Chuyên gia phân tích Bitunix: Giao dịch bán khống trái phiếu Mỹ ngày càng đông đúc, dữ liệu lạm phát và việc làm trở thành chìa khóa đảo chiều lãi suất

Tin BlockBeats, ngày 30 tháng 9, áp lực trên thị trường trái phiếu Mỹ tiếp tục gia tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5,61%, mức cao nhất kể từ năm 2002, lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng tiệm cận mức cao nhất kể từ năm 2007. Giá năng lượng tăng, doanh nghiệp phát hành trái phiếu quy mô lớn cùng kỳ vọng thị trường về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất đã cùng nhau đẩy chi phí huy động vốn dài hạn lên cao. Tuy nhiên, vị thế bán khống trên hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm và 10 năm tiếp tục tích lũy, khiến thị trường hình thành rủi ro bất đối xứng mới: nếu dữ liệu lạm phát PCE hoặc việc làm phi nông nghiệp sắp công bố thấp hơn kỳ vọng, việc các vị thế bán khống đồng loạt đóng lại có thể đẩy lợi suất giảm nhanh.

Đáng chú ý là cấu trúc bên mua trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ cũng đang thay đổi. Quy mô trái phiếu kho bạc Mỹ do các quỹ phòng hộ nắm giữ đã đạt 2 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 7% trái phiếu kho bạc có thể lưu hành, mức cao nhất trong lịch sử. Nguồn vốn này cung cấp thanh khoản thông qua giao dịch chênh lệch cơ sở giữa thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai, nhưng cũng phụ thuộc cao vào tài trợ repo ngắn hạn và đòn bẩy. Khi thị trường ổn định, loại giao dịch này giúp cải thiện hiệu quả định giá; nhưng nếu lợi suất biến động mạnh, điều kiện tài trợ thắt chặt hoặc yêu cầu ký quỹ tăng cao, việc giảm đòn bẩy có thể gây ra bán tháo bắt buộc, khiến áp lực thanh khoản trên thị trường trái phiếu tiếp tục mở rộng.

Thị trường năng lượng thì cho thấy tình trạng nguồn cung được cải thiện song hành cùng rủi ro giá cả. JPMorgan chỉ ra rằng khối lượng vận chuyển dầu thô Trung Đông đã phục hồi khoảng 98% so với trước xung đột, nhưng dòng chảy sản phẩm tinh chế chỉ phục hồi 58%, cho thấy chuỗi cung ứng năng lượng vẫn chưa bình thường hóa hoàn toàn. Mỹ một lần nữa đề xuất kế hoạch cho vay 40 triệu thùng dầu từ kho dự trữ chiến lược, hiệu quả thực tế vẫn phụ thuộc vào ý muốn vay của doanh nghiệp; trước đó kế hoạch cùng quy mô cuối cùng chỉ có khoảng 500.000 thùng được vay ra. Điều này có nghĩa là vùng đệm nguồn cung trên danh nghĩa không nhất thiết chuyển hóa thành nguồn cung mới thực tế, giá năng lượng vẫn có thể bị ảnh hưởng bởi rủi ro địa chính trị.

Nhìn chung, tâm điểm thị trường đã tập trung vào việc lạm phát có tiếp diễn hay không, và liệu rủi ro đòn bẩy trong môi trường lãi suất cao có thể được kiểm soát hay không. Nếu dữ liệu kinh tế mạnh hơn, kỳ vọng tăng lãi suất và áp lực nguồn cung trái phiếu có thể tiếp diễn; nếu dữ liệu yếu đi, các vị thế bán khống đông đúc có thể đảo chiều nhanh chóng. Đối với tài sản rủi ro, điều thực sự quan trọng không chỉ là hướng của lợi suất, mà còn là tốc độ thay đổi lãi suất, và liệu thị trường có thể chịu đựng được cú sốc thanh khoản do việc đóng vị thế tập trung gây ra hay không.