Arthur Hayes: Vỏ bọc bụi bặm – tạo ra một stablecoin dựa trên Bitcoin

Tiêu đề gốc: " Arthur Hayes: Vỏ bọc bụi bặm – tạo ra một stablecoin dựa trên Bitcoin 》

Tác giả gốc: Arthur Hayes

Tác giả gốc: Kate, Marsbit

(Mọi quan điểm dưới đây chỉ là quan điểm cá nhân của tác giả và không được dùng làm cơ sở cho các quyết định đầu tư cũng như không được hiểu là những khuyến nghị, đề xuất tham gia giao dịch đầu tư.)

Khi mùa đông sắp kết thúc ở Bắc bán cầu, tôi phải rời xứ sở mùa đông thần tiên của mình và trở về khu rừng rậm ẩm ướt. Quá trình chuyển sang mùa xuân đã bắt đầu và những gì từng được đảm bảo là trải nghiệm băm nhỏ tuyệt vời đang nhanh chóng trở nên nguy hiểm hơn. Chúng ta đang bước vào giai đoạn được gọi là “bụi bặm” của mùa trượt tuyết.

Trong giai đoạn chuyển tiếp này, nhiệt độ thay đổi tăng dần trong ngày, thậm chí đạt trên mức đóng băng vào những ngày nắng. Điều này khiến tuyết tan vào ban ngày và đóng băng lại vào mỗi đêm. Nếu một lớp bột tuyết mới rơi xuống lớp cứng này qua đêm, bạn sẽ thức dậy với một lớp băng tuyết trông rất đẹp - nhưng khi bạn ra khỏi đó, khi ván trượt của bạn bắt đầu khắc vào tuyết, đôi chân của bạn hét lên đau đớn như thể bạn nỗ lực hết mình, vượt qua lớp tuyết bên dưới lần đầu tiên trong mùa giải này.

Thị trường tiền điện tử có vòng đời tương tự. Từ khởi đầu cao quý của họ, khi Satoshi lần đầu tiên ban phước cho thế giới bằng những lời dạy của họ, những người theo ông đã xây dựng nhiều lâu đài trên những nền móng không rõ ràng, cứng rắn và dễ vỡ. Hiện tại, một trong những nền tảng nói riêng – stablecoin, mô liên kết giữa tiền điện tử và thị trường tài chính fiat – đang là chủ đề bị giám sát chặt chẽ và gây hoang mang. Khi mối lo ngại ngày càng tăng, chúng ta nên xem lại và nhắc nhở bản thân về lý do tồn tại của stablecoin. Chỉ khi đó chúng ta mới có thể hiểu tại sao sự tồn tại liên tục của chúng vẫn quan trọng, chúng ta mới có thể xác định hình thức phù hợp nhất mà chúng sử dụng và chúng ta mới có thể xác định cách khắc phục tốt nhất tình trạng hiện tại.

Tại sao

Bitcoin được tạo ra trong quá trình khai thác. Những người khai thác bitcoin tiêu thụ năng lượng và cạnh tranh với nhau để nhanh chóng giải được một câu đố toán học phức tạp. Người chiến thắng trong cuộc thi này sẽ được thưởng Bitcoin mới được tạo. Đây là một trong số ít cách để kiếm Bitcoin.

Cách phổ biến nhất để có được Bitcoin là mua nó từ ai đó. Ban đầu, các công ty khai thác OG về cơ bản là những người duy nhất bạn có thể mua nó (vì số lượng phát hành quá thấp nên họ là những người sản xuất nó một cách hiệu quả). Nếu bạn mua một ít, có thể bạn đã (và vẫn đang) sử dụng đô la Mỹ, vì đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Do đó, tỷ giá hối đoái Bitcoin được trích dẫn rộng rãi nhất là (và vẫn là) BTC/USD.

Là đồng tiền hợp pháp, đồng đô la Mỹ phải được giữ trong hệ thống tài chính hợp pháp của phương Tây. Chắc chắn, bạn có thể sử dụng tiền mặt, nhưng trong nền kinh tế toàn cầu với GDP hàng nghìn tỷ đô la, tiền mặt không phải là phương tiện trao đổi thực tế. Thực tế này ít nhiều buộc những người muốn mua Bitcoin phải sử dụng hệ thống ngân hàng phương Tây. Một ngân hàng phải được sử dụng để chuyển đô la từ người mua sang người bán Bitcoin.

Câu hỏi cuối cùng là, làm cách nào để loại bỏ nhu cầu sử dụng đô la Mỹ hoặc bất kỳ loại tiền tệ pháp định nào khác để mua Bitcoin? phần lớn nền kinh tế thanh toán hàng hóa và tiền lương bằng Bitcoin. Đây chính là giấc mơ thực sự của bất kỳ Bitcoiner nào – nếu chúng tôi thành công, nhiều người sẽ kiếm được Bitcoin thông qua công việc và không cần sử dụng dịch vụ ngân hàng nữa. Nhưng bất chấp mọi nỗ lực của chúng ta, vẫn có khả năng chúng ta sẽ không bao giờ đạt được trạng thái tối thượng này.

Bây giờ chúng ta đang bị mắc kẹt trong luyện ngục. Chúng ta đã thoát khỏi địa ngục của thế giới tài chính tiền pháp định thuần túy trước năm 2009, nhưng chúng ta vẫn chưa lên thiên đàng cùng với Satoshi của mình, ngồi đó từ trên cao nhìn xuống những con quỷ tiền pháp định hèn hạ.

What

Chúng ta cần làm gì với tiền pháp định trong thị trường vốn tiền điện tử?

Tiền vào và ra

Nếu bạn muốn sử dụng Bitcoin làm tài sản tài chính và có tiền pháp định trong đó và USD, v.v. Để trao đổi tiền tệ một cách dễ dàng, rất có thể bạn sẽ sử dụng một sàn giao dịch có thể lưu trữ USD và Bitcoin của mình.

Đối với phần USD của một giao dịch nhất định, nền tảng giao dịch yêu cầu phải có tài khoản ngân hàng. Việc có và duy trì tài khoản ngân hàng không phải là điều dễ dàng đối với các sàn giao dịch. Hãy nhớ rằng, về cơ bản, toàn bộ mục tiêu của những người theo dõi Satoshi Nakamoto là tạo ra một hệ thống tài chính song song không yêu cầu dịch vụ ngân hàng. Bạn có thể hiểu lý do tại sao các ngân hàng có thể từ chối cung cấp dịch vụ cho các công ty tiền điện tử, vì mục tiêu cuối cùng của các công ty này là bòn rút một phần lớn hoạt động kinh doanh ngân hàng. Lý do thực sự duy nhất mà một số ngân hàng sẵn sàng phục vụ các công ty tiền điện tử là vì cuối cùng, các ngân hàng tập trung vào việc tối đa hóa lợi nhuận ngắn hạn, trong khi các công ty tiền điện tử sẵn sàng trả phí cao trong khi không kiếm được lãi từ tiền gửi fiat của họ. Về cơ bản, một số nhà quản lý đang hy sinh lợi nhuận dài hạn của hệ thống ngân hàng để tăng tiền thưởng cho những năm tới.

Phần BTC của một giao dịch nhất định rất dễ dàng. Tải xuống BitcoinCore và chỉ trong vài giờ bạn sẽ có một hệ thống tài chính đầy đủ chức năng. Bạn có thể chấp nhận Bitcoin và chuyển tiền theo cách không cần xin phép.

Giao dịch

Các nhà giao dịch thực sự và các nhà tạo lập thị trường về sự thành công hoặc thành công của Bitcoin (và tiền điện tử) thất bại không được biết đến. Họ phải làm điều này vì công việc của họ không phải là có tầm nhìn trung hạn hay dài hạn. Trọng tâm duy nhất của họ là kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp thanh khoản 24/7.

Một trong những điều kiện tiên quyết để thực hiện tốt nhiệm vụ của mình là khả năng di chuyển giữa USD và tiền điện tử một cách nhanh chóng và rẻ. Nhưng hệ thống ngân hàng phương Tây không giúp họ làm điều đó dễ dàng, bởi vì hệ thống ngân hàng phương Tây không cho phép họ chuyển tiền nhanh chóng và tiết kiệm - cho dù bạn đang cố gắng chuyển tiền giữa những người gửi tiền nội bộ hay giữa các ngân hàng bên ngoài Chuyển tiền . Vì ngân hàng là một ngành độc quyền được bảo vệ bởi các điều lệ của chính phủ nên các ngân hàng không có động cơ để cố gắng trở nên nhanh hơn hoặc rẻ hơn.

Do đó, các nhà giao dịch tiền điện tử cần chuyển tiền qua lại giữa USD và tiền điện tử nhanh hơn. Để giải quyết vấn đề này, các nhà giao dịch nhận ra rằng họ cần tạo mã thông báo trên chuỗi khối công khai có thể được di chuyển dễ dàng như Bitcoin, nhưng mã thông báo đó sẽ đại diện và có cùng giá trị với đồng đô la Mỹ. Bằng cách này, họ có thể dễ dàng chuyển tiền vào và ra khỏi đồng đô la Mỹ, về mặt chức năng giống như chuyển vào và ra khỏi đồng đô la Mỹ, nhưng không cần phải đợi hệ thống ngân hàng phương Tây chuyển động chậm chạp. Nếu ai đó tạo ra một sản phẩm như vậy, các nhà giao dịch sẽ có thể đổi đô la kỹ thuật số của họ lấy đô la Mỹ hầu như suốt ngày đêm, với chi phí chỉ vài xu cho mỗi giao dịch.

Làm thế nào

Điều này dẫn đến việc tạo ra các stablecoin, tồn tại bằng Bitcoin hoặc công khai các chuỗi khối như Ethereum Mã thông báo , nhưng giá trị của nó chính xác bằng một đô la Mỹ (hoặc một tờ tiền của một loại tiền tệ fiat khác, mặc dù các stablecoin lớn nhất đều có mệnh giá bằng đô la Mỹ). Tether là stablecoin USD đầu tiên, được ra mắt trên mạng Omni vào năm 2014 (được lưu trữ trên Bitcoin). Ngày nay, USDT có thể được sử dụng và giao dịch trên nhiều loại blockchain, chẳng hạn như Ethereum, Tron và Binance Smart Chain.

Các nền tảng trao đổi và nhà giao dịch đang đổ xô vào USDT (và stablecoin) vì nó không yêu cầu mỗi người tham gia phải có tài khoản ngân hàng của riêng mình để nắm giữ tiền tệ pháp định. Điều này cho phép họ tập trung vào mục đích thâm nhập vào không gian tiền điện tử - giúp tạo ra một hệ thống tài chính mới, thay vì chơi trò ăn miếng trả miếng với các quan chức ngân hàng, những người làm việc từ 9 đến 5 giờ, từ Thứ Hai đến Thứ Sáu. Miễn là tổ chức Tether có thể làm hài lòng các đối tác ngân hàng của mình và chứng minh cho họ thấy rằng Tether nắm giữ 1 đô la hoặc USD tiền mặt tương đương (ví dụ: tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn) cho mỗi USDT, thì USDT có thể được giao dịch như USD trên thị trường vốn tiền điện tử. Khi USDT được giao lại cho Tether để quy đổi, Tether sẽ hướng dẫn ngân hàng của mình chuyển khoản số USD tương đương có trong tài khoản của mình.

Bỗng nhiên, toàn bộ doanh nghiệp có thể sử dụng nó vì họ không còn phải lo lắng về việc mở và giữ tài khoản ngân hàng. Ví dụ, Binance đã không có tài khoản ngân hàng fiat trong nhiều năm, mặc dù nó đã trở thành nền tảng giao dịch giao ngay lớn nhất thế giới. Ngay cả ngày nay, với việc Binance hiện cho phép gửi USD qua các ngân hàng truyền thống, các cặp giao dịch có tính thanh khoản cao nhất trên sàn giao dịch không phải là USD mà là các loại tiền ổn định khác như USDT, BUSD hoặc USDC.

Các công ty thương mại sử dụng stablecoin cũng có lợi thế là họ không phải lo lắng về việc chờ đợi các khoản chuyển khoản bằng đô la Mỹ lớn đến và đi từ tài khoản ngân hàng của công ty. Nếu họ có thể chuyển đổi vốn fiat ban đầu của mình thành tiền điện tử hoặc stablecoin fiat, họ có thể giao dịch nhanh như họ muốn. Khi họ cần quay trở lại với sự “an toàn” của tiền tệ fiat, họ có thể rút ngay lập tức tất cả số tiền của mình sang stablecoin với chi phí gần như bằng 0.

Mục tiêu của chúng tôi

Ngày nay, stablecoin giải quyết được một thực tế rất thực tế trong nỗi đau của thị trường vốn tiền điện tử điểm. Chúng có thể không hoàn toàn phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi của tiền điện tử—tức là chúng không phi tập trung—nhưng quan điểm của stablecoin không phải là tạo ra một sản phẩm phi tập trung khi không cần đến nó. Thay vào đó, chúng được thiết kế đơn giản để cung cấp tiền pháp định mà các ngân hàng từ chối cung cấp. Mã thông báo dịch vụ.

Xin hãy thông cảm vì tôi sẽ hơi lạc đề ở đây, nhưng cần phải chỉ ra rằng: không phải mọi thứ đều cần – hoặc thậm chí nên – được phân cấp. Đây là lý do tại sao tôi tin rằng các stablecoin được thế chấp quá mức (như MakerDAO/DAI) và các stablecoin thuật toán (như TerraUSD) về cơ bản là không cần thiết. Nhưng thật không may (và nguy hiểm), thị trường có xu hướng kết hợp lý do thực sự tồn tại của stablecoin - cụ thể là cho phép các nhà giao dịch nhanh chóng di chuyển giữa tiền pháp định và tiền điện tử - với mục tiêu của phong trào phân cấp rộng hơn. sự thay thế phi tập trung cho bất kỳ tổ chức hoặc thực thể tập trung nào có thể tạo ra sự bất bình đẳng cho quần chúng.

Thực tế là chúng ta đã có một giải pháp thay thế phi tập trung cho việc trao đổi giá trị nhằm giảm thiểu rủi ro của hoạt động ngân hàng tập trung. Nó được gọi là Bitcoin. Stablecoin không nhằm mục đích trở thành một kho lưu trữ giá trị phi tập trung khác – một lần nữa, chúng nhằm mục đích thu hẹp khoảng cách giữa tài chính tập trung và phi tập trung.

Vấn đề với stablecoin ngày nay không phải là sự tập trung hóa. Đó là không có tổ chức ngân hàng nào có danh tiếng tốt sẵn sàng mở ngân hàng riêng của mình. Nếu JP Morgan - ngân hàng thương mại hoạt động tốt nhất trên thế giới - tung ra một bộ stablecoin G10 fiat, nó sẽ ngay lập tức khiến USDT, USDC (Circle), BUSD (Binance), v.v. ngừng hoạt động. Không giống như các công ty đứng sau một số tùy chọn stablecoin hiện có của chúng tôi, không ai nghi ngờ rằng tổ chức của Jamie Dimon biết cách nhận tiền gửi và sử dụng chúng khi cần. JPMorgan cũng hiểu đầy đủ cách sử dụng blockchain công khai và tích hợp công nghệ này vào quy trình làm việc mạch lạc. Onyx, nhóm blockchain nội bộ của công ty, đã nghiên cứu vấn đề này trong vài năm. Trên hết, JPMorgan là một ngân hàng "quá lớn để thất bại" và là thành viên của Ủy ban Tư vấn Vay Kho bạc, cơ quan tư vấn cho Kho bạc Hoa Kỳ. Nếu có sự cố xảy ra và JPMorgan không thể thanh toán, Fed sẽ in số tiền cần thiết để bảo vệ khách hàng của JPMorgan khỏi thua lỗ.

JPM Coin sẽ thu hút hàng trăm tỷ đô la tài sản trên tất cả các loại tiền tệ chính. Tất cả các nền tảng giao dịch và nhà giao dịch sẽ áp dụng nó ngay lập tức. Vấn đề duy nhất là nó cũng sẽ phá hủy hàng nghìn tỷ đô la mà hệ thống ngân hàng toàn cầu kiếm được hàng năm từ phí giao dịch và ngoại hối.

Bạn đột nhiên không phải trả phí ngân hàng cao để chuyển tiền của mình. Chỉ cần gửi JPM Coin qua mạng Ethereum, việc này sẽ khiến bạn mất nhiều nhất một vài đô la phí mạng. Việc trả mức chênh lệch vô lý khi chuyển đổi giữa các loại tiền tệ - chẳng hạn như giữa USD và EUR - sẽ trở thành quá khứ, vì bạn có thể trao đổi miễn phí và rẻ tiền giữa Đồng xu USD JPM và Đồng xu EUR JPM. Curve sẽ thiết lập nhóm JPM EUR/USD nơi bạn có thể giao dịch Forex 24/7 với mức lãi suất dưới 0,01%.

Tất nhiên, điều này không hoàn toàn xấu đối với JPMorgan Chase, vì họ sẽ được hưởng lợi từ khoản tiền gửi bổ sung. Nó có thể cho Fed vay các khoản tiền gửi này và kiếm lãi từ chúng mà không gây ra bất kỳ rủi ro nào cho Fed. Tuy nhiên, điều này sẽ phá hủy hoạt động kinh doanh của các đối tác ngân hàng khác chỉ sau một đêm và ảnh hưởng nghiêm trọng đến thu nhập trong tương lai của công ty. McKinsey ước tính trong một báo cáo năm 2022 rằng các ngân hàng toàn cầu sẽ mất 2,1 nghìn tỷ USD doanh thu hàng năm nếu tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bán lẻ (CBDC) được ra mắt thành công.

Đây là lý do tại sao không có ngân hàng nào có tài khoản tại Fed sẽ tung ra stablecoin trừ khi chính phủ chỉ đạo họ làm như vậy. Đây là lý do tại sao, ở giai đoạn phát triển này của ngành, vẫn còn chỗ cho một số tổ chức phi ngân hàng đã – và có khả năng tiếp tục – cung cấp các dịch vụ stablecoin mà thị trường vốn tiền điện tử rất cần.

Ly hôn

Silvergate và một số ngân hàng khác quyết định ngừng hỗ trợ các stablecoin như USDC và BUSD Để cung cấp một dịch vụ, trong bối cảnh tình trạng hỗn loạn gần đây trong ngành ngân hàng đã ảnh hưởng đến không gian tiền điện tử, điều quan trọng là ngành phải hợp tác và tạo ra một sản phẩm mới.

Mục tiêu là tạo ra $1 Mã thông báo , nhưng không yêu cầu các dịch vụ của hệ thống ngân hàng fiat.

Mục tiêu không phải là tạo ra một loại tiền tệ phi tập trung. MakerDAO thật tuyệt vời, giả sử nó thực sự được phân cấp, nhưng với giá trị trị giá 1 đô la, nó yêu cầu tiền điện tử trị giá> 1 đô la bị khóa. Nó loại bỏ nhiều thanh khoản hơn mức nó thêm vào, đây là một điều tiêu cực ròng cho toàn bộ hệ thống. Những gì chúng tôi cần là một cơ chế cho phép bạn khóa tiền điện tử trị giá 1 đô la để nhận stablecoin trị giá 1 đô la.

Đô la Nakamoto, NakaDollar, tiềm năng NUSD

Đối với những bạn không thích toán, xin hãy nhận lời chia buồn của tôi. Tôi hứa, khi đọc xong phần này, bạn có thể quay lại và xem TikTok bẫy khát để hạ thấp khả năng nhận thức của mình.

1 NUSD = 1 USD Bitcoin + Hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo 1 BTC/USD

Bitcoin Hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo (ví dụ: Mã trên BitMEX: XBTUSD) Bitcoin trị giá 1 USD, được thanh toán bằng Bitcoin, với chức năng hoàn trả sau:

1 USD/Bitcoin Giá tính bằng USD

Nếu Bitcoin có giá trị 1 USD thì giá trị Bitcoin của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là 1 Bit coins, 1 USD/1 USD.

Nếu Bitcoin trị giá 0,5 USD thì giá trị Bitcoin của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là 2 Bitcoin, hay 1 USD/0,5 USD.

Nếu Bitcoin trị giá 2 USD thì giá trị Bitcoin của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn là 0,5 Bitcoin, tức là 1 USD/2 USD.

Hàm này có một số tính chất thú vị.

Khi giá trị của Bitcoin tính theo USD giảm xuống và đạt gần 0 đô la, giá trị của giao dịch hoán đổi tính theo Bitcoin sẽ tiến đến vô cùng. Đây là một yếu tố rủi ro cho sản phẩm vì sẽ chỉ có 21 triệu Bitcoin. Khi giá đồng đô la Mỹ giảm, giá trị của Bitcoin sẽ tăng theo cấp số nhân. Điều này có nghĩa là nếu giá Bitcoin giảm nhanh và nền tảng giao dịch cho các giao dịch phái sinh này có tính thanh khoản thấp thì khả năng thua lỗ xã hội hóa sẽ tăng lên. Tôi sẽ giải thích tại sao điều này lại quan trọng sau.

Khi giá trị của Bitcoin tính bằng USD tăng lên và tiến đến mức vô cùng, giá trị hoán đổi của Bitcoin sẽ tiến tới 0. Điều này cực kỳ hữu ích vì nó có nghĩa là nếu bạn có một vị thế được tài trợ đầy đủ và khi vào lệnh, bạn gửi số lượng Bitcoin chính xác được đại diện bởi hoán đổi, bạn sẽ không có khả năng phá sản hoặc bị thanh lý.

Hãy nhanh chóng chứng minh điều đó.

Giả sử bạn muốn tạo một USD tổng hợp hoặc 1 đơn vị NUSD và giá Bitcoin là 1 USD, mỗi giao dịch hoán đổi XBTUSD có sẵn ở bất kỳ mức giá nào Trị giá 1 USD bằng Bitcoin.

Để tạo 1 NUSD, tôi cần gửi 1 BTC trên nền tảng giao dịch phái sinh (ví dụ: BitMEX) và bán 1 giao dịch hoán đổi XBTUSD.

Bây giờ giá Bitcoin đã giảm từ 1 USD xuống 0,1 USD.

Giá trị hoán đổi XBTUSD BTC = 1 USD / 0,1 USD = 10 BTC

P&L vị thế hoán đổi XBTUSD = 10 Bitcoin (hiện tại value) - 1 Bitcoin (giá trị ban đầu) = +9 Bitcoin (Tôi đang kiếm tiền)

Tôi đã gửi 1 Bitcoin trên đồng xu của nền tảng giao dịch làm tiền ký quỹ.

Tổng số dư vốn sở hữu của tôi trên nền tảng giao dịch là 1 BTC (số tiền gửi ban đầu của tôi) + 9 BTC (lợi nhuận của tôi từ vị thế XBTUSD), hiện tại tổng số dư của tôi là 10 Bitcoin.

Giá Bitcoin hiện tại là 0,1 đô la, nhưng tôi có 10 Bitcoin, vì vậy giá trị đô la của tổng danh mục đầu tư của tôi vẫn giữ nguyên ở mức 1 đô la, 0,1 USD * 10 Bitcoin .

Giá Bitcoin hiện đã tăng từ 1 USD lên 100 USD.

Giá trị hoán đổi XBTUSD BTC = $1 / $100 = 0,01 BTC

Vị thế hoán đổi XBTUSD Lợi nhuận và lỗ = 0,01 BTC (giá trị hiện tại) - 1 BTC (giá trị ban đầu) = -0,99 BTC (Tôi đang mất tiền)

Tôi đã gửi 1 vào nền tảng giao dịch Bitcoin như một khoản tiền gửi.

Tổng số dư vốn sở hữu của tôi trên nền tảng giao dịch là 1 BTC (số tiền gửi ban đầu của tôi) - 0,99 BTC (lỗ của tôi ở vị thế XBTUSD), hiện tại tổng số dư của tôi là 0,01 Bitcoin.

Giá Bitcoin hiện là 100 USD, nhưng tôi có 0,01 Bitcoin, vì vậy giá trị đồng đô la trong tổng danh mục đầu tư của tôi vẫn giữ nguyên ở mức 1.100 USD * 0,01 Bitcoin.

Như bạn thấy, tôi không hề phá sản khi giá tăng gấp 100 lần.

Mối quan hệ hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo Bitcoin + Bitcoin/USD này rất cơ bản và quan trọng đến mức tôi phải thực hiện phép toán mỗi khi nói về nó để tính toán. Mối quan hệ này cho phép chúng tôi tạo ra các loại tiền tương đương với USD một cách tổng hợp mà không cần chạm vào USD được giữ trong hệ thống ngân hàng fiat hoặc các stablecoin tồn tại trong tiền điện tử. Nó cũng sẽ không ràng buộc nhiều tài sản thế chấp tiền điện tử hơn mức nó tạo ra bằng giá trị tiền pháp định, giống như MakerDAO đã làm.

Người giám sát

Điều này rất quan trọng: NakaDollar sẽ không dựa vào các ngân hàng tiền tệ thù địch để ký quỹ USD sẽ là Mã thông báo hóa, thay vào đó dựa vào các nền tảng giao dịch phái sinh liệt kê các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo thanh khoản. Nó sẽ không được phân cấp – điểm thất bại của giải pháp NakaDollar sẽ là nền tảng giao dịch phái sinh tiền điện tử tập trung. Tôi đã loại trừ các nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung vì chúng kém thanh khoản hơn nhiều so với các sàn giao dịch tập trung và dự báo định giá của chúng dựa vào dữ liệu từ các nền tảng giao dịch giao ngay tập trung.

NakaUSD DAO

Bước đầu tiên là tạo một DAO tồn tại cả trong hệ thống pháp luật cũ và dưới dạng một tổ chức DAO có nguồn gốc từ tiền điện tử. DAO phải có sự hiện diện hợp pháp lâu dài vì nó yêu cầu phải có tài khoản trên tất cả các sàn giao dịch thành viên.

DAO sẽ ban hành quản trị riêng của mình Mã thông báo :NAKA. Một số lượng NAKA có hạn sẽ được tạo trong giai đoạn đầu Mã thông báo . Khoản tài trợ đầu tiên sẽ được sử dụng để tài trợ cho nhóm chìm, trường hợp sử dụng mà tôi sẽ mô tả sau và tạo ra nguồn cung cấp tồn kho NUSD ban đầu. NAKA sau đó sẽ được phân phối từ DAO để đổi lấy việc cung cấp tính thanh khoản trong hệ sinh thái DeFi. Ví dụ: NAKA có thể được gửi đến các nhà cung cấp NUSD so với tính thanh khoản của tài sản khác trên nhóm Uniswap hoặc Curve. Hơn nữa, nếu NAKA Mã thông báo Nhu cầu cao và DAO có thể quyết định bán thêm NAKA để tăng thêm quy mô của quỹ chìm.

Người nắm giữ NAKA có thể bỏ phiếu về các vấn đề hoạt động như nền tảng giao dịch thành viên là ai. Các nền tảng giao dịch thành viên sẽ giữ BTC và các vị thế hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo ngắn để hỗ trợ tỷ giá hối đoái 1 NUSD = 1 USD. Tài khoản trao đổi thành viên sẽ mang tên DAO. Các nền tảng giao dịch thành viên ít nhất phải cung cấp các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo Bitcoin/USD với Bitcoin làm tiền ký quỹ. Cần có một nền tảng giao dịch nhiều thành viên vì điều quan trọng là có sự tham gia của càng nhiều quản trị viên hệ sinh thái tiền điện tử càng tốt và giảm thiểu các điểm lỗi duy nhất.

Quản trị NAKA Mã thông báo và NUSD sẽ là ERC-20 tồn tại trên chuỗi khối Ethereum Mã thông báo .

Đối với ví dụ bên dưới, giả sử có hai sàn giao dịch thành viên - BitMEX và Deribit. Cả hai nền tảng giao dịch đều cung cấp hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo Bitcoin/USD, XBTUSD, ký quỹ bằng Bitcoin.

Những người nắm giữ NAKA cũng sẽ bỏ phiếu về cách phân bổ biên lãi ròng. Trong lịch sử, các giao dịch hoán đổi có một khoản thanh toán lãi ròng trong thời gian ngắn - đây được gọi là cấp vốn và hầu hết các giao dịch hoán đổi đều thanh toán vốn sau mỗi 8 giờ. Theo thời gian, số dư tài sản ròng của DAO bằng USD sẽ vượt quá số dư NUSD Mã thông báo giá trị của. Từ góc độ kế toán, vốn cổ đông của NakaDAO sẽ dương và ngày càng tăng.

Người tham gia được ủy quyền (AP)

Chỉ một số công ty hoặc cá nhân được phép truy cập trực tiếp Tạo và đổi NUSD bằng DAO.

Tôi hình dung các yêu cầu để trở thành một AP như sau:

1. Có một AP trên mỗi AP nền tảng giao dịch thành viên Tài khoản được xác minh đầy đủ.

2. Đáp ứng mọi yêu cầu xác thực của DAO.

NUSD sẽ được so sánh với một giá trị rõ ràng (ví dụ: NUSD/USD) hoặc ngầm định (ví dụ: BTC/NUSD ở mức cao hơn hoặc tương đối chiết khấu sang BTC/USD). Giao dịch được thực hiện bằng tiền pháp định USD. Nếu NUSD giao dịch ở mức giá cao hơn, AP sẽ tạo ra 1 NUSD theo tỷ giá 1 NUSD = 1USD và bán 1 NUSD và nhận nhiều hơn 1 USD để kiếm lời. Nếu NUSD giao dịch với giá chiết khấu, AP sẽ mua 1 NUSD với giá dưới 1 USD, sau đó đổi 1 NUSD và nhận 1 USD để kiếm lợi nhuận.

Giá giao ngay BTC/USD của NakaDAO

DAO cần định giá Bitcoin trên cơ sở giao ngay giá trị đồng đô la có ý kiến riêng của mình. Điều này sẽ cho biết cần bao nhiêu lần hoán đổi để tạo chính xác các đơn vị NUSD.

Mỗi nền tảng giao dịch thành viên có quan điểm riêng về giá giao ngay của BTC/USD.

Giá giao ngay = tổng (trọng lượng thành viên * chỉ số giao ngay BTC/USD của thành viên)

Dành cho ví dụ:

Trọng lượng BitMEX = 50%

Trọng lượng ghi nợ = 50%

Giá giao ngay BTC/USD của BitMEX = 100 USD

Giá giao ngay BTC/USD phái sinh = 110 USD

Giá giao ngay BTC/USD của NakaDAO = (50% * $100) + (50% * $110) = $105

Tạo

Một AP muốn tạo 100 NUSD.

Giá giao ngay BTC/USD của NakaDAO là 100 USD.

Có hai nền tảng giao dịch thành viên (BitMEX và Deribit), mỗi nền tảng chiếm 50% trọng lượng.

Với mức giá BTC/USD là 100 USD, 100 USD tương đương với 1 BTC.

Nếu mỗi lần hoán đổi XBTUSD trị giá 1 đô la Bitcoin ở bất kỳ mức giá nào, thì để có được một hoán đổi có giá trị danh nghĩa là 100 đô la, tôi sẽ cần 100 lần hoán đổi.

Trên mỗi sàn giao dịch thành viên, AP cần đáp ứng các điều kiện sau:

0,5 BTC khả dụng Ký quỹ = 50% * 1 BTC

50 Hoán đổi ngắn hạn XBTUSD = 50% * Hoán đổi ngắn hạn 100 XBTUSD

Các giao thức nhắn tin giao dịch khối như Paradigm sẽ được sử dụng để chuyển đổi Bitcoin và trao đổi giữa DAO và AP.

Đây là điều xảy ra khi AP và DAO giao nhau trên hai nền tảng giao dịch:

AP ERC -20 địa chỉ:

Đã nhận được 100 NUSD ERC-20 Mã thông báo

AP trên BitMEX:

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Đóng giao dịch hoán đổi ngắn hạn 50 XBTUSD hoặc đóng giao dịch hoán đổi dài hạn 50 XBTUSD

Trên thẻ ghi nợ AP của bạn:

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Đóng 50 giao dịch hoán đổi ngắn hạn XBTUSD hoặc Đóng 50 giao dịch hoán đổi dài hạn XBTUSD

DAO trên BitMEX:

Lợi nhuận 0,5 BTC ký quỹ

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

DAO trên Deribit:

Kiếm 0,5 Ký quỹ BTC

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn XBTUSD

DAO Bộ Tài chính:

Tăng trách nhiệm NUSD lên 100 nghĩa là phát hành 100 NUSD

Để tạo NUSD, AP sẽ trả phí cho DAO.

Sự chuộc lỗi

AP mong muốn đổi 100NUSD.

Giá giao ngay BTC/USD của NakaDAO là 100 USD.

AP phải có 100 NUSD trên địa chỉ ERC-20.

Các giao thức nhắn tin giao dịch khối như Paradigm sẽ được sử dụng để chuyển Bitcoin và trao đổi giữa DAO và AP.

Địa chỉ AP ERC-20:

Gửi 100 NUSD đến địa chỉ ví của DAO

p>

AP trên BitMEX:

Kiếm 0,5 BTC ký quỹ

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn hạn XBTUSD

AP trên thẻ ghi nợ:

Kiếm 0,5 BTC ký quỹ

Mở 50 giao dịch hoán đổi ngắn hạn XBTUSD

DAO trên BitMEX:

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Hoàn thành hoán đổi ngắn hạn 50 XBTUSD

DAO trên Deribit:

Mất 0,5 BTC ký quỹ

Hoàn thành các giao dịch hoán đổi ngắn hạn 50 XBTUSD

Kho bạc DAO:

Giảm số nợ NUSD xuống 100 có nghĩa là họ đã đốt 100 NUSD

AP sẽ trả một khoản phí cho DAO để đổi NUSD.

Như bạn có thể thấy, việc tạo và quy đổi sẽ di chuyển NUSD, BTC và các giao dịch hoán đổi giữa AP, DAO và các tài khoản tương ứng của chúng trên nền tảng giao dịch thành viên. Sự chuyển động của đô la Mỹ không yêu cầu dịch vụ của ngân hàng.

Bảng cân đối kế toán NakaDAO

Tài sản:

Bitcoin và các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn nghịch đảo ngắn do các nền tảng giao dịch thành viên nắm giữ.

Nợ:

Tổng số NUSD đã phát hành.

Để xác minh rằng NakaDAO không phải là một trò đùa, chúng tôi cần một trình duyệt chuỗi khối Ethereum, chẳng hạn như etherscan.io và số dư DAO trên Bitcoin của nền tảng giao dịch cũng như tổng số dư của DAO Bằng chứng về vị thế hoán đổi ngắn. Sau đó, bằng cách sử dụng phép toán đơn giản được mô tả ở trên, chúng ta có thể tính toán vốn cổ đông của DAO và đảm bảo rằng tài sản lớn hơn hoặc bằng nợ phải trả.

Như tôi đã đề cập ở trên, các hợp đồng hoán đổi trước đây đã trả lãi ròng cho vị thế bán. Mọi người quan tâm đến Bitcoin, vì vậy lượng Bitcoin nắm giữ trên các nền tảng giao dịch của thành viên sẽ tăng lên. Trong trường hợp đó, khi giá trị ròng và nợ phải trả của bạn được cộng lại với nhau, bạn sẽ có thặng dư. Cũng sẽ có những giai đoạn khi các khoản bán khống được giải ngân ròng, trong trường hợp đó thâm hụt cũng có thể xảy ra.

Quỹ đánh chìm NakaDAO

Bây giờ tôi sẽ giới thiệu ba rủi ro. Khi tôi xem xét những rủi ro này, xin hãy nhớ rằng quỹ hoàn trả ban đầu và việc quản trị NAKA sau đó Mã thông báo Bán hàng có thể giúp giải quyết mọi tình trạng thiếu vốn.

Rủi ro 1: Sàn giao dịch thành viên mất bitcoin

Sàn giao dịch thành viên có thể bị ảnh hưởng nhiều lý do khác nhau khiến khách hàng mất tiền gửi Bitcoin. Thủ phạm rất có thể là hành vi trộm cắp nội bộ hoặc tin tặc bên ngoài. Dù thế nào đi nữa, quỹ chìm phải được sử dụng để giúp bù đắp sự khác biệt.

Rủi ro 2: Nguồn vốn âm

Nắm giữ hợp đồng hoán đổi ngắn hạn khi nguồn vốn âm Mọi người trả lãi cho mong mỏi. Điều này có thể khiến số dư Bitcoin giảm xuống mức giá trị kết hợp của 1 NUSD nhỏ hơn 1 USD. Điều này là hiển nhiên vì tài sản DAO sẽ có giá trị thấp hơn nợ phải trả. Vào thời điểm đó, quỹ chìm phải được khai thác để tạo nên sự khác biệt.

Rủi ro 3: Tổn thất xã hội

Như tôi đã mô tả ở trên, khi Bitcoin Khi giá giảm, người nắm giữ hợp đồng hoán đổi ngắn có lợi nhuận chưa thực hiện. Xem xét loại tiền ký quỹ là Bitcoin và giá trị Bitcoin mà những người nắm giữ hợp đồng hoán đổi vị thế mua nắm giữ tăng theo cấp số nhân khi giá giảm, trong một số trường hợp, người đứng đầu sẽ không thể trả số tiền họ nợ vị thế bán khống. Lúc này, sàn giao dịch sẽ can thiệp, làm giảm lợi nhuận của vị thế bán hoặc đóng một phần vị thế bán. Bất chấp điều đó, một khi tỷ lệ chính xác của Bitcoin so với các giao dịch hoán đổi ngắn được thiết lập lại, DAO có thể sẽ bán khống Bitcoin vì nó chưa được thanh toán đầy đủ hoặc được phép giữ lại tổng vị thế mong muốn. Lúc này, quỹ chìm phải được sử dụng để bù đắp phần chênh lệch.

Hỗ trợ ngành

Vì nhiều lý do khác nhau, hệ sinh thái của các nền tảng giao dịch tập trung lớn Các hệ thống cần hỗ trợ loại stablecoin này – và khi làm như vậy, họ nên đặt tên cho tất cả các cặp tiền điện tử là cặp tiền điện tử với tiền pháp định là NUSD. Điều này sẽ tạo ra nhu cầu vốn có của các nhà giao dịch là tạo và nắm giữ NUSD, trong đó việc nắm giữ NUSD trở thành điều kiện tiên quyết để giao dịch tiền điện tử.

Việc sử dụng NUSD so với các stablecoin phụ thuộc vào ngân hàng khác giúp loại bỏ sự lo lắng của nhiều nhà giao dịch về việc liệu stablecoin mà họ đang sử dụng có tồn tại vào ngày mai, tháng sau, năm tới, v.v. hay không. Loại bỏ sự lo lắng này sẽ cho phép giao dịch nhiều hơn, vì các nhà giao dịch sẽ không còn lo lắng rằng họ có thể bị mắc kẹt với một loạt stablecoin không thể mua lại với giá trị 1:1 đô la.

Việc sử dụng NUSD sẽ loại bỏ trụ cột cốt lõi của FUD tiền điện tử so với các loại stablecoin khác. Tôi quá mệt mỏi khi đọc những bài viết này về những thứ tương tự như stablecoin là một kế hoạch Ponzi, và một khi ai đó vạch trần chúng hoặc ngân hàng của họ bán chúng, toàn bộ hệ thống thẻ tiền điện tử sẽ sụp đổ. Sự lặp lại của FUD khiến các nhà giao dịch tránh xa và chúng ta có thể dễ dàng loại bỏ nó.

Việc áp dụng rộng rãi NUSD sẽ ngăn cản mọi sàn giao dịch lớn chạy đua tạo ra stablecoin của riêng mình nhằm tìm kiếm lợi thế cạnh tranh. Nếu hầu hết những người chơi lớn đều là thành viên của các sàn giao dịch thì mọi người sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của NUSD. Điều này sẽ thuận lợi hơn nhiều so với tình hình hiện tại khi có một lượng lớn đô la ổn định. Hãy tưởng tượng sẽ tệ đến mức nào nếu Sam Bankman-Fried thành công trong việc đánh lừa mọi người tin tưởng vào tổ chức FTX của mình để hỗ trợ stablecoin bằng nhiều USD hơn. Dù bạn có tin hay không, FTX đang tích cực thảo luận để xin phê duyệt cho ra mắt một sản phẩm như vậy. Rất may, những đồng xu đã phát nổ trước khi chúng có cơ hội cướp thêm tiền của người khác.

Chúng tôi có quyền lực

Các nền tảng giao dịch tiền điện tử và người gửi tiền chịu trách nhiệm đối với bất kỳ ai nắm giữ tài sản của họ Các thực thể tập trung rất thận trọng. Các cơ quan quản lý tài chính trên toàn thế giới hiện đã có một ví dụ thực tế về những gì xảy ra khi các khoản tiền gửi bằng tiền điện tử được đổ xô đi – Silvergate sẽ phải chịu số phận vì không quản lý đúng cách rủi ro rút tiền nhanh chóng khỏi các khoản tiền gửi bằng tiền điện tử của mình. Việc Silvergate là ngân hàng do Hoa Kỳ quản lý không thành vấn đề. Bạn có muốn đi loanh quanh ở đây không? Bạn muốn tự mình xem thủ tục phá sản ngân hàng diễn ra như thế nào? Tất nhiên là không - bạn sẽ chuyển tiền của mình đến một tổ chức ngân hàng được coi là an toàn hơn khi có dấu hiệu nguy hiểm đầu tiên.

Một ngân hàng nhỏ, tù túng do một lũ bù nhìn điều hành bị phá sản là một chuyện. Khía cạnh của hệ sinh thái stablecoin bằng đô la Mỹ khiến Cục Dự trữ Liên bang và Kho bạc Hoa Kỳ sợ hãi nhất là: nếu Kho bạc, hóa đơn và hóa đơn trị giá gần 100 tỷ đô la Mỹ do Tether, Circle và Binance nắm giữ chung phải bị xử lý trong vòng vài ngày giao dịch. Tôi nên làm gì để đáp ứng yêu cầu quy đổi? Thanh khoản trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ thấp hơn nhiều so với mức lịch sử do các quy định của ngân hàng được đưa ra sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Việc các ngân hàng cung cấp mức thanh khoản cao trên thị trường Kho bạc như họ đã làm trong quá khứ không còn mang lại lợi nhuận (hoặc có thể) nữa. Vì vậy, việc bán tháo các trái phiếu này trên thị trường trị giá 100 tỷ USD trong bối cảnh biến động tăng cao và tính thanh khoản giảm hiện nay sẽ dẫn đến một số rối loạn chức năng thị trường nghiêm trọng.

Các stablecoin fiat USD đơn giản sẽ không được phép mở rộng quy mô theo quy mô cần thiết để tăng vốn hóa thị trường tiền điện tử lên hàng nghìn tỷ đô la (giả sử bạn cho rằng tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử lớn như vậy như số đô la đang lưu hành. Tổng số lượng stablecoin có mối tương quan dương). Sẽ là quá rủi ro đối với hệ thống tài chính Hoa Kỳ khi có tất cả số đô la đó trong tay các tổ chức phải thanh lý nợ ngay lập tức để đáp ứng các cam kết với khách hàng. Vì vậy, mặc dù ba ngân hàng lớn (USDT, USDC và BUSD) có thể tiếp tục tồn tại nhưng vẫn có một giới hạn đối với mức tăng trưởng chung về cơ sở tiền gửi của họ.

Lý do khiến những stablecoin lớn này nắm giữ số lượng lớn Kho bạc Hoa Kỳ là vì nó trả lãi và hầu như không có rủi ro khi tính bằng đồng đô la Mỹ. Các tổ chức phát hành Stablecoin không trả lãi cho người nắm giữ stablecoin. Đây là cách họ tạo ra doanh thu.

Nhưng đây không phải là lý do để lo lắng. Là những người thực sự tin tưởng vào tiền điện tử, chúng tôi có các công cụ và tổ chức cần thiết để hỗ trợ lưu hành NakaUSD trị giá 1 nghìn tỷ USD trở lên. Nếu giải pháp này được các nhà giao dịch và sàn giao dịch chấp nhận, nó sẽ dẫn đến sự gia tăng đáng kể về lãi suất mở đối với các công cụ phái sinh Bitcoin, tạo ra tính thanh khoản sâu. Điều này tốt cho cả nhà đầu cơ và người phòng ngừa rủi ro. Nó sẽ trở thành một bánh đà tích cực, mang lại lợi ích không chỉ cho nền tảng giao dịch thành viên mà còn cho cả người dùng DeFi và bất kỳ ai khác cần USD Mã thông báo mọi người, những thứ này Mã thông báo Có thể di chuyển suốt ngày đêm với chi phí thấp.

Tôi chân thành hy vọng một nhóm người có động lực sẽ bắt đầu làm việc trên một sản phẩm như thế này. Điều này không nên được sở hữu bởi bất kỳ sàn giao dịch tập trung lớn nào (ví dụ: bằng cách nắm giữ một lượng lớn quyền quản trị Mã thông báo ) hoặc khả năng lãnh đạo. Nếu tôi thấy bất kỳ nhóm độc lập, vững chắc nào làm việc trên một sản phẩm tương tự, tôi sẽ làm bất cứ điều gì có thể để giúp họ biến điều đó thành hiện thực.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia