Giải thích chi tiết về giao thức RWA DeFi Hữu hình
Tiêu đề gốc: "Đánh giá rủi ro: Hữu hình (USDR)"
Tác giả gốc: LLAMARISK
Bản tổng hợp gốc: Kxp, BlockBeats
Tóm tắt
Báo cáo này sẽ điều tra các rủi ro do stablecoin USDR do Tangible phát hành. Nhóm đã gửi đề xuất vào tháng 3 năm 2023 để bổ sung các ưu đãi CRV vào nhóm USDR/am3CRV trên Polygon. Đề xuất đã vượt qua thành công cuộc bỏ phiếu DAO vào ngày 30 tháng 3 năm 2023.
· Tangible đang xây dựng một nền tảng giao dịch và truy cập cho các tài sản trong thế giới thực (RWA). Các vật thể vật chất như vàng miếng, đồng hồ hoặc bất động sản (RE) được mã hóa (tức là đúc) và trở thành NFT hữu hình (TNFT).
· Giao thức cung cấp một thị trường để phát hành và giao dịch TNFT. Pháp nhân đằng sau dự án (Tangible Labs) tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua và lưu trữ các mặt hàng này trong thế giới thực. Nó hoạt động với nhiều nhà cung cấp dịch vụ (nhà cung cấp, dịch vụ lưu trữ) ở các khu vực pháp lý khác nhau. Tuy nhiên, phần lớn hoạt động kinh doanh của nó tập trung ở Anh.
· Trong trường hợp bất động sản, Tangible tạo ra SPV để mua và quản lý tài sản. Đây là những pháp nhân được thành lập đặc biệt cho mục đích này. Họ có hơn 14 tài sản được liệt kê trên khắp Vương quốc Anh.
· Token TNGBL của giao thức được sử dụng để khuyến khích các sản phẩm sử dụng Hữu hình, chia sẻ doanh thu cho những người khóa Token. Đổi lại, những người đặt cược sẽ nhận được cái gọi là hơn 3,3 NFT đại diện cho vị trí của họ. TNGBL hiện không phải là mã thông báo quản trị (nhưng có thể trở thành một mã thông báo quản trị).
· Hữu hình cũng đã phát hành một loại tiền tệ ổn định - Real USD (USDR). Nó được neo vào USD và được thế chấp quá mức bằng RE TNFT, DAI và TNGBL (mã thông báo gốc của nó). USDR đi kèm với lợi nhuận nội tại do RE TNFT tạo ra và được chuyển cho người nắm giữ nó thông qua các điều chỉnh hàng ngày. Hiện tại, lợi suất là khoảng 8%, với thêm 10% được trợ cấp thông qua airdrop TNGBL.
· Stablecoin này được phát hành nguyên bản trên Polygon và hiện có 176 người nắm giữ. USDR không phải là một stablecoin không đáng tin cậy hoặc phi tập trung. Nó dựa vào sự quản lý của nhóm và dịch vụ cổng thông tin RWA của chính giao thức.
· Bởi vì được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp RWA, USDR dựa vào quy trình tập trung (gia nhập RE) và quyền giám hộ trong thế giới thực. Nó cũng áp dụng các yếu tố của một thuật toán ổn định lai (quản lý tài sản thế chấp tự động và TNGBL làm tài sản thế chấp).
· Việc sử dụng RE làm tài sản thế chấp có một số lợi ích nhưng cũng có những rủi ro. Mặc dù lợi suất và sự ổn định về giá của nó rất hấp dẫn nhưng việc định giá và thanh lý nó có thể trở thành vấn đề. Thiết lập hiện tại cũng có thể dẫn đến xung đột lợi ích, vì Tangible là nhà phát hành duy nhất tài sản thế chấp hỗ trợ cho stablecoin của nó.
Dự án đầy tham vọng và bao gồm nhiều khía cạnh của mã thông báo DeFi và RWA để tạo ra một giải pháp mới. Tuy nhiên, ở cấp độ kỹ thuật, nó có vẻ khá phức tạp, bao gồm nhiều thành phần tập trung và các điểm lỗi tiềm ẩn. Giao thức và chiến lược ổn định của nó chưa được "thử nghiệm thực tế" và hoàn toàn phụ thuộc vào nhóm sáng lập. Việc lưu ký và quản lý vẫn tập trung trong và ngoài chuỗi, phần lớn tài sản thế chấp hỗ trợ là kém thanh khoản (RWA) hoặc nội sinh (TNGBL), tình trạng quản lý của sản phẩm chưa rõ ràng, do đó, Hữu hình có giá trị đặc biệt cao đối với người dùng. của.
Giới thiệu
Hữu hình là thị trường tài sản mã hóa, nhà phát hành stablecoin và người dùng Xuất nhập khẩu dịch vụ cho tài sản thế giới thực (RWA). Thị trường của Tangible cho phép mua ban đầu và giao dịch thứ cấp các vật thể vật chất được mã hóa như rượu, bất động sản, đồng hồ hoặc vàng miếng. Khi mua một mặt hàng trên Hữu hình, người mua sẽ nhận được sản phẩm dưới dạng TNFT, một NFT hữu hình được tạo ra tại thời điểm mua. Những TNFT này thể hiện quyền sở hữu các đối tượng vật lý.
Các vật phẩm vật chất có thể được lấy thông qua một trong những nhà cung cấp hợp tác của Tangible và được lưu trữ tại cơ sở lưu trữ của họ. Mỗi loại sản phẩm cần có kho bảo quản riêng biệt. Chủ sở hữu TNFT phải trả phí lưu trữ. Ví dụ: phí lưu trữ vàng miếng là 1% mỗi năm.
Khi quy đổi, Hữu hình làm việc với các công ty hậu cần để đảm bảo vận chuyển an toàn các mặt hàng vật chất. Phí vận chuyển phải do người đổi TNFT thanh toán và được tính theo từng trường hợp cụ thể.
Tóm lại, Hữu hình cho phép chuyển đổi tài sản trong thế giới thực thành TNFT, có thể được sử dụng để đổi các vật thể vật lý. Tài liệu của họ cung cấp cái nhìn tổng quan về quy trình để giải thích cách thức hoạt động của nó (xem hình ảnh bên dưới).
1. Người dùng mua hàng trên thị trường của Tangible. Hợp đồng thông minh xử lý giá hàng hóa và phí lưu trữ liên quan.
2. TNFT được đúc và gửi đến ví của người dùng.
3. Đồng thời, Tangible hoàn tất việc mua hàng hóa vật chất thông qua các nhà cung cấp hợp tác của mình.
4. Các mặt hàng đã mua sẽ được chuyển đến kho của Tangible để lưu trữ.
Ngoài việc đúc TNFT mới thông qua cửa hàng chính, Tangible còn thiết lập một thị trường thứ cấp tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch TNFT hiện có. Trong trường hợp này, người mua gửi USDR để đổi lấy TNFT được chuyển vào ví của họ. Hữu hình tính phí thị trường là 2,5% cho mỗi giao dịch. 33,3% trong số này được sử dụng để mua và tiêu hủy TNGBL, 66,6% còn lại được phân phối cho những người nắm giữ TNGBL (3,3+ người nắm giữ NFT).
Tuy nhiên, doanh số bán trên thị trường thứ cấp có thể trở thành vấn đề đối với những người bán cần tiếp cận thanh khoản ngay lập tức. Hệ thống hiện tại yêu cầu người dùng phải đợi người mua sẵn sàng trả giá cho một mặt hàng. Nhóm đang nghiên cứu giải pháp cho phép thanh lý nhanh hơn (chưa hoạt động).
Danh mục sản phẩm
Có bốn danh mục sản phẩm được mã hóa trên nền tảng, bao gồm vàng, rượu vang, đồng hồ và bất động sản. Đối với mỗi danh mục, Tangible hợp tác với các nhà cung cấp quốc tế sau:
Đối với việc kinh doanh và lưu trữ vàng miếng, Tangible sử dụng các dịch vụ của PX Precinox có trụ sở tại Thụy Sĩ. Đối với rượu vang, họ hợp tác với Bordeaux Index có trụ sở tại London và đối với đồng hồ, họ hợp tác với Đồng hồ BQ có trụ sở tại Vương quốc Anh.
Trong lĩnh vực bất động sản, Tangible tạo ra các loại xe có mục đích đặc biệt (SPV). Đây là những thực thể pháp lý được thành lập cho mỗi tài sản. SPV quản lý tài sản bằng cách tìm người thuê, thu tiền thuê hoặc quản lý việc sửa chữa. Tất cả tài sản đều được cho thuê và số tiền cho thuê sẽ được trả cho chủ sở hữu TNFT dưới dạng USDC.
Mỗi cơ sở kinh doanh có trụ sở tại Vương quốc Anh đều có SPV riêng của Vương quốc Anh. Điều này là do bất động sản không thể được token hóa trực tiếp. Tuy nhiên, các pháp nhân có thể. Những người nắm giữ TNFT bất động sản có quyền sở hữu có lợi đối với SPV, điều này mang lại cho họ quyền sở hữu có lợi đối với bất động sản. Tuy nhiên, quyền sở hữu hợp pháp của cả hai vẫn thuộc về pháp nhân của Tangible, BTS TNFT Limited, được đăng ký tại Vương quốc Anh. Tangible cũng có một pháp nhân cùng tên được đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh.
TNFT bị phân mảnh
Các phân số hữu hình là các mảnh của một TNFT hoàn chỉnh. Điều này cho phép các dự án có giá trị lớn, chẳng hạn như bất động sản, được chia thành các phần có giá cả phải chăng hơn. Bằng cách này, nhiều chủ sở hữu có thể chia sẻ rủi ro và lợi ích của một khoản đầu tư. Để tạo các TNFT phân mảnh, toàn bộ TNFT được khóa trong kho hợp đồng thông minh và sau đó chia thành nhiều TNFT phân mảnh. TNFT gốc chỉ có thể được đổi bằng cách thu thập tất cả các mảnh riêng lẻ.
Mã thông báo TNGBL
Mã thông báo TNGBL của Tangible TNGBL có ba chức năng chính: là mã thông báo phần thưởng ( khuyến khích việc sử dụng thị trường và trợ cấp thu nhập USDR), có cơ chế chia sẻ (khuyến khích khóa TNGBL) và cuối cùng, nó đóng vai trò hỗ trợ cho USDR (tức là có thể được sử dụng để đúc USDR). Cho đến nay, nó không có quyền quản trị.
Nguồn cung TNGBL tối đa được giới hạn ở 33 triệu. Kế hoạch phân phối ban đầu hứa hẹn phân bổ phần lớn cho DAO và cộng đồng (70,8%). Phần còn lại chủ yếu dành riêng cho nhóm, nhà đầu tư, cố vấn và Phòng thí nghiệm hữu hình. 1,25% khác đã được bán thông qua IDO của PeakDeFi vào tháng 4 năm 2022. Tuy nhiên, không có lịch phân phối hoặc bất kỳ thông tin nào về cách “cổ phiếu DAO” sẽ được lưu hành.
Mặc dù giới hạn chính thức là 33 triệu, nhưng về mặt lý thuyết có thể đúc được nhiều TNGBL hơn. Đánh giá hợp đồng Token thông qua GoPlusLabs cho thấy:
· Thay đổi số dư - Chủ sở hữu hợp đồng Có quyền sửa đổi số dư Token của các địa chỉ khác, điều này có thể dẫn đến tổn thất tài sản.
· Chức năng đúc tiền - Hợp đồng có thể chứa các chức năng phát hành bổ sung có thể tạo ra nhiều Token hơn.
· Danh tính chủ sở hữu không xác định - Mã thông báo sử dụng kiểm soát truy cập dựa trên vai trò và việc theo dõi việc chuyển giao các vai trò khác nhau có thể khó khăn.
Như đã đề cập ở trên, TNGBL Người nắm giữ có thể nhận được một phần doanh thu của nền tảng bằng cách khóa mã thông báo của họ. Thời gian khóa càng dài thì hệ số thưởng càng cao. Phần thưởng cấp số nhân cho phép người đặt cược kiếm thêm TNGBL. Khi khóa TNGBL, người dùng nhận được cái gọi là 3,3+ NFT đại diện cho vị trí bị khóa, với thời gian khóa tối đa là bốn năm. Tuy nhiên, không giống như các thiết kế veTokenomic hoàn thiện khác, 3,3+ NFT của Tangible không cấp cho người khóa bất kỳ quyền quản trị nào hoặc ảnh hưởng đến đồng hồ đo phần thưởng.
Tangible cũng đã xây dựng một thị trường cho hơn 3,3 NFT, cho phép người dùng thoát sớm mà không cần mở khóa TNGBL. 33,3% phí thị trường được dùng để mua lại và tiêu hủy TNGBL. 66,6% còn lại có thể được yêu cầu bởi 3,3+ chủ sở hữu NFT. Phần thưởng được phát hành bằng USDR, tùy thuộc vào số lượng TNGBL bị khóa và hệ số nhân. 3,3+ NFT cũng được phân phối dưới dạng phần thưởng cho những người dùng đầu tiên của nền tảng. Ví dụ: bằng cách mua vàng miếng và đúc TNFT vàng, người dùng có thể kiếm được phần thưởng là 3,3+ NFT. Ưu đãi này không còn hiệu lực nữa.
Tính đến thời điểm viết bài này, 99% nguồn cung TNGBL được nắm giữ bởi năm địa chỉ hàng đầu của Polygon. Người nắm giữ lớn nhất là hợp đồng PassiveIncomeNFT. Nó nắm giữ 81,7% tổng TNGBL. Điều này có nghĩa là phần lớn nguồn cung lưu hành bị khóa ở mức 3,3+ NFT. Hiện có 7.401 địa chỉ nắm giữ hơn 3,3 NFT Thu nhập thụ động (PI) này. Lớn nhất trong số này là Tangible:Deployer EOA, chiếm 10%. Bởi vì địa chỉ này đã đúc và phân phối NFT cho những người tham gia IDO.
Real USD (USDR)
USDR là đồng tiền gốc có thể chuyển hướng, tạo ra lợi nhuận , stablecoin được thế chấp quá mức được gắn với đồng đô la Mỹ. USDR được phát hành trên Polygon và hiện có 186 người nắm giữ. Stablecoin do Tangible phát hành được hỗ trợ bởi sự kết hợp của Mã thông báo ERC-20, Mã thông báo LP và TNFT bất động sản được mã hóa. Việc sử dụng TNFT bất động sản làm tài sản thế chấp mang lại hai tính năng mới:
1. Lợi nhuận nội tại - Theo báo cáo của Tangible, tài sản của họ có lợi suất cho thuê hàng năm từ 8% đến 10%. Lợi nhuận này được trả cho người nắm giữ USDR dưới hình thức tái cân bằng hàng ngày (tức là số USDR trong ví sẽ tự động tăng lên). Để tăng lợi nhuận cho những người dùng sớm, Tangible hiện tài trợ cho USDR bằng các đợt airdrop TNGBL hàng ngày, tăng lợi nhuận lên khoảng 10%.
2. Tiếp xúc với các loại tài sản mới - Stablecoin thường được hỗ trợ bởi các tài sản tiền điện tử có tính biến động cao hoặc các loại stablecoin khác. Mặt khác, bất động sản có độ biến động tương đối thấp và có lịch sử lâu dài về việc tiếp tục tăng giá. Nói cách khác, giá trị của tài sản thế chấp hỗ trợ USDR sẽ tăng đều đặn.
Nhược điểm của các TNFT này là tính thanh khoản tương đối kém của thị trường bất động sản. Không giống như tiền tệ hoặc chứng khoán, bất động sản không thể được bán trong vòng vài phút. Ngoài ra, bất động sản vẫn có thể mất giá trị. Do đó, cần có một cơ chế thanh lý tốt và các biện pháp phòng ngừa được thực hiện để giữ cho USDR được thế chấp quá mức. Hữu hình có một số cách để giữ Tỷ lệ tài sản thế chấp (CR) của bạn trên 100%:
· Nếu CR của USDR giảm xuống dưới 100%, một nửa số tiền cho thuê sẽ được giữ lại trong kho thế chấp USDR. Do đó, việc tái cân bằng hàng ngày sẽ giảm 50%. Nói cách khác, người nắm giữ USDR sẽ kiếm được ít tiền lãi hơn cho đến khi CR trở lại 100%.
· Kho tiền được hỗ trợ bằng USDR luôn chứa nhiều loại tài sản có tính thanh khoản để thanh lý nhanh chóng (ví dụ: DAI, thanh khoản thuộc sở hữu giao thức và TNGBL).
· Nếu tất cả DAI và các khoản dự trữ khác cạn kiệt, TNFT bất động sản sẽ bị thanh lý. Trong trường hợp này, người dùng sẽ nhận được pDAI thay vì DAI thực. pDAI là Mã thông báo IOU đại diện cho yêu cầu đối với DAI thực có thể được rút ra sau khi thanh lý được thực hiện.
· Lợi ích của lợi nhuận RE là nó ít tương quan hơn với sự biến động giá của tài sản. Ngay cả khi giá trị tài sản giảm, giá thuê sẽ không thay đổi trong ngắn hạn và trung hạn.
Đúc USDR
USDR có thể được đúc bằng TNGBL hoặc DAI theo tỷ lệ 1:1 . Để truy cập chức năng khai thác, người dùng có thể truy cập trang web của Tangible. Hợp đồng USDR được triển khai trên Polygon và dựa trên hợp đồng thông minh Open Zeppelin.
Khi USDR được đúc, DAI hoặc TNGBL sẽ được gửi đến kho tiền USDRTreasury làm tài sản thế chấp hỗ trợ cho USDR. Tuy nhiên, có giới hạn về số lượng USDR có thể được đúc bằng TNGBL. Theo tài liệu, số tiền này không được vượt quá 10% tổng số USDR được đúc, trừ đi số USDR được quy đổi. Điều này làm giảm rủi ro liên quan đến sự biến động của TNGBL và ngăn chặn các sự kiện vòng xoáy tử vong tiềm ẩn.
Hữu hình cũng có kế hoạch đúc USDR từ số tiền thu được từ hệ thống. Điều này xảy ra khi tài sản trong kho USDR vượt quá tỷ lệ tài sản thế chấp 100%. Trong trường hợp này, hệ thống sử dụng số tiền thu được để mua thêm TNFT bất động sản bằng cách đúc USDR mới. Ví dụ: nếu giá TNGBL tăng, USDR mới sẽ được đúc dựa trên mức tăng giá này và được sử dụng để mua TNFT. Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển tài sản thế chấp từ TNGBL sang bất động sản nơi tạo ra thu nhập.
Nhóm cũng bày tỏ sự quan tâm đến việc tự động hóa hoàn toàn quy trình trong tương lai. Trong khi quá trình này thể hiện mong muốn tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn, nhóm vẫn để lại một khoản đệm tài sản thế chấp để giảm rủi ro (sẽ nói thêm về điều đó sau).
Đổi USDR
USDR có thể được đổi lấy DAI bất cứ lúc nào với tỷ lệ 1:1. Sử dụng tính năng quy đổi sẽ phải chịu phí 0,25%. Theo Tangible, khoản phí này có thể được cấu hình và sẽ cao hơn một chút so với phí của Curve, do đó khuyến khích trao đổi hơn là mua lại.
Nếu tất cả DAI trong kho được đổi, người dùng muốn đổi USDR sẽ nhận được pDAI (DAI đã cam kết) - Mã thông báo IOU tổng hợp thể hiện yêu cầu đối với DAI thực. Kho tiền sau đó sẽ bắt đầu quá trình thanh lý TNFT của nó. Người dùng sẽ có thể hoán đổi pDAI lấy DAI 1:1 sau khi TNFT bất động sản được bán để lấy thêm DAI.
Người dùng cuối cùng có thể đổi TNGBL sau khi tất cả bất động sản đã được thanh lý. Để đề phòng nhu cầu mua lại 100%, có một quỹ bảo hiểm bao gồm các kho tiền đa dạng đảm bảo rằng 1 USDR luôn có thể đổi được DAI trị giá 1 USD.
Hữu hình cũng có kế hoạch tận dụng Thanh khoản thuộc sở hữu của giao thức (POL). Giao thức hiện sở hữu phần lớn siêu dữ liệu Curve (USDR-am3CRV). Do đó, việc đặt phí mua lại cao hơn phí trao đổi Curve là hợp lý, vì điều này khuyến khích người dùng sử dụng nhóm meta Curve để trao đổi USDR thay vì làm trống kho tiền.
Nói chung, số lượng quy đổi USDR bị giới hạn bởi số lượng DAI trong kho bạc của nó (và gián tiếp bởi số lượng stablecoin khác trong Curve pool). Tuy nhiên, điều này chỉ áp dụng cho việc quy đổi ngay lập tức. Người dùng sẵn sàng chờ đợi có thể dựa vào cơ chế thanh lý TNFT và nhận pDAI thay vì DAI.
Cấu trúc tài sản thế chấp USDR
Như đã đề cập ở trên, USDR được thế chấp bằng nhiều loại mặt hàng khác nhau ủng hộ. Hiện tại có năm loại, mỗi loại có cấu trúc chia sẻ linh hoạt.
Theo tài liệu của họ, cấu trúc tài sản thế chấp trông như thế này:
Cơ cấu thế chấp thực tế hiện khác rất nhiều so với các mục tiêu trên.
Biểu đồ dưới đây thể hiện cơ cấu thế chấp hiện tại. Thị phần bất động sản chỉ ở mức 43,24% và phân khúc này cần tăng trưởng hơn nữa để đạt 50-80%. Mặt khác, TNGBL có thị phần trên 15%, khác biệt so với đề xuất phân bổ tăng 5%. Theo nhóm nghiên cứu, điều này là do sự tăng giá gần đây của TNGBL.
[Lưu ý: Số cổ phần được báo cáo trong hình tương ứng với USDR chưa thanh toán ($21,1 triệu). Bất động sản chỉ chiếm 37,8% so với giá tài sản thế chấp chung ($24,1 triệu)].
Hệ thống hỗ trợ có thể được xác minh tại địa chỉ sau:
· USDRTreasury ——Chứa DAI, TNGBL, RE NFT và USDR. USDR được đúc từ số tiền thu được và được lưu trữ tạm thời cho đến khi tài sản mới xuất hiện trên thị trường. Sau đó nó được chuyển đổi thành bất động sản.
· LiquidityManager - Chứa cổ phiếu lồi của cvxUSDR3CRV-f, USDR/am3CRV Curve LP.
· Quỹ bảo hiểm-Polygon——Quỹ bảo hiểm trên Polygon
· Quỹ bảo hiểm- Sự lạc quan——Quỹ bảo hiểm về sự lạc quan
· Quỹ bảo hiểm-Ethereum——Quỹ bảo hiểm về sự lạc quan
Hầu hết quỹ bảo hiểm đều được dành riêng cho Polygon. Tài sản bao gồm LP cân bằng USDC20/TNGBL80, USDC/TETU LP bị khóa, CVX bị khóa, USDC, VELO và OP bị khóa. Mặc dù quỹ bảo hiểm được thiết kế để bảo vệ người dùng khỏi vòng xoáy tử thần TNGBL (tức là đảm bảo người dùng được bồi thường đầy đủ trong trường hợp yêu cầu hoàn trả 100%), gần một nửa giá trị quỹ bảo hiểm đến từ TNGBL. Khoảng 420.000 đô la giá trị bị khóa và chỉ khoảng 27.000 đô la là thanh khoản và bên ngoài (không tiếp xúc với TNGBL).
Điều đáng chú ý là tỷ lệ thanh khoản mà giao thức nắm giữ là khá lớn. Việc sở hữu tính thanh khoản của giao thức có lợi ích là tăng tính thanh khoản, tạo nguồn doanh thu cho kho tiền và cung cấp một con đường khác để trao đổi USDR (ngoài việc mua lại). Tuy nhiên, nên phân biệt giữa tính thanh khoản thuộc sở hữu của giao thức và tài sản thế chấp do người dùng tạo ra (chẳng hạn như DAI hoặc TNFT). USDR được đúc thông qua chiến lược POL tự động giống với nguồn dự trữ sẵn có hơn là nguồn cung lưu thông. Dự trữ dựa vào LP trong nhóm đường cong để tài trợ cho tài sản đối tác và việc phụ thuộc quá nhiều vào chiến lược POL cho thấy nhu cầu hữu cơ đối với các sản phẩm cốt lõi thấp hơn. Tangible hiện sở hữu ~42% quỹ Curve, cho thấy nhu cầu hữu cơ tương đối thấp để cung cấp thanh khoản (mặc dù thước đo Curve mới có thể sẽ thu hút nhiều LP bên ngoài hơn).
Mã thông báoSử dụng bất động sản làm tài sản thế chấp
Bất động sản là loại tài sản thế chấp chính cho USDR. Như đã đề cập trước đó, có một số lợi ích khi sử dụng bất động sản. Nó vốn mang lại thu nhập, có độ biến động giá thấp, thu nhập không bị ảnh hưởng bởi giá cả và có lịch sử tăng giá mạnh.
Kế hoạch hữu hình sử dụng bất động sản làm tài sản thế chấp chính và 80% USDR sẽ được hỗ trợ bởi bất động sản. Điều này dẫn đến một số câu hỏi chính:
· Làm thế nào để xác định được giá trị thực (giá thị trường) của bất động sản?
· Định giá bất động sản được sử dụng theo những phương pháp nào?
· Xem xét các rủi ro liên quan đến việc sử dụng bất động sản làm tài sản thế chấp chính, liệu CR 100% có phải là thông số tốt nhất cho USDR không?
· USDR có nên tích hợp hệ thống quản lý rủi ro và thanh toán bù trừ không?
· Độ tin cậy của quá trình đổ vào và thanh lý bất động sản như thế nào?
· Quy định có tác động gì đến bất động sản được token hóa?
Bài viết này không thể trả lời tất cả những câu hỏi này. Tuy nhiên, rõ ràng có những bất lợi nhất định khi sử dụng bất động sản làm tài sản thế chấp. Đầu tiên, nó làm phức tạp việc tính toán giá trị tài sản thế chấp. Việc xác định giá trị thực của các đặc tính này không phải là việc dễ dàng. Một số trang web đưa ra ước tính về giá thị trường. Ví dụ: Zoopla.co.uk là một trong số đó. Tangible khuyên bạn nên sử dụng hometrack.com để tìm mức giá. Tuy nhiên, đây chỉ là ước tính vì giá thực tế không thể được xác định cho đến khi tài sản được bán.
Rào cản thứ hai là xác minh rằng TNFT đại diện cho SPV đã cam kết và SPV đó sở hữu tài sản. Việc đúc TNFT không thành vấn đề nếu không thực sự mua nhà. Do đó, hữu hình cung cấp cơ hội truy cập tất cả các tài liệu chính thức cho từng tài sản (tài sản mẫu).
Tangible triển khai sơ đồ tiên tri dấu vân tay để định giá RWA TNFT của mình. Oracle vân tay sử dụng một ID duy nhất được gán cho mỗi sản phẩm (product_id = một chuỗi đại diện cho một mặt hàng duy nhất). Bằng cách này, Tangible có thể liên kết từng mặt hàng với giá thị trường mà nhà cung cấp đưa ra. Trước khi đúc TNFT, sản phẩm được gán một dấu vân tay và sau khi đúc ID mã thông báo sẽ được ánh xạ tới dấu vân tay. Giải pháp này được chọn vì nó phù hợp với kích thước khối giới hạn của sidechain Polygon.
Nhóm tuyên bố đang làm việc với Chainlink và các kiểm toán viên bên thứ ba để tích hợp bằng chứng dự trữ (xác minh độc lập về quyền sở hữu tài sản và tài liệu thích hợp hỗ trợ NFT) với dữ liệu từ nguồn cấp dữ liệu giá của hometrack.com (sau này được mở rộng thành tổng hợp các nhà cung cấp dữ liệu về giá). Nhóm tin rằng việc tích hợp sẽ hoàn tất vào giữa tháng 5.
Hiện tại, Tangible được tin cậy để ước tính giá trị tài sản đảm bảo. Mặc dù Tangible đã bày tỏ sự quan tâm đến việc đưa các bên thứ ba độc lập tham gia và giảm sự phụ thuộc trung tâm vào nhóm, nhưng điều đó vẫn còn phải xem xét.
Bằng chứng về quyền sở hữu và mua hàng - Ví dụ
Tangible cung cấp danh sách 14 thuộc tính hỗ trợ USDR. Hãy cùng xem Căn hộ của Gillingham (xem hình ảnh bên dưới). Đây là một trong những tài sản hỗ trợ USDR. Tất cả các tệp có liên quan có thể được truy cập thông qua chia sẻ tệp Dropbox.
Theo trang web và chuỗi Danh sách trong hồ sơ, TNFT tương ứng thuộc sở hữu của Kho bạc USDR. Dự án này được liệt kê trên Polygon. Nó có thể được xác định bằng số ID của nó (340282366920938463463374607431768211474).
Tuy nhiên, đây chỉ là một phần trong việc hoàn thiện bằng chứng trên chuỗi rằng Kho bạc USDR sở hữu TNFT tương ứng. Tangible cũng đính kèm 8 tài liệu chứng minh việc mua bán, trong đó có báo cáo thẩm định chứng minh giá trị thị trường của căn hộ là 470.000 bảng Anh (khoảng 580.000 USD). Ngoài ra, còn có một hợp đồng mua bán cung cấp giá bán đã thỏa thuận và một tuyên bố hoàn thành xác nhận việc mua tài sản với giá 413.000 bảng Anh (bao gồm thuế trước bạ và các khoản phí khác), cũng như Thỏa thuận quản lý tài sản (PMA) và hợp đồng bảo hiểm. .
Ngoài ra, phần chia sẻ tệp còn bao gồm Giấy chứng nhận thành lập thành lập SPV có tên TNFT PROP 12 LTD. Điều này cũng có thể được xác nhận bằng cách kiểm tra Công ty chính thức của Vương quốc Anh. Một tài liệu chuyển nhượng xác nhận rằng tài sản Chatham Waters ở Gillingham đã được chuyển giao cho LTD (SPV) tương ứng.
Rõ ràng, theo các tài liệu pháp lý do Tangible cung cấp cho từng tài sản được liệt kê trên phần RE của nền tảng, một SPV được thành lập ở Anh bởi một công ty con của Tangible đã thực hiện Hợp đồng mua bán. Phù hợp với mô hình kinh doanh của Tangible và các đại diện LO, mỗi SPV dự kiến sẽ có được và sở hữu quyền sở hữu hợp pháp và thực tế đối với tài sản.
Giả sử tất cả tài liệu đều chính xác thì việc này sẽ hoàn tất bằng chứng về quyền sở hữu. Theo tài liệu của Tangible, quyền sở hữu hợp pháp vẫn thuộc về Tangible, nhà phát hành token. Tuy nhiên, quyền sở hữu thực tế thuộc về chủ sở hữu mã thông báo. Thiết lập này tương tự như USDC của Circle.
Tóm lại, quy trình xác minh giá và quyền sở hữu bất động sản khá rườm rà và không thể mở rộng. Người dùng hữu hình hoặc USDR phải tin tưởng vào dự án hoặc trải qua quá trình xác minh cho mỗi USDR hỗ trợ TNFT. Quá trình này cần phải được cải thiện và cần phải tìm ra những cách tốt hơn để tăng tính minh bạch. Tangible đã đề cập đến việc hợp tác với Chainlink để cung cấp giá thị trường cho các tài sản của mình trực tiếp từ các nguồn độc lập. Tuy nhiên, điều này vẫn chưa được thực hiện và nảy sinh các vấn đề khác (sẽ được thảo luận chi tiết hơn ở phần tiếp theo).
Vector rủi ro
Rủi ro hợp đồng thông minh
Giao thức đã triển khai hơn 60 hợp đồng thông minh độc đáo (List1 và List2), với việc triển khai chuỗi chéo và nhiều thành phần ngoại tuyến quan trọng. Các hợp đồng thông minh liên quan đến USDR đã vượt qua cuộc kiểm tra CyberScope gồm ba giai đoạn:
1. Kiểm tra sơ bộ (24 tháng 11 năm 2022)
2. Chỉnh sửa Giai đoạn 1 (15 tháng 12 năm 2022)
3. Chỉnh sửa Giai đoạn 2 (17 tháng 1 , 2023)
[Lưu ý: Báo cáo kiểm toán của CyberScope ghi sai ngày phát hành là tháng 1 năm 2022 chứ không phải năm 2023. Nhóm đã được thông báo và lỗi đã được xác nhận]
Cuộc kiểm tra không phát hiện bất kỳ lỗ hổng nghiêm trọng hoặc vấn đề rủi ro cao nào. Tổng cộng có 19 vấn đề được tìm thấy (2 vấn đề vừa phải, 17 vấn đề nhỏ và 0 vấn đề nghiêm trọng). Tuy nhiên, nó đưa ra một số gợi ý để cải thiện mã hoặc kiến trúc. Dưới đây là một số ví dụ:
1. Cấu hình quản trị viên - Nhiều hợp đồng dựa vào cấu hình quản trị viên, chẳng hạn như để phân bổ vốn (chẳng hạn như trái phiếu chương trình, tính năng liên kết và khuyến khích) và hoạt động trạng thái trực tiếp. Nói cách khác, giao thức dựa vào sự tương tác của con người với các hợp đồng của nó. Hữu hình: EOA của người triển khai có thể thiết lập các vai trò đặc quyền trong hệ thống, mang lại khả năng ảnh hưởng đến tiền của người dùng.
2.Cấu trúc thập phân - Hợp đồng không có cơ chế đặc tả thập phân. Điều này dẫn đến thông số kỹ thuật thập phân quá mức trong hợp đồng, tạo ra sự phụ thuộc không cần thiết giữa các hợp đồng và giá trị mã cứng có thể thay đổi. Một ví dụ từ quá trình kiểm tra trông như thế này:
3. Cấu trúc vai trò hợp đồng - Mỗi hợp đồng chứa lớp truy cập riêng. Hợp đồng sử dụng một số vai trò, chẳng hạn như BURNER, MINTER, ControlLER, TRACKER, ROUTER_POLICY, v.v. DEFAULT_ADMIN_ROLE kiểm soát một số chức năng quan trọng nhất và đã được cấp 4-of-5 multi-sig DAO hữu hình.
Kiểm toán viên lưu ý có thể có xung đột giữa vai trò quản trị viên và cấu trúc chung (địa chỉ, hợp đồng). Họ khuyên bạn nên sử dụng ví đa chữ ký như một lớp bảo mật bổ sung.
Dựa trên quan điểm trước đó, mọi người thường lo lắng về quyền truy cập. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy hầu hết mọi hợp đồng đều có một số hình thức truy cập của quản trị viên và do đó, không có hợp đồng nào trong số này là bất biến. Mặc dù hầu hết các hợp đồng sử dụng nhiều chữ ký, nhưng điều này cũng mở ra các vectơ tấn công tiềm ẩn do số lượng hợp đồng lớn. Đặc biệt, tài khoản triển khai của Tangible (Deployer EOA) có sức mạnh rất lớn trong hệ thống. Đó là DEFAULT_ADMIN_ROLE và vai trò có thể được đặt cho bất kỳ địa chỉ nào. Mặc dù các nhóm thường chuyển quyền kiểm soát của quản trị viên sang 4/5 multisig nhưng điều quan trọng cần lưu ý là quản trị viên mới phải thu hồi vai trò quản trị viên của Người triển khai trong mỗi hợp đồng được triển khai. Quy trình thủ công này làm tăng nguy cơ xảy ra lỗi của con người, điều này có thể ảnh hưởng đến tính bảo mật của tiền của người dùng.
Nhìn chung, cuộc kiểm toán không phát hiện vấn đề nghiêm trọng nào. Tuy nhiên, mặc dù quá trình kiểm tra không phát hiện thấy vấn đề gì nhưng cách thiết lập hiện tại vẫn cần được xử lý một cách thận trọng. Không có hợp đồng nào trong số hơn 60 hợp đồng của Tangible là bất biến và nhiều hợp đồng dựa vào tương tác thủ công (vai trò quản trị viên). Những vai trò này rất khó theo dõi và không được thực hiện một cách thống nhất. Số lượng hợp đồng và thiết lập hiện tại làm tăng thêm độ phức tạp, về cơ bản mở ra các vectơ rủi ro không cần thiết và khiến nó dễ xảy ra lỗi của con người. Ngoài ra, các hợp đồng này dễ bị xâm phạm quyền truy cập. Những vấn đề này càng trở nên trầm trọng hơn do dự án không có các thành phần phi tập trung (chẳng hạn như mô-đun quản trị) và thiếu chương trình thưởng lỗi.
Rủi ro lưu ký trên chuỗi
Như đã đề cập ở trên, nền tảng hữu hình và USDR thông minh hợp đồng liên quan đến hệ thống kiểm soát truy cập dựa trên vai trò được sở hữu bởi một số ví đa chữ ký (do Người triển khai EOA cấp). Do đó, rủi ro về quyền giám hộ nằm trong tay Tangible:Người triển khai và những người ký này. Về cơ bản, họ kiểm soát toàn bộ dự án, biến nó thành một dự án hoàn toàn tập trung.
Nhìn vào người ký của các ví phù hợp nhất, tất cả các ví đều chứa ba EOA giống nhau. Dưới đây là bản tóm tắt của tất cả những người ký:
· Tangible Labs Multi-Signature (2 trên 3). Ví này kiểm soát kho tài sản thế chấp USDR và việc đúc tất cả TNFT (bao gồm cả bất động sản):
—Người ký 1 (460 ngày - hoạt động cao; thẻ ENS - >tangiblelabs.eth)
p>——Người ký 2 (558 ngày - hoạt động trung bình)
——Người ký 3 (428 ngày - hoạt động thấp)
DAO hữu hình đa chữ ký (4 trên 5) Ví này có quyền quản trị trong hầu hết các hợp đồng hệ thống:
——Người ký 1 (460 ngày - hoạt động cao; thẻ ENS ->tangiblelabs .eth)
- Người ký 2 (558 ngày - Hoạt động vừa phải)
- Người ký 3 (428 ngày - Hoạt động thấp)
--Người ký 4 (306 ngày - không hoạt động)
——Người ký 5 (306 ngày - không hoạt động)
USDR Vault Trình quản lý đa chữ ký (2 trên 5). Ví này quản lý tài sản bằng USDRTreasury:
- Năm người ký giống như ví trên (Tangible DAO Msg)
Ba người ký đầu tiên giống nhau trong cả ba ví của. Hai người ký còn lại hoàn thành đa chữ ký 4 trên 5 và 2 trên 5 không có hoạt động nào, cho thấy rằng tất cả các đa chữ ký có thể được kiểm soát thông qua ba địa chỉ.
Một ví dụ khác là cơ quan phân bổ phí thị trường. Hợp đồng được sử dụng để phân bổ 66,6% phí và trao đổi 33,3% còn lại trên Uniswap để mua và tiêu hủy TNGBL. Hợp đồng được kiểm soát bởi một EOA duy nhất. Điều tương tự cũng xảy ra với hơn 3,3 NFT: Hữu hình: Người triển khai kiểm soát 78% trong số đó. Ngoài ra, Người quản lý hối lộ có cùng EOA trên tất cả các chuỗi.
Nói cách khác, có mức độ tin cậy cao đối với tất cả tài sản được lưu trữ bởi các hợp đồng thông minh của Tangible. Một người kiểm soát một lượng tiền lớn chảy trong hệ thống, được cho là một chức năng công cộng có thể tự động hóa/có thể gọi được. Tài sản thế chấp trong kho USDR cũng có thể được truy cập bằng ví đa chữ ký của Tangible Labs, cũng như gần như tất cả các hợp đồng thông minh. Kết luận của chúng tôi là các thiết lập lưu trữ hiện tại có rủi ro cao, độ tin cậy cao và dễ xảy ra lỗi.
Rủi ro lưu ký ngoài chuỗi (RWA)
Như đã đề cập trước đây, việc sử dụng bất động sản làm tài sản thế chấp bằng Coin ổn định có một số lợi thế nhưng cũng có một số rủi ro. Những rủi ro chính như sau:
· Lưu ký ngoài chuỗi - Sử dụng bất động sản làm tài sản thế chấp đòi hỏi phải có sự tin tưởng vào quyền sở hữu hợp pháp lưu ký trong SPV, SPV và chuỗi khối tương đương được kiểm soát bởi Tangible Custody LTD.
· Tính hợp pháp và tuân thủ quy định – Do thiếu hướng dẫn về quy định nên không rõ liệu cơ cấu hiện tại có tuân thủ quy định hay không yêu cầu rõ ràng. Điều này có thể áp dụng cho hầu hết các dự án Tiền điện tử, nhưng trường hợp này thậm chí còn quan trọng hơn vì ý nghĩa của nó trong thế giới thực, bao gồm cả người thuê và cộng đồng địa phương.
· Xung đột lợi ích - Cùng một công ty phát hành USDR stablecoin và kiểm soát việc xuất nhập khẩu RWA hỗ trợ stablecoin . Có thể xảy ra xung đột lợi ích. Nó cũng thêm một điểm lỗi duy nhất và gây ra các vấn đề về khả năng mở rộng.
· Thẩm định bất động sản – Đánh giá giá trị thế chấp của RE là một quá trình phức tạp. Hỗ trợ từ các trang như Hometrack hay Zoopla là một khởi đầu tốt, nhưng đây chỉ là ước tính. Họ không thể dự đoán giá trị thanh lý. Ngoài ra, Hometrack là dịch vụ trả phí để sử dụng, do đó hạn chế khả năng truy cập (có giá £20 cho mỗi lần định giá). Mặt khác, Zoopla được sử dụng miễn phí.
Rủi ro Oracle
Khi xem một ví dụ, Các rủi ro liên quan với hai điểm đầu tiên trở nên rõ ràng. Sử dụng các thuộc tính tương tự như trong phần trước, Zoopla ước tính giá sẽ nằm trong khoảng £370k-390k ($457k-$482k). Đây là mức định giá tương tự như Căn hộ Gillingham đã đề cập ở trên. Để so sánh, Tangible định giá tài sản của Gillingham ở mức 529 nghìn USD. Chênh lệch 9-15%. Điều này cho phép phát hành thêm USDR chưa được hỗ trợ đầy đủ trong bài kiểm tra sức chịu đựng. Theo nhóm, việc định giá của họ cũng bao gồm các quỹ khác được giữ trong quỹ dự trữ RE (ví dụ: phí bảo trì 5%, phí trống 2%, phí quản lý 2%, v.v.). Tuy nhiên, ví dụ này nêu bật những xung đột lợi ích nảy sinh khi cùng một giao thức phát hành stablecoin và tài sản thế chấp hỗ trợ nó. Đương nhiên, Tangible sẽ có động cơ để đánh giá quá cao.
Ngoài ra, còn có phản hồi về giá TNGBL nhằm giới hạn số lượng USDR có thể được đúc từ TNGBL. Hợp đồng USDRExchanger thực thi giá trị USD của TNGBL có thể được gửi bằng cách truy vấn TNGBLpriceOracle. Oracle về giá TNGBL được cập nhật thông qua các giao dịch đa chữ ký, sử dụng nhóm TNGBL/DAI trên UniV3 làm phản hồi về giá thứ cấp chỉ được chấp nhận nếu nó thấp hơn giá trị chính của nhóm. Điều này ngăn chặn sự thao túng thị trường bằng cách đặt giới hạn cho giá TNGBL khi thanh toán, nhưng càng làm nổi bật thêm sự phụ thuộc của hệ thống vào sự quản lý tích cực của nhóm Hữu hình.
Tóm lại, Tangible sử dụng giải pháp Oracle tùy chỉnh. Điều này cho phép họ hiểu được giá của hàng hóa họ giao dịch. Một số chi tiết cũng được cung cấp trong Đề xuất của Curve Gauge: “Chúng tôi hiện có nhà tiên tri bất động sản của riêng mình nhưng đang hợp tác với Chainlink để tích hợp nó, sau đó có thể phản ánh định giá bất động sản của bên thứ ba Hometrack.com theo thời gian thực chuỗi, sao cho giá trị thư viện và tỷ lệ tài sản thế chấp là mới nhất, điều này cũng cho phép chúng tôi kiếm lợi nhuận và đúc tiền kịp thời."
Làm việc với Chainlink và kiểm toán viên độc lập sẽ là một cải tiến lớn. Điều này sẽ loại bỏ những lo ngại về xung đột lợi ích tại Tangible. Tuy nhiên, việc chỉ sử dụng Hometrack làm cơ quan duy nhất về giá sẽ chuyển câu hỏi về độ tin cậy sang một thực thể khác. Mặc dù đây chắc chắn là một sự cải tiến nhưng nó không đảm bảo rằng nhà tiên tri báo giá thanh lý đáng tin cậy.
Rủi ro pháp lý
NFT bất động sản có thể được phân loại là mã thông báo bảo mật và có thể cần phải được đăng ký với Cơ quan quản lý tài chính Vương quốc Anh (FCA). Trong trường hợp không có hướng dẫn quy định rõ ràng, ý kiến pháp lý chính thức (LO) về mô hình kinh doanh sẽ đóng vai trò là bằng chứng về việc tuân thủ mã thông báo. Chúng tôi đã yêu cầu nhóm truy cập vào tuyên bố LO và họ đã chia sẻ tài liệu này với chúng tôi. Tài liệu đã được kiểm tra bởi Cố vấn pháp lý rủi ro Llama, tuân theo các quy định của tài liệu này và được Tangible xác nhận, đồng thời chúng tôi đã nhận được sự đảm bảo rằng các hoạt động của tài liệu này sẽ được miễn đăng ký FCA.
Vì sự rõ ràng về quy định tiếp tục là một thách thức đối với các dự án cung cấp chứng khoán được hỗ trợ bởi tài sản thực tế, chẳng hạn như NFT bất động sản, nên việc đảm bảo khả năng tiếp cận hướng dẫn pháp lý có chất lượng là rất quan trọng. Nhóm Tangible hiện đang tìm kiếm lời khuyên pháp lý hàng tuần và cho biết họ sẽ có một nhóm tuân thủ và pháp lý nội bộ bắt đầu từ tháng 6.
Người dùng cần lưu ý rằng theo Điều khoản dịch vụ hữu hình, TNFT Ltd. loại trừ trách nhiệm pháp lý của công ty đối với các thiệt hại và giới hạn số tiền bồi thường thiệt hại trong hợp đồng, hành vi sai trái, hành vi sai trái hoặc bồi thường lên 1.000 Trong vòng bảng Anh.
Luật sư pháp lý của Llama Risk Người ta tin rằng vì Hữu hình đóng vai trò là cầu nối giữa RWA và các giao dịch trực tuyến khi số hóa bất động sản và bán cho các nhà đầu tư bán lẻ, nên một thương gia trung thực và đáng tin cậy phải đảm bảo mức độ bảo vệ khách hàng đầy đủ. Các điều khoản dịch vụ ở đây cung cấp sự bảo vệ tối thiểu.
Rủi ro tách rời
Kể từ khi thành lập, USDR đã đã tương đối ổn định. Sự cố đáng nói duy nhất xảy ra vào cuối tuần ngày 12/11/2023. Đây cũng là ngày cuối tuần mà USDC mất neo. USDR được hỗ trợ một phần bởi DAI (~25%), trong khi bản thân DAI chủ yếu được hỗ trợ bởi USDC (~63%). Hữu hình mô tả sự kiện này trong đề xuất đo lường của nó. “Vào sáng thứ Bảy tại UTC, dự trữ DAI đang cạn dần khi mọi người bắt đầu hoảng sợ. Chúng tôi dự đoán mọi người sẽ bắt đầu đổi pDAI và vào sáng thứ Hai tại UTC, chúng tôi sẽ cần tạo DAI cho những ai muốn nhanh chóng thoát khỏi vị thế của mình - Nhóm thanh khoản cho pDAI. Tuy nhiên, điều này không bắt buộc vì chúng tôi đã khôi phục chốt mà không yêu cầu giao thức phát hành pDAI. Tuy nhiên, rủi ro này vẫn tồn tại và là kết quả của việc stablecoin được hỗ trợ bởi bất động sản được mã hóa. Thiếu sót lớn nhất."
Tuy nhiên, xét về tính ổn định của USDR, giá chủ yếu xoay quanh tiêu chuẩn 1 USD. Nó cũng phục hồi nhanh chóng sau khi không được neo đậu vào giữa tháng 3 (xem biểu đồ bên dưới).
Cơ chế ổn định sau đây được sử dụng để giữ USDR ở trạng thái Neo:
· Đầu tiên, để tránh việc bỏ neo, USDR có thể được đổi lấy DAI hỗ trợ nó. Hiện tại, khoảng 25% tài sản thế chấp có mệnh giá bằng DAI.
· Thứ hai, USDR được hỗ trợ bởi tính thanh khoản thuộc sở hữu của giao thức, bao gồm nhóm USDR Curve. Sự kết hợp của cả hai biện pháp cung cấp một lượng thanh khoản nhất định để giao dịch hoặc trao đổi USDR.
· Hữu hình sau đó lập quỹ bảo hiểm. Tại thời điểm viết bài, quỹ bảo hiểm có tổng trị giá khoảng 1.100.000 USD (9,2% tài sản thế chấp USDR). Tuy nhiên, đa chữ ký dựa trên Đa giác chủ yếu chứa Mã thông báo LP 20/80 USDC/TNGBL. Nói cách khác, quỹ bảo hiểm chủ yếu bao gồm nhiều TNGBL hơn.
· Như đã đề cập trước đó, Tangible cũng có kế hoạch triển khai pDAI (DAI đã cam kết). Việc sử dụng pDAI sẽ được yêu cầu trong trường hợp xảy ra sự cố ngân hàng, trong đó Tangible sẽ phải bán RE TNFT của mình để bồi thường cho những người nắm giữ USDR. Trong trường hợp này, pDAI có thể được đổi thay vì DAI. Sau khi thanh lý đủ số lượng bất động sản, người nắm giữ pDAI có thể đổi nó lấy DAI thực.
TNGBL là tài sản thế chấp
Mục tiêu của Tangible là đúc TNGBL trị giá 1 đô la bằng cách chiếm 5-10% tài sản thế chấp bằng Mã thông báo TNGBL của chính nó. Điều này làm cho USDR trở thành một stablecoin dựa trên thuật toán một phần và gây lo ngại về độ tin cậy của nó trong điều kiện thị trường bất lợi. Mặc dù Tangible giới hạn số lượng USDR có thể được đúc từ TNGBL nhưng hiện tại nó chiếm 14% tổng số hỗ trợ.
Việc sử dụng một số loại tài sản thế chấp nội sinh có thể dẫn đến những chiến lược đáng lo ngại và có khả năng không bền vững. Ví dụ: các nhà quản lý được hối lộ để thường xuyên gửi TNGBL để đúc USDR để sử dụng trong các chương trình khuyến khích của họ. Điều này mang lại cho Tangible khả năng đúc tiền ổn định không được hỗ trợ, điều này đã thúc đẩy hành động khẩn cấp chống lại USDM của Mochi. Hữu hình có thể đúc USDR thông qua TNGBL và đổi lấy DAI hoặc bán nó cho Curve pool của nó để lấy USDC/USDT/DAI. Nhóm gần đây đã bắt đầu cung cấp các ưu đãi cho nhóm USDR/am3CRV của mình trên Warden Quest, với tổng số tiền gửi là 225.000 USD. Hầu hết số tiền đến từ ví Binance, một số đến từ thanh khoản do TNGBL -> USDR -> DAI (Curve pool) cung cấp.
Phân tích tiền gửi TNGBL trong USDRTreasury cho thấy, hầu hết việc đúc USDR đến từ tiền gửi của nhóm, chủ yếu từ ví hối lộ của họ (được sử dụng để khuyến khích hối lộ để tăng tính thanh khoản của USDR) và ví của chính phủ (để mua mã thông báo của chính phủ, bao gồm CVX và VELO, để tăng ưu đãi cho nhóm USDR) ). Các giao dịch chuyển kho tiền được hiển thị bên dưới bao gồm phần lớn tiền gửi từ cả hai ví của nhóm. Nhìn chung, trong số 1.106.514 TNGBL trong hợp đồng vault, 1.023.854 (>92%) đã được xác nhận là tiền gửi của nhóm.
Chiến lược này cho phép Hung hăng hữu hình mở rộng bằng cách cung cấp các ưu đãi cho nhóm USDR/am3CRV (và các địa điểm thanh khoản khác), nhưng chỉ khi giá TNGBL vẫn ổn định. Nếu giá TNGBL giảm đáng kể, USDR có thể bị thế chấp dưới mức. Như đã đề cập trong các phần trước, TNGBL là tài sản vault cuối cùng có thể đổi được và không thể đổi được cho đến khi tất cả DAI và RE đã được đổi. Quỹ bảo hiểm chủ yếu bao gồm nhóm Cân bằng USDC/TNGBL, nhưng trong trường hợp khẩn cấp, điều này hầu như sẽ không hiệu quả. TNGBL gây ra rủi ro đáng kể đối với khả năng thanh toán của USDR.
wUSDR
USDR có thể được sử dụng trong Khác nhau Được sử dụng trên blockchain, điều này cũng cần tính đến sự ổn định của tỷ giá hối đoái. Để cho phép sử dụng stablecoin của mình bên ngoài Polygon, Tangible đã tạo USDR (wUSDR).
Real USD có thể được đóng gói thành wUSDR thông qua trang web của Tangible. Quá trình đóng gói được thực hiện trên Polygon. Sau đó, số tiền này có thể được chuyển sang BSC, Optimism, Ethereum và Arbitrum bằng bộ định tuyến của Multichain. Sau đó, chủ sở hữu wUSDR có thể cung cấp tính thanh khoản và trang trại trên các DEX khác nhau cũng như các công cụ tổng hợp lợi nhuận trong các hệ sinh thái này. Ví dụ: Beefy và Velodrome trên Optimism, Thena trên BSC, Balancer và Aura trên Ethereum. Hiện tại không có trang trại nào được mở trên Arbitrum.
Để tương thích với bộ định tuyến của Multichain như một "tài sản chuỗi chéo", wUSDR triển khai hợp đồng thông minh mở rộng Anyswapv6ERC20.sol của Multichain. Điều này tạo ra trải nghiệm người dùng tốt hơn khi chuyển wUSDR sang chuỗi nói trên. Tuy nhiên, như đã nhấn mạnh trong báo cáo trước đây của chúng tôi về Multichain, điều này cấp các chức năng đúc và ghi của wUSDR cho quyền kiểm soát MPC của Multichain. Do đó, điều này bổ sung thêm yếu tố phụ thuộc và rủi ro đối với USDR và wUSDR.
Ngoài ra, có sự khác biệt lớn giữa wUSDR và USDR. Phiên bản được đóng gói của mã thông báo này không trải qua hoạt động rebase mà thay vào đó sẽ tăng giá khi phân phối tiền thuê xảy ra. Do đó, có sự khác biệt về giá của wUSDR và USDR (xem biểu đồ bên dưới).
Do giá tăng, Các nhóm thanh khoản này không phải là "nhóm ổn định thuần túy" và không thể được coi là đóng góp có ý nghĩa cho cơ chế ấn định USDR. Đúng hơn, nó làm tăng thêm sự phức tạp cho một dự án vốn đã phức tạp. Điều đáng nói là những người nắm giữ Token wUSDR có tính tập trung cao độ. Trên tất cả các chuỗi ngoại trừ Polygon, hầu hết tất cả các Token wUSDR đều được gửi vào các DEX nêu trên (xem hình bên dưới).
Tóm lại, Tangible có đã được thiết lập Một số cơ chế hỗ trợ việc neo USDR. Họ đã hình thành một phương pháp đầy hứa hẹn (pDAI) để đảm bảo rằng những người nắm giữ USDR có thể đổi USDR lấy các mặt hàng có giá trị tương đương bất kỳ lúc nào. Tuy nhiên, hầu hết các biện pháp vẫn còn mới và chưa được thử nghiệm trên thực tế, một số biện pháp hoàn toàn tập trung (ví dụ: thanh lý bất động sản). Đặc biệt trong trường hợp ngân hàng rút vốn, câu hỏi đặt ra là liệu USDR có thể duy trì tỷ giá hối đoái cố định hay không. Ngoài ra, dự án còn giới thiệu nhiều khía cạnh phức tạp hơn và các lỗ hổng tiềm ẩn thông qua Mã thông báo wUSDR và tích hợp đa chuỗi. Những yếu tố này không có lợi cho sự an toàn của sự ổn định tỷ giá hối đoái USDR. Tuy nhiên, USDR đã được chứng minh là khá ổn định cho đến nay (kể từ tháng 10 năm 2022) và đã vượt qua thành công đợt tách rời đầu tiên.
Tiêu chí đánh giá rủi ro Llama
1. Một thực thể duy nhất có khả năng đánh lừa chính nó người dùng?
Có, có thể Hữu hình có thể bỏ qua việc thanh lý tài sản hoặc vi phạm nghĩa vụ mua lại. Nó cũng hoạt động như một lời tiên tri để định giá RWA. Hầu hết các quỹ của giao thức, bao gồm hàng tồn kho, quỹ bảo hiểm và tài sản thế chấp ký quỹ hợp đồng thông minh, đều có thể truy cập được thông qua nhiều chữ ký do nhóm kiểm soát. Ngoài ra, không có khóa thời gian.
Nhóm được xác định công khai và có kinh nghiệm xây dựng các công ty khởi nghiệp Web3, điều này làm tăng thêm mức độ tin cậy. Tuy nhiên, độ phức tạp của hệ thống cao và kiểm soát truy cập tập trung có thể gây lo ngại.
2. Nếu nhóm biến mất, dự án có thể tiếp tục không?
Không, nhóm kiểm soát việc giám sát tất cả các hợp đồng, tài sản và tất cả RWA. Nếu nhóm biến mất, DAO không thể thực hiện quyền thanh lý RWA của mình. Ngoài ra, không ai có thể cập nhật hợp đồng, ấn định phí hoặc truy cập bất kỳ tài sản nào khác được giữ trong kho tiền. Do đó, khó có khả năng các tài sản hoặc bất kỳ RWA nào khác do Tangible quản lý sẽ được truy cập bởi bất kỳ ai bên ngoài nhóm.
Nhóm đã đề cập đến kế hoạch hợp tác với các tổ chức phát hành RE khác để giảm sự phụ thuộc vào LLC của chính họ. Điều đó vẫn còn để được nhìn thấy.
3. Giao thức có dựa vào CRV hoặc các biện pháp khuyến khích khác để duy trì nó không?
Sau khi có được tiêu chuẩn Curve, vốn hóa thị trường của USDR đã đạt 11,5 triệu USD. USDR cũng tương đối ổn định. Việc mở khóa chỉ diễn ra trong thời gian mở khóa USDC, trong khi hầu hết các stablecoin đều gặp phải một số vấn đề trong suốt một ngày cuối tuần. USDR nhanh chóng phục hồi và duy trì ổn định.
Tuy nhiên, USDR dựa vào POL trong Curve pool để cung cấp đủ thanh khoản và giảm thiểu việc rút lại trực tiếp thông qua giao thức. Điều này có thể tạo ra sự phụ thuộc vào các ưu đãi của Curve pool để tránh khủng hoảng thanh khoản, điều này có thể trở thành điểm tựa khi hệ thống có nguy cơ phá sản.
4. Cuộc kiểm toán có phát hiện dấu hiệu đáng lo ngại nào không?
Không, lần kiểm tra đầu tiên không phát hiện ra bất kỳ vấn đề nghiêm trọng nào. Tuy nhiên, cho đến nay chỉ có một cuộc kiểm toán. Cuộc kiểm toán thứ hai đang diễn ra trong khi báo cáo này đang được viết. Điều đáng chú ý là hiện tại không có chương trình tiền thưởng nào đang hoạt động và Nhìn chung, Tangible là một dự án non trẻ.
Có một số điểm không nhất quán về mặt kiến trúc và có quá nhiều tính năng thủ công, đặc quyền. Hiện tại, Tangible giống một công ty hơn là một giao thức và có khả năng xảy ra lỗi do con người hoặc quản lý hệ thống kém. Do sự phức tạp của hệ thống, việc chỉ thực hiện một cuộc kiểm tra và thiếu chương trình thưởng lỗi là không đủ để cung cấp sự đảm bảo an ninh mạnh mẽ.
Kết luận
Tangible là một dự án rất tham vọng và đang phát triển nhanh chóng. Nó giới thiệu các trường hợp sử dụng RWA mới và một stablecoin cải tiến với cơ chế tái cân bằng và lợi suất tích hợp. Các khái niệm liên quan đến giao dịch RWA và tài sản thế chấp bất động sản là mới và được cân nhắc kỹ lưỡng. Tuy nhiên, có xung đột lợi ích với mức độ kiểm soát tập trung mà nhóm có, vì nhóm vừa là nhà phát hành RE TNFT vừa là người giám sát các tài sản cơ bản. Hơn nữa, việc thực hiện dự án trên thực tế còn nhiều chỗ cần cải thiện. Tangible ưu tiên tăng trưởng và triển khai nhanh chóng các tính năng mới hơn là phân cấp và tính bền vững của cơ sở hạ tầng hiện có.
Toàn bộ thiết lập kiểm soát truy cập hợp đồng thông minh, ký quỹ RWA, cơ cấu quản trị và tài sản thế chấp là không đủ để đảm bảo an ninh và đòi hỏi sự tin tưởng hoàn toàn vào thực thể đằng sau nền tảng. Ngoài ra, nó phức tạp ở cả cấp độ kỹ thuật và khái niệm và yêu cầu cải thiện tính minh bạch của dự án (ví dụ: quyền sở hữu và quyền giám sát RWA, định giá RWA, triển khai wUSDR chuỗi chéo, lộ trình, quyền truy cập, vai trò quản trị viên và chủ sở hữu ẩn, v.v. hãy chờ) .
Mặc dù hoan nghênh tham vọng của dự án nhưng chúng tôi cảm thấy có quá nhiều sự phụ thuộc vào đội ngũ nòng cốt. Người dùng hoàn toàn phụ thuộc vào sự quản lý trung thực và có trách nhiệm của nhóm. Để tuân thủ các yêu cầu của Quy tắc đường cong, Hữu hình phải triển khai kế hoạch chuyển các dự đoán về giá và bằng chứng dự trữ của RWA cho các kiểm toán viên độc lập và nhà cung cấp dự đoán. TNGBL cũng nên được loại bỏ khỏi danh sách tài sản thế chấp vì nó làm tăng rủi ro cho USDR. Cho đến khi những thay đổi này xảy ra, chúng tôi tin rằng Curve không nên khuyến khích nhóm USDR/am3CRV.
Liên kết gốc
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
