Tiêu đề gốc: A New Mindset

Nguồn gốc: Glassnode

Bản dịch gốc: Baishui, Golden Finance

Tóm tắt

· Bitcoin đã phát triển thành một tài sản toàn cầu có tính thanh khoản cao và có sẵn 24/7. Điều này tạo điều kiện cho các nhà đầu tư đầu cơ, giao dịch và bày tỏ quan điểm kinh tế vĩ mô khi các thị trường truyền thống đóng cửa.

· Bitcoin tiếp tục chứng minh mình là một tài sản lưu trữ giá trị mới nổi, với dòng vốn ròng tích lũy vượt quá 850 tỷ đô la. Nó cũng đóng vai trò là phương tiện trao đổi tài sản, xử lý gần 9 tỷ đô la khối lượng giao dịch mỗi ngày.

· Nhiều chỉ số về nhu cầu mới vẫn ở mức cao, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh của các chu kỳ trước.

· Cơ cấu các nhà đầu tư vào tài sản kỹ thuật số cũng đang thay đổi, với sự gia tăng đáng kể các nhà đầu tư tổ chức trưởng thành hơn trong lĩnh vực Bitcoin. Điều này dẫn đến mức giảm chung thấp hơn và tính biến động được nén lại theo thời gian.

Thử nghiệm

Kể từ khi ra đời vào năm 2009, Bitcoin đã phát triển thành một tài sản toàn cầu có tính thanh khoản cao được giao dịch tích cực 24/7. Do các sự kiện toàn cầu thường diễn ra ngoài giờ giao dịch của thị trường truyền thống nên Bitcoin trở thành một trong số ít tài sản mà các nhà đầu tư có thể bày tỏ quan điểm của mình vào những thời điểm như cuối tuần.

Bitcoin đã giảm mạnh vào cuối tuần khi những người tham gia thị trường phản ứng với việc chính quyền Trump áp thuế đối với Mexico, Canada và Trung Quốc. Khi các thị trường khác đóng cửa, Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác đã giảm mạnh trước khi phục hồi: BTC giao dịch ở mức 104.000 đô la, giảm xuống còn 93.000 đô la (-10,5%) trước khi phục hồi lên 102.000 đô la.

· Giá giao dịch ETH giảm từ 34.000 đô la xuống 25.000 đô la (-26,5%) trước khi phục hồi lên 28.000 đô la.

· Giá giao dịch SOL giảm từ 236 đô la xuống 184 đô la (-22,0%) trước khi phục hồi lên 217 đô la.

Bitcoin hiện đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trên trường thế giới, với các quốc gia như Vương quốc Bhutan triển khai các hoạt động khai thác quy mô lớn, El Salvador thúc đẩy Bitcoin trở thành đấu thầu hợp pháp và chính phủ Hoa Kỳ đang xem xét tiềm năng của Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược.

Bitcoin hiện đã giao dịch ở mức trên ngưỡng tâm lý quan trọng là 100.000 đô la trong nhiều tuần, một kỳ tích mà nhiều nhà phê bình cho là không thể.

Mặc dù Bitcoin ngày càng được các nhà đầu tư truyền thống chấp nhận, nhưng đây vẫn là chủ đề gây tranh cãi và gây chia rẽ đối với nhiều người, thường dựa trên những tuyên bố đáng ngờ về việc thiếu giá trị nội tại hoặc tiện ích.

Mặc dù vậy, Bitcoin đã củng cố vị thế là một trong những tài sản lớn nhất thế giới, với vốn hóa thị trường là 2 nghìn tỷ đô la, xếp hạng là tài sản lớn thứ bảy trên thế giới. Đáng chú ý, điều này đưa Bitcoin lên cao hơn Silver (1,8 nghìn tỷ đô la), Saudi Aramco (1,8 nghìn tỷ đô la) và Meta (1,7 nghìn tỷ đô la), khiến nó ngày càng khó bị bỏ qua.

Khi giá trị định giá và trọng lượng của tài sản đạt đến quy mô lớn như vậy, quán tính của chúng cũng sẽ tăng lên. Hiệu ứng lan tỏa là Bitcoin hiện nay cần một nguồn vốn mới khổng lồ để đạt được sự tăng trưởng bền vững về giá trị thị trường. Để khám phá ý tưởng này, chúng ta có thể sử dụng số liệu vốn hóa thị trường đã thực hiện, thước đo dòng vốn ròng tích lũy chảy vào một tài sản kỹ thuật số.

Nếu chúng ta sử dụng mức thấp nhất của chu kỳ được thiết lập vào tháng 11 năm 2022 làm chuẩn mực, khi vốn hóa thị trường thực tế là 400 tỷ đô la, thì kể từ đó, Bitcoin đã hấp thụ thêm khoảng +450 tỷ đô la dòng vốn đổ vào, cao gấp đôi vốn hóa thị trường thực tế.

Điều này phản ánh tổng giá trị "được lưu trữ" trong Bitcoin là khoảng 850 tỷ đô la, với mỗi mã thông báo được định giá theo mức giá giao dịch cuối cùng trên chuỗi.

Mặc dù BTC thường được coi là một tài sản lưu trữ giá trị mới nổi, nhưng mạng lưới Bitcoin cũng có khả năng đóng vai trò là một đường ray phi tập trung cho BTC như một phương tiện trao đổi. Sự kết hợp giữa các nút và thợ đào cho phép bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào có thể thanh toán xuyên biên giới mà không cần sự tương tác của bên trung gian thứ ba.

Khi lọc các giao dịch bằng phương pháp ước lượng điều chỉnh theo thực thể của Glassnode, mạng lưới Bitcoin đã xử lý trung bình 8,7 tỷ đô la mỗi ngày trong 365 ngày qua, với tổng giá trị được chuyển trong năm qua là 3,2 nghìn tỷ đô la.

Cả vốn hóa thị trường thực tế và khối lượng kinh tế được giải quyết trên mạng Bitcoin đều cung cấp bằng chứng thực nghiệm rằng Bitcoin có cả “giá trị” và “tiện ích”, thách thức giả định của những người chỉ trích rằng Bitcoin không có giá trị cũng như tiện ích.

Sự thống trị tương đối

Sau khi xác định được tầm quan trọng ngày càng tăng của Bitcoin như một tài sản vĩ mô, chúng ta có thể tập trung vào bên trong và phân tích sự thống trị của nó so với hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.

Kể từ vụ sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022, sự thống trị của Bitcoin đã có xu hướng tăng bền vững, tăng từ 38% lên 59%. Điều này cho thấy rằng trong không gian tài sản kỹ thuật số, sự luân chuyển ròng và tích lũy giá trị của Bitcoin được ưu tiên hơn các tài sản khác.

Điều này một phần có thể là do các quỹ ETF tiền mặt của Hoa Kỳ cung cấp khả năng tiếp cận rộng rãi hơn cho vốn của tổ chức. Bitcoin cũng có cốt lõi rõ ràng hơn là một tài sản khan hiếm, với nhiều người nắm giữ Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa sự mất giá của các loại tiền tệ pháp định toàn cầu.

Khi so sánh vốn hóa thị trường của Bitcoin và nhiều loại tiền thay thế khác (trừ Ethereum và tiền ổn định), chúng ta có thể thấy khoảng cách định giá đang ngày càng lớn. Một lần nữa, chúng ta có thể so sánh mức tăng trưởng vốn hóa thị trường ở mức thấp nhất năm 2022.

· Vốn hóa thị trường Bitcoin: 363 tỷ đô la > 1,93 nghìn tỷ đô la (gấp 5,3 lần)

· Vốn hóa thị trường altcoin: 190 tỷ đô la > 892 tỷ đô la (gấp 4,7 lần)

Mặc dù có sự khác biệt về quy mô định giá của Bitcoin và altcoin, nhưng mối tương quan giữa hai loại tiền này vẫn rất mạnh mẽ. Điều này cho thấy lý do cho sự khác biệt này không phải là tốc độ tăng trưởng giữa hai loại tiền này, mà là sự khác biệt rất lớn về lượng vốn đổ vào Bitcoin so với lượng vốn đổ vào altcoin.

Trong khi Bitcoin tiếp tục nhận được phần lớn vốn từ các nhà đầu tư, có thể mong đợi rằng sự thống trị của Bitcoin sẽ tiếp tục tăng (sự đảo ngược trong chỉ báo này là tín hiệu luân chuyển vốn theo hướng ngược lại).

Những yêu cầu mới ở đâu?

Với giá BTC vượt mốc 100.000 đô la, mọi người kỳ vọng mức độ tiếp xúc với Bitcoin sẽ tăng đáng kể. Chúng ta có thể đánh giá điều này bằng cách đánh giá tỷ lệ phần trăm giá trị tài sản mạng được nắm giữ bởi các token được mua cách đây chưa đầy 3 tháng. Biểu đồ bên dưới cho thấy chỉ báo này thay đổi như thế nào trong 12 tháng sau khi đột phá lên mức ATH theo chu kỳ mới.

Mặc dù nhu cầu mới cho chu kỳ này có ý nghĩa, nhưng giá trị tài sản mà các token 3 tháng tuổi nắm giữ lại thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước. Điều này cho thấy rằng dòng nhu cầu mới không đồng đều và có vẻ xảy ra theo từng đợt và đạt đỉnh thay vì liên tục.

Điều thú vị là tất cả các chu kỳ trước đó đều kết thúc khoảng một năm sau lần đột phá ATH đầu tiên, làm nổi bật bản chất bất thường của chu kỳ hiện tại của chúng ta, lần đầu tiên đạt ATH mới vào tháng 3 năm 2024.

Nếu chúng ta tách riêng các khoản chuyển tiền từ ví nhỏ (dưới 10.000 đô la), chúng ta có thể thấy mức giảm đáng kể so với mức đỉnh điểm vào năm 2021. Điều này diễn ra bất chấp sự gia tăng đáng kể về khối lượng thanh toán chung và mức tăng đáng kể về giá Bitcoin trong chu kỳ này.

Điều này cho thấy nhu cầu mới về BTC chủ yếu được dẫn dắt bởi các thực thể lớn thay vì các thực thể bán lẻ nhỏ.

Chúng ta cũng có thể sử dụng các tập dữ liệu khác để hỗ trợ cho lập luận của mình. Mặc dù có nhiều yếu tố thuận lợi cho tài sản, cường độ tìm kiếm vẫn chưa đạt đến mức độ điên cuồng như trong đợt tăng giá năm 2021.

Cơ sở nhà đầu tư đang phát triển

Mặc dù cấu trúc và mã đồng thuận của giao thức Bitcoin phần lớn là cố định, nhưng phản ứng của thị trường đối với nó lại là một quá trình phát triển và năng động. Môi trường pháp lý liên tục thay đổi và các công cụ tài chính mới như sản phẩm phái sinh và ETF tiếp tục được phát triển xung quanh môi trường này. Khi môi trường Bitcoin phát triển, thành phần các nhà đầu tư Bitcoin cũng thay đổi và điều này thể hiện rõ nhất trong chu kỳ này.

Khi so sánh sự thay đổi số dư của các thực thể nhỏ hơn (các nhà đầu tư bán lẻ nắm giữ <10 BTC), chúng tôi nhận thấy sự thay đổi rõ ràng trong các mô hình hành vi trong những năm gần đây.

Trong các đợt tăng giá năm 2013 và 2017, chúng ta có thể xác định được các giai đoạn tích lũy lớn các mã thông báo từ các nhóm này, thường đồng nghĩa với "sự mua vào đỉnh điểm". Mẫu hình này dường như phá vỡ chu kỳ, với các thực thể nhỏ hơn tham gia tích lũy mạnh mẽ hơn trong quá trình điều chỉnh và thoái lui, sau đó chuyển sang phân phối khi thị trường tăng lên mức cao mới.

Điều này cho thấy rằng ngay cả trong nhóm các nhà đầu tư thường được coi là nhà đầu tư bán lẻ, vẫn tồn tại một nhóm các nhà đầu tư tinh vi và có trình độ học vấn cao hơn.

Việc ra mắt công cụ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ cũng cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một kênh đầu tư mới, mang đến cho họ các cơ hội đầu tư Bitcoin được quản lý. Điều này đã thúc đẩy dòng vốn tiềm năng của các tổ chức, với ETF chứng kiến dòng vốn ròng chảy vào hơn 40 tỷ đô la trong 12 tháng kể từ khi ra mắt và tổng tài sản được quản lý vượt quá 120 tỷ đô la.

Nếu chúng ta đi sâu hơn vào bảng vốn hóa nhà đầu tư IBIT (như nhà phân tích TXMC mô tả), chúng ta có thể thấy rõ dấu hiệu nhu cầu tăng từ các nhà đầu tư tổ chức. Điều này càng chứng minh rằng Bitcoin đang thu hút một nhóm nhà đầu tư ngày càng tinh vi hơn.

Giảm giá được kiểm soát

Một trong nhiều lợi thế của dữ liệu trên chuỗi là nó giúp chúng ta phân tích hành vi của nhà đầu tư trong giai đoạn căng thẳng, chẳng hạn như thoái lui và suy giảm.

Khi chúng ta đánh giá quy mô thực tế của các khoản lỗ bị khóa trong thị trường tăng giá, chu kỳ hiện tại của chúng ta vẫn là chu kỳ bảo thủ nhất. Sự kiện nổi bật duy nhất khiến những người nắm giữ Bitcoin phải chịu tổn thất đáng kể là đợt thanh lý chênh lệch tỷ giá đồng yên vào ngày 5 tháng 8. Ngoài ra, quy mô tổn thất vẫn tương đối nhỏ, cho thấy cơ sở nhà đầu tư kiên nhẫn hơn, kiên cường hơn và không nhạy cảm với giá cả.

Điều này rất khác so với cấu trúc chu kỳ trước, trong đó chu kỳ 2015-2018 được đặc trưng bởi nhiều giai đoạn bán hàng cục bộ. Giai đoạn 2019-2022 hỗn loạn hơn, với một số sự kiện bán tháo sâu rộng và nghiêm trọng, chẳng hạn như việc thanh lý PlusToken vào giữa năm 2019, đợt bán tháo do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 và cuộc di cư hàng loạt của thợ đào vào giữa năm 2021.

Biểu đồ biến động của Bitcoin cũng đang trong tình trạng thay đổi liên tục, với mức biến động thực tế ở mức thấp kỷ lục trong thị trường tăng giá. Biến động thực tế trong khung thời gian 3 tháng của giai đoạn này thường dưới 50%, trong khi trong hai thị trường tăng giá trước đó, biến động thực tế thường vượt quá 80% đến 100%.

Sự biến động giảm này, kết hợp với cơ sở nhà đầu tư tương đối bình tĩnh, được phản ánh trong cơ cấu giá ổn định hơn. Cho đến nay, chu kỳ 2023-25 về cơ bản là một loạt các động thái giá theo từng bậc thang (tăng theo sau là giai đoạn củng cố).

Chúng ta cũng đang chứng kiến sự sụt giảm được kiểm soát nhiều hơn, với chu kỳ hiện tại đang trải qua mức sụt giảm trung bình nông nhất từ mức cao cục bộ trong tất cả các chu kỳ cho đến nay.

Tóm tắt

Bitcoin tiếp tục khẳng định vị thế là một tài sản vĩ mô toàn cầu. Sàn này luôn sẵn sàng giao dịch, cho phép các nhà đầu tư bày tỏ quan điểm về thị trường bất kỳ lúc nào trong ngày, trong khi tính thanh khoản sâu cho phép các nhà đầu tư thực hiện các giao dịch quy mô lớn.

Để đáp lại những lời chỉ trích về vai trò lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi của Bitcoin, mạng lưới này đã thu hút hơn 850 tỷ đô la vốn đầu tư ròng trong khi xử lý gần 9 tỷ đô la khối lượng giao dịch mỗi ngày. Những dữ liệu này góp phần lớn vào việc xóa tan những nghi ngờ về những tuyên bố này.

Những thay đổi gần đây về quy định trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số đã thúc đẩy sự thay đổi trong thành phần nhà đầu tư, dẫn đến ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức lão luyện tham gia vào thị trường Bitcoin. Cơ sở nhà đầu tư kiên nhẫn hơn, kiên cường hơn và ít nhạy cảm hơn với giá có thể giúp giảm tình trạng rút vốn và biến động thấp hơn.

Liên kết gốc