Vitalik Buterin: Hai thử nghiệm tưởng tượng để đánh giá thuật toán Stablecoin

Tiêu đề gốc: " Hai thử nghiệm suy nghĩ để đánh giá stablecoin tự động 》

Tác giả gốc: Vitalik Buterin

Bản tổng hợp gốc: Khối kỳ lân

Đặc biệt cảm ơn Dan Robinson, Hayden Adams và Dankrad Feist vì những phản hồi và đánh giá của họ.

Sự cố gần đây của LUNA, dẫn đến thiệt hại hàng chục tỷ đô la, đã gây ra một làn sóng chỉ trích về “thuật toán stablecoin ” loại , nhiều người coi chúng là "sản phẩm bị lỗi cơ bản". Việc tăng cường giám sát các cơ chế tài chính defi, đặc biệt là các cơ chế Stablecoin thuật toán hoạt động rất chăm chỉ để tối ưu hóa “hiệu quả vốn”, là điều rất đáng hoan nghênh. Một sự thừa nhận lớn hơn rằng hiệu suất hiện tại không đảm bảo lợi nhuận trong tương lai (hoặc thậm chí nó sẽ không sụp đổ hoàn toàn trong tương lai) sẽ được hoan nghênh hơn. Tuy nhiên, điều rất sai lầm với tâm lý thị trường là cùng một thuật ngữ được sử dụng để mô tả tất cả các thuật toán mã hóa phi tập trung - Stablecoin, và giết chết tất cả các dự án Stablecoin thuật toán chỉ bằng một cây gậy.

Mặc dù có nhiều thuật toán với thiết kế Stablecoin có sai sót cơ bản và cuối cùng sẽ sụp đổ, nhưng vẫn có cũng có nhiều Stablecoin khả thi về mặt lý thuyết nhưng có rủi ro, nhưng có nhiều Stablecoin rất mạnh mẽ về mặt lý thuyết và đã chịu được thử thách khắc nghiệt về điều kiện thị trường tiền điện tử trong thực tế. Vì vậy, điều chúng ta cần không phải là chủ nghĩa ủng hộ Stablecoin hay ngày tận thế của Stablecoin, mà là quay trở lại tư duy dựa trên nguyên tắc. Vì vậy, một số nguyên tắc tốt để đánh giá xem một đồng tiền Stablecoin theo thuật toán cụ thể có thực sự ổn định hay không? Đối với tôi, tôi bắt đầu thử nghiệm Stablecoin bằng hai phản hồi thử nghiệm suy nghĩ.

Mẹo: Thuật toán Stablecoin là gì?  

Vì mục đích này bài viết, Thuật toán Stablecoin là một hệ thống có các đặc tính sau:

1. cố gắng neo vào một chỉ số giá cụ thể. Thông thường, mục tiêu là 1 đô la, nhưng có những lựa chọn khác. Có các cơ chế nhắm mục tiêu sẽ liên tục đẩy giá về chỉ số ổn định ($1) nếu giá lệch theo một trong hai hướng. Điều này làm cho ETH và BTC không phải Stablecoin.

2. Cơ chế mục tiêu hoàn toàn phi tập trung và giao thức không phụ thuộc vào những người tham gia đáng tin cậy cụ thể. Đặc biệt, nó không được phụ thuộc vào người giám sát tài sản, điều này khiến USDT và USDC không phải là stablecoin.

Trong thực tế, (2) có nghĩa là cơ chế mục tiêu phải là một loại hợp đồng thông minh nào đó quản lý dự trữ tài sản tiền điện tử và sử dụng các tài sản tiền điện tử này để hỗ trợ khi giá giảm giá.   

Terra hoạt động như thế nào?

Stablecoin kiểu Terra (với việc đúc tiền Stake (hầu hết giống nhau, mặc dù nhiều chi tiết triển khai khác nhau) hoạt động bằng cách có hai loại tiền tệ mà chúng tôi gọi là Stablecoin và Volatilitycoin (trong Terra, UST là Stablecoin và LUNA là volcoin), Stablecoin sử dụng cơ chế Đơn giản để duy trì sự ổn định:

· Nếu giá Stablecoin vượt quá giá mục tiêu, hệ thống sẽ bán đấu giá Stablecoin mới (và sử dụng số tiền thu được để đốt LUNA) cho đến khi Giá Stablecoin trở lại mức giá mục tiêu.

· Nếu giá Stablecoin thấp hơn giá mục tiêu, hệ thống sẽ mua lại và đốt Stablecoin (LUNA mới được phát hành để tài trợ cho việc đốt) cho đến khi giá Stablecoin trở về mức giá mục tiêu.

Bây giờ tiền tệ đang biến động ( LUNA )? Giá của LUNA là bao nhiêu? Giá trị của LUNA có thể hoàn toàn mang tính suy đoán, dựa trên giả định rằng nhu cầu về Stablecoin sẽ tăng lên trong tương lai (điều này sẽ yêu cầu đốt stablecoin để phát hành UST). Ngoài ra, giá trị có thể đến từ các khoản phí: phí giao dịch trên nền tảng trao đổi Stablecoin/LUNA hoặc phí nắm giữ hàng năm được tính cho người nắm giữ Stablecoin hoặc cả hai. Nhưng trong mọi trường hợp, giá của những đồng tiền dễ biến động đều xuất phát từ kỳ vọng về hoạt động trong tương lai của hệ sinh thái LUNA.   

RAI hoạt động như thế nào?   ;

Trong bài viết này, tôi tập trung vào RAI hơn là DAI vì RAI thể hiện tốt hơn một thuật toán Stablecoin thuần túy (phi tập trung) "loại lý tưởng", chỉ được hỗ trợ bởi ETH. DAI là một hệ thống kết hợp được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp tập trung và phi tập trung, đây là một lựa chọn hợp lý cho sản phẩm của họ, nhưng nó khiến việc phân tích trở nên phức tạp hơn.

Trong RAI, có hai loại người tham gia chính (cũng có những người nắm giữ FLX đầu cơ vào Token, nhưng vai trò của họ ít quan trọng hơn): 

Người nắm giữ RAI nắm giữ RAI, Stablecoin của hệ thống RAI.

Người cho vay RAI gửi một số ETH vào một đối tượng hợp đồng thông minh được gọi là "an toàn" và sau đó họ có thể rút tới 2/3 giá trị của RAI ETH ( ví dụ: Nếu 1 ETH = 100 RAI thì nếu bạn gửi 10 ETH thì bạn có thể rút tối đa khoảng 667 RAI). Nếu người cho vay trả nợ RAI, họ có thể thu hồi ETH theo cách tương tự.

Có hai lý do chính để trở thành người cho vay RAI:

1. Trong ETH Tiếp tục diễn ra: Nếu bạn gửi 10 ETH và rút 500 RAI trong ví dụ trên, vị thế cuối cùng của bạn có giá trị 500 RAI nhưng có mức rủi ro là 10 ETH, do đó, cứ sau 1% thay đổi trong giá ETH, nó sẽ tăng/giảm 2%.

2. Kinh doanh chênh lệch giá Nếu bạn thấy rằng một khoản đầu tư bằng tiền pháp định tăng nhanh hơn RAI, bạn có thể vay RAI, bỏ tiền vào khoản đầu tư này và kiếm lợi nhuận từ khoản chênh lệch.

Nếu giá ETH giảm và két không còn đủ tài sản thế chấp (nghĩa là nợ RAI hiện đã hơn 1/3. giá trị của ETH đã gửi), một sự kiện thanh lý sẽ xảy ra. Bằng cách cung cấp nhiều tài sản thế chấp hơn, chiếc két sắt sẽ được bán đấu giá để người khác mua.

Một cơ chế quan trọng khác cần hiểu là điều chỉnh tỷ lệ hoàn trả. Trong RAI, mục tiêu không phải là một lượng đô la cố định; thay vào đó, nó tăng hoặc giảm và tốc độ tăng hoặc giảm điều chỉnh dựa trên điều kiện thị trường:

· Nếu giá RAI cao hơn mục tiêu, tỷ lệ mua lại sẽ giảm, làm giảm động cơ nắm giữ RAI và tăng động cơ giữ RAI âm với tư cách là người cho vay. Điều này làm cho giá giảm xuống.

· Nếu giá RAI thấp hơn mục tiêu, tỷ lệ mua lại sẽ tăng lên, làm tăng động lực giữ RAI và giảm động lực giữ RAI âm với tư cách là người cho vay, do đó có thể đẩy giá lên cao hơn.

  Thử nghiệm tư duy 1  

Về mặt lý thuyết, Stablecoin có thể giảm xuống mức "0" một cách an toàn không? người dùng"?

Trong thế giới thực không được mã hóa, không có gì tồn tại mãi mãi. Các công ty luôn thất bại, hoặc vì họ không tìm được đủ người dùng ngay từ đầu, vì nhu cầu từng mạnh mẽ đối với sản phẩm của họ không còn tồn tại hoặc vì họ bị thay thế bởi một đối thủ cạnh tranh mạnh hơn. Đôi khi có sự sụp đổ một phần, rơi từ trạng thái phổ thông sang trạng thái thích hợp. (Chỗ của tôi). Những điều như thế này phải xảy ra để nhường chỗ cho những sản phẩm mới. Nhưng trong thế giới phi tiền điện tử, người dùng thường không phải chịu nhiều thiệt hại khi sản phẩm ngừng hoạt động hoặc ngừng hoạt động. Chắc chắn có những trường hợp mọi người bị phớt lờ, nhưng nhìn chung việc tắt máy diễn ra có trật tự và vấn đề có thể kiểm soát được.

Nhưng còn Thuật toán Stablecoin thì sao? Nếu chúng ta nhìn vào Thuật toán Stablecoin từ góc độ táo bạo và cấp tiến, có Khả năng tránh sự cố hệ thống và mất số lượng lớn người dùng và tiền không nên phụ thuộc vào lượng người dùng mới liên tục.

Terra có an toàn để thoát ra không?

Ở Terra, giá của đồng tiền biến động (LUNA) xuất phát từ kỳ vọng về phí hoạt động trong tương lai trong hệ thống. Vậy điều gì sẽ xảy ra nếu hoạt động dự kiến trong tương lai giảm xuống mức gần bằng 0 vốn hóa thị trường của LUNA giảm cho đến khi nó trở nên khá nhỏ so với Stablecoin. Lúc này, hệ thống trở nên rất mong manh: bất kỳ cú sốc nhỏ nào tới nhu cầu Stablecoin sẽ khiến cơ chế mục tiêu in một lượng lớn volcoin (LUNA), dẫn đến lạm phát LUNA quá mức, lúc này Stablecoin cũng sẽ mất đi giá trị của mình. giá trị.

Sự sụp đổ của hệ thống này thậm chí có thể trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm: nếu sự sụp đổ có vẻ có khả năng xảy ra , sẽ làm giảm giá trị kỳ vọng của LUNA trong tương lai, do đó dẫn đến giá trị thị trường của volcoin (LUNA) giảm, khiến hệ thống trở nên mỏng manh hơn và có thể gây ra sự cố rất nghiêm trọng, như chúng ta đã thấy vào tháng 5.

Giá LUNA, ngày 8 tháng 5~5 ngày 12 tháng 1

Giá UST , Ngày 8 tháng 5 ~ ngày 12 tháng 5

Đầu tiên, giá LUNA giảm. Sau đó Stablecoin bắt đầu rung chuyển. Hệ thống cố gắng hỗ trợ nhu cầu về Stablecoin bằng cách phát hành thêm LUNA. Do thị trường thiếu niềm tin và ít người mua nên giá LUNA giảm nhanh chóng. Cuối cùng, Stablecoin cũng sẽ sụp đổ khi giá LUNA tiến về mức 0.   

Về nguyên tắc, nếu mức giảm là rất lớn chậm, chi phí tương lai dự kiến của mọi người đối với hệ sinh thái LUNA và giá trị thị trường của nó tương đối tốt hơn Stablecoin. Tuy nhiên, khó có thể xử lý thành công và để nó rơi từ từ, nhiều khả năng sẽ rơi nhanh trong chốc lát, sau đó là một tiếng nổ lớn.

Loại bỏ an toàn: Mỗi bước phải đảm bảo rằng vốn hóa thị trường LUNA có đủ doanh thu dự kiến trong tương lai để giữ cho Stablecoin an toàn ở mức hiện tại.   

Loại bỏ từng giai đoạn không an toàn: Tại một thời điểm nào đó, không có đủ doanh thu dự kiến trong tương lai để đảm bảo đủ vốn hóa thị trường LUNA nhằm đảm bảo sự an toàn của Stablecoin và nó có thể sụp đổ.   

RAI có an toàn để thoát ra không?

Tính bảo mật của RAI dựa vào các tài sản bên ngoài hệ thống RAI (ETH), do đó RAI dễ dàng thoát ra một cách an toàn hơn. Nếu nhu cầu giảm gây mất cân đối (do đó nhu cầu nắm giữ giảm nhanh hơn hoặc nhu cầu vay giảm nhanh hơn), tỷ lệ hoàn trả sẽ điều chỉnh để cân bằng cả hai. Người cho vay nắm giữ các vị thế đòn bẩy bằng ETH chứ không phải FLX, do đó không có nguy cơ xảy ra vòng phản hồi tích cực khi niềm tin vào RAI giảm khiến nhu cầu vay cũng giảm.

Nếu, trong trường hợp cực đoan, nhu cầu nắm giữ RAI biến mất đồng thời đối với tất cả mọi người trừ một người nắm giữ, tỷ lệ mua lại sẽ tăng cao cho đến khi cuối cùng mọi chứng khoán của người cho vay đều bị thanh lý. Những người nắm giữ duy nhất còn lại sẽ có thể mua két sắt trong cuộc đấu giá thanh lý, sử dụng RAI của họ để thanh lý khoản nợ ngay lập tức và rút ETH của họ. Điều này mang lại cho họ cơ hội nhận được mức giá hợp lý cho RAI được mua từ ETH trong két sắt.

Một trường hợp cực đoan khác đáng được điều tra là liệu RAI có trở thành một ứng dụng chính trên Ethereum hay không. Trong trường hợp này, nhu cầu RAI dự kiến sẽ giảm trong tương lai sẽ ảnh hưởng đến giá ETH. Trong trường hợp cực đoan, một loạt thanh lý có thể xảy ra, dẫn đến sự sụp đổ hỗn loạn của toàn bộ hệ thống. Nhưng RAI có khả năng chống lại khả năng này cao hơn nhiều so với hệ thống Tulla.

Thử nghiệm tư duy 2  

Nếu bạn cố gắng so sánh Stablecoin với mức tăng hàng năm Điều gì xảy ra nếu 20% chỉ số được chốt?

Hiện tại, Stablecoin có xu hướng được chốt bằng đồng đô la Mỹ. RAI là một ngoại lệ nhỏ, vì tỷ giá cố định của nó sẽ điều chỉnh lên xuống khi tỷ giá hối đoái thay đổi và giá khởi điểm của tỷ giá cố định là 3,14 đô la Mỹ chứ không phải 1 đô la Mỹ (giá trị khởi điểm chính xác là tổng quát về mặt toán học. chọn tau=$6,28). Nhưng họ không cần phải như vậy. Bạn có thể kết hợp Stablecoin với rổ tài sản, chỉ số giá tiêu dùng hoặc bất kỳ công thức phức tạp nào (“giá trị đủ để mua một ha đất trong rừng Yakut (tức là nồng độ CO2 trung bình toàn cầu trừ 375})”) để móc. Miễn là bạn có thể tìm thấy một lời tiên tri để chứng minh chỉ số và có những người ở mọi phía của thị trường tham gia, bạn có thể khiến một Stablecoin như vậy hoạt động.

Chúng ta có thể nghĩ về stablecoin với một chỉ số cụ thể bằng cách sử dụng thử nghiệm tư duy để đánh giá tính bền vững: Nếu đồng đô la Mỹ tăng trưởng 20% mỗi năm thì về mặt toán học, chỉ số này là 1,2^(t-t0), trong đó t là năm hiện tại và t0 là năm và thời điểm phát hành hệ thống. Một chỉ số thú vị hơn khác là 1,04^1/2(t-t0)^2 USD. Stablecoin có mệnh giá bằng USD dựa trên chỉ số này sẽ bắt đầu ổn định, nhưng sẽ tiếp tục tăng lợi nhuận với tốc độ 4% mỗi năm.

Rõ ràng là không có khoản đầu tư thực sự nào có thể giúp bạn kiếm được tiền hàng năm Đóng đạt mức lợi nhuận 20%, hoàn toàn không có khoản đầu tư thực sự nào có thể duy trì mức lợi nhuận 4% mỗi năm mãi mãi. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu bạn thử? Index: 

1. lãi suất âm nhằm bù đắp cơ bản tốc độ tăng trưởng bằng đồng đô la trong chỉ số.

2. Nó đã trở thành một kế hoạch Ponzi , mang lại lợi nhuận đáng kinh ngạc cho những người nắm giữ Stablecoin trong một khoảng thời gian, cho đến một ngày nó đột ngột sụp đổ.

Có thể dễ hiểu tại sao RAI(1) và LUNA(2) lại tốt hơn LUNA. Nhưng nó cũng chỉ ra một thực tế sâu sắc hơn, quan trọng hơn về Stablecoin: Để Stablecoin có thuật toán thế chấp được bền vững, bằng cách nào đó nó phải bao gồm khả năng thực hiện lãi suất âm. Nếu RAI bị ngăn cản theo chương trình thực hiện lãi suất âm (vốn là thông lệ cơ bản của DAI thế chấp đơn ban đầu), thì nó cũng có thể trở thành một kế hoạch Ponzi nếu nó được gắn với chỉ số giá tăng giá nhanh chóng.

Ngay cả ngoài giả thuyết điên rồ về việc xây dựng Stablecoin để theo dõi Chỉ số Ponzi, stablecoin bằng cách nào đó vẫn phải có khả năng đối phó với ngay cả At lãi suất bằng 0, nhu cầu nắm giữ vượt quá nhu cầu vay. Nếu bạn không làm điều này, giá sẽ tăng cao hơn mức cố định và Stablecoin sẽ dễ bị biến động giá theo cả hai hướng, điều này có thể khá khó lường.

Lãi suất âm có thể đạt được bằng hai cách:

1. RAI dstyle, có một mục tiêu thả nổi, nếu tỷ lệ quy đổi là âm thì mục tiêu này có thể giảm theo thời gian.

2. Số dư thực sự giảm theo thời gian.

Tùy chọn (1) có lỗi về trải nghiệm người dùng, Stablecoin không còn theo dõi rõ ràng "1 USD" nữa. Tùy chọn (2) yêu cầu kinh nghiệm của nhà phát triển, nghĩa là nhà phát triển không quen với việc nhận N Mã thông báo , không có nghĩa là bạn có thể gửi N xu vô điều kiện trong tương lai. Nhưng việc chọn cái này hay cái kia dường như là không thể tránh khỏi – trừ khi bạn đi theo con đường MakerDAO và trở thành một Stablecoin lai sử dụng tài sản tiền điện tử thuần túy (phi tập trung) và tài sản tập trung như USDC làm tài sản thế chấp.

Chúng ta có thể học được gì?  

Nhìn chung, không gian tiền điện tử cần phải thay đổi sự phụ thuộc của nó có thể đạt được sự tăng trưởng vô tận với một thái độ an toàn. Chắc chắn không thể chấp nhận được việc duy trì thái độ này bằng cách nói rằng “thế giới có thể hoạt động theo cách tương tự”. Bởi vì thế giới không cố gắng mang lại bất kỳ lợi nhuận nào, nền kinh tế không tăng trưởng theo lý trí mà một cách bệnh hoạn, và tất nhiên nó cần bị chỉ trích gay gắt.

Thay vào đó, trong khi chúng ta kỳ vọng vào sự tăng trưởng, chúng ta nên nhìn vào trạng thái ổn định của chúng, thậm chí đó là trạng thái bi quan về cách họ sẽ hành xử trong những điều kiện khắc nghiệt và liệu cuối cùng họ có thể thoát ra an toàn hay không để đánh giá sự an toàn của hệ thống. Nếu một hệ thống vượt qua bài kiểm tra này, điều đó không có nghĩa là nó an toàn mà nó vẫn có thể dễ bị tổn thương vì những lý do khác. Tỷ lệ tài sản thế chấp không đủ hoặc có sai sót hoặc lỗ hổng trong quản trị, nhưng các trường hợp cực đoan và tính chắc chắn phải là những điều đầu tiên chúng tôi kiểm tra.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia