Tựa gốc: SOL- Bộ quần áo mới của Hoàng đế

Nguồn gốc: Flip Research

Bản tổng hợp gốc: Daisy, MarsBit

SOL - Bộ quần áo mới của Hoàng đế

Dòng thời gian của tôi gần đây chứa đầy những điều vô nghĩa về $SOL, xen lẫn với những lời bào chữa về memecoin. Tôi bắt đầu tin rằng siêu chu kỳ memecoin là có thật và Solana sẽ thay thế Ethereum trở thành L1 chính. Nhưng sau đó tôi bắt đầu đào sâu vào dữ liệu và kết quả ít nhất cũng đáng báo động... Trong bài viết này, tôi trình bày những phát hiện của mình và lý do tại sao Solana có thể là một ngôi nhà bằng những lá bài.

Đầu tiên chúng ta hãy nhìn vào tình hình thị trường giá lên, được trình bày ngắn gọn như sau:

So với ETH cộng với L2, có bốn ý kiến khác nhau về chỉ báo:

1 . Tỷ lệ cơ sở người dùng cao

2. Phí tăng tương ứng

3. Khối lượng giao dịch DEX cao

4.

p>

So sánh cơ sở người dùng:

Sau đây là so sánh giữa Mạng chính ETH và SOL (chỉ mạng chính được so sánh, vì hầu hết phí sau Dencun đều đến từ mạng chính, nguồn: @tokenterminal):

Nhìn bề ngoài, các con số của SOL có vẻ tốt, với hơn 1,3 triệu người dùng hoạt động hàng ngày (DAU), so với 376.300 của ETH. Tuy nhiên, khi chúng tôi thêm số lượng giao dịch vào danh sách kết hợp, tôi nhận thấy có điều gì đó kỳ lạ. Ví dụ: vào thứ Sáu, ngày 26 tháng 7, ETH có 1,1 triệu giao dịch và 3,763 triệu DAU, với khối lượng giao dịch trung bình trên mỗi người dùng mỗi ngày là khoảng 2,92 giao dịch. Tuy nhiên, SOL có khối lượng giao dịch là 282,2 triệu và DAU là 1,3 triệu, trung bình có 217 giao dịch cho mỗi người dùng mỗi ngày. Tôi nghĩ điều này có lẽ là do phí thấp hơn, khả năng giao dịch nhiều hơn, các vị thế gộp thường xuyên hơn, hoạt động bot chênh lệch giá tăng lên, v.v. Vì vậy, tôi đã so sánh nó với một chuỗi phổ biến khác, Arbitrum. Tuy nhiên, Arb chỉ có 4,46 giao dịch/người dùng trong cùng ngày. Nhìn vào các chuỗi khác cũng cho kết quả tương tự:

Vì số lượng người dùng cao hơn ETH nên tôi đã kiểm tra dựa trên Google Trends và thấy rằng cho mọi người Giá trị của mỗi người dùng khá không chắc chắn:

ETH hoặc SOL Hoặc bị ràng buộc hoặc dẫn trước SOL. Xem xét sự khác biệt của DAU, cùng với tất cả sự cường điệu xung quanh xu hướng memecoin SOL, đây không phải là điều tôi mong đợi. Vậy chính xác thì chuyện gì đã xảy ra?

Phân tích khối lượng giao dịch DEX

Để hiểu sự khác biệt về số lượng giao dịch, hãy xem xét LP của Raydium. Ngay từ cái nhìn đầu tiên, có thể thấy rõ là có một số vấn đề:

Tại đầu tiên tôi nghĩ Đây chỉ là một giao dịch giả mạo với tính thanh khoản thấp trên LP honeypot để thu hút sự thoái hóa memecoin kỳ lạ, nhưng nhìn vào biểu đồ thì nó còn tệ hơn nhiều:

Mỗi nhóm thanh khoản thấp là một dự án đã gặp khó khăn trong 24 giờ qua. Lấy MBGA làm ví dụ, trong 24 giờ qua, 46.000 giao dịch đã diễn ra trên Raydium, với khối lượng 10,8 triệu USD, 2.845 giao dịch mua bán ví duy nhất và hơn 28.000 USD phí. (Lưu ý rằng LP hợp pháp có kích thước tương tự, $MEW, chỉ tạo ra 11,2 nghìn giao dịch) Nhìn vào các ví liên quan, phần lớn dường như là bot trên cùng một mạng, với hàng chục nghìn giao dịch. Họ độc lập tạo ra khối lượng giao dịch giả, số lượng SOL và số lượng giao dịch được chọn ngẫu nhiên cho đến khi dự án hoàn thành và sau đó chuyển sang dự án tiếp theo. Trong 24 giờ qua, đã có hơn 50 tấm thảm trên Raydium Standard LP với khối lượng giao dịch hơn 2,5 triệu USD, tạo ra tổng khối lượng giao dịch hơn 200 triệu USD và hơn 500.000 USD phí. Orca và Meteora dường như có ít thảm hơn rất nhiều và tôi đã phải cố gắng tìm kiếm bất kỳ tấm thảm nào trên Uniswap (ETH) với bất kỳ khối lượng giao dịch có ý nghĩa nào. Rõ ràng, có điều gì đó không ổn nghiêm trọng với tấm thảm của Solana, với nhiều hệ lụy:

· Xem xét tỷ lệ giao dịch trên người dùng cao bất thường và các giao dịch giả mạo/lừa đảo trên- chuỗi khối lượng, có vẻ như phần lớn các giao dịch là phi hữu cơ. Tỷ lệ giao dịch trên người dùng hàng ngày cao nhất trên ETH L2 chính là 15,0 lần trên Blast (phí thấp như nhau và người dùng đang nuôi Blast S2). Để so sánh sơ bộ, nếu chúng tôi giả định rằng tỷ lệ giao dịch SOL thực sự trên người dùng tương tự như Blast, điều đó có nghĩa là hơn 93% giao dịch (và do đó phí) trên Solana là vô cơ.

· Lý do duy nhất khiến những trò lừa đảo này tồn tại là vì chúng mang lại lợi nhuận. Do đó, người dùng sẽ mất số tiền ít nhất bằng phí phát sinh + chi phí giao dịch, có thể lên tới hàng triệu USD mỗi ngày.

· Một khi việc triển khai những trò lừa đảo này trở nên không còn sinh lời (tức là khi người dùng thực tế cảm thấy mệt mỏi vì mất tiền), bạn sẽ mong đợi hầu hết khối lượng giao dịch và doanh thu từ phí sẽ giảm.

· Vì vậy, có vẻ như người dùng, chi tiêu tự nhiên và khối lượng dex đều bị cường điệu quá mức.

Tôi không phải là người duy nhất đi đến kết luận này, @gphummer gần đây đã đăng một nội dung tương tự:

MEV trên Solana

MEV trên Solana là duy nhất Vị trí. Không giống như Ethereum, nó không có mempool tích hợp; thay vào đó, những người như @jito_sol đã tạo cơ sở hạ tầng ngoài giao thức (hiện không còn được dùng nữa) để mô phỏng chức năng mempool, cho phép các cơ hội MEV như tấn công chạy trước, tấn công tầng lửng, v.v. Helius Labs đã tổng hợp một bài viết chi tiết về MEV: https://www.helius.dev/blog/solana-mev-an-introduction Vấn đề với Solana là phần lớn các token được giao dịch đều cực kỳ biến động, Memecoin có tính thanh khoản thấp , nhà giao dịch thường đặt độ trượt giao dịch ở mức>10% để đảm bảo thực hiện giao dịch thành công. Điều này mang lại bề mặt tấn công sinh lợi cho MEV để đạt được giá trị:

Nếu chúng ta xem xét về khả năng sinh lời của không gian khối, rõ ràng là phần lớn giá trị hiện nay đến từ MEV Mẹo:

Mặc dù đây là giá trị "thực" theo nghĩa chặt chẽ nhất, MEV sẽ chỉ được triển khai nếu nó mang lại lợi nhuận, tức là miễn là nhà bán lẻ tiếp tục bắt chước (và lỗ ròng) mô hình bởi vì. Khi các meme bắt đầu hạ nhiệt, doanh thu từ phí MEV cũng sụt giảm. Tôi thấy rất nhiều bài báo SOL nói về cách xây dựng cơ sở hạ tầng cuối cùng sẽ xoay vòng, như $JUP, $UN, v.v. Điều này rất có thể xảy ra, nhưng cần lưu ý rằng chúng ít biến động hơn, có tính thanh khoản cao hơn và đơn giản là không mang lại cơ hội MEV tương tự. Những người chơi có kinh nghiệm sẽ được khuyến khích xây dựng cơ sở hạ tầng tốt nhất để tận dụng tình huống này. Trong quá trình tìm hiểu của tôi, một số nguồn đã đề cập đến tin đồn về việc những người chơi này đầu tư vào việc kiểm soát không gian mempool và sau đó bán quyền truy cập cho bên thứ ba. Nhưng tôi không thể xác nhận thông tin này. Tuy nhiên, có một số động cơ sai trái rõ ràng liên quan - bằng cách hướng càng nhiều hoạt động memecoin đến SOL càng tốt, nó cho phép các cá nhân hiểu biết tiếp tục thu lợi nhuận từ MEV, giao dịch nội bộ của các meme nói trên và tăng giá SOL.

Stablecoin

Nói về khối lượng giao dịch stablecoin + TVL lại có một hiện tượng kỳ lạ khác. Khối lượng giao dịch cao hơn đáng kể so với ETH, nhưng khi chúng tôi xem dữ liệu stablecoin của @DefiLlama cho thấy ETH có TVL ổn định là 80 tỷ USD, trong khi SOL chỉ có 3,2 tỷ USD. Tôi nghĩ rằng stablecoin (và rộng hơn) TVL là một thước đo khó thao túng hơn so với khối lượng/phí trên các nền tảng phí thấp, nó chỉ cho biết có bao nhiêu giao diện trong trò chơi. Động lực về khối lượng giao dịch của Stablecoin làm nổi bật điều này - @WazzCrypto ghi nhận khối lượng giao dịch giảm đột ngột sau khi CFTC công bố một cuộc điều tra về Jump:

Khai thác giá trị bán lẻ

Ngoại trừ thảm và MEV, triển vọng của ngành bán lẻ vẫn ảm đạm. Người nổi tiếng chọn Solana làm chuỗi lựa chọn nhưng kết quả không mấy khả quan:

DADDY của Andrew Tate là token của người nổi tiếng hoạt động tốt nhất với lợi nhuận -73%. Mọi thứ cũng không khá hơn ở đầu bên kia của kỹ năng đấm bốc:

Trong X Tìm kiếm nhanh cũng cho thấy bằng chứng về giao dịch nội gián tràn lan và nhà phát triển bán phá giá cho người mua:

p>

Nhưng Flip, dòng thời gian của tôi có rất nhiều người kiếm được hàng triệu meme giao dịch trên Solana. Điều này có liên quan gì đến điều bạn đang nói?

Tôi chỉ đơn giản là không tin rằng các bài đăng của KOL trên X đại diện cho cơ sở người dùng rộng hơn. Trong cơn sốt hiện tại, họ sẽ dễ dàng có được một vị trí, tiếp thị mã thông báo, thu lợi nhuận từ những người theo dõi và lặp lại quy trình. Chắc chắn có sự thiên vị về người sống sót ở đây - tiếng nói của người chiến thắng lớn hơn nhiều so với tiếng nói của kẻ thua cuộc, tạo ra một cái nhìn méo mó về thực tế. Đặt mọi thứ vào viễn cảnh, có vẻ như hàng triệu đô la đang bị mất mỗi ngày bởi các nhà đầu tư bán lẻ, bao gồm những kẻ lừa đảo, nhà phát triển, người trong nội bộ, MEV, KOLvà điều đó thậm chí còn chưa tính đến hầu hết những thứ họ giao dịch trên Solana chỉ là không hỗ trợ đáng kể các meme. Thật khó để phủ nhận rằng hầu hết các meme đều kết thúc ở mức $sàn.

Những lưu ý khác

Thị trường đang thay đổi nhanh chóng và khi cảm xúc thay đổi, người mua thường nhắm mắt làm ngơ Các yếu tố sẽ trở nên rõ ràng:

· Độ ổn định chuỗi kém và thường xuyên bị gián đoạn

· Tỷ lệ giao dịch thất bại cao

· Trình duyệt không thể đọc được

· Ngưỡng phát triển cao và Rust kém thân thiện với người dùng hơn nhiều so với Solidity

· So với EVM, khả năng tương tác kém. Tôi tin rằng sẽ tốt hơn nhiều nếu có nhiều chuỗi có thể tương tác cạnh tranh để thu hút sự chú ý của chúng ta hơn là bị ràng buộc vào một chuỗi duy nhất (khá tập trung).

· Từ cả góc độ quy định và góc độ nhu cầu, khả năng có ETF là thấp. Bản thân bài báo nêu bật lý do tại sao nhu cầu về thể chế đối với Solana sẽ thấp trong tình trạng hiện tại. @malekanom cũng nêu bật một số điểm mà tôi cho là có liên quan từ góc độ tài chính truyền thống (cùng với @0xmert):

· Lượng phát thải lên tới 67.000 SOL/ngày (12,4 triệu USD)

· FTX Estate vẫn bán khóa 41 triệu SOL (7,6 tỷ USD) . Trong số tiền này, 7,5 triệu (1,4 tỷ USD) sẽ được mở khóa vào tháng 3 năm 2025 và thêm 609.000 (113 triệu USD) sẽ được mở khóa hàng tháng cho đến năm 2028. Hầu hết các đồng xu dường như được mua với giá khoảng 64 USD mỗi đồng

Kết luận

Như mọi khi, những người bán cuốc và xẻng thu lợi từ cơn sốt memecoin Solana, trong khi những nhà đầu cơ bị xóa sổ mà họ thường không hề hay biết. Theo tôi, số liệu SOL thường được trích dẫn đã bị phóng đại quá mức. Ngoài ra, đại đa số người dùng tự nhiên đang mất tiền trên chuỗi vào tay những kẻ xấu với tốc độ nhanh chóng. Chúng ta hiện đang trong giai đoạn sốt và dòng vốn bán lẻ vẫn đang vượt xa dòng vốn chảy ra từ những công ty lâu đời này, điều này là một tín hiệu lạc quan. Nhiều chỉ báo sụp đổ nhanh chóng khi người dùng kiệt sức vì thua lỗ liên tục. Như đã đề cập ở trên, SOL cũng phải đối mặt với một số trở ngại cơ bản sẽ xuất hiện khi tâm lý thị trường thay đổi. Bất kỳ sự tăng giá nào cũng sẽ làm tăng thêm áp lực lạm phát/mở khóa. Cuối cùng, tôi tin rằng SOL được định giá quá cao từ góc độ cơ bản và mặc dù tâm lý + động lượng hiện tại có thể đẩy giá cao hơn trong ngắn hạn, nhưng triển vọng dài hạn lại không chắc chắn hơn.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Mặc dù tôi đã nắm giữ SOL nhiều lần trước đây nhưng hiện tại tôi không nắm giữ vị trí quan trọng trong SOL. Nhiều điểm tôi đưa ra ở trên là suy đoán của riêng tôi chứ không phải sự thật. Có thể có sai sót trong các giả định và kết luận của tôi. Hãy luôn thận trọng - đây không phải là lời khuyên tài chính.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia