Nguồn gốc: Feng & Carol, DFG

Giới thiệu

Bitcoin, loại tiền điện tử có vốn hóa thị trường lớn nhất, đang phát triển nhanh chóng trong thời gian gần đây, với mức tăng tích lũy gần 25% trong tháng qua, vượt mốc 35.000 USD, mức cao mới trong 17 tháng qua. chủ yếu là do mọi người lo ngại rằng Bitcoin giao ngay ETF sắp được ra mắt. Kỳ vọng về sự chấp thuận của Hoa Kỳ đã trở thành hiện thực. SEC ngày càng ít nói về việc từ chối ETF, trì hoãn quyết định hết lần này đến lần khác và SEC đã từ bỏ việc kháng cáo phán quyết của Grayscale, v.v... Nhiều dấu hiệu khác nhau cho thấy đã đến lúc áp dụng Bitcoin ETF giao ngay dường như đang ngày càng gần hơn. JPMorgan Chase cho biết trong một báo cáo được công bố gần đây rằng SEC có thể sớm phê duyệt nhiều ứng dụng Bitcoin ETF giao ngay, rất có thể là trước ngày 10 tháng 1 năm 2024.

Việc phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay của Hoa Kỳ là một cột mốc quan trọng đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Mặc dù hiện tại rất khó để xác định thời gian phê duyệt cuối cùng, nhưng có thể dự đoán đại khái một số tác động có thể xảy ra do việc phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Một mặt, Bitcoin và thậm chí toàn bộ thị trường tiền điện tử rất nhạy cảm về giá đối với việc áp dụng các quỹ ETF giao ngay, bằng chứng là những biến động gần đây của thị trường; mặt khác, các quỹ ETF giao ngay Bitcoin sẽ cải thiện đáng kể sự thuận tiện của việc tiếp xúc và tuân thủ Bitcoin, dự kiến sẽ mang lại một lượng lớn vốn gia tăng cho thị trường mã hóa, điều này sẽ giúp ích rất nhiều cho sự phát triển lâu dài của toàn ngành. Quan điểm của chúng tôi được trình bày chi tiết dưới đây.

Thị trường tiền điện tử rất nhạy cảm

Thị trường BTC và thậm chí toàn bộ thị trường tiền điện tử đều có tác động tiêu cực tác động đến giá Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ Độ nhạy cảm về giá của các tin tức liên quan đến ETF đã được xác nhận rất nhiều, đặc biệt là hiện nay tâm lý thị trường gấu đã được tích lũy trong một thời gian dài. Tin đồn thị trường lớn trong những tháng gần đây tập trung vào những phát triển mới về Bitcoin và các quỹ ETF giao ngay của nó. Kể từ khi BlackRock gửi mẫu đơn đăng ký ETF giao ngay Bitcoin vào tháng 6, mọi tin tức tiếp theo về việc áp dụng ETF giao ngay Bitcoin đã được thông báo rõ ràng tới thị trường giao dịch thứ cấp Bitcoin, trong đó nêu bật phản ứng của thị trường tiền điện tử đối với các hoạt động của tổ chức có độ nhạy cao. Mặc dù một số tin tốt tiếp theo đã được xác nhận là tin giả nhưng hoạt động giao dịch Bitcoin vẫn rất sôi động và BTC hiện duy trì mức biến động cao khoảng 35 nghìn đô la.

Xu hướng giá bitcoin và các sự kiện lớn trong sáu tháng qua/Nguồn dữ liệu: TradingView

Lịch sử phát triển và nguồn cảm hứng của ETF vàng

Bitcoin được gọi là "vàng kỹ thuật số" và mối liên hệ giữa vàng và Bitcoin với tư cách là phương tiện lưu trữ giá trị cũng rất rõ ràng. Do đó, việc nghiên cứu quá trình áp dụng và xu hướng thị trường lịch sử của ETF vàng có ý nghĩa rất lớn trong việc dự đoán xu hướng thị trường trong tương lai của Bitcoin ETF. Một số thời điểm quan trọng và xu hướng giá trước và sau khi ETF vàng được thông qua như sau:

1. Vào tháng 3 năm 2003, ETF vàng đầu tiên trên thế giới có tên là Physical Gold Follow Sau khi niêm yết tại Sydney, Australia, vàng chứng kiến sự tăng mạnh kéo dài cho đến khi quỹ ETF của Mỹ bắt đầu giao dịch.

2. Vào tháng 10 năm 2004, SEC đã phê duyệt StreetTracks Gold Trust (GLD), quỹ ETF vàng đầu tiên ở Hoa Kỳ, giá vàng tiếp tục tăng nhẹ sau khi được phê duyệt.

3. Vào tháng 11 năm 2004, quỹ ETF vàng GLD của Hoa Kỳ chính thức được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE). Thị trường đã giảm khoảng 9% trong hai tháng sau khi GLD bắt đầu giao dịch, nhanh chóng giảm xuống dưới mức giá mà ETF vượt qua. Sau gần 8 tháng củng cố, vàng bắt đầu bước vào chu kỳ tăng tốc nhanh.

Xu hướng thị trường vàng giao ngay trước và sau khi niêm yết ETF/Nguồn: macrotrends.net

Việc thông qua các ETF vàng cho phép nhiều nhà giao dịch đầu tư thông qua ETF mà không cần phải lưu trữ kim loại và giữ chúng trong ngân hàng. Trong những năm tiếp theo, các sản phẩm ETF vàng đã gây ra sự bùng nổ đăng ký trên toàn thế giới và trở thành xu hướng chủ đạo vàng Công cụ đầu tư, thu hút lượng vốn lớn vào thị trường. Thị trường nhìn chung tin rằng việc thông qua các quỹ ETF vàng đã trực tiếp thúc đẩy thị trường vàng tăng giá 10 năm sau đó. Tất nhiên, mặt khác, hiệu suất mạnh mẽ của vàng cũng cần phải nhờ vào môi trường kinh tế tương đối ổn định và chính sách tiền tệ lỏng lẻo.

Dựa trên tiến trình lịch sử của ETF vàng, chúng ta có thể đưa ra một số dự đoán sơ bộ về xu hướng thị trường trước và sau khi Bitcoin ETF được phê duyệt:

Giai đoạn 1: Trước khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ được phê duyệt, thị trường sẽ tiếp tục có những kỳ vọng, điều này có thể được coi là tích cực

Giai đoạn 2: Sau khi Bitcoin Spot ETF của Hoa Kỳ chính thức được phê duyệt, thị trường sẽ vẫn chạy nước rút nhẹ

Giai đoạn 3: Ngay sau Bitcoin của Hoa Kỳ ETF giao ngay được niêm yết để giao dịch, nó có thể tăng lên hàng đầu, sẽ có sự sụt giảm lớn, thậm chí thấp hơn mức giá trước khi ETF đi qua, và nó sẽ trải qua một giai đoạn hợp nhất, thu hút nhiều vốn hơn, và sau đó đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng.

Giai đoạn 4: Về lâu dài, việc niêm yết quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ sẽ mở ra cơ hội cho các quỹ truyền thống tham gia thị trường và trở thành chất xúc tác quan trọng cho thị trường tăng giá Bitcoin.

Tác động của ETF giao ngay đến quy mô thị trường BTC

Chúng tôi đã kiểm tra tác động của ETF giao ngay ETF về tiếp xúc với Bitcoin Sự phân bổ của các nhà đầu tư tổ chức trong các công ty niêm yết có vốn hóa thị trường hơn 1 tỷ USD. Theo số liệu thống kê chưa đầy đủ, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu của các tổ chức nắm giữ trong các công ty niêm yết này vượt quá 60 tỷ USD. Các chủ sở hữu lớn bao gồm các công ty quản lý tài sản nổi tiếng quốc tế Vanguard, BlackRock và Morgan Stanley. Vì bản thân các tổ chức quản lý tài sản này đã thực hiện hoạt động kinh doanh liên quan đến Bitcoin cho khách hàng của họ nên chúng tôi tin rằng có thể có 10% đến 20% vị thế cổ phiếu của công ty niêm yết trực tiếp nắm giữ BTC ETF dưới dạng đầu tư. 6 tỷ đến 6 tỷ, từ 12 tỷ USD.

Các công ty đại chúng lớn tiếp xúc với Bitcoin/Nguồn: Yahoo Finance

Từ cấp độ vĩ mô hơn, theo một phân tích gần đây của Galaxy Digital Research, ngành quản lý tài sản của Hoa Kỳ có thể là thị trường trực tiếp và dễ tiếp cận nhất đối với các quỹ ETF BTC, vì vậy các quỹ ETF Bitcoin được phê duyệt sẽ thu được nhiều lợi ích ròng nhất từ nó. Khả năng tiếp cận, tính đến tháng 10 năm 2023, các đại lý môi giới truyền thống của Hoa Kỳ (27 nghìn tỷ USD), ngân hàng (11 nghìn tỷ USD) và RIA (9 nghìn tỷ USD) có tổng tài sản được quản lý là 48,3 nghìn tỷ USD.

Ước tính được phân loại của Galaxy về tốc độ tăng trưởng của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin từ nhiều kênh khác nhau trong ngành, giả định rằng 10% tài sản có sẵn trong mỗi kênh tài sản đều áp dụng Bitcoin , mức phân bổ trung bình là 1%, đạt được chuyển đổi cuối cùng là 1‰. Kết luận cuối cùng là gần 80 tỷ USD sẽ được tích lũy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong vòng ba năm.

Ước tính quy mô thị trường BTC ETF và dòng vốn vào trong ba năm đầu tiên/Nguồn: Galaxy Digital Research

Matt Hogan, Giám đốc điều hành của công ty quản lý quỹ chỉ số Crypto nổi tiếng Bitwise, gần đây cũng tuyên bố rằng nếu sản phẩm Bitcoin ETF giao ngay có thể được phê duyệt, quy mô tổng thể có thể nhanh chóng đạt tới hàng trăm tỷ mức độ. Ông tin rằng Bitcoin ETF giao ngay có thể đạt mức 5 tỷ USD trong năm đầu tiên ra mắt và có thể thu hút khoảng 50 tỷ USD vốn trong vòng 5 năm. Tổng quy mô của thị trường ETF của Hoa Kỳ hiện là khoảng 7 nghìn tỷ USD và ước tính rằng các sản phẩm Bitcoin ETF có thể thu hút 1% tài sản so với quy mô hiện tại là 70 tỷ USD. Hiện tại, GBTC (Grayscale Bitcoin Trust) đã có 20 tỷ đô la Mỹ, còn lại khoảng 50 tỷ đô la Mỹ.

Do đó, cường độ dòng vốn ban đầu của ETF giao ngay BTC là hợp lý ở mức hàng chục tỷ đô la, nhưng tốc độ dòng vốn thực tế cuối cùng phụ thuộc vào điều kiện thị trường khi ETF hoạt động. cũng như các khoản đầu tư tổ chức và bán lẻ đã được thông qua, sở thích của người đó.

Tác động của việc phê duyệt ETF giao ngay đối với giá BTC

Kích thước được phát hành gần đây của Galaxy Digital bài viết Định cỡ thị trường cho một quỹ ETF Bitcoin, một ước tính rất sáng tỏ được đưa ra về tác động của dòng vốn ETF lên giá BTC. Tuy nhiên, do dự đoán này có độ nhạy cao về thời gian nên tính đến thời điểm hiện tại, giá BTC đã tăng ít nhất 30% so với thời điểm bài viết này được viết và một số thông số có thể không còn áp dụng được nữa nên chúng tôi có thêm đã cập nhật dữ liệu và dựa trên mô hình ước tính Galaxy.

Dữ liệu/so sánh quy mô thị trường vàng và BTC: Hội đồng vàng thế giới, buybitcoinworldwide

Tổng giá trị thị trường hiện tại của vàng gấp khoảng 19,74 lần giá trị thị trường lưu thông của Bitcoin. Theo giả thuyết, dòng tiền tương đương bằng đô la Mỹ có tác động đến thị trường Bitcoin khoảng 7,3 lần so với thị trường vàng.

Xem xét tác động của dòng vốn hàng tháng đến giá BTC, chúng tôi tin rằng việc sử dụng dữ liệu thời gian đầu sẽ đưa ra quá nhiều dữ liệu ngoại lệ (chẳng hạn như những dữ liệu bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn năm 2008). tác động của cuộc khủng hoảng thế chấp), nhưng thời gian quá gần hiện tại có thể khiến xu hướng dữ liệu quá tập trung. Do đó, chúng tôi đã chọn hai khoảng thời gian từ 2016 đến nay và 2020 đến nay (tương ứng với 2 năm halving BTC gần đây) để phân tích.

Lưu ý: Chúng tôi đã từng sử dụng dữ liệu của 12 năm qua từ 2012 đến nay và đưa ra kết luận cuối cùng gần với dữ liệu từ năm 2020 đến nay hơn Tuy nhiên, do tập dữ liệu The Outlier có lượng dữ liệu lớn nên mức độ phù hợp của đường cong tương đối thấp và các quy tắc thống kê không rõ ràng nên không thực hiện phân tích mở rộng.

So sánh dòng vốn ETF vàng và sự thay đổi giá kể từ năm 2016/Dữ liệu: Hội đồng Vàng Thế giới

So sánh dòng vốn ETF vàng và sự thay đổi giá kể từ năm 2020/Dữ liệu: Hội đồng vàng thế giới

Cả hai điều trên đều thể hiện giá trị bình phương R tương đối cao (0,57 và 0,71), cho thấy độ tin cậy về mặt thống kê. Chúng tôi vẫn áp dụng dòng vốn vào ước tính 14,4 tỷ USD trong năm đầu tiên (Galaxy đã đưa ra ước tính tốt là ~ 1,2 tỷ USD mỗi tháng, ~ 8,76 tỷ USD được điều chỉnh bằng hệ số nhân 7,3 lần) cho dòng vốn của quỹ ETF vàng so với vàng. Với hai chức năng phù hợp ở trên, chúng tôi ước tính rằng tác động của ETF giao ngay đối với giá Bitcoin trong tháng đầu tiên là từ 2,9% đến 3,3%.

Hãy xem xét sự sụt giảm của hệ số nhân vốn hóa thị trường Vàng/Bitcoin do giá Bitcoin tăng (điều này đã xảy ra từ 24 lần trong bài báo Galaxy xuống 19,74 lần hiện tại). Có thể thấy rằng lợi nhuận hàng tháng giảm dần từ 2,9%~3,3% trong Tháng 0 xuống 1,68~1,98% trong Tháng 12. Giá Bitcoin cuối cùng được ước tính đã tăng 27~31% trong năm đầu tiên sau khi ETF được đưa vào hoạt động. được phê duyệt (sử dụng năm 2023 làm điểm khởi đầu, giá trị thị trường của Bitcoin là 673,4 tỷ USD vào ngày 31 tháng 10. Ngày này là sinh nhật lần thứ 15 của Bitcoin, một ngày đáng nhớ).

Tác động ước tính của dòng vốn vào giá BTC trong năm đầu tiên; dòng vốn vào được điều chỉnh = (Ước tính dòng vốn vào trung bình hàng tháng của ETF)* (Hệ số nhân vàng/BTC); Dữ liệu: Hội đồng vàng thế giới, Nghiên cứu Galaxy

So với tốc độ tăng trưởng 74% trong năm đầu tiên ước tính của Galaxy, kết quả của chúng tôi thận trọng hơn và hội tụ, nhưng về mặt lý thuyết đáng tin cậy hơn, vì những lý do sau:

1. Ước tính của chúng tôi dựa trên R bình phương hai lần Độ khớp càng cao thì mức độ khớp càng tốt của đường cong và các đặc tính thống kê càng cao.

2. Tiêu chuẩn dữ liệu của chúng tôi, chẳng hạn, giá trị thị trường của Bitcoin đã tăng hơn 30% so với ước tính của Galaxy, vì vậy việc giảm tăng. .

3. Ước tính này hoàn toàn dựa trên dòng vốn vào và đã loại trừ hoạt động mua FOMO trên thị trường ngắn hạn, giảm một nửa Bitcoin, can thiệp chính sách vĩ mô và các yếu tố không thể kiểm soát khác. .

Thời điểm có thể bắt đầu của thị trường tăng trưởng tiếp theo

Có thể thấy điều này từ diễn biến gần đây xu hướng thị trường, thị trường đã tiêu hóa được một phần những kỳ vọng tích cực. Kết hợp xu hướng lịch sử của các quỹ ETF vàng, thời gian giảm một nửa Bitcoin và hiệu suất thị trường lịch sử cũng như tác động của các chính sách vĩ mô của Cục Dự trữ Liên bang, chúng tôi đã đưa ra dự đoán sơ bộ về thời gian phê duyệt các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và thời gian bắt đầu của thị trường tiền điện tử tăng giá:

Vào tháng 1 năm 2024, SEC Hoa Kỳ sẽ phê duyệt đơn đăng ký quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ ngừng tăng lãi suất hoặc thị trường sẽ không còn mong đợi tăng lãi suất nữa. Những điều này sẽ thúc đẩy Bitcoin tiến hành một đợt thử nghiệm mức cao vào tháng 1. Trước đó, có thể có một giai đoạn tăng liên tục vào tháng 11 năm 2023 do đáp ứng được những kỳ vọng tích cực và sẽ có một giai đoạn sốc hoặc điều chỉnh vào tháng 12 do Trong kỳ nghỉ lễ, nhiều tổ chức ở Phố Wall, quỹ phòng hộ và nhà tạo lập thị trường có thể nghỉ một ngày.

Vào tháng 4 năm 2024, quỹ ETF giao ngay Bitcoin bắt đầu được niêm yết chính thức để giao dịch và thị trường bước vào giai đoạn đếm ngược đến thời điểm Bitcoin giảm một nửa, điều này giúp hấp thụ một lượng lớn tiền.

Vào tháng 7 năm 2024, thị trường tăng giá Bitcoin chính thức bắt đầu. Sau khi trải qua sự điều chỉnh của thị trường sau halving và kỳ vọng ngày càng tăng của thị trường đối với chính sách tiền tệ lỏng lẻo, Bitcoin sẽ có rất nhiều động lực để tăng tốc về phía trước.

Tháng 9 năm 2024, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất và thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ.

Chúng tôi dự đoán thị trường giá lên sẽ bắt đầu vào khoảng tháng 7 năm sau, chứ không phải trong Hoa Kỳ Khi ETF giao ngay chính thức có hiệu lực. Điều cần cân nhắc chính là: 2-3 tháng sau khi Bitcoin giảm một nửa, thị trường thường sẽ trải qua một làn sóng điều chỉnh thay vì ngay lập tức bắt đầu xu hướng tăng; ngoài ra, việc chỉ dựa vào số tiền hiện có trong vòng tròn tiền tệ không thể hỗ trợ lâu dài. Bitcoin Lợi ích chính của việc ETF được phê duyệt sẽ chỉ mang lại sự kích thích thị trường lớn hơn và thu hút nhiều nguồn vốn bên ngoài hơn tham gia vào thị trường chỉ khi tình hình kinh tế được cải thiện ở một mức độ nhất định. Thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm sau và việc thị trường bắt đầu hiện thực hóa kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào khoảng tháng 7 là điều hợp lý.

Nhu cầu tiềm năng và xu hướng dài hạn của BTC ETF

Với quá trình niêm yết Bitcoin trong ETF Vai trò của nó như một bức tường thành tài chính mạnh mẽ trong bối cảnh toàn cầu đang ngày càng trở nên rõ ràng khi nó tiếp tục đạt được sự rõ ràng và sự tham gia của các tổ chức. Khi đợt halving tiếp theo của Bitcoin sắp diễn ra vào năm 2024, tỷ lệ lạm phát hàng năm của Bitcoin sẽ thấp hơn vàng, khiến nó trở thành một trong những tài sản có giá trị khan hiếm nhất. Chính vì tổng lượng BTC không đổi và giảm một nửa sau mỗi 4 năm nên nó có mức độ khan hiếm cao và khả năng lưu trữ giá trị đáng tin cậy, khiến hàng loạt đồng tiền hợp pháp mất giá hiện nay như peso Argentina, naira Nigeria và lira Thổ Nhĩ Kỳ được thiết lập. tỷ giá hối đoái mới với BTC. Thấp nhất mọi thời đại. ETF giao ngay sẽ tiếp tục mang lại cho BTC sự tuân thủ và tính thanh khoản chưa từng có của tài sản dựa trên sự khan hiếm, tiếp tục mở rộng quy mô thị trường tiềm năng tổng thể (TAM) của Bitcoin ETF.

Tổng khối lượng hiện tại và lạm phát của Bitcoin và vàng/dữ liệu: Hội đồng vàng thế giới, Khảo sát địa chất Hoa Kỳ

Chính vì nhu cầu tiềm năng mạnh mẽ mà các thị trường chính thống toàn cầu và quốc tế khác dự kiến sẽ theo chân Hoa Kỳ trong thời gian ngắn và phê duyệt cũng như cung cấp Bitcoin hoặc Ethereum tương tự cho phạm vi rộng hơn của các nhà đầu tư.Sản phẩm ETF giao ngay. Các tổ chức quản lý tài sản hoặc đầu tư truyền thống khác nhau chắc chắn sẽ bổ sung thêm một số Bitcoin vào chiến lược đầu tư của họ (chẳng hạn như quỹ có chủ quyền, quỹ tương hỗ, quỹ đóng và quỹ cổ phần tư nhân, v.v.).

Về lâu dài, thị trường mục tiêu cho các sản phẩm đầu tư Bitcoin có thể mở rộng hơn nữa sang tất cả các tài sản do bên thứ ba quản lý (AUM là khoảng 126 nghìn tỷ USD theo McKinsey), và thậm chí Mở rộng rộng hơn là sự giàu có toàn cầu (454 nghìn tỷ USD theo UBS). Dựa trên quy mô thị trường này, nếu các giả định trước đây của Galaxy không thay đổi (10% quỹ sử dụng Bitcoin và phân bổ trung bình là 1%, tức là chuyển đổi 1‰), thì dự kiến rằng trong một thời gian dài, tiềm năng mới sẽ đầu tư vào các sản phẩm đầu tư Bitcoin sẽ Dòng vốn gia tăng sẽ nằm trong khoảng từ 125 tỷ USD đến 450 tỷ USD, là quy mô hàng trăm tỷ vốn không thể bỏ qua. Nếu chúng ta nhìn vào quy mô tài sản tổng thể của vàng từ góc độ vĩ mô hơn, thì một thị trường tài chính tiền điện tử trị giá hàng nghìn tỷ USD sắp xuất hiện.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia