hệ sinh thái toàn diện, từ cơ sở hạ tầng và lớp stablecoin đến mạng lưới thanh toán và các công cụ dành cho nhà phát triển, phối hợp với nhau để tạo ra nhiều kênh kiếm tiền. Điều này rất cần thiết cho sự phát triển của hệ thống tài chính internet. 2. Lượng lưu thông USDC đạt 61 tỷ đô la trong quý 2. Sự tăng trưởng này thúc đẩy điều gì? Cơ hội tăng trưởng trong tương lai là gì? Jeremy Allaire: Sự tăng trưởng gần đây phản ánh "đèn xanh" của thị trường toàn cầu đối với stablecoin. Điều này không chỉ nhờ vào thị trường tài sản kỹ thuật số sôi động mà còn cho thấy stablecoin hiện được coi là một công cụ tiền kỹ thuật số khả thi. Với tốc độ tăng trưởng 90% so với cùng kỳ năm trước và mức tăng 49% từ đầu năm đến nay, dư địa tăng trưởng trong tương lai là rất lớn. Tăng trưởng của stablecoin phần lớn là kết quả của hoạt động kinh tế. Thị trường tài sản kỹ thuật số chỉ là điểm khởi đầu, nhưng sự quan tâm đang tăng tốc trên nhiều lĩnh vực dịch vụ tài chính khác nhau, với tiềm năng kéo dài trong nhiều thập kỷ. Dự báo CAGR của bên thứ ba dao động từ 25% đến 90%, trong khi mô hình chuẩn nội bộ của chúng tôi là 40%, vẫn mang lại lợi nhuận ấn tượng trong môi trường không chắc chắn.3. Ông nghĩ gì về việc áp dụng USDC trong chuyển tiền xuyên biên giới? Jeremy Allaire: Nhu cầu chuyển tiền xuyên biên giới đang tăng lên, bao gồm cả chuyển khoản giữa người tiêu dùng với người tiêu dùng (C2C) và dòng tiền từ doanh nghiệp sang doanh nghiệp (B2B). Trong quý này, chúng tôi đã mở rộng quan hệ đối tác với Remitly, MoneyGram, ZEPS và các công ty khác. Chuyển tiền xuyên biên giới là kịch bản ứng dụng chính của CPN. Lợi thế của USDC nằm ở việc phát triển mạng lưới thanh khoản toàn cầu và hệ thống gửi/rút tiền trong nhiều năm, bao gồm các nút chính như ngân hàng và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán. Điều này cho phép thanh toán chi phí thấp giữa các loại tiền tệ fiat, tiền điện tử và tài khoản ngân hàng. Hiệu ứng mạng lưới và khả năng phân phối này rất khó để sao chép; việc chỉ phát hành một đồng tiền mới sẽ không giải quyết được vấn đề điểm cuối thanh toán xuyên biên giới. 4. Khối lượng giao dịch trên chuỗi 5,9 nghìn tỷ đô la được báo cáo trong báo cáo tài chính đến từ đâu? Jeremy Allaire: Các giao dịch trên chuỗi USDC lan rộng khắp toàn cầu, từ Châu Âu và Hoa Kỳ đến các thị trường mới nổi và các nước đang phát triển. Thanh toán P2P đặc biệt phổ biến trong các siêu ứng dụng tài chính. Các giao dịch này bao gồm chuyển khoản liên sàn, cũng như tiết kiệm, đầu tư, thanh toán và các mục đích khác. Foxkeen (CFO): Khối lượng giao dịch trên chuỗi bao phủ hầu hết mọi trường hợp sử dụng dịch vụ tài chính, từ thanh toán C2B và B2B đến thanh toán xuyên biên giới. So với các hệ thống truyền thống, đây là kiến trúc internet phổ quát đầu tiên cho dòng vốn. Do đó, các kịch bản khác nhau được đan xen trên chuỗi, khiến việc phân tách chúng một cách chính xác trở nên khó khăn. 5. Để tạo ra một thị trường "kẻ thắng lấy tất cả", liệu Circle có chấp nhận chi phí phân phối cao hơn để đổi lấy tăng trưởng không? Jeremy Allaire: Chúng tôi sẵn sàng hợp tác với các tổ chức thúc đẩy tăng trưởng mạng lưới. Cấu trúc của quan hệ đối tác sẽ khác nhau tùy thuộc vào loại đối tác và không chỉ đơn giản là chuyển giao thu nhập dự trữ. Chìa khóa là một phương pháp tiếp cận cùng có lợi, hướng đến tăng trưởng, có thể tạo ra kết quả hữu hình về tốc độ giao dịch, thị phần và lượng USDC nắm giữ.

Ba yếu tố sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận dài hạn của RLDC: Thứ nhất, việc tăng cường hiệu ứng mạng lưới sẽ thúc đẩy tăng trưởng cả lượng nắm giữ USDC nội bộ và bên ngoài; thứ hai, việc tăng lượng nắm giữ USDC trên nền tảng của chúng tôi sẽ cho phép một mô hình kinh tế linh hoạt hơn; và thứ ba, các dịch vụ giá trị gia tăng biên lợi nhuận cao được thúc đẩy bởi các sản phẩm mới sẽ kiếm tiền từ dòng tiền trong mạng lưới. Sự kết hợp này sẽ tăng biên lợi nhuận đều đặn.

Chủ động kết nối với các đối tác "Chuyển khoản Ngân hàng" để dần dần thoát khỏi "sự phụ thuộc vào sàn giao dịch"

1. Thỏa thuận chia sẻ doanh thu của bạn với Coinbase đã thu hút sự chú ý của công chúng. Liệu tỷ lệ này có giảm trong tương lai không?

Jeremy Allaire: Quý này, lượng USDC nắm giữ trên nền tảng Circle đã tăng gần mười lần so với cùng kỳ năm trước, chiếm khoảng 10% tổng nguồn cung lưu hành, chứng tỏ ngày càng nhiều công ty đang xây dựng doanh nghiệp trực tiếp trên cơ sở hạ tầng của chúng tôi (ví dụ: Circle Wallets và Circle Mint). Các quan hệ đối tác trên nền tảng này mang lại cho chúng tôi sự linh hoạt hơn trong việc thiết kế các mối quan hệ kinh tế và giúp giảm sự phụ thuộc vào một đối tác phân phối duy nhất. Nếu phần lớn hoạt động kinh doanh của chúng tôi vận hành trên nền tảng công nghệ riêng trong tương lai, cơ cấu phân phối doanh thu của chúng tôi với các nền tảng như Coinbase sẽ dần định hình lại. Mục tiêu của chúng tôi là mở rộng quy mô tổng thể của thị trường stablecoin và thu hút nhiều người tham gia đa dạng hơn, bao gồm các ngân hàng, công ty thanh toán, tổ chức thị trường vốn và các công ty internet. Coinbase đã đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy USDC, nhưng môi trường pháp lý mới hiện đang thúc đẩy nhiều tổ chức truyền thống hơn tham gia vào thị trường và sự đa dạng hóa này sẽ thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng của mạng lưới. 2. Quan hệ đối tác với OKX khác với các sàn giao dịch khác như thế nào?

……