Làm thế nào để INJ nắm bắt được giá trị của DEX phái sinh từ lần mua lại và phá hủy đầu tiên?

Tác giả gốc: CaptainZ

Sự xuất hiện của nền tảng giao dịch Token

Sự ra đời của Bitcoin đã tạo ra nhiều loại tiền điện tử khác nhau và nền tảng giao dịch Token là một trong số đó. Nền tảng giao dịch Token ra đời lần đầu tiên vào năm 2013 và được phát hành bởi nền tảng giao dịch đầu tiên Bit Times. cổ tức dựa trên tỷ lệ nắm giữ của họ. Thật không may, rất ít người quen thuộc với tiền điện tử vào thời điểm đó và mô hình này thậm chí còn ít được công nhận hơn vào thời điểm đó nên bốn năm sau, Binance lại một lần nữa mở ra cánh cửa. sang loại tiền tệ của nền tảng, còn được gọi là BNB, mục đích chính của nó là sử dụng nó làm nhiên liệu để bù đắp phí giao dịch. p>

Sự xuất hiện của tiền tệ nền tảng, trong Ban đầu, nhiều người cũng nghi ngờ rằng khoản tiền này về cơ bản tương đương với phí gửi tiền và liệu tiền điện tử do nền tảng giao dịch phát hành có đáng tin cậy hay không và chỉ có thể lưu hành và hoạt động trên nền tảng giao dịch này lúc ban đầu. mọi người lạc quan về BNB nên nó đã bị bỏ qua trong một thời gian sau khi Binance tuyên bố sẽ mua lại và tiêu hủy một phần số BNB này mỗi quý dựa trên số tiền lãi và nhiều nhà đầu cơ tiền tệ có nhu cầu giao dịch thường xuyên. nhận thấy rằng BNB vô giá trị dù thế nào đi nữa. Đó là cách tốt nhất để tiết kiệm phí giao dịch. Giá trị giao dịch của BNB bắt đầu tăng lên và cuối cùng trở thành 5 đồng tiền chính thống nhất xét về giá trị thị trường. các nền tảng giao dịch Huobi và OKEX cũng làm theo. Sau đó, tiền nền tảng bắt đầu trở thành tâm điểm của các nền tảng giao dịch khác nhau và ngày càng có nhiều nền tảng giao dịch bắt đầu phát hành tiền nền tảng của riêng họ. " line="YJSE">

Đồng tiền nền tảng do nền tảng giao dịch ban đầu phát hành tồn tại dưới dạng Mã thông báo. Mục đích chính của nó là khấu trừ phí giao dịch để được giảm giá và mua lại lợi nhuận. Cũng có thể nói là để nắm bắt một phần quyền cổ tức (như vậy). vì BNB là 20% lợi nhuận hàng quý để mua lại), mô hình định giá phổ biến nhất cho các đồng tiền nền tảng có quyền chia cổ tức là tính tỷ lệ giá trên thu nhập P/E để đo giá trung bình hiện tại của từng loại tiền nền tảng so với mức trung bình của nó. thu nhập.

Tỷ lệ P/E (P/ E) = giá thị trường/lợi nhuận ròng

                ;

Nhưng tình hình đã thay đổi vào năm 2020. Các nền tảng chính thống lớn đã bắt đầu phát triển chuỗi công khai của riêng họ, bổ sung thêm nhiên liệu cho tiền tệ của nền tảng bên cạnh cổ tức quyền. Thuộc tính công cụ. Suy cho cùng, có giới hạn trên đối với sự phát triển của công ty, nhưng không có giới hạn trên đối với việc định giá chuỗi công khai. Mô hình định giá đã quay trở lại hướng "tiền tệ chuỗi công cộng hợp đồng thông minh". Hiện tại không có mô hình định giá tốt cho các đồng tiền chuỗi công khai hợp đồng thông minh. Lý do chính là bản thân tài sản này không có nguồn dòng tiền. Chức năng chính của nó là phục vụ như nhiên liệu (Gas) cho mạng lưới blockchain. có nhiều người sử dụng mạng, Đồng tiền càng có giá trị thì dữ liệu chúng tôi sử dụng để tham khảo không gì khác ngoài số lượng dự án được phát hành trên blockchain, số lượng địa chỉ người giữ tiền và tổng giá trị tài sản được phát hành trên chuỗi khối.

Nắm bắt giá trị của tiền tệ nền tảng CEX

Tổng quan về các kịch bản sử dụng sàn giao dịch tập trung (nguồn dữ liệu: PAData)

Hiệu suất thu nhập của tiền tệ nền tảng không thể tách rời khỏi nguồn giá trị của nó và nguồn giá trị Nó chủ yếu phụ thuộc vào chiều rộng và chiều sâu của các kịch bản ứng dụng của nó. PANews đã phân tích các kịch bản sử dụng hiện tại của từng loại tiền tệ nền tảng và nhận thấy rằng hiện tại, các kịch bản ứng dụng của tiền tệ nền tảng CEX rộng hơn so với mã thông báo quản trị DEX, tức là một loại tiền tệ. lý do chính đáng cho thu nhập dự kiến tiếp tục tốt của tiền tệ nền tảng CEX mang lại sự hỗ trợ.

Như bạn có thể thấy từ bảng trên, công dụng chính của tiền tệ nền tảng CEX Đó là một chứng chỉ giao dịch và vốn chủ sở hữu, có thể được sử dụng để khấu trừ phí giao dịch, giảm giá hoa hồng, airdrop khóa, bỏ phiếu tiền tệ, phát hành riêng lẻ ban đầu, v.v. Ngoài ra, có một số đồng tiền nền tảng CEX đã dần được sử dụng trong các tình huống sinh thái khác. HT và BNB được sử dụng rộng rãi trong hệ sinh thái HECO và hệ sinh thái BSC vì tài sản gốc của chuỗi công khai OKEX thúc đẩy sự tách biệt các tài sản cơ bản của chuỗi công khai và các quyền và lợi ích của tiền tệ nền tảng thông qua việc phát hành OKT mới.

Mua lại và hủy diệt là CEX Một trong những phương tiện chính để tăng giá trị của tiền tệ nền tảng. Theo thống kê từ PAData, nguồn vốn hiện tại để CEX mua lại coin nền tảng chủ yếu đến từ thu nhập hoặc lợi nhuận, tỷ lệ thường vào khoảng 10%-30%. Trong quý 1 năm 2021, Binance đã mua lại và tiêu hủy số tiền lớn nhất, khoảng 595 triệu USD, HT mua lại và tiêu hủy 195 triệu USD, cả FTT và OKB cũng mua lại và tiêu hủy hơn 35 triệu USD.

Các nguồn và tỷ lệ quỹ mua lại/hủy tiền tệ của nền tảng CEX (nguồn dữ liệu: PAData)

Lý do chính khiến việc mua lại/hủy bỏ có thể làm tăng giá trị của đồng tiền nền tảng là vì nó có thể đạt được giảm phát Token và thay đổi mối quan hệ cung cầu, từ đó gây ra những thay đổi về giá của đồng tiền nền tảng.

Xếp hạng khối lượng giao dịch trên nền tảng giao dịch tập trung (nguồn dữ liệu: CoinGecko)

Từ góc độ nắm bắt giá trị, so với mã thông báo quản trị của DEX, tiền tệ nền tảng của nền tảng giao dịch tập trung dựa trên logic tài chính hoàn chỉnh, bao gồm "khấu trừ phí xử lý", "tham gia IEO", v.v. Việc sử dụng thực tế, hỗ trợ lợi nhuận, cổ tức hoặc mua lại mang lại sự tăng giá lâu dài và tình trạng giảm phát tiếp tục mang lại nhiều không gian hơn cho trí tưởng tượng.

Nắm bắt giá trị của tiền tệ nền tảng DEX

Kể từ khi thị trường giá xuống chạm đáy vào tháng 3 năm 2020, giá đã tăng lên. Sự phổ biến của thị trường DeFi đương nhiên bao gồm các nền tảng giao dịch phi tập trung. Ngược lại, nguồn giá trị của tiền tệ nền tảng DEX tương đối đơn lẻ và mục đích sử dụng chính của nó là phần thưởng và chứng chỉ quản trị cộng đồng. Xét thấy mức độ tham gia tổng thể hiện tại vào quản trị cộng đồng không cao, tỷ lệ tham gia bỏ phiếu trung bình của DAO đã giảm 26,35% trong sáu tháng qua. Do đó, trên thực tế, mục đích sử dụng chính của tiền tệ nền tảng DEX là phần thưởng khai thác.

UNI là mã thông báo quản trị của giao thức Uniswap và nó cũng là loại tiền tệ nền tảng đầu tiên được phát hành bởi một nền tảng giao dịch phi tập trung. Không giống như các nền tảng giao dịch tập trung như Binance và Huobi, Uniswap sẽ tính phí Phí 0,3% Thu nhập từ phí được phân bổ hoàn toàn cho các nhà tạo lập thị trường Lấy ETH-USDT làm ví dụ, hiện tại bạn có thể nhận được khoảng 30% thu nhập hàng năm bằng cách tham gia tạo lập thị trường. Do đó, mặc dù việc nắm giữ UNI Token hiện chỉ có quyền quản trị, nhưng một khi nền tảng tăng quyền cổ tức cho UNI trong tương lai, giá UNI cũng sẽ tăng tương ứng. Do đó, việc tăng giá UNI trong vòng này là do kỳ vọng của thị trường. . Không chỉ vậy, UNI hiện đang nắm giữ còn có cơ hội nhận được airdrop cho một số giao thức mới và UNI cũng có thể tham gia khai thác nhiều giao thức, điều này càng thúc đẩy nhu cầu thị trường đối với UNI. Tóm lại, UNI càng được sử dụng nhiều thì giá trị của nó càng cao.

Xếp hạng khối lượng giao dịch DEX (nguồn dữ liệu: CoinMarketCap)

Như bạn có thể thấy từ bảng xếp hạng ở trên, khối lượng giao dịch kết hợp của Uniswap V2 và V3 là 3,5 tỷ USD mỗi ngày. Quản trị của Uniswap đặt ra hai ngưỡng: một là ngưỡng gửi đề xuất quản trị. Nếu các thành viên cộng đồng muốn gửi đề xuất quản trị, ngưỡng tối thiểu là họ phải nắm giữ 1% tổng nguồn cung UNI, tức là 10 triệu UNI; để vượt qua Ngưỡng cho đề xuất. Nếu các thành viên cộng đồng muốn thông qua đề xuất, 4% tổng nguồn cung UNI (40 triệu) cần bỏ phiếu ủng hộ. Chúng ta hãy xem xét ngưỡng 10 triệu UNI để gửi đề xuất quản trị như một yêu cầu nắm giữ tiền tệ để kiểm soát yếu giao thức Uniswap và ngưỡng 40 triệu UNI để thông qua các đề xuất quản trị như một yêu cầu nắm giữ tiền tệ để kiểm soát mạnh mẽ Uniswap. Hai yêu cầu nắm giữ tiền tệ này thực chất là giá trị quản trị của UNI.

Giá trị quản trị chỉ đơn giản là giá trị được tạo ra bởi sự tham gia của người dùng vào quản trị giao thức. Nói chung, giá trị quản trị chỉ tồn tại trong các dự án phi tập trung và các dự án tập trung không có giá trị quản trị. Phân tích mà chúng tôi đưa ra ở đây là BNB không có giá trị quản trị, vì người dùng nắm giữ BNB không có quyền tham gia vào các quyết định quản trị của Binance là quyết định cuối cùng của Changpeng Zhao. Nhưng UNI thì khác. Người dùng nắm giữ UNI có thể tham gia vào các quyết định quản trị của Uniswap.

PancakeSwap là nền tảng giao dịch phi tập trung đầu tiên trên BSC, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày hơn 1 tỷ đô la Mỹ. CAKE là mã thông báo quản trị của PancakeSwap. PancakeSwap sử dụng cơ chế giao dịch AMM tương tự Uniswap và tính phí giao dịch cho người dùng 0,2%. Không giống như Uniswap chỉ hỗ trợ giao dịch, PancakeSwap không chỉ hỗ trợ giao dịch mà còn tung ra nhiều phương thức chơi khác nhau như khai thác, IFO và xổ số để tiếp tục trao quyền cho CAKE.

Ở giai đoạn này, DEX khó có thể cạnh tranh với quy mô doanh thu của các nền tảng giao dịch tập trung. Nền tảng giao dịch tập trung hàng đầu có tính thanh khoản cao và cơ sở người dùng hiện tại mang lại cho nó những lợi thế rõ ràng. Tuy nhiên, lợi thế mà DEX luôn có là khả năng tự động hóa lợi nhuận một cách hoàn toàn minh bạch. Mặc dù bất kỳ sàn giao dịch tập trung nào cũng có thể chứng minh phần trăm doanh thu đã bị phá hủy nhưng chúng không thể cho phép chủ sở hữu mã thông báo xác minh mọi giao dịch và phân bổ phí như mong đợi. Do đó, mặc dù vốn hóa thị trường và lợi nhuận dựa trên khối lượng liên quan của Mã thông báo DEX có thể nhỏ hơn nhiều so với mã thông báo trao đổi tập trung của những gã khổng lồ tiền điện tử, nhưng các nâng cấp về khả năng mở rộng và kinh tế của Mã thông báo DEX gần đây và sắp tới đang mang lại lợi ích cho các giao thức này. Lấy Uniswap, công ty dẫn đầu hiện tại trong lĩnh vực DEX, làm ví dụ, khối lượng giao dịch của nền tảng Uniswap vào năm 2020 là 58 tỷ USD, tăng 150 lần so với 390 triệu USD vào năm 2019 và tăng 170 lần so với năm 2019. 12 triệu USD vào đầu năm.

Nắm bắt giá trị của tiền tệ phái sinh trên nền tảng DEX

Trên Trong phân tích của chúng tôi, chúng tôi chỉ xem xét DEX trên thị trường giao dịch giao ngay, nhưng DEX trên thị trường phái sinh thì hơi khác một chút. Là sản phẩm giao dịch phổ biến nhất và phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực DeFi, DEX rõ ràng sẽ không bỏ lỡ thị trường phái sinh phát triển nhanh nhất trong thị trường giao dịch tiền điện tử, đặc biệt là giao dịch hợp đồng vĩnh viễn.

Hiện tại có rất nhiều dự án theo hướng này, nhưng chúng được chia thành hai loại: AMM và sổ đặt hàng. Đại diện điển hình của loại trước là Perpetual Protocol, MCDEX và Kine Protocol, v.v., trong khi loại sau được đại diện bởi dYdX , Injective, Vega, v.v. Chúng tôi chấp nhận Next, chúng tôi chủ yếu phân tích các sản phẩm đã được tung ra trên mạng chính hoặc phiên bản beta công khai.

Giao thức vĩnh viễn  Lấy cảm hứng chủ yếu từ AMM của Uniswap, nó sử dụng AMM ảo (AMM ảo) làm cơ chế tạo giá. Trước khi người dùng có thể sử dụng nó, họ cần gửi USDC vào hợp đồng thông minh lưu trữ tài sản thực. Khi giao dịch, tài sản ảo được tạo ra trong vAMM. Nếu bạn mở một vị thế mua 10 đòn bẩy với 100 USDC, 1000 vUSDC sẽ được đúc và đưa vào vAMM. Tài sản thực không được lưu trữ trong vAMM, chỉ để thuận tiện cho việc thanh lý. Kể từ khi ra mắt mạng chính V1 vào ngày 15 tháng 12 năm 2020, khối lượng giao dịch đã tăng dần, đạt tổng khối lượng giao dịch là 19 tỷ USD trong 197 ngày. Phiên bản V2 sử dụng mô hình ký quỹ liên kết và được triển khai đầy đủ trên Arbitrum lớp 2, sẽ mang lại trải nghiệm giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn và đáng tin cậy hơn so với mạng lớp 2.

Injective là một trong những dự án đầu tiên được Binance Labs ươm tạo vào năm 2018 và ra mắt lần đầu tiên trên Binance thông qua Launchpad vào tháng 10 năm 2020. Dựa trên cơ chế đồng thuận Tendermint và được xây dựng trên Cosmos SDK, chuỗi Injective, với tư cách là một giải pháp chuỗi bên Ethereum Lớp 2, có thể mở rộng Ethereum và nhiều giao dịch Lớp 1 hơn sang giao thức giao dịch phái sinh Injective, người dùng có khả năng xây dựng; các giao dịch phái sinh tự xây dựng; nền tảng giao dịch Injective sử dụng mô hình sổ lệnh để khớp các giao dịch và các lệnh được lưu trữ trên chuỗi và được duy trì bởi các nút. Ngoài các giao dịch thông thường, Injective còn tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch và áp dụng mô hình đấu giá hàng loạt (FBA) thường xuyên để loại bỏ hoạt động chạy trước. Mạng chính của Injective được ra mắt vào tháng 11 năm 2021. Hiện nó đã mở các chức năng giao dịch, đặt cược, chuỗi chéo và liên quan đến quản trị, đồng thời cũng đưa ra kế hoạch khuyến khích thanh khoản trị giá 120 triệu đô la.

Các kịch bản sử dụng tiền tệ quản trị DEX phái sinh chính thống (nguồn dữ liệu: thông tin công khai. Hạn chót: tháng 12 năm 2021 )

Như có thể thấy từ những điều trên, ngoại trừ Giao thức Injective và Deri, không có mã thông báo quản trị dự án nào khác được tung ra. Kế hoạch mua lại và tiêu hủy. Perpetual yêu cầu chủ sở hữu token cầm cố Token để nhận một phần phí giao dịch chia sẻ (50%), trong khi dYdX chỉ có chức năng quản trị sau khi ra mắt Token và không thể thu được bất kỳ giá trị tài chính nào. Ngoài việc mua lại và tiêu hủy, Injective còn đưa ra chương trình giảm giá giao dịch. Cơ chế khuyến nghị này tương tự như CEX như Binance và sẽ rất hiệu quả cho sự phát triển của người dùng.

Vào ngày 15 tháng 12 năm 2021, Injective bắt đầu mua lại và tiêu hủy lần đầu tiên Chỉ 3 tuần sau khi ra mắt mạng chính, 40.000 INJ đã bị tiêu hủy. Khoảng 340.000 đô la Mỹ. và tần suất mua lại và tiêu hủy đạt tới mỗi tuần một lần.

Chúng tôi có thể tiêu diệt theo sự mua lại của Injective Chúng tôi có kế hoạch đưa ra một số ước tính giảm phát theo lý thuyết. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của dYdX trong tháng 12 là khoảng 2 tỷ USD, do đó khối lượng giao dịch hàng tháng sẽ vào khoảng 60 tỷ USD. Giả sử rằng Injective đạt một nửa khối lượng giao dịch của dYdX thì các thủ tục giao dịch sẽ được tính phí. Phí là (tính toán đơn giản hóa dựa trên mức trung bình 0,06% cho Taker và Maker):

30.000.000.000 X 0,06% X 60% = 10.800.000 USD

Nếu tính dựa trên mức giá trung bình hiện tại là 9 đô la Mỹ thì số lượng mua lại và tiêu hủy trong một tháng là:

10,8 triệu/9 = 1,2 triệu INJ

1,2 triệu sẽ sẽ bị phá hủy trong vòng một tháng, vì vậy INJ sẽ bước vào giai đoạn giảm phát cực độ, điều này rất có lợi cho việc cải thiện định giá tổng thể.

Số tiền được đốt cho số tiền mua lại khác nhau ở các mức giá tiền tệ khác nhau

Tóm tắt

Giao dịch là cốt lõi của giá trị DeFi, nhưng nó không có nghĩa là sự kết thúc của thế giới DeFi. Trước sự thành công to lớn của Token nền tảng giao dịch tập trung, chúng tôi có lý do để làm điều đó. tin vào sự quản trị của các nền tảng giao dịch phi tập trung. Token cũng sẽ có một tương lai tươi sáng. Nếu cổ phiếu đại diện cho quyền quản trị hoàn chỉnh và quyền thu nhập của các công ty truyền thống, thì Token của nền tảng giao dịch sẽ sử dụng Token để lập bản đồ một phần các quyền và lợi ích này. Nền tảng giao dịch tập trung rõ ràng sẽ không chuyển giao quyền quản lý Vốn chủ sở hữu một cách có ý thức, việc cấp một phần quyền quản trị và một phần quyền tài chính là một cải tiến lớn. Các nền tảng giao dịch phi tập trung thường áp dụng cơ cấu tổ chức DAO và có sự chuyển giao quyền và lợi ích quản trị rất lớn, nhưng chuyển giao quyền và lợi ích tài chính là một cải tiến lớn. Chúng tôi vẫn còn nghi ngờ về DEX. Chúng tôi mong muốn DEX sẽ trao nhiều quyền hơn cho những người nắm giữ tiền tệ trong tương lai.

Bài viết này là từ một bài gửi và không thể hiện quan điểm của Rhythm BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia