Chuyên gia phân tích Bitunix: Tiêu dùng và việc làm của Mỹ duy trì sức bền, lạm phát hạ nhiệt không thể đảo ngược đà giảm của trái phiếu Mỹ

Tin BlockBeats, ngày 1 tháng 10, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của chỉ số PCE lõi tháng 8 tại Mỹ đã giảm xuống 3%, thấp hơn mức dự báo 3,3% của thị trường, tỷ lệ tăng trưởng hàng tháng cũng chỉ 0,2%, cho thấy áp lực lạm phát đã phần nào hạ nhiệt. Tuy nhiên, chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế tăng 0,6% so với tháng trước, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2025, phản ánh nhu cầu hộ gia đình vẫn còn khá vững. Lạm phát hạ nhiệt và tiêu dùng mạnh mẽ xuất hiện cùng lúc, khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể chỉ dựa vào dữ liệu một tháng để đánh giá liệu có cần thắt chặt chính sách thêm hay không, sau đó vẫn phải theo dõi liệu giá cả có thể tiếp tục giảm hay không.

Dữ liệu việc làm càng làm tăng thêm mức độ phức tạp cho việc đánh giá chính sách. ADP cho thấy, khu vực tư nhân tại Mỹ đã tạo thêm 9 vạn việc làm trong tháng 9, cao hơn mức dự báo 7 vạn của thị trường, chấm dứt chuỗi ba tháng yếu kém liên tiếp trước đó. Nếu báo cáo việc làm phi nông nghiệp vào thứ Sáu cũng cho thấy sự vững vàng tương tự, sẽ làm suy yếu lý do kinh tế hạ nhiệt hỗ trợ chính sách nới lỏng; ngược lại, nếu dữ liệu chính thức suy yếu rõ rệt, thị trường mới có thể đánh giá lại lộ trình lãi suất. Tuy nhiên, ADP và phi nông nghiệp có phương pháp thống kê khác nhau, vẫn cần tránh coi một chỉ số đơn lẻ là kết luận trực tiếp cho toàn bộ thị trường lao động.

Đáng chú ý là, dữ liệu lạm phát thấp hơn dự báo không ngăn được lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục leo thang. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 5,295%, kỳ hạn 2 năm cũng gần 4,90%, phản ánh thị trường ngoài việc quan tâm đến lạm phát ngắn hạn, còn đang định giá lại chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, thâm hụt tài khóa và chi phí vốn dài hạn. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục nhấn mạnh tầm quan trọng của ổn định giá cả, trong khi cải cách kiểm tra áp lực thông qua việc lấy kết quả trung bình của hai lần kiểm tra, giảm biến động hàng năm trong yêu cầu vốn đối với các ngân hàng lớn, cải thiện khả năng dự đoán trong lập kế hoạch vốn, nhưng không có nghĩa là yêu cầu vốn tổng thể của ngân hàng chắc chắn sẽ giảm.

Nhìn chung, vấn đề cốt lõi mà thị trường đối mặt không chỉ là liệu lạm phát có hạ nhiệt hay không, mà là liệu sức chống chịu của nền kinh tế có thể tiếp tục duy trì dưới mức lãi suất cao, cũng như liệu nhu cầu tài khóa và tài trợ có tiếp tục đẩy lợi suất dài hạn lên cao hay không. Nếu việc làm và tiêu dùng duy trì mạnh mẽ, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần duy trì thắt chặt trong thời gian dài hơn; nếu dữ liệu kinh tế suy yếu, kỳ vọng chính sách tuy có thể dịu lại, vẫn cần lưu ý rủi ro lợi suất dài hạn chịu ảnh hưởng từ nguồn cung tài khóa và phần bù kỳ hạn. Tình trạng chính sách ngắn hạn và chi phí tài trợ dài hạn không nhất thiết đồng bộ này, sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến môi trường định giá của đồng USD, trái phiếu và tài sản mã hóa.