Tiêu đề gốc: "LD Capital: Báo cáo hàng tuần ngày 12.3 cho thấy tâm lý tăng giá mạnh mẽ của các nhà đầu tư bán lẻ, lần đầu tiên đi chệch khỏi các nguyên tắc kinh tế cơ bản sau 3 năm"

Nguồn gốc: LD Capital

Những điểm chính

·Hiệu suất của các ngành nhạy cảm nhất với lãi suất giảm tiếp tục dẫn đầu trong tuần trước, với hiệu quả hoạt động của lĩnh vực công nghệ và truyền thông tăng hơn 50% trong năm nay. Tệ nhất là thị trường trái phiếu ghi nhận mức sinh lời hàng tháng tốt nhất trong 30 năm qua;

· Về mặt dữ liệu, tốc độ tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ và toàn cầu chậm lại, và ngành sản xuất của Hoa Kỳ lấy lại đà suy giảm nhẹ, nhưng chi tiêu tiêu dùng vẫn tiếp tục tăng;

·Fed Waller đã ban hành Để nhắc nhở cắt giảm lãi suất trước, cơ quan phát ngôn của Cục Dự trữ Liên bang Timiraos đã đưa ra thông báo cho biết việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có thể đã kết thúc, và Powell cho biết Tiếp tục "nói cứng rắn" nhưng thị trường không mua điều đó;

·OPEC+ mở rộng cắt giảm sản lượng nhưng giá dầu giảm mạnh chủ yếu do cuộc họp này có thể trở thành giới hạn cho việc tự hạn chế của OPEC. Sẽ có một đợt cắt giảm sản lượng khác và thị trường. lo ngại cuộc chiến giành thị phần có thể nổ ra vào năm sau;

· So với năm 2023, chính sách tài khóa năm 2024 sẽ có lực cản lớn hơn đối với nền kinh tế Mỹ. DB dự đoán rằng tăng trưởng GDP danh nghĩa sẽ bị kéo xuống khoảng 0,8%;

·Việc gia nhập thị trường tiền điện tử hiện không bị hạn chế nghiêm ngặt và tỷ lệ thâm nhập vào thị trường này Hoa Kỳ đã đạt 20% Gần giống như cổ phiếu, ngay cả khi ETF được chấp thuận, mức tăng mà nó có thể mang lại sẽ bị hạn chế; cho dù Bitcoin ETF thất bại lần nữa hay thành công vào tháng 1, điều đó có thể có nghĩa là sự xuất hiện của một đỉnh ngắn hạn .

·Tổng trạng thái cổ phiếu đã tăng thêm lên phân vị thứ 63 trong tuần này. Các nhà đầu tư hệ thống có vị thế trung lập, trong khi các nhà đầu tư chủ quan có vị thế cao;

p>

·Vị thế mua ròng cổ phiếu Mỹ trên thị trường tương lai đã tăng tuần thứ ba liên tiếp, nhưng mức độ nghiêm trọng sự sai lệch so với các nguyên tắc kinh tế cơ bản cũng đã xảy ra lần đầu tiên kể từ cuối năm 2019;

·Khảo sát của AAII cho thấy tâm lý nhà đầu tư bán lẻ rất cao, với sự khác biệt giữa xu hướng tăng giá và giảm giá đạt đến phân vị thứ 91 trong lịch sử;

·Vàng Nhu cầu về quyền chọn mua cao bất thường và độ lệch của lệnh mua gần với mức cực đoan trong lịch sử;

· Hãy chú ý đến dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp trong tuần này, xem xét các yếu tố thời vụ và đình công trong tháng 11. Với sự trợ giúp của lợi nhuận, con số 175.000 dự kiến sẽ không giảm cao hơn một chút so với dự kiến có thể khiến thị trường liên tưởng nhiều hơn đến việc cắt giảm lãi suất.

Đánh giá thị trường và dữ liệu

Thị trường tuần qua được dẫn dắt bởi các ngành mang tính chu kỳ và cổ phiếu vốn hóa nhỏ Tóm lại, các lĩnh vực nhạy cảm nhất với lãi suất giảm đã hoạt động tốt, bao gồm tiền điện tử, kim loại công nghiệp và vàng. Diễn biến hàng tuần của các chỉ số chứng khoán chính dưới đây cho thấy chỉ số Russell 2000 (RUT), đại diện của chỉ số chứng khoán vốn hóa nhỏ, đã tăng nhanh mức tăng trong nửa cuối tuần trước.

Các ngành nhạy cảm với lãi suất thường bao gồm bất động sản. Lĩnh vực này cũng đã tăng hơn 5% chỉ trong một tuần. Đây là ngành có thành tích tốt nhất trong chỉ số ngành S&P. Các lĩnh vực khác đã tăng 14,5%. bao gồm dịch vụ tài chính và các ngành công nghiệp tiêu dùng không thiết yếu. Nó cũng tăng hơn 11% trong một tháng. Các lĩnh vực công nghệ và truyền thông hoạt động tốt nhất trong năm nay có kết quả tệ nhất. Truyền thông thậm chí còn giảm 3% trong tuần trước, trở thành lĩnh vực duy nhất giảm:

Ngành truyền thông (S5TELS) gần đây đã đi ngược xu hướng và thụt lùi, trong khi ngành công nghệ (S5INFT) chững lại nhưng vẫn duy trì mức tăng hơn 2 lần thị trường trong năm nay:

Thị trường trái phiếu đạt lợi nhuận hàng tháng tốt nhất trong 30 năm qua:

Thị trường tương lai lãi suất hiện tại ngụ ý một mức lãi suất cắt giảm 28 bp trong sáu tháng tới, có nghĩa là sẽ có một lần cắt giảm lãi suất trước tháng 5 năm 12. Nó sẽ cắt giảm lãi suất 99 bp mỗi tháng, có nghĩa là nó sẽ cắt giảm lãi suất gần bốn lần vào năm tới, tương đối trước Chúng tôi tin rằng có khả năng Fed ít nhất sẽ ngăn chặn kỳ vọng này bằng lời nói trong tương lai (sau cuộc họp tháng 12). thúc đẩy kỳ vọng này:

Từ quan điểm dữ liệu, GDP của Hoa Kỳ và toàn cầu tăng trưởng chậm lại và động lực sản xuất của Hoa Kỳ suy giảm nhẹ, nhưng chi tiêu tiêu dùng tiếp tục tăng. Lạm phát cơ bản và tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ đều giảm. Do thị trường chú ý nhiều hơn đến yếu tố trước, điều này vẫn hỗ trợ sự lạc quan của ngân hàng trung ương và thị trường trong thời điểm hiện tại.

Dự báo GDPNow của Fed Atlanta về tăng trưởng quý 4 đã giảm vào tuần trước từ 2,1% xuống 1,8%:

Mặc dù chỉ số PMI sản xuất toàn cầu tăng lên 49,3 trong tháng 11, cao nhất trong 6 tháng, nhưng PMI toàn cầu vẫn ở dưới mức 15 tháng liên tiếp 50, chạm mốc 08. Khoảng thời gian suy thoái dài nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính:

PMI sản xuất của Hoa Kỳ đã giảm (dưới 50) trong 13 tháng liên tiếp, mức giảm dài nhất trong 20 năm qua kể từ khi Internet bùng nổ Khủng hoảng bong bóng Chu kỳ:

Nhìn chung, áp lực lạm phát tiềm ẩn ở Hoa Kỳ tiếp tục gia tăng giảm, thị trường nhìn chung kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục ở mức vừa phải trong những tháng tới, mặc dù không tuyến tính. Chỉ số lạm phát lõi PCE công bố tuần trước tiếp tục giảm, tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước, tiến gần hơn đến mục tiêu 2% của Fed. Lạm phát cơ bản hàng năm trong ba tháng và sáu tháng qua lần lượt là 2,4% và 2,5%, thấp hơn đáng kể so với mức cao đầu năm nay:

Tiêu dùng cá nhân giảm xuống 0,2% so với tháng trước từ mức 0,7% trong tháng 9. Tuy nhiên, mức tăng trưởng hàng năm là khoảng 5,2%, tương đương với ba tháng trước.

Lạm phát danh nghĩa ở khu vực đồng tiền chung châu Âu đã giảm xuống 2,4% trong tháng 11, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 10,6%. Mức giảm này vượt quá sự đồng thuận của thị trường:

Các mẹo khác về cắt giảm lãi suất

Fed Waller tuần trước cho biết rằng nếu tiến trình kiềm chế lạm phát tiếp tục đạt được trong những tháng tới thì việc bắt đầu cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2024 có thể là hợp lý. Những nhận xét này hoàn toàn trái ngược với câu trả lời của Chủ tịch Powell trước câu hỏi về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FMC tháng 11, khi ông nhấn mạnh: Trên thực tế, ủy ban hiện không xem xét việc cắt giảm lãi suất.

Người phát ngôn của Cục Dự trữ Liên bang Timiraos cũng đã viết vào tuần trước rằng đợt tăng lãi suất của Fed có thể đã kết thúc, nhưng các quan chức vẫn chưa muốn nói như vậy. Cục Dự trữ Liên bang sẽ gia hạn việc tạm dừng tăng lãi suất cho đến tháng 1 năm sau. Điều này có nghĩa là cuộc họp ngày 12-13/12 của Fed sẽ tập trung vào việc còn có thể gửi tín hiệu tăng lãi suất trong bao lâu. Các quan chức khó có thể loại bỏ cái gọi là thành kiến thắt chặt này tại cuộc họp này, đây sẽ là bước cần thiết đầu tiên trước khi xem xét liệu có nên cắt giảm lãi suất hay không. Đây là cảnh báo sớm rằng cuộc họp tháng 12 sẽ tiếp tục bị hoãn nhưng giọng điệu lại mang tính diều hâu.

Theo dự báo thị trường hiện tại, đến tháng 6 năm sau, tỷ lệ lạm phát PCE lõi hàng năm đáng lẽ phải giảm một cách thuyết phục xuống dưới 3%, và tỷ lệ thất nghiệp lãi suất sẽ tăng lên Gần 4,5%, đây là một môi trường suy thoái nhẹ và không có nhiều lý do để Fed tiếp tục giữ vững.

Powell đã dội một gáo nước lạnh vào việc cắt giảm lãi suất vào thứ Sáu, nói rằng còn quá sớm để biết khi nào nên nới lỏng và chuẩn bị thắt chặt hơn nữa nếu cần thiết, nhưng ông cũng đề cập đến tác động của chính sách tiền tệ đến điều kiện kinh tế. Tác động có độ trễ và chính sách thắt chặt tiền tệ của Fed có thể chưa phát huy hết tác dụng. Thị trường rõ ràng đã bỏ qua những “lời nói cứng rắn” của ông và chú ý nhiều hơn đến áp lực buộc Fed phải thay đổi chính sách do nền kinh tế đang suy yếu mang lại. Xét về diễn biến thị trường, giá trái phiếu Mỹ phục hồi mạnh trong phiên giao dịch ngày thứ Sáu và lợi suất sụt giảm.

Tốt hơn là Fed không nên buộc phải nới lỏng do suy thoái kinh tế, mặc dù nhiều người tin rằng chu kỳ nới lỏng của Fed sẽ là chất xúc tác cho làn sóng chứng khoán tiếp theo. thị trường tăng, lịch sử cho thấy trong chu kỳ nới lỏng của Fed và môi trường tồi tệ nhất đối với cổ phiếu xảy ra khi chênh lệch tín dụng cấp đầu tư mở rộng cùng lúc, tức là môi trường suy thoái. Những người đầu cơ giá lên nên hy vọng vào một nền kinh tế đang cải thiện, dẫn đến các điều kiện tín dụng dễ dàng hơn thay vì nới lỏng chính sách do Fed ôn hòa dẫn đầu vì nền kinh tế yếu kém.

Sức cản tài chính gia tăng

Ngân hàng Deutsche: Với mức độ bất ổn cao hiện nay trong môi trường chính trị, phạm vi dự báo về thâm hụt trong năm tài chính 2024 là rất rộng, từ 1,6 nghìn tỷ USD đến 1,9 nghìn tỷ USD và dự báo cơ sở là về Hoa Kỳ. 1,7 nghìn tỷ USD, so với Thâm hụt đã thu hẹp 337 tỷ USD trong năm nay. So với năm 2023, chính sách tài khóa sẽ có lực cản lớn hơn đối với nền kinh tế vào năm 2024. Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng GDP danh nghĩa sẽ giảm khoảng 80 điểm cơ bản.

BTC đạt mức 40.000 USD

Kỳ vọng rằng quỹ ETF BTC giao ngay sẽ được chấp thuận cùng với bối cảnh đồng đô la Mỹ suy yếu và lãi suất trái phiếu Mỹ đã đưa BTC tiến gần đến mốc 40.000 USD vào tuần trước. Thị trường hiện rất lạc quan về việc quỹ ETF có thể được thông qua vào đầu tháng 1. Tuy nhiên, chúng tôi đã phân tích trước đây và không tin rằng việc tham gia vào thị trường tiền điện tử hiện đang bị hạn chế nghiêm ngặt, cho dù đó là Coinbase hay các ETP tiền điện tử đã được niêm yết như BITO và GBTC hay thị trường tương lai Bitcoin và Ethereum.

Theo khảo sát của Coinbase vào tháng 2 năm 2023, 20% người dân Hoa Kỳ sở hữu tiền điện tử , so với 21% người Mỹ trực tiếp nắm giữ cổ phiếu, cho thấy tỷ lệ thâm nhập của tiền điện tử ở Hoa Kỳ đã rất cao (nếu dữ liệu khảo sát của CB không quá lố) và còn rất ít dư địa để mở rộng thêm.

Vì vậy, chúng tôi có xu hướng tin rằng dù Bitcoin ETF thất bại hay thành công trở lại vào tháng 1, điều đó có thể có nghĩa là sự xuất hiện của một đỉnh ngắn hạn.

OPEC+ mở rộng cắt giảm sản lượng nhưng giá dầu giảm mạnh

Sau các cuộc đàm phán khó khăn, thứ Năm tuần trước OPEC+ đạt được thỏa thuận về nguồn cung dầu. OPEC + đã đồng ý cắt giảm thêm nguồn cung 1 triệu thùng mỗi ngày. Đồng thời, Ả Rập Saudi sẽ gia hạn thêm 1 triệu thùng mỗi ngày trong việc cắt giảm sản lượng tự nguyện mà nước này đã thực hiện. Nhưng giá dầu đã giảm gần 5% sau cuộc họp (83–79).

Một số nhà phân tích cho rằng vì việc cắt giảm sản lượng là tự nguyện nên họ lo ngại rằng việc cắt giảm sản lượng sẽ không được thực thi nghiêm ngặt. Ngoài ra, mục tiêu giảm sản lượng 1 triệu thùng cũng được đặt ra lần này. Mức giảm sản lượng liên quan đã được tính vào giá dầu và điều này có khả năng trở thành giới hạn tự hạn chế của OPEC. Sẽ không có đợt cắt giảm sản lượng nào nữa, thậm chí thị phần có thể bùng nổ vào năm tới. Cuộc chiến đã khiến giá dầu giảm xuống quanh mức 40 USD. OPEC + hiện có công suất dự phòng khoảng 5 triệu thùng mỗi ngày và không có dấu hiệu nào cho thấy tăng trưởng sản xuất của Mỹ sẽ chậm lại (Mỹ đã bổ sung thêm 5 giàn khoan dầu vào thứ Sáu). Người ta từng hy vọng tăng trưởng nhu cầu trong năm tới sẽ hấp thụ công suất dự phòng của OPEC, nhưng bản thân OPEC chỉ dự báo tăng trưởng nhu cầu 2,5 triệu thùng/ngày nên phải mất ít nhất một năm nữa thị trường mới thắt chặt được. Đây có thể là lý do khiến giá dầu lúc đầu tăng rồi giảm mạnh.

Vị thế và dòng vốn

Theo dữ liệu của Goldman Sachs PrimeBook, các quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ Khi các quỹ phòng hộ tăng tỷ lệ sở hữu vốn cổ phần, vị thế ròng của các quỹ phòng hộ đã tăng từ 61% lên 66% vào năm 2023, vẫn thấp hơn mức trung bình dài hạn là 70%. Tuy nhiên, do các quỹ phòng hộ tăng cả vị thế mua và bán, tỷ lệ đòn bẩy tổng thể hiện đã đạt mức cao kỷ lục. Điều này có nghĩa là tỷ lệ quy mô đầu tư so với vốn của các quỹ phòng hộ đã tăng lên, nhưng mức độ rủi ro vẫn còn tương đối thận trọng. Mọi người dường như vẫn sợ một đợt thoái lui mạnh hoặc tinh thần động vật vẫn chưa được giải tỏa:

Nhu cầu về quyền chọn mua vàng cao bất thường và độ lệch của quyền chọn mua là gần với các điểm cực trị trong lịch sử, cho thấy thị trường rất quan tâm đến vàng trong thời gian tới. Kỳ vọng về sự gia tăng bất đối xứng là cực kỳ lạc quan. Đây có thể là hiệu suất của đợt tăng chính hoặc có thể cho thấy thị trường cần điều chỉnh (trả tiền). chú ý so sánh giữa đường màu xanh giá và đường màu đỏ xiên ở giá trị cực trị):

Mức chênh lệch quyền chọn mua của các cổ phiếu riêng lẻ cũng đang giảm và hiện chỉ ở mức phần trăm thứ 25 trong lịch sử, cho thấy các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang rất lạc quan. Nhưng nó vẫn chưa ở mức cực đoan. cầu tăng giá sẽ tạo thành tín hiệu cảnh báo cho thị trường chứng khoán:

Nhu cầu về quyền chọn bán dầu thô ngày càng tăng (độ lệch đang tăng lên), kỳ vọng và lo ngại của các nhà đầu tư về việc giá dầu thô giảm ngày càng tăng. Đây cũng là một chỉ báo trái ngược và việc mua quyền chọn mua dầu thô để phòng ngừa lạm phát và rủi ro địa chính trị sẽ là cơ hội tốt nếu nó tăng cao hơn.

Tổng trạng thái tồn kho được Deutsche Bank tính toán đã tăng thêm trong tuần này (No. 63 phần trăm), các chiến lược có hệ thống sẽ thêm các vị thế từ ngay dưới trung lập đến ngay trên trung tính (phân vị thứ 44) và mặc dù chúng đã tăng giá đáng kể đối với các công ty vốn hóa lớn của Hoa Kỳ. Vị trí trong các chỉ số thị trường vẫn ở mức thấp trên đường đi lên. Đồng thời, vị thế của các nhà đầu tư độc lập đã tăng thêm đến vùng thừa cân (phân vị thứ 81), cao nhưng không cực đoan:

Vị trí CTA tăng trong ba tuần liên tiếp, phân bổ hàng tồn kho chuyển sang xu hướng tăng, nhưng về mặt lịch sử vẫn Tương đối thấp ( phân vị thứ 27); khả năng bán khống trái phiếu dường như đang ở giai đoạn đầu thu hẹp (phân vị thứ 15):

Các quỹ đầu tư cổ phần của Hoa Kỳ (8,3 tỷ USD) tiếp tục chứng kiến dòng vốn vào ròng ổn định, trong khi phần còn lại của thế giới (- 5,7 tỷ USD) chứng kiến dòng vốn ra ròng; các quỹ thị trường tiền tệ đóng cửa. Có dòng vốn vào ròng lớn (75,6 tỷ USD) , tích lũy gần 300 tỷ USD trong sáu tuần qua và đạt tổng số kỷ lục từ đầu năm đến nay là 1,29 nghìn tỷ USD; tốc độ dòng vốn vào quỹ trái phiếu chậm lại vào tuần trước, nhưng lĩnh vực nợ doanh nghiệp vẫn có dòng vốn vào đáng kể, cả cổ phiếu và trái phiếu của các thị trường mới nổi đều cam kết tự sát:

Vị thế mua ròng cổ phiếu Mỹ trên thị trường tương lai tiếp tục trong lần thứ tư liên tiếp Ba tuần tăng điểm, nhưng có sự sai lệch nghiêm trọng so với các nguyên tắc kinh tế cơ bản cũng là lần đầu tiên kể từ cuối năm 19:

Tâm lý thị trường

Chỉ số Tâm lý Thể chế của Goldman Sachs quay trở lại mức 1,0, đây là mức quá cao, phản ánh rằng tâm lý hiện tại tương đối lạc quan:

Chỉ báo tâm lý của Bank of America đã phục hồi từ 2,1 đến 2,7, nằm trong phạm vi trung lập:

Khảo sát tăng giá của AAII tỷ trọng tăng lên 48,76% và chênh lệch dài hạn vẫn giữ nguyên như tháng 7 năm nay, đạt mức phân vị 91% lịch sử:

Chỉ số sợ hãi và tham lam của CNN ở mức dương và chưa đạt mức tham lam quá mức:

Tập trung vào tuần này

Không có nhiều hơn bốn điều có thể đảo ngược động lực hiện tại trong tương lai: những thay đổi trong kỳ vọng chính sách của Fed, nỗi lo sợ về tăng trưởng kinh tế và sự không chắc chắn về chính trị/tài chính, sự không chắc chắn về địa chính trị.

Bước ngoặt mới nhất có thể là báo cáo bảng lương phi nông nghiệp vào thứ Sáu, dự kiến là 175.000, tăng nhẹ so với 150.000 của tháng 10, Có thể là do công nhân đình công trở lại ở một số ngành vào tháng 11 và các yếu tố thời vụ của kỳ nghỉ lễ tháng 11, dự kiến số lượng tuyển dụng trong kỳ nghỉ lễ (như bán lẻ, hậu cần) có thể tăng lên. các chuyển động có thể cản trở xu hướng việc làm mạnh mẽ>, cần phải nhận ra rằng ngay cả dữ liệu mạnh mẽ trong tháng 11 cũng không thể che giấu xu hướng suy yếu của thị trường việc làm nói chung. Dữ liệu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần tần suất cao cũng có thể xác nhận điều này:

Do số lượng việc làm phi nông nghiệp dự kiến sẽ không cao nên con số này có thể tăng nhẹ thấp hơn dự kiến. Thị trường đã tạo ra nhiều mối liên hệ hơn với việc cắt giảm lãi suất. Tỷ lệ cao hơn một chút so với dự kiến cũng cho phép những người đầu cơ giá lên tìm lý do để thuyết phục bản thân, tuy nhiên, nếu nó thấp hơn đáng kể so với dự kiến, nó có thể gây ra suy thoái kinh tế. Ngoài ra, thị trường dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ không thay đổi ở mức 3,9% trong khoảng thời gian từ tháng 10 đến tháng 11; thu nhập trung bình mỗi giờ dự kiến sẽ tăng 0,3% trong tháng 11, vượt mức 0,2% trước đó, nhưng vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước. tỷ lệ sẽ tiếp tục giảm xuống 4,0%. Giá trị 4,1%.

Trước đó vào thứ Ba, có dữ liệu về vị trí tuyển dụng tại Hoa Kỳ, dự kiến sẽ giảm từ 9,553 triệu trước đó xuống còn 9,35 triệu. Mặc dù vị trí tuyển dụng có biến động lớn, nhưng bước ngoặt. xu hướng là hiển nhiên và dữ liệu này đã có tác động rõ ràng đến thị trường trong hai tháng qua.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia